Цены на драгоценные металлы (ДМ) резко выросли в конце прошедшей недели, при этом геополитика вновь стала главной темой ежедневных новостей и стимулировала приток средств в #золото, #серебро и металлы платиновой группы #PGM (#палладий и #платина), которые рассматриваются как защитные активы. Как это часто бывало в последнее время, пятница вновь преподнесла сюрпризы: приказы правительства США и других стран об эвакуации своих граждан с Ближнего Востока привели к тому, что цена на золото выросла с $ 5185 в 7:30 утра до $ 5235 всего через 45 минут, а затем к 11:00 утра по восточному времени США достигла нового недельного максимума в $ 5254 за унцию.
В итоге дневные торги пятницы апрельскими фьючерсами на золото на COMEX закрылись на отметке $ 5247,9, а на GLOBEX торги закрылись на недельном максимуме в $ 5296,4 за унцию. За неделю фьючерсы на золото подорожали на 3,90%. Акции золотодобывающих компаний, согласно индексу NYSE Arca Gold Miners Index, завершили неделю ростом на 9,09%. Индекс S&P/TSX Venture Index вырос на 6,24%. Цены на золото выросли примерно на 19% по сравнению с минимумами этого года около $ 4400 за унцию, в то время как серебро подорожало более чем на 45% с минимума около $ 64 за унцию. Несмотря на волатильность и сильное давление со стороны продавцов в начале месяца, общий восходящий тренд остался неизменным.
Золото завершило февраль седьмым подряд месячным ростом, что является самой длинной серией с 1973 года, вернувшись выше отметки в $ 5200 и вплотную приблизившись к $ 5300 за унцию после январской коррекции и к своему историческому максимуму. Уолл-стрит завершила торговую неделю снижением после публикации результатов четвёртого квартала финансового года и прогнозов на будущее, а более высокий, чем ожидалось, отчёт об индексе цен производителей усилил опасения по поводу инфляции, даже несмотря на то, что доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США (US10Y) впервые за три месяца опустилась ниже 4%, достигнув самого низкого уровня с 28 ноября, поскольку инвесторы увеличили объёмы покупок облигаций в течение недели.
Однако главным событием выходных стало начало войны с Ираном. Если до этого, помимо усиления геополитической напряжённости на Ближнем Востоке, трейдеры и инвесторы считали, что одним из самых серьёзных потенциальных препятствий для дальнейшего роста ДМ может стать денежно-кредитная политика США, то теперь война и её результаты выходят на первый план. В пятницу Министерство труда США сообщило, что общая оптовая инфляция выросла на 2,9% за последние 12 месяцев, что выше ожиданий экономистов, прогнозировавших рост на 2,6%. Устойчивое инфляционное давление может вынудить ФРС сохранять нейтральную позицию дольше, чем ожидают рынки, потенциально сдерживая восходящий импульс ДМ, если ожидания снижения процентной ставки будут отложены на более поздний срок.
Согласно данным, опубликованным в пятницу Бюро статистики труда, индекс цен производителей США вырос на 0,5% в январе по сравнению с предыдущим месяцем, превысив консенсус-прогноз в +0,3% и пересмотренный в сторону повышения показатель декабря в +0,4% (ранее +0,5%). За неделю индекс S&P 500 потерял -0,4%, в то время как высокотехнологичный индекс Nasdaq Composite снизился на -1,0%, а индекс Dow Jones, включающий акции крупных компаний, упал на -1,3%. Индекс Bloomberg Commodity вырос примерно на 1,7%. В целом, индекс, отслеживающий динамику 25 основных фьючерсных контрактов на сырьевые товары, вырос на 9% с начала года и на 15% за последние двенадцать месяцев.
Календарь экономических новостей на следующей неделе будет включать данные, которые будут иметь важное значение, включая февральский отчёт о занятости и январские данные о розничных продажах, а также обновлённые показатели производственного сектора и сектора услуг США. В понедельник будет опубликован индекс деловой активности в производственном секторе ISM за февраль, в среду — индекс деловой активности в секторе услуг ISM, а также данные по занятости в несельскохозяйственном секторе ADP. Затем в четверг трейдеры будут следить за еженедельными данными по заявкам на пособие по безработице, а кульминацией недели станет публикация в пятницу отчётов по занятости в несельскохозяйственном секторе за февраль и розничным продажам за январь.
Согласно опросу Bank of America, настроения в отношении доллара стали крайне негативными, что свидетельствует о рекордно низких позициях по отношению к доллару, отражающих ожидания ослабления экономики США и возможного смягчения денежно-кредитной политики ФРС. Хотя продолжающаяся слабость доллара может оказать благоприятное воздействие на ДМ, высокая конкуренция на рынке увеличивает риск резкого закрытия коротких позиций в случае, если данные по США окажутся положительными, что может временно оказать давление на цены на ДМ. Чрезмерное количество медвежьих позиций по доллару повышает риск резких контртрендовых ралли, особенно если экономические данные США преподнесут сюрпризы в лучшую сторону.
Рынок золота
Позитивный фон сохраняется благодаря продолжающейся диверсификации резервов центральных банков, самым высоким с 2022 года позициям инвесторов в #ETF, обеспеченных золотом, и ожиданиям снижения процентных ставок ФРС. Нильс Кристенсен заявил Kitco News в пятницу: «Настоящий вопрос заключается в том, насколько достаточно страхования в условиях такой непредсказуемости мира. Судя по последним данным, многие инвесторы предпочли бы иметь немного больше [золота] — на всякий случай, если мир преподнесёт ещё один сюрприз до утра понедельника». Как в воду глядел!
«Bank of America утверждает, что, несмотря на недавнюю консолидацию ниже $ 5200, золото всё ещё имеет шансы достичь $ 6000 за унцию. MKS PAMP описывает текущий бычий рынок как середину цикла, с потенциалом достижения цен $ 6750 за унцию по мере обострения политической ситуации в США. Другими словами, ралли, возможно, перехватывает дыхание, но сама гонка ещё далека от завершения», - отметил Нильс. В среду JP Morgan заявил, что спрос со стороны центральных банков и инвесторов в этом году может подтолкнуть цены на золото к $ 6300 за унцию к концу 2026 года. Банк также повысил свой долгосрочный прогноз цен на золото до $ 4500 за унцию.
«Золото, как стратегический нейтральный резервный актив, и такие важные минералы, как редкоземельные элементы, уран, медь и серебро, стали геополитическими инструментами», — написали Пол Вонг и Джейкоб Уайт в статье «Top 10 Themes for 2026». «Сочетание доминирующей фискальной политики и смягчения денежно-кредитной политики создаёт предпосылки для рефляционного импульса в 2026 году», — пишут авторы. «Традиционные инструменты хеджирования теряют свою эффективность, поскольку политика целенаправленно подрывает реальную доходность. В таких условиях драгоценные металлы, реальные активы, сырьевые товары и инструменты, привязанные к инфляции, становятся выгодными инвестициями в мире, где ликвидность, определяемая политикой, становится основным фактором, влияющим на цены активов».
Российские официальные резервы в последнее время несколько сократились. Россия располагает фондом, в котором хранится золото, и на пике в мае 2022 года его объём составлял 555 тонн; однако, по данным Bank of America, Фонд национального благосостояния (ФНБ) активно продаёт этот драгоценный металл. Пока весь мир покупает золото, ЦБ РФ его распродаёт. В январе в рамках бюджетного правила было реализовано около 9 тонн золота. Цель — компенсация выпадающих нефтегазовых доходов казны.
Индийская SEBI (Комиссия по ценным бумагам и биржам Индии) разрешила индустрии активно управляемых фондов акций, объём которой составляет $ 385 млрд, выделять до 35% портфельных активов на золото и серебро, что создаст потенциально значительный новый источник структурного спроса в то время, когда в январе индийские инвесторы вкладывали больше средств в золотые ETF, чем в фонды акций. Регулятор также ввёл фонды с жизненным циклом и целевой датой погашения от пяти до 30 лет, разрешив до шести лет на одного управляющего активами.
SEBI также заявила, что паевые инвестиционные фонды и ETF теперь могут использовать спотовые цены, полученные путём опроса на признанных фондовых биржах, которые осуществляют расчёты по контрактам на производные инструменты на золото и серебро с физической поставкой, обеспечивая тем самым, чтобы оценки отражали условия внутреннего рынка, то есть перевёл оценку золота и серебра с фиксированных цен LBMA AM на внутренние спотовые цены, что ещё больше укрепит индийскую экосистему ДМ и снизит зависимость от ценообразования в Лондоне.
Старший аналитик Kitco Джим Уайкофф заявил в пятницу, что усиление напряжённости в отношениях между США и Ираном стимулирует спрос на активы-убежища в преддверии выходных. «Следующая цель быков по апрельским фьючерсам на золото — закрытие выше сильного сопротивления на уровне $ 5400,00», — сказал он. «Следующая краткосрочная цель медведей — снижение цен фьючерсов ниже сильной технической поддержки на уровне $ 4854,20. Первое сопротивление находится на максимуме этой недели в $ 5269,40, а затем на уровне $ 5300,00. Первая поддержка находится на минимуме этой недели в $ 5109,50, а затем на уровне $ 5100,00».
Рынок серебра
Лучшим драгоценным металлом недели стало серебро, подорожавшее на 13,58%. На COMEX майские фьючерсы на серебро закрыли неделю на уровне $ 93,29 за унцию. Рост цен на серебро был обусловлен сочетанием спроса на активы-убежища, эскалацией тарифной напряжённости и геополитическими рисками, связанными с потенциальным ударом США по Ирану, которые подтолкнули инвесторов к покупке этого металла. Опасения по поводу предложения также оказали поддержку, поскольку Мексика, крупнейший в мире производитель серебра, столкнулась с нестабильностью, которая может ещё больше ужесточить и без того ограниченный рынок.
Мексика является крупнейшим в мире производителем серебра, и любые потенциальные сбои в цепочке поставок серебра могут привести к повышению цен после недавнего всплеска насилия, последовавшего за убийством многолетнего лидера картеля «Халиско Новое поколение», предположительно совершенного в координации с американской разведкой. По данным Bloomberg, в 2024 году всего три рудника — Мина Проаньо, Хуанисипио и Сан-Димас — произвели 75 миллионов унций серебра, что составляет почти 10% от общего мирового объёма добычи.
Премьер-министр Канады Марк Карни изложил ситуацию так: «Глобальный порядок находится в состоянии разрыва, — сказал он. — Он перестраивается, перестраивается, и нет ни малейшего представления о том, как в итоге всё стабилизируется. Серебро, опять же, является важнейшим минералом. Я думаю, люди только начинают понимать, насколько оно важно с точки зрения применения, по сути, во всём. Электроника — центры обработки данных для ИИ, всё, что требует полноценной электроники, серебро там есть, потому что это, безусловно, лучший проводник на планете». «Люди говорят о замене [серебра] медью, — добавил он. — Да, это возможно, но только до определённой степени».
Оле Хансен из Saxo Bank отмечает, что серебро превзошло золото на этой неделе, но технически остаётся ограниченным, и для привлечения нового импульса и подтверждения возобновления восходящего тренда необходимо устойчивое движение выше $ 86 за унцию. До тех пор динамика цен может оставаться волатильной, отражая его двойную роль как монетарного, так и промышленного металла. На неделе разрыв между зарегистрированными запасами на COMEX, имеющими право на поставку, и открытым интересом по SIH6, срок поставки которого начинается 27 февраля (месяц), сократился до 151 млн унций по состоянию на четверг, снизившись на 25% по сравнению с прошлой неделей.
Спред между мартовскими и майскими контрактами демонстрирует устойчивый, хотя и небольшой, рост контанго до примерно 61 цента — мартовские показатели отстают от майских — что свидетельствует об отсутствии стресса, связанного с переносом контрактов, на данном этапе. Тем не менее, в социальных сетях циркулируют утверждения о том, что спрос на COMEX/CME может превысить доступное предложение. В действительности, биржа использует несколько механизмов для обеспечения упорядоченных расчетов, но эта дискуссия подчёркивает сохраняющееся напряжение между «бумажным» и физическим серебром в условиях дефицита предложения, доступного для немедленной поставки.
Deutsche Bank отметил возобновление опережающего роста цен на белые металлы по сравнению с золотом. «Это подтверждает наш прогноз по серебру на уровне $ 100 за унцию к концу года, основанный на соотношении золота и серебра в 60», — говорится в записке банка от среды.
Рынок PGM
Худшие результаты среди драгоценных металлов на прошедшей неделе показал палладий, хотя его цена все же выросла на 1,06%. Палладий стал заметным аутсайдером среди драгоценных металлов: на последней торговой сессии ETF сократили свои позиции на 642 унции, поскольку металл продолжает сталкиваться со структурными препятствиями, вызванными продолжающимся переходом к электромобилям, которые не требуют каталитических нейтрализаторов. При цене $ 1792 за унцию палладий остаётся значительно ниже своих исторических максимумов и получает слабую поддержку от спроса на активы-убежища и промышленного спроса, которые поддерживают цены на золото и серебро, пишет Bloomberg.
Компания IPA в партнёрстве с Ассоциацией по контролю выбросов и климату (AECC) и другими заинтересованными сторонами разработала демонстрационные автомобили, доказывающие возможность достижения сверхнизких уровней загрязнения с помощью самых современных технологий контроля выбросов. Эти автомобили демонстрируют, что сочетание передовых систем доочистки выхлопных газов с оптимизированными системами управления может обеспечить «сверхнизкие» и даже «нулевые» выбросы загрязняющих веществ от бензиновых и дизельных автомобилей в широком диапазоне реальных условий эксплуатации.
В одном из демонстрационных образцов бензинового двигателя были объединены несколько трёхкомпонентных катализаторов, каталитический сажевый фильтр и сложные системы управления, позволяющие поддерживать уровень регулируемых загрязняющих веществ близким к фоновому уровню в воздухе. На Венском автомобильном симпозиуме был представлен демонстрационный образец дизельного двигателя, который продемонстрировал сверхнизкий уровень выбросов NOx в сложных условиях городской езды, движения по автомагистралям (до 160 км/ч) и холмистой местности благодаря модульной системе нейтрализации отработавших газов, оптимизированной как для низких, так и для высоких температур выхлопных газов.
Демонстрационный грузовик большой грузоподъёмности, сочетающий проверенные технологии на основе платиновых металлов и без них, также показал, что достижение сверхнизких выбросов оксидов азота, аммиака, закиси азота и ультрадисперсных частиц возможно при минимальном воздействии CO₂, в том числе при работе на 100% возобновляемом топливе.
Гибридные силовые установки сочетают двигатель внутреннего сгорания (ДВС) с электродвигателем и батареей, предлагая водителям доступный первый шаг к электрификации и помогая производителям снизить выбросы CO₂ в автопарке. В европейском автопарке гибридные автомобили уже насчитывают более 10 млн единиц, что подчеркивает их роль на массовом рынке в процессе перехода от чисто двигателей внутреннего сгорания. Гибридные автомобили, оснащённые усовершенствованной системой нейтрализации отработавших газов, сочетают эффективную работу ДВС с электрифицированным приводом, что ещё больше снижает расход топлива и выбросы CO₂ без ущерба для возможности дальних поездок или удобства заправки.
Сохранение технологически нейтральной системы, позволяющей новым автомобилям с ДВС и гибридным автомобилям работать исключительно на сертифицированном CO₂-нейтральном топливе после 2035 года, обеспечит доступность и свободу выбора для потребителей, одновременно выполняя целевые показатели по качеству воздуха и климату. Вступающие в силу стандарты Евро-7 ещё больше ужесточают нормы выбросов загрязняющих веществ, устанавливая предельные значения NOx на уровне 60 мг/км и продлевая срок соответствия требованиям на 10 лет или 200 000 км, что подчёркивает необходимость использования надежных катализаторов на основе платиновых металлов.
В соответствии с Регламентом (ЕС) 2023/851 ЕС требует 100% сокращения выбросов CO₂ от заправки до использования для новых легковых и грузовых автомобилей с 2035 года, что фактически означает поэтапный вывод из эксплуатации новых автомобилей с ДВС, работающими на ископаемом топливе, согласно действующим правилам. В пункте 11 преамбулы Регламента 2023/851 уже содержится просьба к Комиссии разработать порядок регистрации автомобилей, работающих исключительно на углеродно-нейтральном топливе после 2035 года, в частности, с учётом использования электронного топлива.
Технологии, необходимые для достижения сверхнизкого уровня выбросов загрязняющих веществ в легковых и грузовых автомобилях, уже доступны сегодня и могут быть внедрены с относительно небольшими дополнительными затратами. Вместо фактического повсеместного отказа от технологий внутреннего сгорания, политика ЕС должна разрешить регистрацию автомобилей с ДВС и гибридных автомобилей, работающих исключительно на углеродно-нейтральном топливе, после 2035 года, наряду с электромобилями и автомобилями на топливных элементах.
Такой сбалансированный механизм регулирования позволил бы Европе в полной мере использовать потенциал экологически чистого сгорания, платиновых металлов и возобновляемых видов топлива для обеспечения климатически нейтральной мобильности для всех слоев общества.
Южноафриканская компания Northam Platinum в пятницу сообщила о 25-кратном росте прибыли за первое полугодие, чему способствовали повышение цен на металлы и увеличение объёмов производства. Цена на платину на спотовом рынке в 2025 году выросла более чем вдвое и в конце января достигла рекордной отметки более $ 2700 за унцию, чему способствовали дефицит предложения и растущий инвестиционный спрос на драгоценные металлы. Между тем, изменение позиции Европейского союза относительно запрета двигателей внутреннего сгорания к 2035 году ещё больше поддержало цены, учитывая ключевую роль платины в каталитических нейтрализаторах, которые снижают выбросы транспортных средств.
Генеральный директор Northam Пол Данн заявил, что, хотя более высокие цены на PGM поддержали продолжающуюся добычу на существующих предприятиях по всей отрасли, старение шахт и низкий уровень инвестиций в течение последнего десятилетия означают, что предложение будет продолжать снижаться. «Несмотря на недавний спекулятивный ажиотаж, вызванный геополитической нестабильностью, мы по-прежнему считаем, что основополагающие рыночные факторы, влияющие на ценообразование, носят фундаментальный характер», — говорится в заявлении Данна.
«Хотя это должно поддержать столь необходимое развитие новых предприятий, продление сроков освоения месторождений означает, что первичное предложение платиновых металлов будет продолжать снижаться, и, следовательно, текущие цены, вероятно, останутся стабильными в среднесрочной перспективе», — добавил он.
Согласно данным компании Johnson Matthey, добыча платины в Южной Африке, на долю которой приходится 70% мирового производства этого металла, снизилась с пикового значения в 5,3 миллиона унций в 2006 году до 3,9 миллиона унций в 2025 году. Объёмы производства могут сократиться примерно на 10% в течение следующих пяти лет и составить около 3,5 миллионов унций.
Ждём открытия рынков ДМ в ночь на понедельник, когда можно будет оценить первую реакцию трейдеров и инвесторов на войну с Ираном.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба