Qualcomm входит в число ведущих разработчиков процессоров и других ключевых компонентов для мобильных устройств, автомобилей и умной техники. Процессоры флагманской линейки Snapdragon стоят в большинстве дорогих смартфонов на базе Android. Они популярны благодаря поддержке новейших стандартов беспроводной связи 5G, внедрению ИИ и высокой производительности. Рынок проигнорировал рекордные показатели за I квартал 2026 года, крайне отрицательно восприняв краткосрочный негатив по прогнозу продаж из-за дефицита микросхем памяти. Мы считаем, что столь сильная реакция не оправдана, и поменяли «Нейтральный» взгляд на «Позитивный».
Главное
• Рекордная отчетность за I квартал финансового 2026, но ограничение продаж в ключевом сегменте мобильных телефонов из-за дефицита микросхем памяти на рынке
• Три устойчиво растущих направления бизнеса — мобильные технологии, автомобильная электроника и интернет вещей (IoT)
• Основной поставщик 5G-модемов для ведущих производителей смартфонов (Apple, Samsung, Xiaomi)
• Ее технологии остаются стандартом отрасли, а инвестиции в 6G укрепляют долгосрочные позиции
• Qualcomm поддерживает стратегические партнерства с TSMC, Samsung и GlobalFoundries для масштабирования производства в США и Азии
• Риски: торговые ограничения и нестабильность вокруг Тайваня, переход Apple на собственные модемы, зависимость от спроса в премиум-сегменте
• У нас «Позитивный» взгляд, целевая цена — $156 за акцию
Qualcomm (NASD: QCOM) — американская технологическая компания, разрабатывает процессоры и решения для беспроводной связи. Играла ключевую роль в развитии стандартов связи от 3G до 5G. Основные продукты компании: чипсеты для смартфонов, интернета вещей, автомобилей, радиочастотные модули RFFE, модемы и решения для связи 3G/4G/5G, Qualcomm не производит чипы сама, это делают TSMC и Samsung Foundry. Еще одна значительная часть доходов компании — лицензирование патентов, входящих в глобальные стандарты беспроводной связи. Эти патенты охватывают практически всех производителей смартфонов. Штаб-квартира расположена в Сан-Диего, Калифорния.
Негатив рынка к ограничению выручки в сегменте мобильных телефонов чрезмерен
🙅♂️Qualcomm показала рекордные результаты в I квартале финансового 2026 года: выручка $12,3 млрд и прибыль на акцию (без учета GAAP) — $3,50. На такой результат сработали высокие показатели во всех ключевых сегментах: мобильных телефонов, автомобильных решений и интернета вещей. Однако перспективы II квартала определяются значительным дефицитом памяти в масштабах всей отрасли, что влияет на производство мобильных телефонов. Руководство по-прежнему уверено в лидерстве компании в своих сегментах, а также в постепенном проникновении на новый рынок центров обработки данных (ЦОД или дата-центров). Из-за отсутствия позиций в этом сегменте компания стала одним из немногих технологических лидеров, которые не испытали переоценки на волне спроса на ИИ.
Краткосрочно выручка от продаж мобильных телефонов (доля в общей — 63%) будет ограничена значительным дефицитом памяти в масштабах всей отрасли, который влияет на производство мобильных телефонов. При этом Qualcomm прогнозирует, что во II квартале рост выручки в автомобильном секторе превысит 35%.
Мы учли краткосрочный негатив и понизили целевую цену до $156 со $165. Тем не менее считаем, что крайне негативная реакция рынка на отчетность — избыточна, поэтому повышаем взгляд до «Позитивного».
Высокие показатели в устойчиво растущих сегментах
📈Бизнес Qualcomm стабильно растет в трех ключевых направлениях: мобильные технологии, автомобильная электроника и интернет вещей (IoT). Ее платформа Snapdragon остается эталоном в премиум-сегменте мобильных устройств, а рост выручки в автомобильной электронике на 55% в 2024 г. подтверждает высокий спрос на ее решения. Кроме того, Qualcomm активно развивает интернет вещей, предлагая передовые технологии для «умных» домов, промышленности и других отраслей.
Интернет вещей (IoT) — это технология, объединяющая устройства в единую сеть и позволяющая им собирать, анализировать, обрабатывать и передавать друг другу данные. Внутри сети люди могут общаться с «вещами», а «вещи» — общаться между собой. У многих интернет вещей ассоциируется с «умным» домом и интеллектуальными помощниками, которые ставят музыку, ищут информацию в интернете, включают чайник, регулируют освещение и температуру. Однако интернет вещей широко используется и в коммерции и промышленности, позволяя компаниям автоматизировать процессы и снижать трудозатраты.
Сильные технологические преимущества, стратегические партнерства и способность быстро адаптироваться к рынку делают Qualcomm надежным и перспективным игроком. Это хороший выбор для инвесторов, ищущих стабильные и прибыльные направления.
Чипсеты и модемы – основа технологического лидерства
🥇Рынок чипов начинает восстанавливаться после снижения в 2023 г. Этот год оказался особенно непростым для отрасли: продажи упали из-за сокращения спроса на смартфоны, у производителей оборудования накопились запасы, и они не закупали чипы, а в Китае рынок еще не вернулся к прежним объемам. Сейчас это направление бизнеса Qualcomm стабильно растет благодаря расширению сети 5G и востребованности новых решений Snapdragon. Этот рост продолжает приносить компании Qualcomm существенный доход.
5G-модемы от Qualcomm стали стандартом для большинства новых устройств, обеспечивая высокую скорость передачи данных (до 10 Гбит/с) и энергоэффективность. Расширение 5G в развивающихся странах (Индия, Африка, Юго-Восточная Азия) увеличивает спрос на модемы и чипсеты Snapdragon и делает компанию предпочтительным поставщиком для производителей премиум-смартфонов (Apple, Samsung, Xiaomi).
Qualcomm инвестирует в развитие 6G (ожидается к 2030 г.), что укрепит ее лидерство в беспроводных технологиях.
В чипсеты компании активно интегрируют специальные процессоры (NPU) для работы с ИИ. У Qualcomm широкая линейка продуктов, которая покрывает все сегменты, что позволяет Qualcomm охватить широкий рынок Android-устройств.
Qualcomm занимает 50% рынка чипсетов, значительно опережая ближайшего конкурента MediaTek с долей 30%. Это подтверждает сильные позиции на рынке мобильных устройств.
Сотрудничество с TSMC позволяет компании выпускать более мощные и энергоэффективные чипсеты, так как TSMC – лидер в производстве чипов по передовым техпроцессам (3 нм, 4 нм).
Передовые решения в сфере интернета вещей
📳Qualcomm — заметный игрок в сегменте интернета вещей. Ее решения особенно востребованы в двух направлениях — носимые устройства и «умный» дом. В этих областях Qualcomm занимает 30%, а ближайший конкурент MediaTek — 25%. Qualcomm продолжает усиливать позиции в промышленности, логистике и решениях для «умного» города. Перспективным направлением становится медицинский интернет вещей — системы с датчиками, позволяющие врачам получать данные пациентов удаленно.
Модемы для «умных» устройств Snapdragon X35/X55 обеспечивают энергоэффективную связь для оборудования с низким энергопотреблением, что делает Qualcomm сильным игроком на развивающихся рынках, включая Индию и Юго-Восточную Азию.
Интеграция ИИ и перифирийных вычислений позволяет обрабатывать данные локально, повышая безопасность и производительность устройств. Это особенно важно в чувствительных к конфиденциальности регионах, таких как ЕС и США.
Автомобильная электроника: в фокусе технологии для премиум-сегмента
🛣️Сегмент автомобильных технологий Qualcomm охватывает чипсеты, модемы и платформы для цифровых кабин, телематики и автономного вождения. Qualcomm конкурирует с NVIDIA и Mobileye в ADAS (L2+–L4), сохраняя лидерство в телематике и цифровых кабинах. Интеграция ИИ усиливает обработку данных в системах помощи водителю и голосовых интерфейсах.
ADAS (Advanced Driver-Assistance Systems) — это системы помощи водителю, которые с помощью датчиков и софта помогают предупреждать аварии и частично автоматизировать вождение. Типичные функции ADAS - AEB: автоматическое экстренное торможение - ACC: адаптивный круиз-контроль - LKA/LKAS: удержание/подруливание в полосе - BSD: контроль слепых зон - FCW: предупреждение о фронтальном столкновении - Parking assist / 360°: помощь при парковке, круговой обзор Обычно ADAS использует камеры, радары, иногда лидары и ультразвук, а также карты/навигацию.
Компания активно сотрудничает с GM, BMW, Stellantis, NIO и другими производителями, укрепляя позиции в США, Китае и Европе. Рост мирового рынка автокомпонентов (до $100 млрд к 2030 г.) открывает Qualcomm возможности для увеличения доли за счет 5G, C-V2X и высокоинтегрированных решений для премиум-сегмента.
Радиочастотные решения Qualcomm: от смартфонов до автомобилей
📶Несмотря на замедление рынка в 2023 г. и давление на цены, спрос на продвинутые компоненты радиосвязи (RFFE) растет. Компания разрабатывает такие компоненты для автомобилей, устройств на базе технологий расширенной реальности и интернета вещей. Также она укрепляет позиции в среднем сегменте, предлагая доступные решения. В смартфонах с 5G, особенно с mmWave, эти компоненты особенно сложные и дорогие.
Конкуренты, такие как Broadcom, Skyworks и Qorvo, активизируются в премиум- и среднем сегментах, но технологическое преимущество Qualcomm в mmWave и 5G остается сильным. С развитием 5.5G и подготовкой к 6G спрос на такие компоненты продолжит расти, и Qualcomm сохраняет лидерство в этом направлении.
Разработка собственных модемов Apple может сдерживать рост Qualcomm
📲 Apple может прекратить закупать модемы у Qualcomm и перейти на собственные разработки в 2026 г. Компания уже давно стремится уменьшить зависимость от сторонних поставщиков и создавать собственные модемы. Это логичный шаг, который позволит ей получить в дальнейшем контроль над технологиями.
Аналитики прогнозируют, что Apple может начать использовать свои модемы в новых моделях iPhone в ближайшие годы, особенно с учетом развития своих технологий и приобретения бизнеса Intel по производству модемов в 2019 г. Для Qualcomm это будет значительным ударом, поскольку iPhone — один из крупнейших клиентов, и потеря этого контракта может привести к падению выручки и утрате технологического лидерства. Разработка собственного модема Apple, если она окажется успешной, поставит под угрозу позиции Qualcomm в высококонкурентной индустрии.
Попытки Apple снизить зависимость от Qualcomm уже предпринимались ранее. В 2017 г. началась судебная тяжба, в ходе которой Apple пыталась сократить закупки модемов у Qualcomm, переходя на Intel. Однако Intel не смогла предложить модемы, которые могли бы конкурировать с Qualcomm по производительности и технологиям, и к 2019 году Apple снова заключила соглашение с Qualcomm на поставку модемов для своих устройств. Это, однако, не исключает того, что Apple в будущем снова попытается разработать собственное решение. Тем не менее пока Qualcomm сохраняет свои позиции на рынке мобильных чипов.
Зрелый технологический лидер с учтенными ожиданиями в оценке
🧮 Qualcomm остается одним из ключевых игроков в мировой полупроводниковой отрасли, эффективно комбинируя высокомаржинальное лицензирование с масштабируемым бизнесом по разработке чипсетов. Компания уверенно развивается в сегментах 5G, IoT и автомобильной электроники, при этом продолжая генерировать устойчивый денежный поток за счет широкой клиентской базы и патентной платформы.
Бизнес остается фундаментально крепким, сбалансированным и предсказуемым. Qualcomm — это пример зрелого технологического актива, способного обеспечивать стабильную доходность в долгосрочной перспективе.
Текущая рыночная оценка отражает стабильность и качество бизнес-модели. При этом P/E 11,6x и EV/EBITDA 10x находятся несколько ниже средних за последние 5 лет уровней – 13x и 11x соответственно, что подкрепляет «Позитивный» взгляд.
Риски
🚩Зависимость от крупных клиентов. Существенная часть выручки Qualcomm приходится на Apple и Samsung. Потеря одного из ключевых партнеров (например, с 2026 г. Apple переходит на собственные модемы) способна заметно снизить доходы
🚩Рост конкуренции. На рынках смартфонов и интернета вещей ужесточается конкуренция со стороны MediaTek и китайских компаний Unisoc и HiSilicon. В автомобильной сфере растет давление технологических лидеров вроде NVIDIA и Mobileye. Все это может отразиться на доле рынка и рентабельности
🚩Геополитические и торговые барьеры. Усиление протекционизма, ограничения на экспорт технологий и возможные санкции (особенно со стороны Китая и США) создают угрозу стабильности поставок и спроса на чипы Qualcomm
🚩Технологические и производственные риски. Задержки в переходе на передовые техпроцессы (3-нм, 2-нм), рост затрат на исследования и разработки, а также проблемы с масштабированием решений могут снизить конкурентоспособность и рентабельность
🚩Патентные и регуляторные вызовы. Судебные и антимонопольные разбирательства, особенно вокруг лицензионной модели, могут повлиять на доходы и изменить правила игры на рынке. Усиление контроля за патентными ставками также добавляет неопределенности
🚩Фокус на премиальный сегмент. Крупная часть выручки Qualcomm зависит от поставок решений в премиальный сегмент рынка. Из-за этого бизнес компании чувствителен к падению спроса потребителей, особенно в условиях экономической нестабильности или насыщения рынка. Такая концентрация ограничивает гибкость и может привести к волатильности финансовых показателей. Кроме того, фокус на дорогие решения повышает зависимость от ограниченного круга OEM-клиентов и устройств, чувствительных к циклам спроса
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба