На российском рынке в 2025 году ожидалось порядка 15-30 новых размещений, а состоялось всего несколько. В чем причины, и выйдут ли компании, отложившие свои планы, на биржу в текущем году? Эти вопросы, а также результаты года на долговом рынке и другие темы обсуждались в очередном выпуске «Итогов недели». В нем приняли участие руководитель управления корпоративных финансов «Финама» Алексей Курасов, директор по продуктовому развитию УК «Финам Менеджмент» Евгений Цыбульский и директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков.
Курасов, говоря об итогах 2025 года на долговом рынке, отметил, что рынок вырос более чем на 70%. «У нас размещения корпоративных облигаций были более чем на 6 трлн рублей. У нас есть проблемы к концу года, они в принципе структурные, они есть и в экономике страны. Рост ВВП упал в 5 раз, ставка осталась на высоком уровне, процентные расходы компаний по кредитам выросли более чем на 50%. Все это говорит о негативных тенденциях в российской экономике. Часть негативных сценариев реализовалась уже к концу года. Мы видели «Монополию», «Уральскую сталь», в начале 2026 года у нас «Каршеринг Руссия» (он же бренд «Делимобиль») и еще несколько эмитентов. Тот же самый ГТЛК вызывает вопросы и многие другие компании из инвестгрейда - тоже под вопросом их финансовая устойчивость. Тот же «Кокс» - мы видим его пикирование в последние две недели», - подчеркнул Курасов.
По его словам, в целом рынки капитала в этом году выросли, в том числе американский рынок. «Мы видим колоссальный рост спроса на IT-компании, особенно из сферы искусственного интеллекта. Мы видим огромные IPO. Недавно прошло IPO Medline. Компания собрала 5,5 млрд долларов, огромная переподписка, в первый день котировки выросли более чем на 30%. Илон Маск анонсировал IPO SpaceX в 2026 году. В 2025 году американская экономика растет темпами более 4%, ключевую ставку снизили более чем на 30%, с 5,5% она упала до 3,75%, а в этом году мы ожидаем, что она будет снижена до уровня 3,25%. Причем снижение началось в основном в 4 квартале», - отметил Курасов.
По его мнению, все предпосылки говорят о том, что 2026 год, особенно 1-2 квартал, на рынке США будут отличными, как для вторичного рынка, так и для первичных размещений. «Год назад мы приходили с pre-IPO SpaceX, тогда клиенты «Финама» покупали акции по цене 135 долларов. Сегодня они торгуются в диапазоне 420-450. Илон Маск озвучил, что таргет на IPO по капитализации 1,5 трлн долларов – это диапазон 650-700 долларов за акцию. Поэтому наши клиенты за год на pre-IPO заработали 300%. Чего нельзя сказать о многих российских pre-IPO… российские рынки капитала пока показывают негативную динамику, и каких-то предпосылок, что все будет хорошо в 2026 году при такой высокой ключевой ставке, у нас нет», - добавил он.
Евгений Цыбульский рассказал об итогах года УК «Финам Менеджмент» и дальнейших планах. «Мы продолжили зарабатывать на наших алгофондах. Мы запускаем еще линейку новых фондов. Минимальная доходность, которую мы дали клиентам в 2025 году с учетом того, что снизились объемы торгов, уменьшились спреды, но тем не менее мы дадим по итогам года порядка 30%, это то что минимально мы даем в рублях здесь и сейчас. Если мы говорим про валютную стратегию, я думаю, что мы закончим год в 20% в юанях. Из того, что планируется сейчас, мы хотим запустить два первых биржевых фонда с активным управлением. Это будет алго-стратегия, упакованная в БПИФ для неквалов. Второе – это будет фонд на маркет-мейкинг, надеюсь, что мы его запустим в феврале-марте… Мы будем запускать pre-IPO фонд в российские компании с таргетом по доходности в 40% годовых. Важный момент – порядка 50% того, что мы будем зарабатывать по году, мы будем выплачивать в виде дивидендов», - рассказал Цыбульский.
«Еще мы вступаем в гонку управляющих компаний, которые работают с недвижимостью. У нас есть партнеры, которые готовы нам предоставить возможность инвестировать в те объекты, которые они запускают и строят. И наконец-то мы запускаем фонд на майнинг. Это январь-февраль, мы договорились со всеми поставщиками, контрагентами, которые необходимы, и «Финам» реализует это полностью на своей базе», - добавил он.
Кабаков, возвращаясь к теме IPO, напомнил, что в начале 2025 года ожидались размещения в течение года 15-30 компаний. «В итоге ключевая ставка – мы видим более медленное снижение. Но, наверное, в 2026 году эти компании придут на российский рынок? Есть понимание, кто будет размещаться?» - отметил он.
Курасов сообщил, что очередь из желающих растет, она уже достигла 50 компаний, большинство из них – это крупные компании с госучастием. «Но причина – это не ставка. Причина более комплексная, это все-таки отсутствие нормальной инфраструктуры на российском рынке. У нас нет нормальных задокументированных требований, у нас нет в рамках исполнения поручения президента никаких инициатив, поддерживающих привлечение именно денег в компании, а также инициатив, поддерживающих инвестиции крупных инвесторов. У нас проблемы с институциональным спросом. Иностранцы ушли, а локальные инвесторы не имеют стимулов инвестировать здесь в России», - пояснил Курасов.
По его оценке, в текущем году ждать 50 компаний не стоит, а вот 10-15 – наверное, можно. «Имен у нас очень много: «ВкусВилл», «Солар», «РТК-ЦОД» мы ждем от «Ростелекома», достаточно много компаний, которые сделали перенос. Конечно же, мы ждем еще девелоперов. Мы видим структурные проблемы в стройке, рост долгов, и часть этих долгов можно рефинансировать за счет акционерного капитала. Также мы ждем госкорпорации и крупные госхолдинги. Озвучено акционирование ряда крупных компаний, тот же самый «СИБУР» мы ждем и многие другие компании с госучастием, например «Красцветмет». Яркие имена конечно же будут, вопрос, будет ли спрос. Скорее всего, это 3-4 квартал 2026 года, если ставка будет снижена до 12-13%. В первой половине года, скорее всего, мы увидим только технические листинги», - поделился ожиданиями Курасов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба