На этой неделе повестка не принесла значимого количества экономических новостей. Недельная инфляция выросла, котировки нефти снижаются, зато золото достигло исторического максимума — $4000 за унцию. Разбираем, что стоит за этими движениями и чего ожидать инвесторам.
Ключевые тезисы:
Рубль демонстрирует уверенную динамику: в начале недели он укрепился, а затем стабилизировался. Длинные праздники в Китае никак не отразились на российском валютном рынке. На этой неделе ожидаем курс в диапазоне 81–83 руб./доллар.
Недельная инфляция выросла до 0,23%, а годовая составила 8,1%. В ближайшие дни прогнозируем дальнейший рост недельной инфляции выше 0,20%.
Мировые рынки остаются в неопределённости: шатдаун в США пока не оказал значимого влияния на экономику страны, политический кризис в Европе затрудняет принятие решений, цены на нефть продолжают снижаться, а золото «пробило потолок», достигнув $4000 за унцию.
Российский рубль вновь укрепился в начале недели
Биржевой курс рубля к юаню завершил неделю около 11,3 руб./юань.
Официальный курс рубля к доллару, установленный Банком России на субботу, составил 81,2 руб./доллар.
Официальный курс рубля к евро, установленный ЦБ, — 94,0 руб./евро.
Рубль вновь продемонстрировал уверенную динамику: в начале недели он укрепился, а затем стабилизировался. Завершение длинных праздников в Китае не оказало заметного влияния на внутренний валютный рынок. В то же время повышенная волатильность и негативные настроения инвесторов затронули другие сегменты российского финансового рынка. Изменения курсов рубля к основным валютам были неоднородными, что отражает динамику кросс-курсов на мировых рынках, в том числе ослабление евро.
Мы допускаем, что на этой неделе рубль будет торговаться в диапазоне 11,3—11,8 руб./юань и 81—83 руб./доллар.
На этой неделе в фокусе:
Данные по динамике платежного баланса России за август и оценка за третий квартал
Макроэкономика
Главной темой недели стали геополитические события, вновь оказавшиеся негативными
Коммуникация Банка России была неоднозначной: регулятор отметил, что у него есть пространство для смягчения политики, однако конкретные решения пока не определены. Экономических новостей за неделю было немного, но и они не добавили положительных сигналов.
Инфляция. По данным Росстата, на 6 октября недельная инфляция выросла до 0,23% после 0,13% неделей ранее — это максимальный темп с января, за исключением недели индексации тарифов ЖКХ в июле. Годовая инфляция также увеличилась до 8,1% после 8,0% год к году (предварительная оценка).
Денежная масса (М2). В сентябре показатель снизился, а его годовой рост замедлился до 12,7% после 14,4% в августе — минимальный уровень с февраля 2022 года. Корпоративное кредитование замедлилось до роста около 12% г/г, а розничный портфель, по предварительным оценкам за сентябрь, остался ниже уровня прошлого года.
Инфляционная динамика продолжает ухудшаться. Важную роль сыграют данные ближайших недель. По нашему базовому сценарию Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 17% на ближайшем заседании, 24 октября, и, вероятно, оставит её неизменной до конца года.
На этой неделе:
Росстат представит оценку недельной инфляции — ожидаем уровень выше 0,20% н/н.
Банк России опубликует мониторинг предприятий, где даст оценки бизнес-климата и ценовых ожиданий компаний в октябре, а также выпустит ряд традиционных аналитических материалов перед «неделей тишины», включая анализ текущих трендов и ситуации в регионах.
Мировые рынки
Шатдаун в США пока никак не отражается на настроении потребителей
Правительство США так и не возобновило работу, поэтому экономических данных было немного. По оценкам Мичиганского университета, настроения потребителей пока не отражают опасений относительно экономического замедления. Оценка текущих условий выросла с 60,4 до 61 пункта, а индекс потребительских настроений немного снизился — с 55,1 до 55 пункта.
Политическая неопределенность в Европе влияет на валютный рынок
Во Франции нарастает политический кризис. Новый премьер-министр Себастьян Лекорню подал в отставку всего через несколько часов после формирования правительства. Такая политическая неопределённость мешает утвердить бюджет на следующий год и проводить необходимые реформы. На этом фоне евро значительно ослаб свои позиции — пара евро/доллар опустилась к отметке 1,1575 впервые с августа.
На этой неделе:
прогресс в возобновлении Правительства США, от него зависит и выпуск экономической статистики;
инфляция в Китае и США за сентябрь (15.10);
розничные продажи в США за сентябрь (16.10);
инфляцией в Еврозоне (17.10).
Рынок российских облигаций
Доходности продолжают расти
На минувшей неделе продолжился рост доходностей ОФЗ.
Сегмент до 1 года: рост на 30–38 б.п.
Сегмент 2–7 лет: увеличение на 16–35 б.п.
Сегмент 10–15 лет: рост на 9–11 б.п.
Индекс гособлигаций RGBI снизился на прошлой неделе на 0,68%.
Аукционы Минфина
Ожидаем размещения новых серий ОФЗ с переменным купоном в поддержку облигаций с фиксированным доходом
На прошлой неделе Минфин разместил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном — 26247 и 26249, с погашением в 2039 и 2032 годах соответственно.
ОФЗ 26247 были размещены на сумму 12,9 млрд рублей. Спрос составил 25,8 млрд, а выручка — 11,6 млрд рублей. Средневзвешенная доходность на размещении достигла 15,23%. Премия к цене на 14:00 предыдущего дня (до объявления условий аукциона) составила 10 б.п.
ОФЗ 26249 разместили на сумму 74,2 млрд рублей при спросе 112,4 млрд. Выручка достигла 65,2 млрд рублей, а средневзвешенная доходность — 15,17%. Премия составила 25 б.п.
Мы ожидаем появления новых серий ОФЗ с переменным купоном. Считаем, что они могут активно использоваться для привлечения средств до конца года, что поддержит спрос и на облигации с фиксированным купоном.
Корпоративные облигации
Валютные размещения: Газпром капитал
Ожидание размещений: Селигдар и ПАО «Газпром нефть»
10 октября «Газпром капитал» разместил облигации серии БО-003Р-06 с плавающим купоном. Объём размещения составил 25 млрд рублей. В настоящее время бумаги торгуются на уровне 100,06% от номинала.
Номинал: 1 000 рублей. Купон: ключевая ставка ЦБ РФ + в среднем 140 б.п. Срок обращения: 2 года. Купонный период: 30 дней. Оферта и амортизация: не предусмотрены.
Рейтинг эмитента — наивысший: ruAAA/AAA(RU) от «Эксперт РА» и АКРА, прогноз — «стабильный».
ООО «Газпром капитал» — дочерняя компания ПАО «Газпром». Она занимается привлечением средств для материнской компании через рынок облигаций. ПАО «Газпром» выступает поручителем по этим и другим выпускам, что обеспечивает одинаковый уровень надёжности и кредитоспособности обеих организаций.
События этой недели
15 октября ожидается размещение облигаций «Селигдара» серий 001Р-06 и 001Р-07. Объем размещения составит 2,7 и 4,8 млрд рублей соответственно.
Ключевые параметры выпуска 001Р-06:
Номинал: 1 000 рублей.
Купонный период: 30 дней.
Купон: фиксированный, не выше 18,50%, с доходностью до 20,15%.
Срок обращения: 2,5 года.
Оферта и амортизация: не предусмотрены.
Ключевые параметры выпуска 001Р-07:
Номинал: 1 000 рублей.
Купонный период: 30 дней.
Купон: плавающий — ключевая ставка ЦБ РФ + спред 450 б.п.
Срок обращения: 2 года.
Оферта и амортизация: не предусмотрены.
Рейтинги эмитента:
АКРА: AA-|ru|
Эксперт РА: ruA+
НКР: A+.ru. Прогноз — «стабильный».
Мы положительно оцениваем кредитное качество эмитента. Компания развивает новые месторождения, планирует утроить добычу золота по сравнению с 2023 годом и демонстрирует значительный рост выручки и EBITDA за счёт повышения цен на золото.
16 октября — предварительная дата размещения облигаций ПАО «Газпром нефть» серии 005Р-01R с привязкой к курсу доллара. Ориентир ставки купона — 7,50–7,75%.
Номинал: 1 000 USD. Купонный период: 30 дней. Срок обращения: 3,5 года. Оферта и амортизация: не предусмотрены.
Рейтинг эмитента — наивысший: ruAAA/AAA(RU) от «Эксперт РА» и АКРА, прогноз — «стабильный».
Кредитные агентства отмечают низкую долговую нагрузку компании и высокую маржинальность. Кроме того, ПАО «Газпром» владеет 95,7% акций ПАО «Газпром нефть», что позволяет эмитенту рассчитывать на дополнительную финансовую поддержку при необходимости — как со стороны газовой компании, так и со стороны государства.
Товарные рынки
Цены на нефть снижаются
В начале недели нефть демонстрировала восходящую динамику на фоне роста спроса в США и меньшего, чем ожидалось, увеличения добычи ОПЕК+. Дополнительную поддержку ценам оказала новость о приостановке Киришским НПЗ работы своего наиболее производительного подразделения после атаки дрона.
В то же время сохранение Россией рекордно высокого уровня экспорта из западных портов и возможное возвращение Exxon в Ирак создают дополнительные сигналы со стороны предложения. Несмотря на это, к концу недели нефтяные котировки резко снизились после сделки между Израилем и ХАМАС, что значительно уменьшило геополитический риск и соответствующую премию в цене.
По итогам недели Brent потеряла 2,3% н/н, а WTI — 2,6% н/н.
Стоимость европейского газа растет, а американского снижается
Фьючерс на европейский газ вырос на 1,8% н/н.
В целом на рынок Европы повлияли три ключевых фактора.
Во-первых, ЕС ожидает увеличения импорта СПГ из США в зимний период, что может вызвать волатильность и ценовое давление, особенно при дефиците транспортных мощностей.
Во-вторых, удары по газовой инфраструктуре на территории Украины создают риск роста спроса на импорт в ЕС.
В-третьих, страны Евросоюза планируют поэтапный отказ от российского газа к 2028 году, что поддерживает спрос на альтернативные поставки. Одновременно Турция заявила о намерении снизить зависимость от трубопроводного газа, что усиливает конкуренцию на рынке СПГ.
В начале недели рынок газа в США поддерживался ожиданиями похолодания в конце октября и незначительным снижением добычи, что усиливало восприятие сжатия баланса между спросом и предложением. Прогнозы EIA на октябрь показывают рост как производства, так и потребления газа, что указывает на стабильную активность в секторе.
Отдельные участники рынка также следили за решением в пользу BP по контракту с Venture Global: арбитраж может обязать поставщика отдавать приоритет долгосрочным контрактам, что потенциально снизит объемы СПГ на спотовом рынке и усилит давление на цены в периоды повышенного спроса.
Однако к концу недели цены на газ снизились на 5,2% из-за высоких запасов и более мягкого прогноза погоды.
Сырьевой рынок: медь и алюминий растут в цене
Медь подскочила примерно на 3%, достигнув $10 800 за тонну. Один из ведущих игроков отрасли — Teck Resources — понизил прогноз добычи на следующий год на рудниках Quebrada Blanca и Highland Valley Copper в совокупности примерно на 93 тыс. тонн, что усиливает риск дефицита меди на мировом рынке в 2026 году.
Котировки алюминия прибавили более 3% и вплотную приблизились к $2 800 за тонну.
Драгоценные металлы: золото достигло исторического максимума, а палладий значительно вырос в цене
Золото подорожало на 4%, превысив отметку $4 000 за унцию.
Палладий подскочил на 18%, до $1 500 за унцию. По нашим расчётам, палладий является вторым по значимости металлом в структуре выручки «Норникеля». На фоне роста драгметалла мы выпустили парную идею «Лонг Норильский никель / Шорт АЛРОСА» с ожидаемой доходностью до 15% в течение 2–3 месяцев.
Черные металлы: цены на сталь не изменились, руда подешевела, а уголь подорожал
Сталь торговалась без серьезных колебаний.
Железная руда подешевела на 1,9%.
Уголь подорожал на 1,1%.
Рынок акций
Американские индексы идут вниз на фоне тарифной войны США и Китая
Из-за возобновления тарифной войны между США и Китаем американские индексы утратили двухнедельный рост. Одной из наиболее пострадавших компаний стала Nvidia: Сенат США запретил ей экспорт чипов в Китай. Несмотря на то что капитализация компании выросла на 3,6% за неделю, негативные новости полностью нивелировали этот рост.
Под ограничения также попала AMD, однако к концу недели её акции остались в положительной зоне благодаря объявлению о партнёрстве с OpenAI, что спровоцировало резкий рост котировок. В итоге бумаги AMD прибавили 31,1%, даже с учётом снижения в пятницу.
Другие американские производители чипов также столкнулись с падением своих акций на фоне негативных новостей с рынка.
Российский рынок находится под давлением геополитических новостей
Индекс МосБиржи снизился на 0,7% н/н, а индекс РТС вырос на 0,2% н/н благодаря положительной динамике рубля. Негативными факторами стали обсуждения возможных поставок Украине крылатых ракет Tomahawk, что может привести к усилению эскалации конфликта. Ухудшение данных по недельной инфляции также не добавило оптимизма участникам рынка, а снижение нефтяных котировок дополнительно оказало давление на акции нефтегазового сектора.
Самолет представил сильные операционные результаты за третий квартал 2025 года. Объём продаж увеличился на 54% г/г — до 77,1 млрд рублей, что связано с эффектом низкой базы, восстановлением ипотечного рынка и, вероятно, активным использованием скидок. Средняя цена за квадратный метр снизилась на 2% относительно первого полугодия. На этом фоне количество заключённых контрактов выросло на 65% г/г. Несмотря на то что продажи за девять месяцев снизились на 10% г/г, менеджмент подтвердил планы достичь уровня продаж 2024 года. Мы оцениваем текущую динамику как позитивную.
Сбер представил отчет за девять месяцев 2025 года по РСБУ. Чистая прибыль банка составила 1,27 трлн рублей — на 6% больше, чем годом ранее. В сентябре прибыль достигла 150,3 млрд рублей, а рентабельность собственного капитала (ROE) приблизилась к 24%. Основными драйверами роста стали увеличение чистого процентного дохода на 25% и снижение расходов на формирование резервов. Стоимость риска сократилась до 2,1%. Активы банка выросли на 8,5% г/г благодаря высокому спросу на кредиты, особенно ипотеку и кредитные карты. Уровень просроченных кредитов снизился до 2,6%. Мы положительно оцениваем отчёт Сбера и рекомендуем покупать акции с целевой ценой 347 рублей.
Novabev Group отчиталась о снижении отгрузок на 3% г/г за девять месяцев 2025 года из-за хакерской атаки, нарушившей работу логистики и розничной сети в июле. Однако в сентябре продажи начали восстанавливаться и выросли на 2% г/г. Отгрузки импортных брендов снизились на 10% г/г. Сеть «ВинЛаб» продолжила расширяться — до 2,1 тыс. торговых точек. Выручка в ней выросла на 8,7%, несмотря на снижение трафика на 1,1% из-за временного закрытия части магазинов.Мы оцениваем влияние кибератаки как разовое и сохраняем позитивный взгляд на акции компании.
ВсеИнструменты.ру показала замедление темпов роста выручки в третьем квартале 2025 года. Показатель увеличился на 7,4% г/г — до 47,5 млрд рублей, однако число заказов сократилось на 12%. Снижение связано главным образом с B2B-сегментом. Средний чек продолжает расти и увеличился на 20% г/г. Компания смещает фокус на B2B-заказчиков и развитие собственных торговых марок. Мы ожидаем пересмотра оценки акций после публикации финальных результатов..
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба