📍 Выручка 14,3 b₽ (+31% г/г)
📍 EBITDA кикшеринга 6,1 b₽ (+36% г/г)
📍 Чистая прибыль 2 b₽ (+2% г/г)
📍 Net Debt/EBITDA 1,7 (-0,2 п.п. г/г)
Сохраняют хорошие темпы роста выручки и EBITDA. Маржа EBITDA кикшеринга находится на уровне 42,3% – сопоставимо с 2023, но далеко до рекордной 64% (уровень 2021 года). Как и раньше, динамика в основном обусловлена расширением. Количество СИМ выросло на 43% г/г, аккаунтов – на 35% г/г, число поездок на активного пользователя – на 39% г/г, обслуживаемых локаций – на 11% г/г. Грамотно расставляют самокаты по городам и внутри городов, повышая доступность. Уменьшают импортную долю компонентов СИМ.
✅ Несмотря на капиталоемкость бизнеса и зависимость от заемных средств, удержали ЧП от снижения и даже снизили леверидж на 0,2 п.п. Из 13,9 b₽ долга лишь 5,2 b₽ взяты под плавающую ставку, остальное – фикс 12-13%. Отметим, что снизили капекс на 25% г/г до 4,6 b₽ за счет замедления скорости закупок. Парк вырос всего на 44% против 83% роста в 2023.
👍 Компания неплохо проходит цикл ужесточения ДКП, пусть и с замедлением темпов расширения. Аккуратный подход к росту позволяет сохранить динамику EBITDA на уровне 2023 и положительную ЧП. FCF остался в минусе 1 b₽, но в 2023 был отток на 3,5 b₽, а в 2025 может впервые стать положительным. Остается дождаться снижения ставки, чтобы снова начать ускорять экспансию. Ну и поработать над средним чеком поездки. По итогам 2024 он снизился на 8% г/г и падает 3-й год подряд. В условиях сокращения времени и расстояния поездок выход один – повысить тарифы.
По FWD P/E 11 и EV/EBITDA 4,5 оценивается недорого для достигнутых темпов роста. Но ситуацию кардинально портит высокая ставка ЦБ. Поэтому это акция строго с расчетом на заметное снижение ставки. Т.к. капекс будет снижаться, что повлечет и снижение темпов роста. У конкурента Яндекс, который может и сейчас расширять парк СИМ без проблем. А вот при снижении ставки, смогут занимать дальше и поддерживать темпы роста + автоматически вырастет прибыль за счет уменьшения расходов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба