Гособлигации провели неделю неустойчиво — без значимых движений и при пониженных объемах торгов. Однако в среду вечером бумаги перешли к росту на новостях о позитивных сдвигах между Россией и США или хотя бы надеждах на подобное.
По состоянию на 15:00 мск четверга, 7 августа, доходности двухлетних ОФЗ находились на уровне 13,08%, а десятилетних — 14,22%. Для сравнения, на 17:00 среды уровни составляли 13,20% и 14,46% годовых соответственно.
Разумеется, пока можно лишь гадать, какие изменения произойдут в геополитике в ближайшие недели — и в какую сторону. Однако дальнейший позитив открыл бы дорогу к переосмыслению всего российского инвестиционного кейса, в том числе с точки зрения архитектуры бюджета, политики ЦБ и привлекательности ОФЗ.
Нашими фаворитами для желающих нарастить позиции в длинных ОФЗ остаются выпуски с более высокими ставками купона и ограниченными перспективами новых первичных аукционов. Например, ОФЗ 26245 (09.2035) и ОФЗ 26248 (05.2040).
Первичные аукционы
Неделя без рекордов
6 августа размещение Минфином новых серий ПД 26248 (05.2040) и 26225 (05.2034) принесло ведомству 81 млрд рублей выручки. Это прекрасный результат по меркам 2023—24 годов, который выглядит скромно на фоне рекордов текущего года.
Сам факт снижения активности на аукционах не удивляет. Сказываются более низкие доходности вдоль кривой ОФЗ и геополитическая неопределенность (на момент сбора заявок), а также августовские отпуска.
Интересно, что инвесторы, которые приобрели бумаги на аукционах, уже успели получить положительную переоценку. Средневзвешенная цена для серий 26248 и 26225 составила 89,52% и 68,08% — на 15:00 мск четверга, 7 августа, бумаги стоили 90,55% и 68,65% соответственно. (табл.)
График недели
Не в триллионах, а в процентах: почему дефицит бюджета пока не так страшен
В отрыве от геополитических заголовков мы замечаем все более активное обсуждение, как будет пересмотрен федеральный бюджет на 2025 год. В СМИ фигурируют оценки экспертов, что дефицит в текущем году расширится до 5—9 трлн рублей.
Качественно спрогнозировать дефицит 2025 года на текущий момент затруднительно. Сам Минфин, возможно, пока не имеет полной картины относительно эволюции расходной части бюджета.
Нам важно помнить, что ведомство смотрит на дефицит бюджета не только в абсолютных значениях (трлн рублей), но и в относительных (% от ВВП). И даже упомянутые 5—9 трлн рублей транслируются «лишь» в 2,3—4,1% от ВВП, что сопоставимо, например, с 3,8% в пандемийном 2020 году.
В грядущие недели поток новостей, связанных с бюджетом, будет нарастать. Во многом этот фактор определит судьбу ралли в ОФЗ. Ранее мы приводили расчеты, как может меняться целевой объем заимствований на год при разном курсе рубля.
Приложение 1.
Первичные аукционы ОФЗ
Выпуски ОФЗ в обращении (табл.)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба