Буквально позавчера писали:
>Поэтому из текущих данных вырисовывается вариант “снижение до 18% но с нейтральным/умеренно жестким сигналом”. Учитывая что снижение ставки до 18% уже более-менее отражено в ценах акций, то возможна локальная коррекция, которой мы бы с удовольствием воспользовались бы.
Все так и получилось: 18% с нейтральным сигналом + коррекция на рынке.
Теперь до середины сентября живем со ставкой 18%, а далее все будет зависеть от следующих факторов:
— инфляция (будет ли рост инфляции осенью после сезонности?)
— динамика кредитования (поможет ли текущее снижение ставки стабилизировать кредитование?)
— динамика безработицы (продолжит ли расти безработица и как быстро?)
— курс рубля (будет ли ослабевать рубль после снижения ставки?)
— насколько проинфляционным будет новый трехлетний бюджет?
Вот на эти вопросы мы бы опирались, рассуждая о перспективе дальнейшего снижения ставки.
В зависимости от сценария, мы имеем разброс ключевой ставки в диапазоне от 14% до 18% на конец года. Разброс большой, потому что неопределенность высокая, и ЦБ готов к любому развитию событий.
Коррекция в свою очередь не удивила нисколько: слишком много разгона было под снижение ставки, и оно уже с лихвой оказалось в цене. Теперь полтора месяца будем торговать поступающие данные, которые будут прояснять дальнейшие действия ЦБ.
По итогам ставки практические мысли такие:
1. Исходя из текущих прогнозов ЦБ на 2025-2026 годы, я не вижу значительного потенциала роста на рынке облигаций от текущих значений.
Сейчас мало кто об этом говорит, но я допускаю, что мы можем получить второй виток роста инфляции к концу текущего года. Поэтому вероятность дальнейшего пересмотра монетарной политики (и прогнозов!) Банка России в сторону более агрессивного снижения ключевой ставки представляется мне крайне низкой.
В итоге, по облигациям:
— ОФЗ 26248; 26250 + периодическое участие в первичных размещениях; без увеличения доли гос облигаций в портфеле
2. В акциях я вижу больше потенциала, но ключевое здесь — их выбор.
Сейчас широким фронтом пойдут ПЛОХИЕ и ОЧЕНЬ ПЛОХИЕ отчеты компаний с пересмотром прогнозов по показателям бизнеса вниз. Большинство экспортеров (с таким-то курсом $); почти все "IT"-компании (Диасофт; Астра; Аренадата; Софтлайн и остальные); у продуктового ритейла операционная маржа останется под давлением как минимум до 2026 года (X5; Магнит; Лента, кроме ОЗОНа, там пока все отлично); в банках поползет вверх CoR ("cost of risk"), вкупе с ростом требований по капиталу ничего хорошего и так далее.
Пока не спешу, но в течение 1 - 1.5 месяцев планирую выйти из всех рисковых историй — "бенефициаров" снижения ставки и ребалансировать портфель в пользу "квазидивидендных" историй. Например, дивиденд Транснефти $TRNFP за 2025г (по моим прогнозам около 190 руб.) к текущей цене акции превышает купонную доходность по ОФЗ 26248. Банк ВТБ $VTBR , учитывая проблемы с капиталом и выплату не 50% (как все ждут), а 25% прибыли за 2025г, также выглядит сильно интереснее облигаций. И так далее.
Решения о фиксации 1/3 позиций перед ставкой, закрытие спекулятивных сделок "под ставку" оказались на 100% верными. Инвестиционный портфель акций на неделе обновил максимум (здесь еще не учитываются дивиденды ВТБ и Транснефти), текущая доходность ~24% с начала 2025г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба