Внимания инвесторов постепенно начинает переключаться на сезон отчетности, стартующий 15 июля с результатами крупнейших банков. К началу августа отчитается 73% компаний из индекса S&P 500, на долю которых приходится 72% его рыночной капитализации.
Ожидания по результатам
В этом квартале мы наблюдали более значительное, чем обычно, снижение прогнозов. Консенсус предполагает замедление роста прибыли на акцию до 4% г/г по сравнению с 12% в 1 квартале 2025 года и 15% в 4 квартале 2024 года. Основное замедление EPS связано с динамикой маржи. По оценкам, рентабельность вырастет всего на 13 б.п. г/г до 11.6% против роста на 109 б.п. г/г до 12.1% в прошлом квартале. Темп роста выручки замедлится только умеренно - до 4% с 5% в 1 квартале.
Слабость циклических секторов, вероятно, будет компенсирована устойчивым ростом в отдельных сферах с уникальными драйверами. Наибольшее снижение прибыли ожидается в нефтегазовом секторе (-28% г/г), материалах (-7%) и товаровах вторичной необходимости (-7%). При этом бигтехи еще раз обеспечат значительный рост EPS в коммуникациях (+28%) и технологиях (+18%). Без учета энергетики прибыль S&P 500 вырастет на 6%.
Влияние тарифов
Отчеты за 2 квартал более четко отразят последствия повышения эффективной тарифной ставки США примерно на 10 п.п. - с 3% в начале года до 13% на текущий момент. Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что около 70% прямых издержек от пошлин лягут на потребителей через повышение цен. По данным опросов ФРС, бизнес ожидает, что потребители возьмут на себя около 50% издержек от пошлин. Однако пока компании объявили лишь об умеренных повышениях цен в этом году.
Тарифы пока не оказали существенного сдерживающего влияния на прогноз по CAPEX в совокупности по S&P 500. Однако между отдельными компаниями наблюдается значительная разница.
Наибольший рост прогнозов CAPEX пришелся на сектора и компании, наиболее вовлеченные в развитие AI - например, коммунальный сектор и информационные технологии. В ходе сезона отчетности за 1 квартал крупные облачные провайдеры в основном сохранили или повысили свои прогнозы по capex на 2025 год. В то же время в большинстве других секторов аналитики пересмотрели CAPEX в сторону понижения.
💎 Мы полагаем, что компании из S&P 500 в целом превзойдут заниженную планку ожиданий, и это может дополнительно поддержать ралли на широком рынке. Среди других драйверов: стабильные макроданные, новые торговые сделки и позитивный исход по принятию бюджета. В то же время, сохраняется риск - сезон отчетности может показать более серьезное влияние тарифов на рентабельность компаний. Учитывая это, мы сохраняем длинные позиции на американском рынке, и только осторожно дополнительно наращиваем экспозицию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба