Макрообзор № 45 (2025)

ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика

Глобальная деловая активность растёт благодаря сектору услуг.
ВВП Германии в 3 квартале вырос на 0,3%. В первом и втором квартале наблюдался нулевой рост. Экономика Германии стагнирует, сейчас она на том же уровне, что и шесть лет назад, в 2019 году.
Экономика России

ДБ в узком определении на 1 ноября установила исторический рекорд (19 трлн рублей). В реальном же выражении, с учётом инфляции, она продолжает сжиматься: -4% к 1 ноября прошлого года.
Перевозки грузов в октябре выросли на символические 0,1% к октябрю прошлого года. Это первый рост после 24 месяцев падения подряд.
Октябрь на рынке легковых автомобилей стал вторым лучшим месяцем за последние 3 года. Падение в годовом выражении замедлилось до -3%.
Рынок легковых автомобилей в ноябре, , судя данным 45 недели, составит около 132 тыс. Если так, то ноябрь станет первым месяцем роста (+3%) после девяти месяцев падения подряд.
Инфляция после роста с 8,0% в сентябре до 8,1% в октябре, годовая инфляция в ноябре вновь пошла на снижение. Судя по первым недельным данным, она может снизиться до 7,0% годовых по итогам ноября.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Глобальная деловая активность растёт
Мы уже писали (см. макрообзор № 44), что индекс деловой активности в мировой промышленности находится на границе между ростом и падением, вблизи 50 пунктов.

Но услуги выручают: деловая активность в секторе услуг растёт уверенно, индекс PMI составил в октябре 53,8 пункта.

Благодаря сектору услуг неплохо себя чувствует и сводный индекс PMI Composite, учитывающий ситуацию как в промышленности, так и в секторе услуг.

Германия: ВВП в 3 квартале +0,3%
Рост ВВП Германии в 3 квартале составил 0,3% к 3 кварталу прошлого года, сообщает статистическое ведомство Германии.

Это уже третий квартал роста подряд. Но рост чисто символический, в пределах статистической погрешности. Даже заголовок в официальном релизе вынужден это констатировать: «Валовой внутренний продукт стагнировал в третьем квартале 2025 года. Экономика Германии в начале второго полугодия демонстрирует вялую динамику».

Примечательно, что ВВП за последние 4 квартала (скользящий год) сейчас находится на уровне доковидного 2019 года.

Говоря иначе, за последние 6 лет экономика Германии не выросла.

ЭКОНОМИКА РОССИИ
Узкая денежная база: исторический рекорд и реальное падение
Узкая денежная база (УДБ; в основном это наличные вне Банка России) на 1 ноября установила очередной исторический рекорд, достигнув 19 трлн рублей.

Но в реальном выражении (после корректировки на уровень цен) до рекордов далеко.

В реальном выражении УДБ была максимальной 1 сентября 2023 года и с тех пор снижается.

Максимальными темпы падения были в мае нынешнего года, -10%.

Сейчас темпы падения замедлились до -4%.

Резюме

Динамика узкой денежной базы с небольшими отличиями повторяет динамику широкой денежной базы.

В 1999-2008 году оба показателя быстро росли в реальном выражении. С 2008 года по настоящее время оба показателя в реальном выражении стагнируют.

Перевозки грузов по ЖД: падение прекратилось
В октябре по нашей предварительной оценке, перевозки грузов по железным дорогам составили 97,2 млн. тонн.

Это на 0,1% больше, чем в октябре прошлого года.

Рост чисто символический, но это первый рост после 24 месяцев падения подряд.

Перевозки за последние 12 месяцев (скользящий год) составили 1,12 млрд. тонн.

Падение показателя остановилось.

Перевозки по железным дорогам сократились очень сильно, до уровня кризисного 2009 года. И сейчас показатель на худшем за последние 15 лет уровне.

К тому же рост пока чисто символический. Но в любом случае, остановка падения -- это позитивный факт.

Рынок легковых, итоги октября; -3%
В октябре по окончательным данным агентства "Автостат" было зарегистрировано 165 702 новых легковых автомобиля.

Падение к октябрю прошлого года составило -3%.

Падение было максимальным в марте (-46%), сейчас оно почти прекратилось.

Рынок легковых в ноябре может вырасти
По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 45 неделе составили 28,2 тыс. шт.

Это лучшая 45 неделя за последние 4 года. Четвёртую неделю подряд данные выше уровня прошлого года (красная линия выше коричневой).

Рост к 45 неделе прошлого года рост составил 3%.

Динамика худшей была на 12 неделе (-47%), и с тех пор она улучшается. Четвёртую неделю подряд динамика в зелёной зоне роста.

Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в ноябре составят порядка 132 тыс. шт.

Если оценка верна, то рост в ноябре составит +8%.

Возможно, ноябрь станет первым месяцем роста рынка после 9 месяцев падения подряд.

Рост рынка в ноябре будет означать, что продажи за 12 месяцев (скользящий год) прошли свою нижнюю точку в октябре.

С 1,307 млн по итогам октября 12-месячные продажи могут вырасти до 1,317 тыс. по итогам ноября.

Прогноз

В декабре рынок легковых автомобилей также может показать рост.

Инфляция в ноябре может снизиться до 7%
Среднесуточный рост цен с 1 по 5 ноября составил 0,012%, сообщает Росстат.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам ноября годовая инфляция снизится до 7,0%.

Мы видели рост годовой инфляции до с 8,0 в сентябре до 8,1 в октябре (цифры за октябрь предварительные). В ноябре, судя по первым данным, снижение инфляции возобновилось.

О снижении годовой инфляции говорят и недельные данные. За 44 неделю* цены выросли на 0,11%. Это ниже, чем за 44 неделю прошлого года (0,19%).

*-с 28 октября по 5 ноября (за 9 дней)

Оценка: красная линия ниже оранжевой = снижение годовой инфляции. Такая ситуация сохраняется вторую неделю подряд.

* Месячные данные за октябрь предварительные. Окончательные будут 14 ноября