Техдефолты, слабые эмитенты и немного сниженная ставка

«Подарок» от ЦБ оказался скромным: в пятницу ставка была снижена на 50 б.п. – до 16%
Сохранение ключевой ставки на высоком уровне сказывается на рынке ВДО
Сейчас ВДО не стоит рассматривать как инструмент для инвестиций

Как снижение ключевой ставки ЦБ повлияет на экономику, инфляцию и рынок в целом? Главное событие последних дней в «Итогах недели» обсудили директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков и руководитель отдела макроэкономического анализа «Финама» Ольга Беленькая. 

«Подарок» от ЦБ оказался скромным: на заседании в пятницу ключевая ставка была снижена на 50 б.п. – до 16%. При этом, как заметила Ольга Беленькая, стоит вспомнить декабрь прошлого года. Тогда, как напомнила эксперт, «подарок» состоял в том, что ставку не стали повышать с 21%.

«Сценарий был ожидаем для нас и для рынка. Хотя с учетом замедления инфляции в последние недели, можно было закладываться на более существенное снижение. Однако наблюдается и целый ряд сдерживающих факторов, прежде всего нарастающие инфляционные ожидания, предстоящий эффект роста НДС. Поэтому принятое решение – это некий компромиссный вариант.

Сохранение ключевой ставки на достаточно высоком уровне сказывается и на рынке ВДО. Своими мнениями о том, как и почему слабые эмитенты продолжают сталкиваться с дефолтами, обменялись инвестконсультанты «Финама» Тимур Нигматуллин и Сергей Хандохин. Эксперты согласны, что в текущей ситуации ВДО просто не стоит рассматривать как инструмент для инвестиций. «Всегда нужно иметь в виду, что в цикл снижения ставки, который рынок переживает сейчас, растет кредитный риск. Это самый главный момент, потому что снижение ставки наступает в ответ на снижение деловой активности: компаниям сложно обслуживать свои долги, - пояснил Тимур Нигматуллин. - Если ты крупный эмитент, и у тебя есть банковские кредиты и облигации, то даже если тебе рынок не займет новый выпуск облигаций, то ты можешь перекредитоваться у своего же мажоритария или занять деньги в банке. То есть у тебя есть опции. А если ты маленький эмитент, и весь твой долг – это ВДО, то при стрессе на рынке ты можешь столкнуться тем, что твой долг просто не рефинансируют».

Именно это произошло в «Уральской стали», облигации которой падают именно из-за того, что есть риск, что могут не дать денег на рефинансирование. «Это ловушка и для эмитентов, и для инвесторов, которые не учитывают этот момент, связанный с рефинансирование», - резюмировал Нигматуллин.