Кинокомпании переживают худшие за много лет времена – пора покупать? » Элитный трейдер
Элитный трейдер

Кинокомпании переживают худшие за много лет времена – пора покупать?

21 июня 2024 Invest Era

Как говорил Баффет: “Лучшее, что с нами может произойти, – это когда отличные компании испытывают временные трудности”. Что-то похожее сейчас происходит с Disney и WBD.

Обе компании испытывают своего рода кризис. А котировки WBD и вовсе на минимумах 2008-2009 года.

🔎 Что происходит с бизнесом, почему падают акции?

📍Стагнация доходов. Компании не оправдали ожиданий инвесторов, доходы не растут. У #WBD и вовсе чистый убыток, а выручка TTM падает последние 2 квартала.

📍Сильная конкуренция в стриминге. Борьба за подписчиков становится более ожесточенной, маржа стриминговых сервисов увеличивается медленнее ожиданий.

📍Провальные кинопремьеры. Прошлый год выдался откровенно слабым на кинохиты, хотя кассовые сборы по США продолжили расти и достигли совокупно 8,7 b$ (+24% г/г). Провальный “Шазам”, неудачный “Флэш”, спорные результаты “Элементарно” и “Индиана Джонс”. Много противоречивых картин.

📍Забастовки, слабое макро, стагнация телевизионного сегмента.

✅ Зато, как и в случае с Intel, который мы недавно обсуждали, можно полагать, что худшее позади. Вот какие драйверы есть сейчас:

👉 Этот год пока кажется более удачным для кинокартин WBD и Disney. Чего стоят только Дюна 2 (сборы >700 m$), Годзилла и Кинг Конг (почти 600 m$) и Головоломка 2, которой прогнозируют 1b$ сборы.

👉 Обе компании очень низко оценены. WBD торгуется по 7$, это минимумы с 2008-2009 года, по мультипликаторам на 30-50% дешевле среднеисторических (P/E не смотрим, т.к. убыточны + есть неденежный негативный эффект от амортизации). WBD лучше всего оценивать по FCF, который равен 3. Компания может полностью выкупить себя с биржи за 3 года работы. Disney откатился к уровням весны 2023 и стоит почти ровно вдвое дешевле пиков 2021.

👉 Положительные тенденции в монетизации пользователей. Рынок уж очень болезненно реагирует на слабый прирост числа подписчиков. Но основная фаза “войны” за пользователей подошла к концу. Теперь сервисы должны наращивать ARPU (цена за подписку), и с этим в начале 2024 года все было неплохо (ниже для примера график ARPU Disney+)

📋 В итоге имеем низкую оценку, которая учитывает почти все риски, и ожидаемое восстановление в 2025 году. Особенно интересны сегменты стриминга и кинотеатров. Кассовые сборы в США до сих пор не вышли на допандемические максимумы.

По компаниям весьма большой долгосрочный апсайд. Справедливая оценка WBD в районе 15-17$ (сейчас акции торгуются по 7$), потенциал Disney = 50% на горизонте пары лет. WBD более агрессивная история, с высокими рисками, а DIS – консервативный вариант.

https://invest-era.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter