25 февраля 2025 БКС Экспресс Куликов Антон
Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях. В портфеле меняем ЛСР на Новые технологии, а ОФЗ 26243 — на ОФЗ 26248.
Главное
• Недельная инфляция составила 0,17% — замедление с 0,23% неделей ранее.
• С учетом текущего курса рубля сохраняем ожидания дальнейшего снижения инфляции.
• Макродрайверы: ожидаем позитивные данные по кредитованию за январь, ждем замедления индексов PMI в феврале.
• Рубль: около 88 за доллар — позитивно.
• Нефть Urals: около $70 за баррель — нейтрально.
• Меняем ЛСР на Новые технологии, а ОФЗ 26243 — на ОФЗ 26248.
В деталях
Замедление инфляции поддерживается крепким рублем
На фоне происходящих геополитических событий рубль значительно укрепился, что дополнительно поддерживает тренд на замедление инфляции, так как 80% ее составляющих прямо или косвенно зависят от курса российской валюты. Не исключаем сильное снижение инфляции к заседанию ЦБ в марте.
Сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.
Меняем ЛСР на Новые технологии, а ОФЗ 26243 — на ОФЗ 26248
Временно исключаем ЛСР в свете нового размещения, которое давит на котировки. Меняем бумаги на Новые технологии БО-04 с доходностью в 27,8% на 1,5 года, которые немного отстали от роста рынка. Также меняем ОФЗ 26243 на ОФЗ 26248, увеличивая доходность на 0,6% при небольшом уменьшении дюрации (чувствительности) на 0,2 года.
Новые технологии — нефтесервисная компания, производящая и обслуживающая насосы для наземной добычи нефти. Долговая нагрузка средняя: 2,1х по показателю Чистый долг/EBITDA.
Выпуск Новые технологии БО-02 предлагает привлекательную доходность к погашению (YTM) во втором эшелоне (рейтинг А) — 27,8% на 1,5 года, что на 1,5% выше собственной кривой и доходностей других машиностроительных компаний (ГМС и Синара ТМ). Потенциальный доход за полгода (купон + переоценка тела) превышает 14% — привлекательно.
Эмитенты и выпуски
Первое коллекторское бюро — крупный, цифровой (технологичный) коллектор на российском рынке с долей в 20%. Основа кредитоспособности — очень низкие финансовые риски и крепкий бизнес-профиль. ПКБ БО 001P-04 торгуется с доходностью на уровне облигаций с похожим рейтингом. Ожидаем доход по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) в 12% за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 24,7%.
Джи-групп — крупнейший девелопер в Татарстане с долей в 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа — 28%) немного лучше, чем в среднем по рынку. Ожидаем доход от 17% за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 27,8%
Сэтл Групп — крупнейший девелопер на рынке Санкт-Петербурга c долей в 22%, входит в топ-5 в России. Бумаги Сэтл Групп попали под распродажи облигаций всех девелоперов, хотя риски выглядят минимальными.
Прибыльность бизнеса лучше конкурентов — рентабельность EBITDA составляет 30–32% против 24–26%. Долговая нагрузка минимальная среди всех девелоперов второго эшелона. Чистый Долг/EBITDA — 0,4x, а значит, эмитент может погасить весь долг за полгода в идеальных условиях, а акционер — весь чистый долг компании из выплаченных дивидендов. Ожидаем доход более 16% за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 28%.
Европлан — крупная российская автолизинговая компания в устойчивом к кризисам секторе, с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками.
85% портфеля Европлана составляют лизинг под залог легковых иномарок и иностранных грузовиков, которые дорожают из-за роста курса в кризис, а также утильсбора, что уменьшает убытки по портфелю, так как стоимость залога растет. Поэтому качество активов у Европлана хорошее — на уровне Сбербанка. Достаточность капитала компании по коэффициенту Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает очень высокого уровня в 21% — лучше, чем 17% у Сбера.
Европлан 001Р-09 предлагает доходность почти на 3% выше облигаций с рейтингом АА, на 4,5% выше собственной кривой (на сопоставимом сроке) и на 2% выше аналогичного конкурента — РЕСО-Лизинг. Прогнозируем снижение доходности на 2%+, ожидаемый доход за полгода и год с учетом переоценки тела — более 18% и 33% соответственно.
Доходность к погашению (YTM) — 24%.
У России отрицательный чистый долг и растущая экономика. По бумагам ожидаем снижения доходности на 1% за полгода и 2–2,5% — за год, так как опережающие индикаторы — повышение налогов, более низкий дефицит бюджета, замедление кредитования, геополитика и курс рубля — указывают на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.
Доходность к погашению (YTM) — от 15,7% до 16,6%.
Новые технологии – нефтесервисная компания, производящая и обслуживающая насосы для наземной добычи нефти. Долговая нагрузка средняя: 2,1х по показателю Чистый долг/EBITDA. Выпуск предлагает привлекательную доходность к погашению (YTM) во втором эшелоне (рейтинг А) — 27,8% на 1,5 года, что на 1,5% выше собственной кривой и доходностей других машиностроительных компаний (ГМС и Синара ТМ). Потенциальный доход за полгода (купон + переоценка тела) превышает 14% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 27,5%.
РЕСО-Лизинг — сестринская структура страховой РЕСО-Гарантия, является крупной российской автолизинговой компанией в секторе, динамика в котором близка к стабильной. Эмитент с эффективным бизнесом, низкими финансовыми рисками и поддержкой от РЕСО-Гарантия.
86% портфеля РЕСО-Лизинг составляют легковые иномарки и иностранные грузовики, которые дорожают из-за роста курса в кризис, а также из-за утильсбора, что уменьшает убытки по портфелю, так как стоимость залога растет. Достаточность капитала РЕСО-Лизинг по коэффициенту Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает очень высокого уровня в 20% — лучше, чем 17% у Сбербанка. Потенциальный доход за полгода составляет 18% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 31,4%.
Главное
• Недельная инфляция составила 0,17% — замедление с 0,23% неделей ранее.
• С учетом текущего курса рубля сохраняем ожидания дальнейшего снижения инфляции.
• Макродрайверы: ожидаем позитивные данные по кредитованию за январь, ждем замедления индексов PMI в феврале.
• Рубль: около 88 за доллар — позитивно.
• Нефть Urals: около $70 за баррель — нейтрально.
• Меняем ЛСР на Новые технологии, а ОФЗ 26243 — на ОФЗ 26248.
В деталях
Замедление инфляции поддерживается крепким рублем
На фоне происходящих геополитических событий рубль значительно укрепился, что дополнительно поддерживает тренд на замедление инфляции, так как 80% ее составляющих прямо или косвенно зависят от курса российской валюты. Не исключаем сильное снижение инфляции к заседанию ЦБ в марте.
Сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.
Меняем ЛСР на Новые технологии, а ОФЗ 26243 — на ОФЗ 26248
Временно исключаем ЛСР в свете нового размещения, которое давит на котировки. Меняем бумаги на Новые технологии БО-04 с доходностью в 27,8% на 1,5 года, которые немного отстали от роста рынка. Также меняем ОФЗ 26243 на ОФЗ 26248, увеличивая доходность на 0,6% при небольшом уменьшении дюрации (чувствительности) на 0,2 года.
Новые технологии — нефтесервисная компания, производящая и обслуживающая насосы для наземной добычи нефти. Долговая нагрузка средняя: 2,1х по показателю Чистый долг/EBITDA.
Выпуск Новые технологии БО-02 предлагает привлекательную доходность к погашению (YTM) во втором эшелоне (рейтинг А) — 27,8% на 1,5 года, что на 1,5% выше собственной кривой и доходностей других машиностроительных компаний (ГМС и Синара ТМ). Потенциальный доход за полгода (купон + переоценка тела) превышает 14% — привлекательно.
Эмитенты и выпуски
Первое коллекторское бюро — крупный, цифровой (технологичный) коллектор на российском рынке с долей в 20%. Основа кредитоспособности — очень низкие финансовые риски и крепкий бизнес-профиль. ПКБ БО 001P-04 торгуется с доходностью на уровне облигаций с похожим рейтингом. Ожидаем доход по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) в 12% за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 24,7%.
Джи-групп — крупнейший девелопер в Татарстане с долей в 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа — 28%) немного лучше, чем в среднем по рынку. Ожидаем доход от 17% за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 27,8%
Сэтл Групп — крупнейший девелопер на рынке Санкт-Петербурга c долей в 22%, входит в топ-5 в России. Бумаги Сэтл Групп попали под распродажи облигаций всех девелоперов, хотя риски выглядят минимальными.
Прибыльность бизнеса лучше конкурентов — рентабельность EBITDA составляет 30–32% против 24–26%. Долговая нагрузка минимальная среди всех девелоперов второго эшелона. Чистый Долг/EBITDA — 0,4x, а значит, эмитент может погасить весь долг за полгода в идеальных условиях, а акционер — весь чистый долг компании из выплаченных дивидендов. Ожидаем доход более 16% за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 28%.
Европлан — крупная российская автолизинговая компания в устойчивом к кризисам секторе, с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками.
85% портфеля Европлана составляют лизинг под залог легковых иномарок и иностранных грузовиков, которые дорожают из-за роста курса в кризис, а также утильсбора, что уменьшает убытки по портфелю, так как стоимость залога растет. Поэтому качество активов у Европлана хорошее — на уровне Сбербанка. Достаточность капитала компании по коэффициенту Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает очень высокого уровня в 21% — лучше, чем 17% у Сбера.
Европлан 001Р-09 предлагает доходность почти на 3% выше облигаций с рейтингом АА, на 4,5% выше собственной кривой (на сопоставимом сроке) и на 2% выше аналогичного конкурента — РЕСО-Лизинг. Прогнозируем снижение доходности на 2%+, ожидаемый доход за полгода и год с учетом переоценки тела — более 18% и 33% соответственно.
Доходность к погашению (YTM) — 24%.
У России отрицательный чистый долг и растущая экономика. По бумагам ожидаем снижения доходности на 1% за полгода и 2–2,5% — за год, так как опережающие индикаторы — повышение налогов, более низкий дефицит бюджета, замедление кредитования, геополитика и курс рубля — указывают на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.
Доходность к погашению (YTM) — от 15,7% до 16,6%.
Новые технологии – нефтесервисная компания, производящая и обслуживающая насосы для наземной добычи нефти. Долговая нагрузка средняя: 2,1х по показателю Чистый долг/EBITDA. Выпуск предлагает привлекательную доходность к погашению (YTM) во втором эшелоне (рейтинг А) — 27,8% на 1,5 года, что на 1,5% выше собственной кривой и доходностей других машиностроительных компаний (ГМС и Синара ТМ). Потенциальный доход за полгода (купон + переоценка тела) превышает 14% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 27,5%.
РЕСО-Лизинг — сестринская структура страховой РЕСО-Гарантия, является крупной российской автолизинговой компанией в секторе, динамика в котором близка к стабильной. Эмитент с эффективным бизнесом, низкими финансовыми рисками и поддержкой от РЕСО-Гарантия.
86% портфеля РЕСО-Лизинг составляют легковые иномарки и иностранные грузовики, которые дорожают из-за роста курса в кризис, а также из-за утильсбора, что уменьшает убытки по портфелю, так как стоимость залога растет. Достаточность капитала РЕСО-Лизинг по коэффициенту Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает очень высокого уровня в 20% — лучше, чем 17% у Сбербанка. Потенциальный доход за полгода составляет 18% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 31,4%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба