Рынок ОФЗ: куда движемся

Рынок ОФЗ: куда движемся
Хорошие вести не приходят по одной
Пелена неопределенности, которая накрывала рынок ОФЗ последние недели, похоже, начала спадать, уступая место позитиву.

Статистика по недельной инфляции дает участникам рынка все больше надежд на то, что именно снижение ключевой ставки — базовый сценарий на заседание ЦБ 6 июня. А инициатива продолжить мирные переговоры в Стамбуле 2 июня может интерпретироваться как тактическая передышка в череде напряженных геополитических заголовков.

Как мы писали неделю назад, длинные ОФЗ сохраняют привлекательность в сценарии перехода ЦБ к циклу смягчения ДКП (наш выбор — ОФЗ 26248). При этом российский регулятор уже приучил участников рынка к тому, что обширный набор факторов в поле зрения позволяет обосновать почти любое решение по ключевой ставке. Поэтому мы призываем не терять бдительность.

Первичные аукционы
Высокий темп сохраняется
В размещении новых ОФЗ Минфин продолжает демонстрировать сильные результаты. Вчерашние аукционы принесли весомые 113 млрд рублей выручки. Примечательно, что все заявки были поданы до 15:00 — то есть до того момента, как Филипп Габуния (зампред ЦБ) заявил о широком наборе опций на июньское заседание Банка России, подстегнув ралли на вторичном рынке.

Остаток к размещению наиболее приоритетных для Минфина ОФЗ с фиксированными купонами (ПД) составляет 1 020 млрд рублей по номиналу (см. Приложение 2). При темпе заимствований 2-го квартала этот объем могут полностью выбрать примерно за три месяца. Значит, не за горами запуск новых серий ОФЗ-ПД.

График недели
Ставки денежного рынка аккуратны в ожиданиях снижения ключевой ставки
Набор вариантов для решения ЦБ по ключевой ставке 6 июня остается разнообразным.

Последние данные по экономике РФ, инфляции и ценовым ожиданиям дали дополнительные доводы полагать, что КС может быть снижена уже на ближайшем заседании. Однако данные трудно интерпретировать как однозначные, рисков для инфляции предостаточно, а геополитическая обстановка неустойчива.

Значит, Банк России сможет обосновать самые разные решения по ключевой ставке — хоть снижение на 200 б.п. (базовый сценарий Т-Инвестиций), хоть сохранение ставки неизменной.

Денежный рынок (на графике) закладывает очень осторожное снижение ключевой ставки на 50 б.п. в июне. Реализация подобного сценария не добавила бы сегменту ОФЗ явных поводов для позитива.

Приложение 1.
Первичные аукционы ОФЗ

Выпуски ОФЗ в обращении