Норникель планирует опубликовать финансовую отчетность за второе полугодие 2025 года в среду, 11 февраля. В обзоре даем прогноз по ключевым показателям эмитента.
Ключевые тезисы
На фоне более высоких цен прогнозируем рост выручки на 9,1% г/г
EBITDA компании прибавит 23% г/г, рентабельность поднимется до 46% г/г
В результате скорректированный FCF вырастет на 37% г/г во втором полугодии, а по итогам всего года увеличится в 2,7 раза г/г
Однако доходность FCF лишь немного превысит 3%, вероятность дивидендов низкая
Катализатором переоценки в бумаге может выступить более слабый курс рубля
Как рынок цветных металлов закончил 2025 год
В долларовом эквиваленте вся корзина металлов Норникеля, за исключением никеля, росла в течение 2025 года. Котировки никеля были под давлением избыточного предложения в Индонезии, хотя спрос оставался устойчивым.
В то же время медь дорожала на фоне аварий на крупных рудниках в Индонезии и ДР Конго и ожиданий участников рынка касательно введения импортных тарифов США на металл. Палладий и платина росли в цене вслед за ралли в золоте.
В рублевом эквиваленте динамика металлов была менее выражена из-за укрепления национальной валюты. В частности, во втором полугодии 2025-го:
медь выросла в цене на 2,2% относительно первого полугодия того же года;
палладий с платиной прибавили 25 и 39% соответственно.
По нашим оценкам, в совокупности на последние два металла пришлось около 30% от выручки Норильского никеля за указанный период.
Прогноз результатов Норникеля
Мы ожидаем увидеть хорошие финансовые результаты компании за второе полугодие 2025-го на фоне более высоких цен на драгоценные металлы.
Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
«Рост цен на металлы платиновой группы и золото обеспечит более высокую выручку и EBITDA. Учитывая это, прогнозируем увеличение скорректированного свободного денежного потока. Доходность FCF слегка превысит 3% за 2025 год».
Компания, по нашим оценкам, покажет более низкую долговую нагрузка по показателю чистый долг / EBITDA — 1,5х против 1,7х в конце 2024 года.
Прогноз по ключевым показателям Норникеля
Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций:
«Несмотря на сильный рост скорректированного FCF, доходность показателя будет оставаться все еще скромной. Мы полагаем, что компания не станет выплачивать дивиденды за 2025 год и направит денежный поток на снижение долга».
Акции Норильского никеля при текущих ценах на металлы и курсе рубля торгуются с форвардным EV/EBITDA 4,8х против 6х исторически. Одним из катализаторов в переоценке бумаги выступит потенциальное ослабление рубля, которого мы ожидаем в этом году.
В связи с этим сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Норникеля с таргетом 200 рублей на горизонте года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба