Китайская фармацевтическая компания Livzon Pharmaceutical, акции которой торгуются на бирже в Шэньчжэне, является добротным представителем отрасли здравоохранения в КНР. Компания специализируется по большей части на химической фарме, но выпускает и лекарства традиционной китайской медицины. Livzon интересна тем, что она в числе первых китайских фармкомпаний готовится довести до коммерциализации аналог-дженерик знаменитого препарата от ожирения и диабета 2-го типа, семаглутида. Это откроет перед компанией еще больше экспортных возможностей. В то же время эмитент торгуется с существенным дисконтом по отношению к китайскому фармацевтическому сектору.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Livzon Pharmaceutical, с целевой ценой на 12 мес. 42,8 CNY и потенциалом роста 22%.
Livzon Pharmaceutical — один из ведущих производителей разнообразной фармацевтической продукции в Китае. В компании работает более 9 000 сотрудников. Центральный офис расположен в Чжухае, провинция Гуандун, при этом Livzon Pharmaceutical имеет 9 производственных баз по стандартам GMP, расположенных в Гуандуне, Шанхае, Сычуани, Фуцзяне, и 3 плантационные базы для производства традиционных китайских препаратов растительного происхождения, расположенные в Шаньси, Ганьсу, Юньнане в Китае.
Livzon Pharmaceutical — фармацевтическая компания полного цикла, осуществляющая исследования, производство и продажу лекарственных препаратов. Сочетает 5 основных направлений деятельности: химико-фармацевтические препараты, фармацевтические субстанции (АФИ), диагностические реагенты и оборудование, препараты традиционной китайской медицины (ТКМ) и биологические продукты.
За последние годы Livzon Pharmaceutical наметила для себя траекторию выхода на быстрорастущий рынок терапии ожирения и диабета. Livzon Pharmaceutical — в числе первых китайских разработчиков дженериковой версии знаменитого семаглутида, компания уже завершила испытания третьей фазы по диабету 2-го типа и подала заявку на получение разрешения на коммерциализацию семаглутида по данному показанию. Также набраны участники для клинического испытания третьей фазы по лишнему весу, здесь перспективы успешного завершения исследования очень обнадеживают, высока вероятность одобрения и выход дженерика на рынок уже в 2025 г. При таком раскладе Livzon станет одним из бенефициаров популяризации медикаментозного лечения лишнего веса в глобальном масштабе и существенно увеличит свою зарубежную выручку.
По итогам 2024 года выручка Livzon Pharmaceutical снизилась на 5% г/г и составила 11,8 млрд юаней, что обусловлено высокой базой сравнения, имевшей место из-за аномального спроса в 2023 году в условиях пандемии COVID-19. Несмотря на негативную динамику выручки, чистая прибыль Livzon Pharmaceutical за 2024 год увеличилась на 5,5% г/г, до 2,1 млрд юаней, а прибыль на акцию показала рост на 6,7%, до 2,24 юаня.
Акции Livzon Pharmaceutical за 12 месяцев просели на 11%, после просадки бумага выглядит значительно недооцененной — на текущий момент торгуется c дисконтом 22% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (NTM).
К числу рисков для Livzon Pharmaceutical можно отнести возможность новых мер по ужесточению регулятивных норм в секторе здравоохранения со стороны правительства Китая и ограничения по ценообразованию на лекарства.
Описание эмитента
Livzon Pharmaceutical — один из ведущих производителей разнообразной фармацевтической продукции в Китае. В компании работает более 9 000 сотрудников. Центральный офис расположен в Чжухае, провинция Гуандун, при этом Livzon Pharmaceutical имеет 9 производственных баз по стандартам GMP, расположенных в Гуандуне, Шанхае, Сычуани, Фуцзяне, и 3 плантационные базы для производства китайских лекарственных препаратов растительного происхождения, расположенные в Шаньси, Ганьсу, Юньнане в Китае. Основные производственные базы находятся в провинции Гуандун, где расположены ключевые производственные объекты, высокотехнологичные фармацевтические мощности. В провинции Шанхай расположены объекты для производства лекарственных препаратов и диагностических реагентов, в Сычуани — заводы, специализирующиеся на традиционной китайской медицине, в Фуцзяне — дополнительные производственные мощности.
Livzon Pharmaceutical и ее дочерние фирмы активно заключают партнерства с китайскими вузами (Пекинский университет, Пекинский технологический университет, Шэньянский фармацевтический университет, Университет Сунь Ятсена, Южный университет науки и технологий), также компания принимает участие в международных проектах, например ведет глобальные исследования биосимиляров совместно с компаниями из ЕС и США.
Научно-исследовательский центр Livzon Pharmaceutical, основанный в 1985 году, ведет исследования и разработки, отвечающие международным стандартам, в том числе по ряду новых лекарств. В совокупности Livzon Pharmaceutical располагает 11 платформами для исследований и разработок: 3 национальных, созданных при поддержке правительства Китая, и 8 провинциальных, созданных при поддержке властей провинций Китая.
Livzon Pharmaceutical — фармацевтическая компания полного цикла, объединяющая исследования, производство и продажу лекарственных препаратов. Сочетает 5 основных направлений деятельности:
Химико-фармацевтические препараты — фармацевтические решения для ключевых направлений медицины: гастроэнтерология, психиатрия, репродуктология, инфектология и другие медицинские области. Этот сегмент является ключевым для компании и приносит почти 52% выручки.
Фармацевтические субстанции (АФИ) и промежуточные продукты — мевастин, акарбоза, колистина сульфат, фенилаланин, ванкомицина гидрохлорид и др. Производство фармацевтических ингредиентов приносит почти 28% выручки.
Диагностические реагенты и оборудование — тест-системы для определения антител в крови, наборы для диагностики антител к ВИЧ и др. Направление выросло в 2024 году на 9,02%, до 718,43 млн юаней, благодаря сертификации уникальной платформы для иммунодиагностики, которая получила сертификат инновационного медицинского устройства. Доля диагностического сегмента в выручке — 6%.
Препараты традиционной китайской медицины (ТКМ) — инъекции Шэньци Фучжэн, противовирусные гранулы. Сегмент ТКМ приносит компании почти 12% выручки.
Биологические продукты приносят минимальную долю выручки — менее 3%.
В рамках основного направления деятельности, химико-фармацевтического производства, 46% продаж приходится на репродуктологию, 42% — на гастроэнтерологию. Небольшие доли продаж приносят медикаменты по части психиатрии и инфекционных заболеваний.
В 2024 году Livzon Pharmaceutical сосредоточила внимание на высокомаржинальных областях, таких как гастроэнтерология, вспомогательная репродуктология и нейропсихиатрия. Также компания активно расширяет и укрепляет свои позиции в области метаболических, инфекционных, сердечно-сосудистых, цереброваскулярных и других хронических заболеваний, расширяя спектр исследований и разработок.
В настоящее время к ключевым продуктам компании можно отнести:
Таблетки цитрата висмута калия — препарат, применяемый в основном для лечения заболеваний желудочно-кишечного тракта (хронический гастрит, изжога, язва).
Противовирусные гранулы — препарат на основе рибавирина, предназначенный для лечения простуды, инфекций верхних дыхательных путей и гриппа, преимущественно у детей.
Цетрореликс ацетат для инъекций — предназначен для лечения заболеваний репродуктивной и эндокринной системы, применяется в гинекологии.
Тоцилизумаб — иммунодепрессант для лечения системных заболеваний суставов.
Рекомбинантный человеческий хорионический гонадотропин альфа для инъекций — предназначен для лечения заболеваний в области эндокринологии и гинекологии.
Созданные Livzon Pharmaceutical микросферы для инъекций с ацетатом лейпрорелина (1М) стали первой в мире пролонгированной формой агониста гонадотропин-рилизинг-гормона (GnRH), получившей одобрение после прохождения исследований биоэквивалентности в соответствии с индивидуальными требованиями FDA США, препарат с более длительным действием — микросферы для инъекций с ацетатом лейпрорелина (3М) — в настоящее время на этапе проведения аналогичного исследования.
Livzon Pharmaceutical активно экспортирует свою продукцию на территорию Восточной Европы, Японии, Индии, Филиппин, стран Центральной Азии (Кыргызстан, Узбекистан, Таджикистан), Гонконга и Пакистана, США. Объем продаж на внутреннем рынке составил 85% выручки компании в 2024 году, внешний рынок генерирует 15% выручки, увеличившись по сравнению с 2023 годом на 66%.
В 2024 году Livzon Pharmaceutical подала заявки на 43 отечественных патента и получила 42 внутренние патентные лицензии и 4 иностранные патентные лицензии. По состоянию на 31 декабря 2024 года компания владела 722 действующими отечественными и зарубежными патентами, включая 462 патента на изобретения.
Факторы роста
За последние годы Livzon Pharmaceutical наметила для себя траекторию выхода на быстрорастущий и многообещающий рынок терапии ожирения и диабета.
По оценкам Coherent Market Insights, величина мирового рынка терапии диабета 2-го типа и ожирения в 2024 году превысила $37 млрд, а к 2032 году может превысить $73 млрд, некоторые прогнозы (к примеру, от Iqvia) и вовсе называют цифру $131 млрд к 2028 году.
Доминирующие позиции на этом рынке занимают компании Eli Lilly (препараты Mounjaro и Zepbound) и Novo Nordisk (препараты Ozempic, Wegovy), но конкуренция с дженериками неуклонно усиливается — в Китае разрабатывается более десятка дженериковых версий оземпика.
Livzon Pharmaceutical — в числе первых по срокам разработчиков, компания уже завершила испытания третьей фазы по диабету 2-го типа и подала заявку на получение разрешения на коммерциализацию семаглутида по данному показанию. Также набраны участники для клинического испытания третьей фазы по лишнему весу, здесь перспективы успешного завершения исследования очень обнадеживают, высока вероятность одобрения и выход дженерика на рынок уже в 2025 году. При таком раскладе Livzon Pharmaceutical станет одним из бенефициаров популяризации медикаментозного лечения лишнего веса в глобальном масштабе и существенно увеличит свою зарубежную выручку.
В 2024 годуFDA США одобрило коммерциализацию препарата Livzon Pharmaceutical цетрореликс ацетат, афлагманский продукт сегментаТКМ, противовирусныегранулы, успешно получилсвидетельство о регистрации в Евразийском экономическомсоюзе (ЕАЭС), выданное Россией.
Акции Livzon Pharmaceutical за последние 12 месяцев показали динамику хуже рынка — понесли потери в размере 11%, тогда как китайский индекс CSI 300 за аналогичный период окреп на 6%.
ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ LIVZON PHARMACEUTICAL И ИНДЕКСА CSI 300 ЗА 12 МЕСЯЦЕВ
Акции Livzon Pharmaceutical после среднесрочной просадки выглядят существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения, и в перспективе ближайшего года мы ожидаем отскока бумаги с учетом конструктивных ожиданий по выручке и прибыли на 2025 год.
Финансовые показатели
Выручка Livzon Pharmaceutical по итогам 2024 года снизилась на 5% г/г и составила 11,8 млрд юаней, что обусловлено высокой базой сравнения, имевшей место из-за аномального спроса в 2023 году в условиях пандемии COVID-19.
Несмотря на негативную динамику выручки, чистая прибыль Livzon Pharmaceutical за 2024 год увеличилась на 5,5% г/г, до 2,1 млрд юаней, а чистая прибыль на акцию показала рост на 6,7%, до 2,24 юаня.
Прогнозы по выручке на 2025–2027 гг. выглядят конструктивно, ожидается возобновление положительной динамики выручки — в 2025 году она может подрасти на 3,1%. По чистой прибыли также ожидается дальнейший рост. Показатели EBITDA и маржи чистой прибыли у Livzon Pharmaceutical выше среднеотраслевых, при этом у компании отрицательный чистый долг, который с большой вероятностью останется таковым в обозримые годы.
Оценка
Мы провели оценку Livzon Pharmaceutical сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже.
Целевая капитализация Livzon Pharmaceutical составила 34,8 млрд CNY, или CNY 42,8 на акцию, на 12 мес., что подразумевает потенциал роста 22% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем бумаге рейтинг «Покупать».
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Livzon Pharmaceutical по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет CNY 35,4 (апсайд нулевой), а рейтинг акции эквивалентен 3,0 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
Технический анализ
На дневном графике акций Livzon Pharmaceutical наметилось пробитие фигуры «нисходящий клин» вверх, в силу чего перед ценой может открыться потенциал отскока в среднесрочной перспективе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба