Подходит к концу первая неделя боевых действий в Персидском заливе, на фоне которой инвесторы оказались перед дилеммой:
Почему блокировка Ормузского пролива - самое большое в современной истории нарушение поставок энергетических ресурсов не привела к серьезному росту мировых цен на нефть?
Либо ошиблись энергетические эксперты, и ситуация не критична. Возможные объяснения: в мире накоплены большие запасы, США энергонезависимы и могут дополнительно быстро нарастить добычу, вопрос обеспечения безопасности прохода танкеров через пролив может быть быстро решен и т.д.
Либо ошибаются инвесторы, и ситуация критична, просто рыночная реакция идёт с запозданием.
❗️По нашему мнению, инвесторы ошибаются. Это чисто субъективное мнение, основанное на анализе комментариев рыночных аналитиков и опыте, который говорит о том, что инвесторы склонны недооценивать риски в конце большого "бычьего" рынка.
В случае продолжительной остановки транзита через Ормузский пролив цены на нефть могут вырасти и до $150, и до $200. Реагируя на риск (как бы ни мала была вероятность такого сценария) в портфеле просто необходимо выделить аллокацию под нефтегазовые акции.
По каким критериям выбирать?
1. Исключаем крупнейшие транснациональные ВИНК (Exxon Mobil, Chevron), имеющие exposure на Ближний Восток.
2. Исключаем европейских нефтяников (BP, Shell, Total, Eni и т.д.) из-за риска налога на сверхприбыль, латиноамериканские и китайские компании (Petrobras, Ecopetrol, Petrochina и т.д.) из-за риска ограничений на рост цен для внутренних потребителей.
3. Если в ситуации перепроизводства нефти инвесторам больше нравились компании с нефтепереработкой (цены на конечную продукцию более стабильны и высокомаржинальны), то в условиях дефицита преимущество переходит к чистым нефтедобытчикам. Тем более, что в котировках акций этого перелома сознания еще не произошло.
В итоге выбор сводится к независимым американским, канадским и австралийским нефтедобытчикам.
В этой группе явный фаворит - EOG Resources:
✔️ крупнейший в мире независимый нефтегазовый производитель с ежедневной добычей 1,3 млн. баррелей нефтяного эквивалента и годовой выручкой $22,5 млрд.
✔️ Практически вся добыча сосредоточена внутри США. В 2025 году EOG начала работать в ОАЭ и Бахрейне, но пока проекты на стадии исследовательского бурения.
✔️ EOG имеет одни из лучших показателей эффективности в отрасли, оставаясь прибыльной даже в 2020 году. В отличие от многих мейджоров EOG никогда не выходила из зоны своей компетенции и не вкладывалась в модные направления зеленой энергетики.
✔️EOG придерживается investor friendly политики. 100% денежного потока идет на выплаты акционерам через дивидендные выплаты и выкуп акций (которые затем погашаются).
✔️При этом EOG не забывает о росте. Около половины EBITDA реинвестируется в новые проекты, что позволяет компании наращивать добычу порядка 2% в год.
Компания делает точечные M&A сделки, предпочитая относительно небольшие поглощения, которые легко интегрируются и не влекут наращивание долга. Например, в 2025 году была приобретена за $5,6 млрд. канадская Encino Acquisition Partners.
⚡️Акции EOG все еще адекватно оценены. При текущей цене $130 рыночная капитализация составляет $70 млрд., что соответствует P/E 2027 = 11,5, основываясь на цене нефти WTI = $65. EV/EBITDA 2027 = 6,0.
По показателям оцененности EOG гораздо дешевле мейджоров (хотя в новых реалиях должно быть наоборот) и ненамного дороже более мелких игроков (Devon Energy, Apa Corp, Ovintiv).
EOG заменяет в портфеле Топ-5 ETF на индекс S&P 500 Equal weight, который принес с момента включения в портфель 8% - в четыре раза больше, чем ETF на основной индекс S&P 500.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба