10 июня 2024 БКС Экспресс | HeadHunter
Сохраняем «Позитивный» взгляд, хотя понижаем целевую цену по бумагам HeadHunter на 4%, до 6600 руб. за расписку. Аналитики БКС учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
HeadHunter — быстрорастущая высокоприбыльная компания, которая выигрывает от конкуренции за персонал в РФ, и от которой ждем возобновления дивидендов после редомициляции.
Взгляд на компанию
Сильные ожидания на 2024 г., смена «прописки». Повышение конкуренции за персонал в РФ стало ключевым драйвером финансовых результатов за 2023 г. Ждем продолжения быстрого роста и в 2024 г. Компания находится в процессе переезда в РФ, что временно может негативно сказаться на котировках, но улучшает дивидендные перспективы.
Драйверы роста
Рост реального ВВП и конкуренция за рабочую силу. В I квартале 2024 г. выручка HeadHunter сохранила высокие темпы роста, прибавив 55% год к году (г/г) против 63% в 2023 г. Поддержку оказала клиентская активность: число платящих клиентов выросло на 18%, выручка на клиента — на 32%. Хотя на фоне нормализации базы сравнения темп выручки стал замедляться, по-прежнему сильная конкуренция за персонал, на наш взгляд, позволит компании активно расти.
Безработица в РФ в I квартале 2024 г. упала до 2,8%, индекс конкуренции на рынке труда от HeadHunter указывал на дефицит персонала, а экономика продолжила расти: реальный ВВП в I квартале 2024 г. прибавил 5,4% г/г, по оценке Росстата. В этих условиях число вакансий на hh.ru в указанный период выросло на 31% г/г, и на середину мая такая сильная динамика сохранялась. В свете этих факторов повышаем прогноз выручки по итогам 2024 г. — ждем рост на 40%.
Обмен бумаг в депозитариях РФ летом. Компания находится в процессе редомициляции в РФ с Кипра. Первый этап включал обмен расписок HeadHunter Group PLC на акции МКАО «Хэдхантер» для держателей в зарубежной биржевой инфраструктуре и завершился в марте. Далее компания планирует предложить аналогичный обмен держателям в российских депозитариях и провести листинг акций МКАО (в будущем МКПАО) на Мосбирже. Компания полагает, что торги акциями МКАО начнутся в III квартале 2024 г., поэтому ждем предложения об обмене бумаг в российских депозитариях этим летом.
Возврат к дивидендам может поддержать бумаги при коррекции. Ждем, что «переезд» снимет препятствия для дивидендов и компания вернется к выплатам. При распределении 75–100% скорректированной чистой прибыли за 2023 г. дивдоходность могла бы составить 4–5%, а в случае выплаты всех денежных средств на I квартал 2024 г., что возможно, учитывая высокую рентабельность бизнеса, — 11%. На горизонте 12 месяцев не исключаем регулярных дивидендов с выплатами за 2024 г. с дивдоходностью 7%. Компания может совместить обе выплаты — в этом случае ждем общей дивдоходности не менее 11%.
Ключевые риски
Макроэкономика, регулирование, конкуренция.
Редомициляция — временное давление на котировки. Краткосрочно после редомициляции на расписки может давить «навес» бумаг: акционеры в зарубежном периметре, возможно, будут готовы продать бумаги по более низким ценам, чем текущие держатели в российской юрисдикции. Но считаем, что сильные прогнозы на 2024 г. и возврат дивидендов могут поддержать котировки при коррекции.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 6600 руб.
Сохраняем «Позитивный» взгляд, хотя понижаем целевую цену по бумагам HeadHunter на 4%, до 6600 руб. за расписку. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
HeadHunter — быстрорастущая высокоприбыльная компания, которая выигрывает от конкуренции за персонал в РФ, и от которой ждем возобновления дивидендов после редомициляции.
Взгляд на компанию
Сильные ожидания на 2024 г., смена «прописки». Повышение конкуренции за персонал в РФ стало ключевым драйвером финансовых результатов за 2023 г. Ждем продолжения быстрого роста и в 2024 г. Компания находится в процессе переезда в РФ, что временно может негативно сказаться на котировках, но улучшает дивидендные перспективы.
Драйверы роста
Рост реального ВВП и конкуренция за рабочую силу. В I квартале 2024 г. выручка HeadHunter сохранила высокие темпы роста, прибавив 55% год к году (г/г) против 63% в 2023 г. Поддержку оказала клиентская активность: число платящих клиентов выросло на 18%, выручка на клиента — на 32%. Хотя на фоне нормализации базы сравнения темп выручки стал замедляться, по-прежнему сильная конкуренция за персонал, на наш взгляд, позволит компании активно расти.
Безработица в РФ в I квартале 2024 г. упала до 2,8%, индекс конкуренции на рынке труда от HeadHunter указывал на дефицит персонала, а экономика продолжила расти: реальный ВВП в I квартале 2024 г. прибавил 5,4% г/г, по оценке Росстата. В этих условиях число вакансий на hh.ru в указанный период выросло на 31% г/г, и на середину мая такая сильная динамика сохранялась. В свете этих факторов повышаем прогноз выручки по итогам 2024 г. — ждем рост на 40%.
Обмен бумаг в депозитариях РФ летом. Компания находится в процессе редомициляции в РФ с Кипра. Первый этап включал обмен расписок HeadHunter Group PLC на акции МКАО «Хэдхантер» для держателей в зарубежной биржевой инфраструктуре и завершился в марте. Далее компания планирует предложить аналогичный обмен держателям в российских депозитариях и провести листинг акций МКАО (в будущем МКПАО) на Мосбирже. Компания полагает, что торги акциями МКАО начнутся в III квартале 2024 г., поэтому ждем предложения об обмене бумаг в российских депозитариях этим летом.
Возврат к дивидендам может поддержать бумаги при коррекции. Ждем, что «переезд» снимет препятствия для дивидендов и компания вернется к выплатам. При распределении 75–100% скорректированной чистой прибыли за 2023 г. дивдоходность могла бы составить 4–5%, а в случае выплаты всех денежных средств на I квартал 2024 г., что возможно, учитывая высокую рентабельность бизнеса, — 11%. На горизонте 12 месяцев не исключаем регулярных дивидендов с выплатами за 2024 г. с дивдоходностью 7%. Компания может совместить обе выплаты — в этом случае ждем общей дивдоходности не менее 11%.
Ключевые риски
Макроэкономика, регулирование, конкуренция.
Редомициляция — временное давление на котировки. Краткосрочно после редомициляции на расписки может давить «навес» бумаг: акционеры в зарубежном периметре, возможно, будут готовы продать бумаги по более низким ценам, чем текущие держатели в российской юрисдикции. Но считаем, что сильные прогнозы на 2024 г. и возврат дивидендов могут поддержать котировки при коррекции.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 6600 руб.
Сохраняем «Позитивный» взгляд, хотя понижаем целевую цену по бумагам HeadHunter на 4%, до 6600 руб. за расписку. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter