Онлайн-сервис для покупки и аренды недвижимости опубликовал результаты за второй квартал 2025 года, которые полностью совпали с нашими ожиданиями. В этом обзоре мы разберем результаты компании и проанализируем инвестиционную привлекательность бумаг.
Финансовые результаты Циана за второй квартал 2025 года
Выручка выросла на 11% год к году, до 3,6 млрд рублей. Темпы роста выручки ускорились, несмотря на эффект высокой базы прошлого года. Это сигнализирует об адаптации рынка недвижимости к новым условиям, а также о начале реализации отложенного спроса.
Скорректированная EBITDA увеличилась до 864 млн рублей, а рентабельность по данному показателю упала на 2 п.п. год к году — до 24%.
Чистая прибыль выросла в четыре раза, до 790 млн рублей. Такой положительный сценарий стал возможен за счет роста финансовых доходов на фоне накопленной денежной позиции, а также отсутствия валютных переоценок.
Ускорение темпов роста и рынок недвижимости
По словам компании, темпы роста выручки в июне составили 16% против аналогичного периода прошлого года. По предварительным данным, в июле рост составил 30%.
Подобная сильная динамика сигнализирует о постепенном восстановлении рынка. Дополнительным катализатором служит и тот факт, что в третьем квартале постепенно снижается эффект высокой базы прошлого года из-за отмены льготных программ по ипотеке.
По итогам второго квартала 2025 года положительную динамику показал сегмент выручки от лидогенерации. Он больше всего пострадал от охлаждения рынка недвижимости, так как основной фокус приходится на вертикаль первичной недвижимости. Данная динамика была обусловлена ростом стоимости за контакт, однако компания подчеркнула, что также видит рост лидов на платформе.
Несмотря на недавнее снижение процентной ставки, текущий уровень остается весьма высоким для отрасли. Аудитория начинает интересоваться рынком недвижимости, однако все еще находится в ожидании более выгодных условий. Эффект отложенного спроса может быть реализован в четвертом квартале, тогда как основной эффект придется на 2026 и 2027 годы.
Компания сохраняет свой прогноз по темпам роста в пределах 14—18% в 2025 году — это предполагает заметное ускорение во второй половине 2025-го. Однако с учетом последних данных от компании мы полагаем, что динамика выручки по году будет близка к верхней границе объявленного диапазона. Компания также ставит перед собой цель достичь выручки в 26 млрд рублей к 2027 году. Учитывая накопленный эффект от отложенного спроса, эта цель кажется нам достижимой.
Операционная эффективность бизнеса
Компания продолжает фокусироваться на операционной эффективности своего бизнеса. Основными расходами являются затраты на персонал и продвижение. Циан не планирует наращивать штат, однако на рынке все еще наблюдается дефицит качественных специалистов, что оказывает влияние на рентабельность. К маркетинговым затратам Циан также подходит аккуратно. По итогам квартала мы увидели прирост прочих операционных расходов, обусловленный расходами на реструктуризацию.
Прогноз компании на 2025 год предполагает рентабельность скорректированной EBITDA на уровне выше 20%. Мы полагаем, что годовой прогноз выглядит консервативно, учитывая ожидания менеджмента увидеть улучшение рентабельности в следующем квартале. Компания оставляет себе пространство для гибкости в условиях текущей сильной неопределенности.
На среднесрочном горизонте компания стремится достичь рентабельности по этому показателю на уровне 30—40%.
Чистая прибыль компании показала существенный рост, что связано с финансовыми доходами на фоне накопленной денежной позиции. Мы ожидаем, что данный фактор продолжит оказывать позитивный эффект на прибыль компании и во второй половине 2025 года.
Дивиденды и денежная позиция Циана
Специальный дивиденд после редомициляции
У компании по-прежнему остается намерение выплатить специальный дивиденд по завершении процесса редомициляции. Ранее Циан указывал, что его размер может превысить 100 рублей на акцию, что, по нашим оценкам, выглядит весьма осторожно.
На конец второго квартала денежная позиция компании превысила 10,7 млрд рублей.
Мы ожидаем, что компания представит рекомендацию по сумме специального дивиденда до конца 2025 года, тогда как сама выплата будет осуществлена уже в следующем году. Не исключено, что в базу расчета дивидендов войдут и средства, заработанные в текущем году, — как это было в случае с HeadHunter.
Для прогнозирования дивидендов мы опираемся на прибыль, полученную с 2022 года, а также на объем денежных средств с учетом возможных M&A-сделок. По нашим расчетам, Циан может выплатить около 140 рублей на акцию, что соответствует доходности 20% к текущей цене.
Дивидендная политика эмитента
После выплаты специальных дивидендов, согласно новой дивидендной политике, компания планирует направлять на дивиденды 60—100% от скорректированной чистой прибыли. При этом компания планирует перейти на полугодовые выплаты.
Инвестиционная привлекательность акций Циана
Циан демонстрирует постепенное восстановление темпов роста, основной эффект отложенного спроса мы ждем в четвертом квартале и в 2026—2027 годах. При этом ситуация на рынке труда остается непростой, что может влиять на динамику в ближайшие кварталы.
Компания сочетает курс на операционную эффективность с активным расширением доли в ключевых регионах. Это временно оказывает давление на рентабельность и может вызвать волатильность маржинальности, но в целом мы ожидаем ее постепенного улучшения.
Завершение переезда в Россию откроет путь к специальному дивиденду из накопленных средств, потенциальная доходность которого превышает 20%. В дальнейшем Циан планирует выплачивать 60—100% скорректированной прибыли дважды в год.
Наше мнение об акциях Циана
Мы рассматриваем покупку бумаг Циана как интересную долгосрочную инвестицию. Компания показывает уверенный рост выручки и рентабельности, при этом не имеет долга и располагает значительной денежной позицией, что создает основу для устойчивости бизнеса и выплаты привлекательных дивидендов.
На основе опубликованных результатов и снижения ставки дисконтирования мы обновили модель и подтверждаем рекомендацию «покупать» с целевой ценой 785 рублей.
Мультипликаторы Циана и отрасли
Текущий форвардный мультипликатор EV/EBITDA (на основе прогноза на весь 2025 год) по бумагам Циана составляет 12x — выше медианного уровня, но с учетом потенциала роста и ожидаемого улучшения маржинальности этот показатель выглядит оправданным.
Дополнительно обращаем внимание на HeadHunter: при текущих уровнях мультипликаторов бумаги компании кажутся заметно недооцененными.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба