5 июля 2024 Кот.Финанс
Ключевые отличия облигаций:
· срок
· доходность
· ликвидность
❗️· качество
И если с первыми тремя все более-менее понятно, то как оценить качество? Только вам решать, что лучше: дать в долг надежной компании, но под меньший процент, или рискнуть, вложив деньги в 10 малышей с высокими ставками, понимая, что у нескольких из них будут проблемы. Для этого, нужно понимать: кто рискованный, а кто – нет. Для кого ставка 20% мало, а для кого 15% — много
Для определения качества, у инвестора есть три помощника:
— аудиторская компания
— рейтинговое агентство
— здравый смысл
Поговорим о первых двух.
Аудиторская компания
Услуги аудиторов оплачивает сам заемщик. Этим он показывает всем заинтересованным лицам, что компания открыта для инвестиций, и готова доказать свою кредитоспособность. Чтобы не было конфликта интересов, аудитор получает свое вознаграждение до проведения аудита, и оно не влияет на результат
Все в плюсе: заемщик получает экспертизу аудиторов и не светит своими секретами перед конкурентами, за счет этого снижает стоимость долга (если аудитор подтвердил, что «все ок»). Инвестор – уверен, что отчетность составлена в соответствии с международными стандартами аудита. Что в запасах – действительно запасы, что в капитале – капитал, а выручка – не рисованная.
ВАЖНО: аудитор не пишет, хорошая это компания или плохая, надо ли в нее вкладывать деньги. Аудитор обязан подтвердить, что отчетность отражается достоверно. Не более. Ниже – пример аудиторского заключения Газпромнефти
Аудиторы оставляют «пасхалки», важно их найти. Мы про «мнение с оговоркой», и другие нестандартные фразы. Этот вопрос мы разбирали в канале Кот.Финанс, но вытащу оттуда пример РосНано. По ссылке есть наш любимый пример — ТрансАэро.
Аудитор прямо пишет: у компании не хватит денег расплатиться с кредиторами по текущим графикам платежей. Интересно, что судя по котировкам, которые не реагировали месяц — заключение никто не читал😃
Самое ценное в аудиторском заключении – репутация аудитора. Если это компании из большой четверки, или крупный российский аудитор – вероятность подкупа минимальна. Но с небольшими компаниями бывает всякое.
Рейтинговое агентство
Рейтинг тоже оплачивает эмитент (как акций, так и облигаций). И также, вознаграждение не зависит от присваиваемого рейтинга.
Цели те же: инвестор показывает прозрачность своего бизнеса, не раскрывая секреты широким массам, а также снижает стоимость долга. Для инвестора – это шанс не купить кота в мешке 🙀
Одно из главных качеств, преимуществ, и целей рейтинговой школы – сопоставимость. Рейтинг позволяет сравнивать разные компании из разных отраслей, с разным уровнем долговой нагрузки, масштабов бизнеса, и еще с сотней разных параметров.
Вот, кстати, шкала. Она сделана на примере мировых лидеров – SnP, Fitch, Moody’s. Но у российских компаний плюс-минус те же шкалы. Но по национальной шкале риска!
ВАЖНО: инвестиционным рейтингом считается уровень до BBB- (или Baa3) включительно. Все, что ниже – вежливо называется неинвестиционным уровнем, или менее красиво, но более правдиво junk bonds (мусорыми облигациями). Кот.Финанс ставит задачу отбрасывать шлак и искать классные варианты в том числе среди «мусорных».
Поскольку мусорные облигации не продать, придумали яркий термин «высокодоходные облигации» (ВДО). Не поспоришь: больше риск-больше доходность. Так должно быть, но на практике не всегда.
Пример из наших дней
Компания АКРА присвоило частной пивоварне рейтинг BBB(ru). По методике самой же рейтинговой компании, рейтинг отличный – на 3 ступени выше неинвестиционных.
Но рейтинговое агентство или не заметило, или решило не публиковать ошибку в отчетности.
❗️На наш запрос в АКРА никто не ответил.
Disclamer: рейтинговых агентств еще меньше, чем аудиторских компаний, и их деятельность регулируется Центральным банком. Ситуация, скорее всего — случайность.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба