С более чем 18 000 токенов, отслеживаемых на централизованных и децентрализованных биржах, совокупная капитализация всего крипторынка составляет почти $3 трлн. Это на 31% ниже исторического максимума в $4,37 трлн, зафиксированного в начале октября — прямо перед обвалом крипторынка. Биткоин по-прежнему колеблется в районе $88 тыс., формируя более половины общей стоимости крипторынка — около $1,77 трлн, и, вероятно, завершит год в зоне отрицательной доходности.
С 2012 года это будет уже четвёртый год слабой динамики Биткоина, хотя и с заметно меньшим снижением. Для сравнения: в 2014 году Биткоин завершил год с результатом −50,2%, в 2018 — −72,1%, а в 2022 — −62%. Если текущий уровень цены около $88 тыс. сохранится, годовое падение станет «лучшим из худших» — примерно −6%.
Само собой разумеется, что в этом году инвесторы в акции и золото/серебро в среднем получили значительно лучшие результаты, чем криптоинвесторы. Давайте разберёмся, что это означает для 2026 года.
Достаточно ли зрел крипторынок для инвестиций?
Изначальная цель экосистемы блокчейна заключалась в обновлении денежной системы через финансы без доверия (trustless finance). Иными словами, в использовании криптографических достижений и полного программного стека, чтобы передача ценности стала такой же простой, как отправка сообщения в приложении.
Хотя онлайн-банкинг и платёжные процессоры вроде PayPal уже обеспечили подобное удобство, блокчейн-экосистема представляет собой гораздо более глубокую трансформацию. Речь идёт о том, что вместо единственного посредника, выступающего узким местом системы, все переводы ценности обрабатываются автоматизированными смарт-контрактами в неизменяемом реестре — блокчейне.
Эти «пересобранные» финансы — децентрализованные финансы (DeFi) — выглядели крайне перспективно, что подтверждается стремительным ростом показателя Total Value Locked (TVL) с $600 млн в 2020 году до $176 млрд к концу 2021 года. Рост более чем на 29 000% стал неоспоримым признаком рождения новой индустрии.
Однако после краха FTX в конце 2022 года, которому предшествовала череда банкротств перегруженных долгами крипто-венчуров, TVL в DeFi на протяжении двух лет держался около $50 млрд. Лишь после второго прихода президента Трампа и смещения враждебно настроенного главы SEC Гэри Генслера DeFi смог вновь приблизиться к прежним максимумам — около $168 млрд TVL в начале октября.
Исходя из всего этого периода — с 2020 года по настоящее время — вырисовывается несколько выводов:
Финансы на блокчейне обречены оставаться нишей для энтузиастов, если их активно не поддержат институты и законодатели. Массовое внедрение почти всегда происходит «сверху вниз», как и в случае с большинством культурных явлений — на что в том числе указал феномен DOGE, продвигаемый Илоном Маском.
Массовому принятию криптовалют также мешает инфляция новых токенов, приводящая к постоянным циклам роста и обвала. В результате страдают внимание, легитимность и эффективность капитала.
Циркулярная спекуляция, при которой токены стейкаются ради получения ещё большего количества токенов, должна уступить место реальной полезности. Эта замкнутая, «казино-подобная» экономика устареет, как только доходность в криптоиндустрии начнёт формироваться за счёт внешней ценности, а не внутреннего размывания.
Использование Web3 всё ещё далеко от удобства и безопасности из-за взломов мостов и проблем совместимости кошельков. По данным Chainalysis, в течение 2025 года было украдено криптоактивов на сумму свыше $3,4 млрд. В идеальном сценарии пользователь вообще не должен осознавать, что использует финансы на базе блокчейна.
В частности, рост рынка после смещения Гэри Генслера указывает на то, что ценность блокчейн-экосистемы напрямую зависит от степени её интеграции в более широкую, ориентированную на соблюдение норм экономику. В этом смысле 2026 год может стать решающим с точки зрения зрелости отрасли.
Биткоин и институциональная интеграция на базе стейблкоинов
Пока протоколы DeFi пытались закрепиться, на практике возникли новые посредники: фонды, ранние последователи, венчурные инвесторы и майнеры. Даже если не учитывать «децентрализованный» аспект, простота создания новых токенов сформировала постоянное давление размывания стоимости.
Благодаря физическому энергетическому барьеру, заложенному в алгоритм proof-of-work, Биткоин избежал этой рекурсивной ловушки размывания. Иными словами, сетевой эффект продолжает играть в пользу Биткоина. Даже после октябрьского обвала сложность майнинга Биткоина фактически осталась неизменной — сначала увеличившись в конце октября, а затем вернувшись к докризисным уровням по мере завершения года около отметки $88 тыс.
В настоящий момент страхи инфляции, геополитическая напряжённость и торговые войны выдвинули золото и серебро на первый план как проверенные защитные активы. Тем не менее Биткоин по-прежнему лучше приспособлен к цифровой эпохе и обладает детерминированной ограниченностью предложения, в отличие от псевдодефицита золота.
Хотя большинство финансовых институтов в этом году не угадали с прогнозами по цене Биткоина — Standard Chartered ($200 тыс.), VanEck ($180 тыс.), JPMorgan ($165 тыс.), Bernstein ($200 тыс.), Fundstrat ($250 тыс.) — вполне вероятно, что эти оценки просто смещены во времени и относятся к 2026 году. В начале декабря аналитики JPMorgan заявили, что Биткоин может достичь $170 тыс. в 2026 году, если начнёт торговаться по логике золота.
Кроме того, недавнее исследование K33 указывает на то, что давление продаж со стороны долгосрочных держателей (LTH) близко к исчерпанию. Если это так, Биткоин вновь может потянуть за собой рынок альткоинов, но в 2026 году — уже с рядом заметных отличий:
Полноценное внедрение регулирования MiCA в ЕС обеспечит захват основной доли европейских объёмов регулируемыми участниками рынка, одновременно стимулируя отток в юрисдикции с менее жёсткими требованиями.
Токенизированные акции станут более популярными по мере того, как США будут снимать регуляторные барьеры. В частности, глава SEC Пол Аткинс выпустил письмо о непринятии мер (no-action letter) в адрес Depository Trust Company (DTC) для упрощения запуска токенизированных ценных бумаг. На данный момент токенизированные акции от Robinhood, Kraken и Dinari остаются сильно гео-ограниченными.
По мере того как ЕС пытается сдерживать потоки стейблкоинов, номинированных в долларах США — о чём свидетельствует требование Kraken предлагать торговлю токенизированными акциями только через фиат, — США вновь получают конкурентное преимущество.
Институциональный надзор в США теперь выглядит более дружественным к криптовалютам, вероятно, с целью дальнейшего укрепления доминирования доллара в форме стейблкоинов. Показательно, что даже Базельский комитет по банковскому надзору (BCBS) пересматривает правила в отношении криптоэкспозиции банков. В сочетании с более благоприятной позицией FDIC и OCC вероятность того, что банки будут держать криптоактивы в 2026 году, как никогда высока.
После принятия закона GENIUS Act потоки стейблкоинов должны существенно усилить весь крипторынок. С одной стороны, готовящийся блокчейн Arc от Circle поддерживается Blackrock, Visa и Amazon для институциональных расчётов в стейблкоинах. С другой — стейблкоины становятся основным криптопродуктом для массового потребителя.
Хотя MiCA в конечном итоге наносит ущерб «настоящему» DeFi из-за расплывчатой трактовки «децентрализации как спектра», он одновременно ускоряет формирование капитала вокруг соответствующих требованиям примитивов.
Итог
С 2020 года криптоэкосистема обеспечила создание капитала, изменившего жизнь многих людей, но одновременно оказалась заложником собственных избыточных экспериментов. Регуляторное давление при Гэри Генслере подавило первоначальный энтузиазм, превратив значительную часть крипторынка в циничную спекуляцию вместо реального прогресса в воссоздании финансов на блокчейне.
При президенте Трампе, сразу после его инаугурации, SEC отменила правило SAB 121, что стало сигналом начала новой эры интеграции криптовалют на условиях традиционных финансов (TradFi). Хотя макроэкономическая обстановка и тарифные потрясения не способствовали этому переходу, к 2026 году крипторынок подходит на более устойчивых основаниях, чем когда-либо ранее.
В предыдущих циклах основным драйвером ценовых колебаний были страх и жадность розничных инвесторов. В 2026 году институциональные держатели — пенсионные фонды, страховые компании и эндаументы — через спотовые ETF и формирующиеся трасты на альткоины (высокопроизводительные сети SOL, SUI), вероятно, будут сглаживать волатильность.
В сочетании с выходом Real World Assets (RWA) в мейнстрим, 2026 год может ознаменовать появление единого слоя ликвидности, объединяющего токенизированные акции и RWA, а также связывающего собственные блокчейн-сети TradFi с инфраструктурой DeFi. Стейблкоины станут краеугольным камнем этой новой гибридной финансовой системы, фактически трансформируя DeFi в соответствующий требованиям рынок капитала.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба