26 февраля 2025 БКС Экспресс
Банк России опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 14 февраля.
Ситуация в экономике и инфляция
Текущий рост цен в IV квартале 2024 г. в среднем составил 12,1% с сезонной корректировкой в годовом выражении после 11,3% в III квартале 2024 г. Устойчивые показатели инфляции повысились. Рост экономики был обеспечен высоким потребительским и инвестиционным спросом. Индикатор бизнес-климата Банка России в январе – феврале 2025 г. в среднем оставался на уровне IV квартала прошлого года.
Инфляционное давление оставалось высоким. К концу 2024 г. инфляция значительно увеличилась. Большинство показателей устойчивой инфляции превысили 10%.
Участники обсуждения отметили, что высокие инфляционные ожидания создают вторичные эффекты в динамике цен. Когда инфляционные ожидания высокие, население и компании склонны воспринимать временные изменения цен как постоянные и меняют свое поведение: увеличивают спрос на товары, сырье и услуги. Это приводит к самоподдерживающемуся циклу инфляции и делает разовые шоки более устойчивыми.
Рост экономики в 2024 г. оказался выше октябрьского прогноза Банка России. Это было связано с более сильным внутренним спросом, который оставался основным драйвером экономического роста.
Росстат пока не уточнил квартальные данные по ВВП после публикации годовых. Судя по оперативным данным и опросам, в IV квартале 2024 г. экономический рост мог ускориться.
Участники обсуждения отметили, что дефицит кадров остается основным фактором, ограничивающим расширение предложения. Однако напряженность на рынке труда перестала нарастать.
Участники отметили, что годовая инфляция в 2025 г. будет выше октябрьского прогноза Банка России, учитывая больший масштаб перегрева экономики и более высокую инфляцию в конце 2024 г., чем оценивалось ранее.
Денежно-кредитные условия
С декабрьского заседания ставки на денежном рынке и доходности ОФЗ снизились. Процентные ставки по депозитам немного уменьшились. Кредитные ставки не изменились и оставались высокими. Неценовые условия кредитования в IV квартале 2024 г. ужесточились.
Участники пришли к выводу, что в целом денежно-кредитные условия ужесточились с декабрьского решения по ключевой ставке.
На условия кредитования продолжили значительно влиять не только жесткая денежно-кредитная политика, но и автономные от нее факторы: нормализация банковского регулирования и ужесточение макропруденциальной политики.
Снижение кредитной активности продолжилось во всех сегментах рынка.
По последним оперативным данным, в начале 2025 г. продолжилось снижение годовых темпов роста денежной массы.
Участники отметили, что, несмотря на некоторое снижение, депозитные ставки оставались привлекательными для сбережений.
Участники согласились, что жесткая денежно-кредитная политика, нормализация банковского регулирования и ужесточение макропруденциальной политики продолжат влиять на кредитную активность.
Участники отметили, что качество кредитного портфеля в целом остается высоким, но наблюдается некоторое ухудшение ситуации.
Необходим активный мониторинг ситуации на кредитном рынке, учитывая в том числе значительный объем кредитов, выданных по плавающим процентным ставкам.
Внешние условия
Рост мировой экономики несколько ускорился в конце 2024 г. Существенно возросли инфляционные риски. Рыночные ожидания по ставке ФРС США предполагают ее более высокую траекторию, чем раньше.
Участники отметили, что за прошедший период значительно усилились опасения рынков относительно перспектив роста мировой экономики. Вероятность торговых войн возросла, что может негативно сказаться на экономической активности в мире.
Повышение импортных пошлин и увеличение бюджетных дефицитов могут привести к росту инфляции.
Участники отметили, что расширение санкций в январе 2025 г. может временно снизить объемы экспорта и цены на российскую нефть.
Участники согласились, что пока сложно оценить, насколько устойчивым будет укрепление рубля, наблюдаемое в последние недели, и как оно повлияет на цены.
Инфляционные риски
Участники согласились, что баланс рисков по‑прежнему смещен в сторону проинфляционных.
Реализация проинфляционных рисков может потребовать ужесточения денежно-кредитной политики.
Основной дезинфляционный риск связан с возможным более быстрым и значительным замедлением роста кредитования.
Решение по ключевой ставке
В ходе обсуждения рассматривалось:
Сохранение ключевой ставки на уровне 21% годовых.
Повышение ключевой ставки на 100 б.п., до 22% годовых.
Взвешивая все за и против, участники согласились, что повышение ключевой ставки по‑прежнему имеет более серьезные риски, чем ее сохранение.
По итогам дискуссии совет директоров Банка России 14 февраля 2025 г. сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых и дал сигнал об оценке целесообразности ее повышения на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.
Ситуация в экономике и инфляция
Текущий рост цен в IV квартале 2024 г. в среднем составил 12,1% с сезонной корректировкой в годовом выражении после 11,3% в III квартале 2024 г. Устойчивые показатели инфляции повысились. Рост экономики был обеспечен высоким потребительским и инвестиционным спросом. Индикатор бизнес-климата Банка России в январе – феврале 2025 г. в среднем оставался на уровне IV квартала прошлого года.
Инфляционное давление оставалось высоким. К концу 2024 г. инфляция значительно увеличилась. Большинство показателей устойчивой инфляции превысили 10%.
Участники обсуждения отметили, что высокие инфляционные ожидания создают вторичные эффекты в динамике цен. Когда инфляционные ожидания высокие, население и компании склонны воспринимать временные изменения цен как постоянные и меняют свое поведение: увеличивают спрос на товары, сырье и услуги. Это приводит к самоподдерживающемуся циклу инфляции и делает разовые шоки более устойчивыми.
Рост экономики в 2024 г. оказался выше октябрьского прогноза Банка России. Это было связано с более сильным внутренним спросом, который оставался основным драйвером экономического роста.
Росстат пока не уточнил квартальные данные по ВВП после публикации годовых. Судя по оперативным данным и опросам, в IV квартале 2024 г. экономический рост мог ускориться.
Участники обсуждения отметили, что дефицит кадров остается основным фактором, ограничивающим расширение предложения. Однако напряженность на рынке труда перестала нарастать.
Участники отметили, что годовая инфляция в 2025 г. будет выше октябрьского прогноза Банка России, учитывая больший масштаб перегрева экономики и более высокую инфляцию в конце 2024 г., чем оценивалось ранее.
Денежно-кредитные условия
С декабрьского заседания ставки на денежном рынке и доходности ОФЗ снизились. Процентные ставки по депозитам немного уменьшились. Кредитные ставки не изменились и оставались высокими. Неценовые условия кредитования в IV квартале 2024 г. ужесточились.
Участники пришли к выводу, что в целом денежно-кредитные условия ужесточились с декабрьского решения по ключевой ставке.
На условия кредитования продолжили значительно влиять не только жесткая денежно-кредитная политика, но и автономные от нее факторы: нормализация банковского регулирования и ужесточение макропруденциальной политики.
Снижение кредитной активности продолжилось во всех сегментах рынка.
По последним оперативным данным, в начале 2025 г. продолжилось снижение годовых темпов роста денежной массы.
Участники отметили, что, несмотря на некоторое снижение, депозитные ставки оставались привлекательными для сбережений.
Участники согласились, что жесткая денежно-кредитная политика, нормализация банковского регулирования и ужесточение макропруденциальной политики продолжат влиять на кредитную активность.
Участники отметили, что качество кредитного портфеля в целом остается высоким, но наблюдается некоторое ухудшение ситуации.
Необходим активный мониторинг ситуации на кредитном рынке, учитывая в том числе значительный объем кредитов, выданных по плавающим процентным ставкам.
Внешние условия
Рост мировой экономики несколько ускорился в конце 2024 г. Существенно возросли инфляционные риски. Рыночные ожидания по ставке ФРС США предполагают ее более высокую траекторию, чем раньше.
Участники отметили, что за прошедший период значительно усилились опасения рынков относительно перспектив роста мировой экономики. Вероятность торговых войн возросла, что может негативно сказаться на экономической активности в мире.
Повышение импортных пошлин и увеличение бюджетных дефицитов могут привести к росту инфляции.
Участники отметили, что расширение санкций в январе 2025 г. может временно снизить объемы экспорта и цены на российскую нефть.
Участники согласились, что пока сложно оценить, насколько устойчивым будет укрепление рубля, наблюдаемое в последние недели, и как оно повлияет на цены.
Инфляционные риски
Участники согласились, что баланс рисков по‑прежнему смещен в сторону проинфляционных.
Реализация проинфляционных рисков может потребовать ужесточения денежно-кредитной политики.
Основной дезинфляционный риск связан с возможным более быстрым и значительным замедлением роста кредитования.
Решение по ключевой ставке
В ходе обсуждения рассматривалось:
Сохранение ключевой ставки на уровне 21% годовых.
Повышение ключевой ставки на 100 б.п., до 22% годовых.
Взвешивая все за и против, участники согласились, что повышение ключевой ставки по‑прежнему имеет более серьезные риски, чем ее сохранение.
По итогам дискуссии совет директоров Банка России 14 февраля 2025 г. сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых и дал сигнал об оценке целесообразности ее повышения на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба