16 февраля 2025 Финам
Как бы ни было трудно вспоминать, в Кремниевой долине существовали привлекающие внимание стартапы еще до того, как мир технологий стал полностью сосредоточен на искусственном интеллекте (ИИ). К моменту пика технологического бума в эпоху пандемии COVID-19 в 2021 году более 1000 стартапов, получивших поддержку венчурного капитала, достигли оценки выше $1 млрд, включая поставщика растительного мяса Impossible Foods, сервиса поиска специалистов по ремонту Thumbtack и платформу онлайн-курсов MasterClass.
Затем наступил кризис, вызванный ростом процентных ставок, замедлением рынка первичных размещений акций (IPO) и ощущением, что любой стартап, не ориентированный на ИИ, сильно отстает от трендов. Как сейчас устроена среда «единорогов» и с какими проблемами они сталкиваются – рассказывает Bloomberg.
Проблема, которая надвигалась годами, становится болезненно ощутимой. Так, в 2021 году порядка 354 компаний получили оценку в миллиард долларов, достигнув статуса «единорогов». С тех пор только шесть из них провели IPO, четыре вышли на биржу через SPAC, а еще десять были поглощены, причем некоторые менее чем за $1 млрд. Многие компании либо остановились в развитии, либо потерпели крах.
По данным исследовательской компании, отслеживающей индустрию венчурного капитала, CB Insights сейчас в существует рекордное количество «единорогов» – 1200. Стартапы, сумевшие собрать большие суммы денег, начинают предпринимать отчаянные меры. Стартапы на более поздних стадиях находятся в особенно трудном положении, поскольку им обычно требуется больше денег для функционирования.
Высокие оценки бизнесов вынудили инвесторов стать более избирательными в своих вложениях. Для некоторых «единорогов» принятие невыгодных условий сбора средств или продажа с большим дисконтом – единственные способы избежать полного краха.
Рынок привлечения капитала начал ухудшаться в 2022 году, когда Федеральная резервная система (ФРС) США повысила ставки. Это привело к массовым увольнениям и сокращению расходов во всех отраслях. Пик этой тенденции пришёлся на первый квартал 2023 года.
Некоторые компании, ранее сосредоточенные на росте, переключились на краткосрочную прибыльность. Прежде они предполагали, что смогут продолжать привлекать средства при растущих оценках. Во многих случаях сейчас эта формула не работает.
Согласно данным финансово-технологической компанией Carta, менее 30% «единорогов» 2021 года привлекли финансирование за последние три года. Из них почти половина провели так называемые раунды вниз, когда инвесторы оценивали компании по более низким уровням, чем они получали в прошлом.
Например, сервис видеоприветствий знаменитостей Cameo имел оценку в $1 млрд, но в прошлом году он привлек капитал со скидкой 90% от оценки. Финансовая технологическая компания Ramp привлекла два крупных раунда с начала 2022 года по оценкам ниже $8 млрд, которые она получила три года назад.
В редких случаях стартапы удачно используют капитал из раундов финансирования с понижением для восстановление бизнеса. Например, компания-подрядчик по разработке программного обеспечения ServiceTitan привлекла средства на неблагоприятных финансовых условиях в 2022 году. Однако сумела превысить заниженную оценку, когда стала публичной в 2024 году. Сейчас ее рыночная капитализация составляет $9,4 млрд, что практически соответствует ее пиковой частной оценке в $9,5 млрд в 2021 году.
Стартапы предпринимают шаги, чтобы приспособиться к новым обстоятельствам. Те, кто находится в «приличной» форме, могут классифицировать новый сбор средств как продолжение предыдущего раунда финансирования, обходя неприятную реальность того, что их оценка не растет. Учитывая обстановку, такие раунды широко рассматриваются как успех.
Другим стартапам приходится заключать сделки, которые невыгодны с точки зрения изменений в структуре собственности. Крупные инвестиционные компании в редких случаях могут купить медленно растущие стартапы. Однако компании рискуют не получить той оценки, которую инвесторы давали им в 2021 году.
Оптимисты могут надеяться, что администрация президента США Дональда Трампа подстегнет рынки поглощений и IPO и вызовет новый приток капитала в стартапы. Однако, по словам управляющего директора Archer Venture Capital Грега Мартина, единственная маловероятная надежда это то, что рынок «снова сойдет с ума». «Если у нас не будет еще одной иррациональной среды оценки, созданной нулевыми процентными ставками», как это было во время пандемии, говорит он, многие из этих зомби-единорогов «окажутся на кладбище»», – заявил он.
Затем наступил кризис, вызванный ростом процентных ставок, замедлением рынка первичных размещений акций (IPO) и ощущением, что любой стартап, не ориентированный на ИИ, сильно отстает от трендов. Как сейчас устроена среда «единорогов» и с какими проблемами они сталкиваются – рассказывает Bloomberg.
Проблема, которая надвигалась годами, становится болезненно ощутимой. Так, в 2021 году порядка 354 компаний получили оценку в миллиард долларов, достигнув статуса «единорогов». С тех пор только шесть из них провели IPO, четыре вышли на биржу через SPAC, а еще десять были поглощены, причем некоторые менее чем за $1 млрд. Многие компании либо остановились в развитии, либо потерпели крах.
По данным исследовательской компании, отслеживающей индустрию венчурного капитала, CB Insights сейчас в существует рекордное количество «единорогов» – 1200. Стартапы, сумевшие собрать большие суммы денег, начинают предпринимать отчаянные меры. Стартапы на более поздних стадиях находятся в особенно трудном положении, поскольку им обычно требуется больше денег для функционирования.
Высокие оценки бизнесов вынудили инвесторов стать более избирательными в своих вложениях. Для некоторых «единорогов» принятие невыгодных условий сбора средств или продажа с большим дисконтом – единственные способы избежать полного краха.
Рынок привлечения капитала начал ухудшаться в 2022 году, когда Федеральная резервная система (ФРС) США повысила ставки. Это привело к массовым увольнениям и сокращению расходов во всех отраслях. Пик этой тенденции пришёлся на первый квартал 2023 года.
Некоторые компании, ранее сосредоточенные на росте, переключились на краткосрочную прибыльность. Прежде они предполагали, что смогут продолжать привлекать средства при растущих оценках. Во многих случаях сейчас эта формула не работает.
Согласно данным финансово-технологической компанией Carta, менее 30% «единорогов» 2021 года привлекли финансирование за последние три года. Из них почти половина провели так называемые раунды вниз, когда инвесторы оценивали компании по более низким уровням, чем они получали в прошлом.
Например, сервис видеоприветствий знаменитостей Cameo имел оценку в $1 млрд, но в прошлом году он привлек капитал со скидкой 90% от оценки. Финансовая технологическая компания Ramp привлекла два крупных раунда с начала 2022 года по оценкам ниже $8 млрд, которые она получила три года назад.
В редких случаях стартапы удачно используют капитал из раундов финансирования с понижением для восстановление бизнеса. Например, компания-подрядчик по разработке программного обеспечения ServiceTitan привлекла средства на неблагоприятных финансовых условиях в 2022 году. Однако сумела превысить заниженную оценку, когда стала публичной в 2024 году. Сейчас ее рыночная капитализация составляет $9,4 млрд, что практически соответствует ее пиковой частной оценке в $9,5 млрд в 2021 году.
Стартапы предпринимают шаги, чтобы приспособиться к новым обстоятельствам. Те, кто находится в «приличной» форме, могут классифицировать новый сбор средств как продолжение предыдущего раунда финансирования, обходя неприятную реальность того, что их оценка не растет. Учитывая обстановку, такие раунды широко рассматриваются как успех.
Другим стартапам приходится заключать сделки, которые невыгодны с точки зрения изменений в структуре собственности. Крупные инвестиционные компании в редких случаях могут купить медленно растущие стартапы. Однако компании рискуют не получить той оценки, которую инвесторы давали им в 2021 году.
Оптимисты могут надеяться, что администрация президента США Дональда Трампа подстегнет рынки поглощений и IPO и вызовет новый приток капитала в стартапы. Однако, по словам управляющего директора Archer Venture Capital Грега Мартина, единственная маловероятная надежда это то, что рынок «снова сойдет с ума». «Если у нас не будет еще одной иррациональной среды оценки, созданной нулевыми процентными ставками», как это было во время пандемии, говорит он, многие из этих зомби-единорогов «окажутся на кладбище»», – заявил он.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба