Давненько я не делал полноценных детальных разборов РЖД-шных облиг! Но сегодня есть особый повод: железнодорожники решили пойти оригинальным путём и разместить выпуск в китайских юанях.
Видимо, насмотрелись на других крупных эмитентов, которые давно занимают в 2 раза дешевле по сравнению с рублёвыми ставками, и подумали: «А чё, так можно было что ли?!»
🚉Эмитент: ОАО «РЖД»
🚂Российские железные дороги — естественная монополия, одна из крупнейших железнодорожных компаний в мире, владелец и оператор ж/д инфраструктуры, парка подвижного состава и локомотивов в РФ. На 100% принадлежит государству.
Владеет порядка 99% эксплуатируемого парка локомотивов, а также имеет значимое присутствие в транспортном бизнесе. Дочерние компании РЖД являются крупнейшими игроками на рынке оперирования грузовым подвижным составом и логистических услуг, пассажирских перевозок.
⭐Кредитный рейтинг: AАА «стабильный» от АКРА (июнь 2025) и Эксперт РА (июль 2025) — наивысший.
💼РЖД — один из самых активных заёмщиков на долговом рынке. В обращении порядка 80 выпусков биржевых облигаций общим объемом более 1 трлн (!) рублей.
📊Финансовые показатели РЖД
Смотрим ключевые цифры из самого свежего отчета МСФО за 9 мес. 2025:
✅Выручка: 2,71 трлн ₽ (+10,6% г/г). Грузовые перевозки и предоставление доступа к инфраструктуре принесли 1,9 трлн ₽, ещё 375 млрд — доходы от пассажирских перевозок. За весь 2024 г. компания заработала 3,19 трлн ₽ выручки (+9% на фоне 2023).
✅EBITDA: 808 млрд ₽ (+13,7% г/г). Рентабельность EBITDA выросла до вполне уверенных 30%.
🔻Чистая прибыль: 24,9 млрд ₽ (-76% г/г). Сильное падение из-за роста финансовых расходов более чем вдвое, до 386 млрд ₽. За 2024 г. РЖД заработали 50,7 млрд ₽ прибыли (-70% г/г).
💰Собств. капитал: 4,62 трлн ₽ (не изменился за 9 мес). Активы чуть подросли до 9,86 трлн ₽. На счетах 33,7 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 279 млрд).
🔺Кредиты и займы: 3,49 трлн ₽ (+17% за 9 мес). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA LTM выросла примерно до 3,3х (по итогам 2023 было 2,4х).
💸Уже после отчетного периода РЖД привлекла ещё 474,3 млрд ₽ заемных средств, из которых 341 ярд предоставили госбанки. Одновременно компания погасила обязательства на 347 млрд ₽, включая 243 млрд перед госбанками.
⚙️Параметры выпуска
● Название: РЖД-001Р-51R
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 2 млрд ¥
● Купон: до 8% (YTM до 8,3%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,6 года (1320 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
👉Организаторы: Газпромбанк, Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Локо-Банк, Совкомбанк, Джи Ай Солюшенс.
⏳Сбор заявок — 5 февраля, размещение — 11 февраля 2026.
🤔Резюме: катимся по-китайски
🚉Итак, РЖД размещает юаневый выпуск объемом от 2 млрд CNY на 3,6 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Крупнейший и известнейший эмитент. Это РЖД, а значит по сути мы даем деньги в долг почти напрямую государству.
✅Хорошая динамика доходов. На фоне роста цен на перевозки, РЖД за последнее время прилично нарастили выручку и EBITDA.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Срок обращения позволяет применить льготу на долгосрочное владение и не платить НДФЛ с курсовых разниц.
⛔Долги гигантские (это видно даже по количеству выпусков облигаций), но беспокоиться нужно скорее пассажирам, чем кредиторам: увеличивать выручку собираются с помощью дальнейших повышений тарифов.
⛔Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 7-8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: квази-юаневый выпуск от мощнейшего эмитента. Ориентир ж/д купона в 8% смотрится весьма приятно на фоне других бондов с максимальным рейтингом. А благодаря длине выпуска, можно будет воспользоваться ЛДВ.
Напомню, что для ОФЗ-CNY 2029 установили купон 6%. В целом, если купон не ушатают ниже 7.5%, выпуск от РЖД выглядит очень неплохо. Может подойти для тех, кто опасается девальвации рубля и хочет разбавить порфель юаневыми бондами.
⚠️Другое дело (важный нюанс!) — будет ли официальный курс ЦБ отражать реальную стоимость пары юань/рубль во внешнем контуре. А также, насколько сильно сам юань будет слабеть к доллару.
🎯Другие выпуски в CNY: Акрон 2Р2 (рейтинг АА, купон 6.8%), Сегежа 3Р8R (BB-, 15%), Газпром 3Р20 (ААА, 7,4%), ЭН+ Гидро 1РС8 (А+, 7,8%), Полипласт БО-11 (А, 11,45%), РУСАЛ 1Р15 (А+, 7,25%), Газпром 3Р19 (ААА, 6,4%), КИФА БО-01 (BBB, 14,5%), Сегежа 3P7R (BB-, 13%), Газпромнефть 6Р4R (ААА, 7,25%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба