Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Salesforce и подтверждаем целевую цену на уровне $321,42. Апсайд равен 63,9%. При оценке стоимости акций Salesforce мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E NTM и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов и на исторические значения этих мультипликаторов самой компании.
Мы считаем, что коррекция в ИТ- и ИИ-секторе в значительной степени уже реализовалась. В январе — феврале рынок пережил фазу резкого сжатия, после чего началась ротация и попытки восстановления в секторе. На этом фоне акции Salesforce, по нашему мнению, пострадали «незаслуженно» сильно — бизнес компании остается фундаментально крепким. В отличие от многих ИИ-проектов с длинным горизонтом монетизации, у Salesforce сроки окупаемости инвестиций в ИИ выглядят гораздо лучше, потому что ИИ-функциональность продается уже существующей подписочной базе. Поэтому мы ожидаем, что восстановление котировок может быть достаточно стремительным по мере нормализации во всем секторе.
Salesforce — американская технологическая компания, глобальный лидер в отрасли ПО для CRM.
По итогам 4К 2026 фингода (закончился 31 января 2026 г.) Salesforce показала устойчивый двузначный рост выручки, которая составила $11,2 млрд (рост на 12,0% г/г, а в постоянной валюте — на 10%).
Если смотреть за весь 2026 фингод, то выручка увеличилась на 10% и достигла $41,5 млрд (в постоянной валюте подъем составил около 9%). Выручка от подписки и поддержки за фингод достигла $39,4 млрд, повысившись на 10,4%. То есть рост подписочной базы остается несколько выше, чем общий темп.
Компания подчеркивает, что по итогам 2026 фингода операционная маржа по GAAP составила 20,1%. На уровне «качества заработка» важен денежный поток: операционный денежный поток за 2026 фингод вырос на 15%, до $15,0 млрд, а свободный денежный поток — на 16%, до $14,4 млрд. То есть денежная генерация растет быстрее выручки, а это поддерживает тезис про зрелость модели ИИ-монетизации компании. Более 60% бронирований Agentforce и Data 360 в 4 финквартале пришло от расширения существующих клиентов.
По итогам 2026 фингода Salesforce показала расширение чистой маржи. Чистая прибыль составила $7,5 млрд, что соответствует чистой марже 18,0%. Годом ранее чистая прибыль была $6,2 млрд, а чистая маржа — 16,4%. Таким образом, показатель улучшился на 1,6 п. п.
С точки зрения видимости будущей выручки текущие оставшиеся обязательства к исполнению (CRPO) составили $35,1 млрд, увеличившись на 16,0% (на 13,0% в постоянной валюте), что тоже улучшает взгляд на компанию относительно конкурентов.
Salesforce фактически вывела на первый план концепцию «агентной компании» и сделала Agentforce своим продуктовым флагманом: компания впервые ввела операционную метрику «агентные рабочие единицы» (AWU) и показала масштаб потребления ИИ — 2,4 млрд AWU и почти 20,0 трлн обработанных токенов. Дополнительно в качестве витрины данных для ИИ компания раскрыла прогресс Data 360: за год загружено 112,0 трлн записей (рост на 114,0% г/г), из них 53,0 трлн — через Zero Copy (рост на 310,0% г/г). Так что загрузка компании растет невиданными темпами.
Ключевые риски для Salesforce связаны, во-первых, с высокой волатильностью акций американских технологических компаний: даже при стабильных фундаментальных показателях котировки могут заметно колебаться из-за общих секторальных проблем. Во-вторых, главный стратегический риск — потенциальное замедление развития ИИ-отрасли и охлаждение спроса на AI, а также снижение маржинальности ИИ-продуктов из-за высокой стоимости вычислений и усиления конкуренции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба