Акции HCA обогатили инвесторов на 28% YTD, апсайд исчерпан

HCA Healthcare — один из крупнейших частных провайдеров услуг здравоохранения в США, в первую очередь стационарного лечения пациентов.

Бумаги HCA Healthcare за период с начала года значительно опередили по доходности и сектор здравоохранения США, и американский фондовый индекс S&P 500 — обогатили инвесторов на 28%. Отчетность компании за второй квартал опередила прогнозы, но на данном этапе есть основания полагать, что основные драйверы роста уже заложены в цену. Данный провайдер медицинских услуг по-прежнему достоин оставаться в портфелях как консервативное вложение, но ожидать от него динамичного роста акций в перспективе ближайшего года не следует.

Мы сохраняем рейтинг «Держать» по акциям HCA Healthcare и устанавливаем целевую цену на 12 месяцев на уровне $388,2, потенциал роста равен 1,4%

В настоящее время под управлением HCA Healthcare находятся 186 больниц (почти 50 тыс. койко-мест), в том числе 121 амбулаторный хирургический центр, а также отделения неотложной помощи и терапевтические клиники. Подавляющее большинство из них расположены на территории США, в 20 штатах, часть — в Великобритании. В структуре HCA Healthcare, помимо 186 больниц, около 2400 мест оказания помощи более мелкого масштаба: отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники на предприятиях, консультации врачей общей практики и др.

В медицинских учреждениях HCA Healthcare пациенты могут получить услуги по диагностике, лечению и реабилитации, в частности реанимационную помощь, лабораторную диагностику, терапию по направлениям кардиологии, пульмонологии и онкологии, физиотерапевтическое лечение.

Соединенные Штаты неуклонно наращивают национальные расходы на здравоохранение. Согласно оценкам Peterson-KFF, в 2024 году затраты на здравоохранение в США достигли $4,9 трлн. Прогнозы на период с 2028 по 2030 год указывают на дальнейший рост: по различным оценкам, к концу десятилетия ожидаются расходы в диапазоне $7,7–9 трлн, то есть свыше 20% от ВВП. Провайдеры медицинских услуг в долгосрочной перспективе будут несомненными бенефициарами данной тенденции.

По итогам второго квартала 2025 года выручка HCA Healthcare составила $18,61 млрд, что на 6,4% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и превысила ожидания на $110 млн. Чистая прибыль выросла на 13,1%, до $1,65 млрд ($6,83 на акцию), против $1,46 млрд ($5,53 на акцию) годом ранее. Скорректированная прибыль на акцию составила $6,84, опередив прогнозы на 52 цента.

Поступление пациентов в сопоставимые больницы увеличилось на 1,8% по сравнению с аналогичным кварталом 2024 года, а количество сопоставимых эквивалентных поступлений — на 1,7%. В то же время визиты в сопоставимые отделения экстренной помощи подросли на 1,3%. Количество стационарных операций снизилось на 0,3%, а амбулаторных — на 0,6%.

На данном этапе компания не выглядит недооцененной с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 1,4% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM).

HCA Healthcare можно отнести к разряду консервативных вложений. Основные риски связаны с усилением инфляционного давления как фактора роста издержек оператора больниц, а также с непредсказуемой политикой Трампа в области здравоохранения, фармацевтики и медтеха.

Описание эмитента и факторы роста
HCA Healthcare — один из крупнейших частных провайдеров услуг здравоохранения в США, в первую очередь стационарного лечения пациентов. Компания учреждена в 1968 году в штате Теннесси, ее история началась с больницы Park View в Нэшвилле. В настоящее время под управлением HCA Healthcare находятся 186 больниц (почти 50 тыс. койко-мест), в том числе 121 амбулаторный хирургический центр, отделения неотложной помощи и терапевтические клиники. Подавляющее большинство из них расположены на территории США, в 20 штатах, часть — в Великобритании.

В структуре HCA Healthcare, помимо 186 больниц, около 2400 мест оказания помощи более мелкого масштаба: отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники на предприятиях, консультации врачей общей практики, службы телемедицинской помощи. Компания также располагает психиатрическими больницами для взрослых и детей.

HCA получает выручку за предоставление медицинских услуг пациентам в рамках государственных и частных программ медицинского страхования и непосредственно от пациентов. Основная часть выручки поступает от медицинских страховщиков и в рамках государственных программ в области здравоохранения.

В медицинских учреждениях HCA Healthcare пациенты могут получить услуги по диагностике, лечению, реабилитации и многому другому, в том числе реанимационную помощь, лабораторную диагностику, терапию по направлениям кардиологии, пульмонологии и онкологии, физиотерапевтическое лечение. В США не все граждане, обращающиеся за медицинской помощью, являются застрахованными.

Соединенные Штаты неуклонно наращивают национальные расходы на здравоохранение. Согласно оценкам Peterson-KFF, в 2024 году затраты на здравоохранение в США достигли $4,9 трлн. Прогнозы на период с 2028 по 2030 год указывают на дальнейший рост: по различным оценкам, к концу десятилетия ожидаются расходы в диапазоне $7,7–9 трлн, то есть свыше 20% от ВВП. США продолжают удерживать лидерство в мире по расходам на здравоохранение на одного жителя, что обеспечивает стабильность выручки и прибыли крупнейшим компаниям отрасли. Это сопровождается расширением покрытия медицинским страхованием — в 2024 году свыше 93% граждан США имели медицинскую страховку.

Тенденция старения населения — одна из ключевых демографических и социальных проблем для США и большинства западных стран. Эта тенденция связана с увеличением продолжительности жизни, снижением рождаемости и особенностями возрастной структуры общества. В США поколение беби-бумеров (родившиеся в период с конца 1940-х по 1960-е гг.) активно вступает в возраст 65+. По некоторым оценкам, к 2030 году каждый пятый житель страны будет старше 65 лет. В абсолютном выражении это десятки миллионов человек, нуждающихся в медицинской помощи, реабилитации, лекарственном обеспечении и социальной поддержке. При таких условиях провайдеры медицинских услуг в США «обречены» на расширение деятельности в обозримые годы.

Акции HCA Healthcare за период с начала года значительно опережают по доходности ETF с привязкой к сектору здравоохранения США и американский фондовый индекс S&P 500. Доходность HCA YTD близка к 28% в сравнении с 8% по индексу S&P 500 и -6% по iShares U.S. Healthcare ETF.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ HCA HEALTHCARE ПО СРАВНЕНИЮ С ISHARES U.S. HEALTHCARE ETF И ИНДЕКСОМ S&P 500 YTD

На наш взгляд, акции HCA исчерпали апсайд после столь значительного роста в текущем году, эмитент уже не выглядит фундаментально недооцененным.

Финансовые показатели
В динамике годовой выручки HCA Healthcare имеет место долгосрочная восходящая тенденция. Чистая прибыль HCA Healthcare в 2022–2023 годах снизилась по отношению к высокой базе 2021 года, когда имел место наибольший эффект от коронавируса, но по завершении пандемии прибыль удержалась на уровнях, значительно выше допандемийных. В 2024 году выручка компании увеличилась на 8,7%, а чистая прибыль — на 9,9%.

В 2025–2027 годах ожидается рост выручки, EBITDA и чистой прибыли компании. У компании существенная долговая нагрузка, соотношение чистого долга к EBITDA равно 3, но это само по себе не является причиной для беспокойства, с учетом того что речь идет об операторе множества больниц с дорогостоящим оборудованием.

По итогам второго квартала 2025 года выручка HCA Healthcare составила $18,61 млрд, что на 6,4% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и превысила ожидания на $110 млн. Чистая прибыль компании выросла на 13,1%, до $1,65 млрд ($6,83 на акцию), против $1,46 млрд ($5,53 на акцию) годом ранее. Скорректированная прибыль на акцию составила $6,84, опередив прогнозы на 52 цента.

Поступление пациентов в сопоставимые больницы увеличилось на 1,8% по сравнению с аналогичным кварталом 2024 года, а количество сопоставимых эквивалентных поступлений — на 1,7%. В то же время визиты в сопоставимые отделения экстренной помощи подросли на 1,3%. Количество стационарных операций снизилось на 0,3%, а амбулаторных — на 0,6%. Сокращение количества хирургических процедур объясняется исчерпанием тенденции восстановления объемов этих процедур после пандемии коронавируса, когда американцы откладывали операции из опасений по поводу ковида.

Оценка
Мы провели оценку HCA Healthcare методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях, на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже.

Целевая капитализация HCA Healthcare составила $90,8 млрд, или $388,2 на акцию, на 12 месяцев, что соответствует потенциалу роста на 1,4% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям HCA Healthcare.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций HCA Healthcare по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $391 (апсайд — 2,1%), а рейтинг акции эквивалентен 3,0 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). Оценка целевой цены акций HCA Healthcare аналитиками Nephron Research составляет $374 («Держать»).

Технический анализ
На дневном графике акций HCA Healthcare цена приблизилась вплотную к сопротивлению на уровне $389, при этом имеет место картина технического перегрева и есть вероятность паузы в росте на данном этапе.