3 ноября 2024 BITKOGAN Коган Евгений
Вчера я привел свои аргументы, почему ЦБ стоило давно остановиться с повышением ставки. Моя точка зрения — и как экономиста, и как бизнесмена.
Справедливости ради, есть и другое мнение. Попробую посмотреть на все происходящее глазами регулятора и быть объективным.
Сегодня подробней объясню логику ЦБ, как они видят мир, и почему повышают ставку так высоко.
Инфляция, по мнению ЦБ, это в первую очередь феномен денежно-кредитный, и бороться с ней нужно советующими методами, то есть повышением процентной ставки.
Да, процентные расходы учитываются в издержках предприятий, а значит и в конечных ценах. Но рост ставки ведет к сильному ограничению кредитования и совокупного спроса; этот эффект, по мнению ЦБ, на порядок больше.
Например, триллионы денег, которые сейчас находятся (или в ближайшее время будут зачислены) на депозитах, это те деньги, что без повышения ставок уже были бы потрачены. Так думает ЦБ, и старается максимально убрать эти деньги прежде всего из сферы потребления.
Теперь о том, чтоб дать много дешевых денег производителям, таким образом резко увеличить производство и стимулировать инвестиции.
Логика ЦБ — в том, что увеличение предложения товаров также не сможет победить инфляцию.
Здесь ЦБ опирается на статистику.
Экономика может расти на 2–3%, на 5% если очень постараться. При этом рост кредита и номинального спроса ничем не ограничен, они могут расти насколько угодно. Так, годовой прирост денежной массы M2 в сентябре составил 19,4%. Ну не может предложение товаров расти такими же темпами.
Как остановить рост кредитов, денежной массы и номинального спроса? Ростом процентной ставки. Кредиты станут дорогими, возьмут их меньше, номинальный спрос снизится.
При этом жесткость политики измеряется отнюдь не в номинальных ставках, а в реальных, то есть за вычетом инфляционных ожиданий. Логика здесь простая — если предприятия ждут сильный рост цен на свою продукцию, то обслуживать фиксированный долг им будет проще. Если бизнес ждет сильный рост цен, он будет брать кредиты даже по высоким ставкам.
Так и происходит. Корпоративное кредитование активно растет на 21,8% в год (по данным за сентябрь). И это, по мнению ЦБ, не получится объяснить ростом процентных расходов. Как мы видим в статистике, существенная часть кредитов идет в инвестиции, которые отлично росли в последние 2 года. Так, годовой рост в 2 кв. составил 8,3% в реальном выражении. И в прошлом году рост был сильный — на 9,8%.
Нужно отметить, что рост инвестиций, как полагает ЦБ, не снижает инфляцию. Напротив, он ее только ускоряет. Инвестиции — это спрос в моменте на факторы производства, сырье, труд, материалы, а предложение товаров вырастет через годы после того, как уже раскрутится спираль инфляции и кредитов.
Вот и выходит, что ЦБ не боится повышать ставку до 21%, потому что видит в данных, что жесткость ставки недостаточна, чтобы остановить избыточный рост кредитов, ведущий к ускорению инфляции.
Надеюсь, я четко показал и ход мыслей, и логику ЦБ.
Самое главное: ЦБ в одиночку, даже если ставка будет 23%, 25% или еще выше, ничего не решит. Только устранив базовые причины роста инфляции, можно ее победить… А влияние на базовые причины — не во власти ЦБ.
https://bitkogan.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Справедливости ради, есть и другое мнение. Попробую посмотреть на все происходящее глазами регулятора и быть объективным.
Сегодня подробней объясню логику ЦБ, как они видят мир, и почему повышают ставку так высоко.
Инфляция, по мнению ЦБ, это в первую очередь феномен денежно-кредитный, и бороться с ней нужно советующими методами, то есть повышением процентной ставки.
Да, процентные расходы учитываются в издержках предприятий, а значит и в конечных ценах. Но рост ставки ведет к сильному ограничению кредитования и совокупного спроса; этот эффект, по мнению ЦБ, на порядок больше.
Например, триллионы денег, которые сейчас находятся (или в ближайшее время будут зачислены) на депозитах, это те деньги, что без повышения ставок уже были бы потрачены. Так думает ЦБ, и старается максимально убрать эти деньги прежде всего из сферы потребления.
Теперь о том, чтоб дать много дешевых денег производителям, таким образом резко увеличить производство и стимулировать инвестиции.
Логика ЦБ — в том, что увеличение предложения товаров также не сможет победить инфляцию.
Здесь ЦБ опирается на статистику.
Экономика может расти на 2–3%, на 5% если очень постараться. При этом рост кредита и номинального спроса ничем не ограничен, они могут расти насколько угодно. Так, годовой прирост денежной массы M2 в сентябре составил 19,4%. Ну не может предложение товаров расти такими же темпами.
Как остановить рост кредитов, денежной массы и номинального спроса? Ростом процентной ставки. Кредиты станут дорогими, возьмут их меньше, номинальный спрос снизится.
При этом жесткость политики измеряется отнюдь не в номинальных ставках, а в реальных, то есть за вычетом инфляционных ожиданий. Логика здесь простая — если предприятия ждут сильный рост цен на свою продукцию, то обслуживать фиксированный долг им будет проще. Если бизнес ждет сильный рост цен, он будет брать кредиты даже по высоким ставкам.
Так и происходит. Корпоративное кредитование активно растет на 21,8% в год (по данным за сентябрь). И это, по мнению ЦБ, не получится объяснить ростом процентных расходов. Как мы видим в статистике, существенная часть кредитов идет в инвестиции, которые отлично росли в последние 2 года. Так, годовой рост в 2 кв. составил 8,3% в реальном выражении. И в прошлом году рост был сильный — на 9,8%.
Нужно отметить, что рост инвестиций, как полагает ЦБ, не снижает инфляцию. Напротив, он ее только ускоряет. Инвестиции — это спрос в моменте на факторы производства, сырье, труд, материалы, а предложение товаров вырастет через годы после того, как уже раскрутится спираль инфляции и кредитов.
Вот и выходит, что ЦБ не боится повышать ставку до 21%, потому что видит в данных, что жесткость ставки недостаточна, чтобы остановить избыточный рост кредитов, ведущий к ускорению инфляции.
Надеюсь, я четко показал и ход мыслей, и логику ЦБ.
Самое главное: ЦБ в одиночку, даже если ставка будет 23%, 25% или еще выше, ничего не решит. Только устранив базовые причины роста инфляции, можно ее победить… А влияние на базовые причины — не во власти ЦБ.
https://bitkogan.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу