Обзор: Фондовый рынок США уже четвёртый месяц движется в боковике

ПРЕМИЯ ЗА РИСК АКЦИЙ
(по Дамодарану)

▪️ Чёрная линия — премия за риск по S&P 500.
▪️ Зелёная линия — индекс S&P 500.

ВЫВОД
1️⃣Фондовый рынок США уже четвёртый месяц движется в боковике, что постепенно увеличивает требуемую премию за риск. Однако показатель остаётся на низких уровнях — рынок акций по-прежнему дорог по историческим меркам.
2️⃣Чтобы рост премии за риск стал устойчивым трендом, необходимо обновление максимумов прошлого года по самому показателю. Это возможно только при заметно более низких котировках S&P 500.

ДЕНЕЖНАЯ МАССА

На графике:
▪️ Черная линия — совокупная денежная масса развитых стран, выраженная в долларах по текущим валютным курсам;
▪️ Гистограмма — кумулятивный фактор, отражающий прирост показателя месяц к месяцу.

ВЫВОД
1️⃣В январе денежная масса развитых стран в долларовом выражении обновила исторический максимум. Во многом это связано с ослаблением доллара, что наглядно показывает влияние курса USD на оценку глобальной ликвидности.
2️⃣В целом ситуация с ликвидностью в развитых странах остается стабильной и позитивной, что благоприятно для аппетита к риску на мировых финансовых рынках.

МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ S&P500

▪️Черная линия – мультипликатор EPS, то есть средняя доходность на акцию по S&P 500;
▪️Синяя линия – мультипликатор PE Shiller, помогающий уточнить стоимость акций по индексу S&P 500 относительно их доходности; взял Шиллера, потому что он сглаживает цикличность с поправкой на инфляцию;
▪️Красная линия – капитализация широкого рынка США (S&P500).

ВЫВОД
Затяжная боковая динамика S&P500 привела к паузе в росте Р/Е, но это не снимает масштабную перекупленность на фондовом рынке США.

В начале марта индекс инсайдерских транзакций вышел из зоны покупок и перешел в нейтральную область. Инсайдеры пока не занимают продают американские акции, но и выраженных покупок с их стороны не наблюдается.

ДЕЛОВОЙ ЦИКЛ от S&P Global

▪️В феврале деловая активность в развитых странах без изменений относительно января, но держится выше 50 пунктов (черная пунктирная линия). Ухудшение условия для ведения бизнеса среди рассмотренных стран наблюдается только в США. Деловая активность в Китае резко выросла в феврале и вышла в лидера среди развитых стран, также заметный рост в Японии, так что, можно сказать, что Азия оживает. В Европе же дела также идут неплохо.
▪️В Индии деловая активность также улучшается, что подтверждает развитие азиатского региона.

ВЫВОД
1️⃣Здесь надо отметить, что если война на Ближнем Востоке продлится до конца месяца или дольше, то весь этот позитив будет помножен на ноль. Причем бенефициарами этой войны вполне станут американцы, т.к. энергетический они независимее относительно рассмотренных стран, что в меньше степени окажет давление на экономику.
2️⃣В общем, в ближайшую неделю станет более понятно насколько затянется война и это будет новой отправной точкой для оценок перспектив мировой экономики.

Пока я не веду консалтинговые каналы, плотно занимаюсь своими авторскими индикаторами и перестраиваю ценовые модели. Скажу честно, получается нечто интересное и ценное. Новые технологии и системы ИИ значительно упрощают эту работу.

Я как раз завершил разработку индикатора перспектив деловой активности в США. Дальше его дорабатывать уже не имеет большого смысла — разве что в случае, если он начнет давать системные ошибки. Сейчас как раз хороший момент для проверки, поскольку индикатор показывает очень сильные перспективы расширения деловой активности в США. Это идет вразрез с популярным сейчас сценарием рецессии и дальнейшего снижения ставок.

Вчера ФРС опубликовала «Бежевую книгу», согласно которой большинство округов сообщают о расширении деловой активности, при этом наблюдается умеренный рост цен. Если мой индикатор корректно отражает направление цикла, то инфляционное давление будет усиливаться. Об этом я писал ранее, опираясь на свою инфляционную модель. В таком случае перспективы дальнейшего снижения ставок окажутся под вопросом — тогда как рынок пока закладывает обратное.

Что это может означать для рынков:
1) Снижение аппетита к риску на финансовых рынках, вероятно, начиная с конца лета — начала осени.
2) Локально позитивный фон для фондового рынка и доллара в ближайший период (с поправкой на фактор геополитики на Ближнем Востоке).
3) Поддержка сырьевым рынкам, хотя здесь также значим геополитический фактор.
4) Рост доходностей облигаций, что подразумевает снижение цен на соответствующие ETF.

УСЛОВИЯ ТОРГОВЛИ США

▪️На графике синей линией нанесен показатель «условия торговли» – как видим, в январе показатель продолжал рост.
▪️Красная линия – котировки широкого, взвешенного по торгам индекса доллара.

ВЫВОД
Текущая дивергенция между показателями продолжает расширяться, нечто похожее было на дне рынка доллара в 2021 году.