SPDR S&P Oil & Gas Equipment & Services ETF за последний год снизился почти на 30% из-за коррекции мировых цен на нефть и вероятного сокращения инвестиций в разведку и добычу нефти в 2025 году. При этом снижение нефтесервисного сектора, на наш взгляд, является излишним по сравнению с американским нефтегазом в целом. На данный момент у входящих в ETF компаний достаточно низкие для текущей стадии цикла мультипликаторы, а долгосрочные перспективы сектора остаются благоприятными на фоне текущего недоинвестирования и перехода к трудноизвлекаемым запасам.
Мы понижаем целевую цену SPDR S&P Oil & Gas Equipment & Services ETF с $103,3 до $84,6 на горизонте 12 мес. и сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд составляет 29,4%. Снижение целевой цены связано с вероятным уменьшением инвестиций в разведку и добычи нефти в 2025 году.
SPDR S&P Oil & Gas Equipment & Services — ETF, нацеленный на инвестиции в акции американского нефтесервисного сектора. Особенностью данного фонда является равенство весов на каждой ребалансировке. Это позволяет повысить уровень диверсификации и выигрывать от роста не только крупнейших компаний сектора, но и небольших представителей индустрии.
По прогнозу МЭА, по итогам текущего года мировые инвестиции в разведку и добычу нефти и газа могут сократиться на 4% г/г, в первую очередь из-за снижения цен на нефть. На данный момент Саудовская Аравия планирует хотя бы частично восстановить свою долю на мировом рынке черного золота, в связи с чем действия ОПЕК+, вероятно, и далее будут умеренно давить на цены.
Американские независимые нефтяники в среднем более чувствительны к ценовой конъюнктуре, на фоне чего в последние недели заметно снижение числа активных нефтяных буровых установок в США. В то же время благодаря развитию индустрии СПГ увеличивается число газовых буровых установок.
Для ряда входящих в ETF компаний восстановление добычи со стороны ОПЕК+ является частично и позитивным фактором. Для крупных международных компаний действия ОПЕК+ приводят к росту выручки на Ближнем Востоке и в ряде африканских стран, что во многом компенсирует снижение доходов в США.
Долгосрочные перспективы американского нефтесервиса продолжают выглядеть позитивно. На фоне текущего недоинвестирования и постепенного перехода к более трудноизвлекаемым запасам IEF ожидает, что к 2030 году мировые инвестиции в разведку и добычу вырастут на 22% и более половины от прироста придется на Северную Америку.
Крупнейшие активы, входящие в фонд, имеют умеренную оценку по мультипликаторам. Медианные P/E и EV/EBITDA 2025E у 10 крупнейших активов составляют 16,1 и 7,0 соответственно, что является достаточно скромным значением, учитывая низкую стадию цикла в отрасли.
Фонд выплачивает дивиденды 3–4 раза в год. Выплаты в прошедшие 12 мес. составили $1,17 (1,8% доходности). Выплаты на горизонте следующих 12 мес. могут составить около $1,0 (1,5% доходности).
Мы провели оценку потенциала роста SPDR S&P Oil & Gas Equipment & Services ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Годовой апсайд фонда по такой методике оценки составляет 29,4%.
Среди ключевых рисков для ETF можно выделить возможность более продолжительного периода пониженных цен на нефть, влияние торговых войн, конкуренцию со стороны ОПЕК+, развитие ВИЭ.
Описание фонда
SPDR S&P Oil & Gas Equipment & Services — ETF, нацеленный на инвестиции в акции из американского нефтесервисного сектора. Технически фонд повторяет структуру и динамику индекса S&P Oil & Gas Equipment & Services Select Industry Index. Чтобы попасть в состав индекса, компания должна входить в S&P Total Market Index, охватывающий широкий американский рынок, принадлежать к сектору нефтегазового бурения или сектору обслуживания нефтегазового оборудования, а также соответствовать ряду критериев по рыночной капитализации и ликвидности. Особенностью данного ETF является равенство весов всех входящих в фонд компаний на каждой ребалансировке, что позволяет выигрывать от роста не только крупнейших компаний сектора, но и небольших представителей индустрии.
Рыночные тенденции и факторы роста
Основной фактор неопределенности для американского нефтесервисного сектора — конечно, снижение цен на нефть марки WTI в диапазон $60–65 за баррель на фоне действий ОПЕК+ и влияния торговых войн. Согласно источникам СМИ, Саудовская Аравия планирует частично восстановить свою долю на мировом рынке нефти. Для выполнения данных планов королевство может пролоббировать дальнейший рост добычи со стороны ОПЕК+, что будет давить на цены.
Американские нефтяники традиционно более чувствительны к изменению цен на нефть. Особенно сильно это касается независимых компаний, в некоторых регионах для них требуется цена на нефть WTI выше $60–70 за баррель, чтобы окупить новые скважины. На этом фоне уже сейчас, по данным Baker Hughes, заметно снижение количества активных буровых установок в США, что отражает уменьшение буровой активности в стране.
При этом для некоторых представителей сектора (особенно для крупных международных компаний) рост добычи в рамках соглашения ОПЕК+ частично является и позитивным фактором. Ближний Восток и прочая Азия остаются одним из регионов, где, несмотря на снижение цен на нефть, инвестиции в разведку и добычу нефти и газа, по прогнозу МЭА, увеличатся в 2025 году за счет вклада государственных компаний. В то же время в мире инвестиции, по прогнозу МЭА, могут сократиться на 4% г/г. При этом снижение придется только на нефтяную отрасль, так как на фоне развития мировой и американской индустрии производства СПГ инвестиции в добычу газа, по прогнозу МЭА, покажут положительную динамику.
Мировые инвестиции в разведку и добычу нефти и газа, млрд $
Фонд выплачивает дивиденды 3–4 раза в год. Выплаты в прошедшие 12 мес. составили $1,17 (1,8% доходности). Выплаты на горизонте следующих 12 мес. могут составить около $1,0 (1,5% доходности).
Долгосрочные перспективы нефтесервисного сектора, на наш взгляд, выглядят более позитивно, чем краткосрочные. На фоне текущего недоинвестирования и постепенного перехода к более трудноизвлекаемым запасам IEF ожидает, что к 2030 году мировые инвестиции в разведку и добычу вырастут на 22% и более половины от прироста придется на Северную Америку. В частности, IEF отмечает, что наибольший прирост инвестиций ожидается в Пермском бассейне — ключевом регионе долгосрочных стратегий американских нефтегазовых мейджоров, таких как Chevron и ExxonMobil.
Риски
Цены на нефть могут продолжить снижение или на длительный срок остаться у текущих уровней.
Действия ОПЕК+ повышают конкуренцию в мировом секторе разведки и добычи, что может давить на планы американских нефтяников по росту добычи.
В рамках торговых войн дополнительным негативным фактором для сектора являются пошлины на импорт стали и алюминия в США, что увеличивает себестоимость бизнеса.
В долгосрочной перспективе риском для сектора является развитие возобновляемых источников энергии.
Оценка
Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. На фоне слабой динамики ряда входящих в ETF акций и долгосрочных перспектив роста нефтесервисного сектора в США большинство входящих в фонд акций имеют апсайд более 15%.
В результате наша целевая цена для SPDR S&P Oil & Gas Equipment & Services ETF составила $84,6, что соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 29,4% на горизонте 12 мес.
Отметим, что большинство крупнейших активов ETF имеет достаточно умеренную оценку по мультипликаторам. Медианные значения мультипликаторов P/E 2025E и EV/EBITDA 2025E у 10 крупнейших активов ETF равны всего 16,1 и 7,0 соответственно, что достаточно скромное значением для низкой стадии цикла.
Мультипликаторы 10 крупнейших активов в ETF
Исторический перформанс
За последний год SPDR S&P Oil & Gas Equipment & Services ETF показал достаточно слабый перформанс и значительно отстал как от индекса широкого рынка, так и от нефтегазового сектора в целом. Если отставание от широкого рынка объясняется снижением цен на нефть, то слабая динамика относительно нефтегазового сектора, на наш взгляд, является неоправданной. Полагаем, что скромные оценки по мультипликаторам входящих в ETF компаний и долгосрочные перспективы роста сектора могут поддержать фонд в ближайшие кварталы.
Техническая картина
С технической точки зрения на недельном графике SPDR S&P Oil & Gas Equipment & Services ETF, двигаясь в рамках среднесрочного нисходящего тренда, пытается пробить сопротивление у отметки $66. В случае успеха это может открыть дорогу до роста к $76. В то же время ключевая поддержка в случае снижения находится на уровне $51.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба