За последние месяцы акции Lam Research показывали значительный рост, заметно опережая по динамике рынок и сектор. Поддержал котировки спрос на оборудование для производства полупроводников на фоне активного развития ИИ-решений, новости о партнерстве с CEA-Leti и публикация сильных квартальных результатов. Учитывая, что ключевые позитивные факторы во многом отражены в текущей цене, дальнейший потенциал роста выглядит ограниченным.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Lam Research с целевой ценой $211,5 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал снижения − 2,7%.
Lam Research — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления полупроводниковых чипов. Помимо этого, Lam предоставляет услуги по его обслуживанию.
Отчет за 2К 2026 ф. г. оказался сильным. Выручка Lam Research достигла $5,34 млрд (+22,2% г/г). Валовая прибыль составила $2,7 млрд, или 50,6% от выручки, что соответствует росту на 27,8% г/г. Операционная прибыль — $1,8 млрд (+35,7% г/г). Чистая прибыль увеличилась на 33,8% г/г, до $1,6 млрд, а скорр. прибыль на акцию составила $1,26, что на 37% выше результата за тот же период 2025 ф. г. ($0,92 на акцию).
На рынке оборудования для производства полупроводников сохраняется восходящий тренд. В 2025 г. глобальные продажи оборудования для производства полупроводников увеличились на 13,7% г/г, до $133,0 млрд, а в 2026 г. прогнозируется дальнейший рост, до $145,0 млрд.
Рост инвестиций крупных технологических гигантов в ИИ-инфраструктуру остается важным фактором поддержки рынка. По оценкам рейтинговых агентств, совокупные капитальные затраты крупнейших технологических компаний в 2026 г. могут составить $627 млрд, тогда как общий объем вложений в ИИ-инфраструктуру к 2030 г. оценивается на уровне $4 трлн. Масштабное строительство дата-центров сопровождается ускоренным ростом долгового финансирования. Ожидается, что выпуск корпоративных облигаций в США в 2026 г. приблизится к $2,5 трлн, при этом значительная часть прироста будет обеспечена крупнейшими технологическими компаниями.
Lam Research и CEA-Leti заключили соглашение о сотрудничестве, направленное на разработку более продвинутых специализированных устройств для ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC). Соглашение направлено на развитие специализированных технологических устройств следующего поколения, включая микроэлектромеханические системы (MEMS), 3D-визуализацию, решения для управления питанием и радиочастотного диапазона (RF), MicroLED-дисплеи. Партнерство позволит ускорить оптимизацию решений, востребованных для ИИ и задач HPC.
Lam Research продолжает возвращать акционерам капитал. В мае 2024 г. СД Lam Research утвердил программу обратного выкупа акций на $10 млрд. Во 2К 2026 ф. г. компания выкупила акции на $1,42 млрд, совокупный объем достиг $4,9 млрд. В начале марта 2026 г. доступный объем программы составил $5,1 млрд, что соответствует 1,9% от текущей капитализации.
По нашим оценкам, в течение следующих 12 месяцев Lam Research может выплатить дивиденды в размере $1,04 на акцию, что соответствует текущей дивидендной доходности на уровне 0,47%.
Мы оценили стоимость акций Lam на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA (NTM). Комбинированная целевая цена составляет $211,5, с потенциалом снижения на 2,7%.
Ключевые риски для Lam Research связаны с китайским рынком. Его доля в выручке за последний квартал составила 35%. Ситуация осложняется расширением экспортных ограничений со стороны США, которые сдерживают поставки американского оборудования в КНР. Одновременно Пекин усиливает меры по стимулированию импортозамещения, что напрямую угрожает бизнесу Lam.
Описание эмитента
Lam Research — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления полупроводниковых чипов. Помимо этого, Lam предоставляет услуги по его обслуживанию.
Lam Research: структура выручки по регионам, 2К 2026 ф. г.
Lam Research: структура выручки по сегментам, 2К 2026 ф. г.
Перспективы компании
Спрос на полупроводниковое оборудование продолжает расти. По оценке Semiconductor Equipment and Materials International (SEMI), в 2025 г. глобальные продажи оборудования для производства полупроводников увеличились на 13,7% г/г, до $133,0 млрд, а в 2026 г. прогнозируется их дальнейший рост — до $145,0 млрд. Драйверами выступают активные инвестиции, связанные с искусственным интеллектом, в частности в логические микросхемы и микросхемы памяти и технологии передовой упаковки.
Спрос на ИИ-инфраструктуру остается системным драйвером. Бум вокруг ИИ отражается не только в росте капитальных затрат на дата-центры, но и в масштабном увеличении долгового финансирования, используемого для их развертывания. По оценкам S&P Global Ratings, совокупные капитальные затраты крупных технологических компаний могут достичь $627 млрд уже в 2026 г., а общий объем инвестиций в ИИ-инфраструктуру оценивается в $4 трлн к 2030 г. По данным аналитиков Barclays, выпуск корпоративных облигаций в США в 2026 г. может вырасти до $2,46 трлн (+11,8% г/г), причем значительную часть этого роста обеспечат технологические гиганты, развивающие ИИ. За 2025 г. эти компании выпустили около $121 млрд корпоративных облигаций, тогда как средний ежегодный уровень с 2020 по 2024 г. составлял лишь около $28 млрд.
Lam Research и CEA-Leti заключили соглашение о сотрудничестве, направленное на разработку более продвинутых специализированных устройств для ИИ и технологии высокопроизводительных вычислений (HPC). Заключенное многолетнее соглашение направлено на развитие специализированных технологических устройств следующего поколения, включая микроэлектромеханические системы (MEMS), 3D-визуализацию, решения для управления питанием и радиочастотного диапазона (RF), MicroLED-дисплеи и технологии оптических межсоединений. Совместная работа позволит ускорить оптимизацию для специализированных устройств, востребованных в ИИ, и для HPC.
Риски компании
Ключевые риски в инвестиционном кейсе Lam Research связаны с Китаем. Этот рынок по-прежнему крайне важен для компании, его доля в выручке за последний квартал все еще значима и сохраняется на уровне 35%. Руководство компании прямо указывает, что расширение требований к экспортным лицензиям США уже ограничило рынок для продукции компании в КНР и негативно сказалось на выручке. Кроме того, действуют новые правила, ограничивающие работу на объектах в Китае без соответствующих разрешений, а расширение правил прямого иностранного продукта (foreign direct product rule) усиливает неопределенность и риски дальнейшего сжатия спроса.
Торговые войны. Торговая политика ведущих экономик мира в 2026 г. по-прежнему нестабильна и сопровождается повышенными тарифными рисками. В январе Министерство торговли США объявило о введении 25% пошлины по соображениям национальной безопасности на отдельные полупроводники, охарактеризовав данную меру как «первую фазу» с возможностью дальнейшего расширения. Усиление тарифного давления повышает издержки и неопределенность в международной торговле, что может оказывать сдерживающее влияние на инвестиционную активность и динамику полупроводникового сектора в среднесрочной перспективе.
Выплаты акционерам
Lam Research стабильно увеличивает размер дивидендов, несмотря на то что коэффициент выплат остается относительно низким. Мы ожидаем, что в течение следующих 12 месяцев Lam Research может выплатить дивиденды в размере $1,04 на акцию, это соответствует текущей дивидендной доходности на уровне 0,47%.
Помимо дивидендов, компания возвращает акционерам 75–100% свободного денежного потока через программы обратного выкупа акций. В мае 2024 г. СД Lam Research утвердил программу обратного выкупа акций на $10 млрд. Во 2К 2026 ф. г. компания выкупила акции на $1,42 млрд, совокупный объем достиг $4,9 млрд. В начале марта 2026 г. доступный объем программы составил $5,1 млрд, что соответствует 1,9% от текущей капитализации.
Lam Research: историческая и прогнозная динамика дивидендов
Финансовые показатели
Отчет Lam Research за 2К 2026 ф. г. вышел сильным. Компания показала рост по всем ключевым метрикам, превысив результаты прошлого года. Выручка увеличилась на 22,2% г/г, до $5,35 млрд, чему способствовал высокий спрос на оборудование для производства микросхем и рост доходов от сервисного обслуживания. Основным драйвером стал сегмент Foundry (60% от продаж против 35% годом ранее), а также расширение присутствия в Китае и Тайване.
Валовая рентабельность составила 49,6%, что на 2,2 п. п. выше, чем годом ранее. Улучшение объясняется более благоприятным клиентским миксом, который сместился в сторону сегментов и заказчиков с более высокой маржинальностью.
Чистая прибыль выросла на 33% г/г, до $1,6 млрд, а прибыль на разводненную акцию составила $1,26 против $0,92 годом ранее (+37%). Операционная прибыль достигла $1,81 млрд (+36% г/г).
Lam Research: данные отчетности, млрд $ (финансовый год с окончанием в июне)
Lam Research: прогноз менеджмента по финансовым результатам за 3К 2026 (финансовый год с окончанием в июне)
Долговая нагрузка Lam Research остается на низком уровне. Долг на конец 2К 2026 составил $4,48 млрд, и мы не ожидаем увеличения долговой нагрузки в обозримом будущем.
Lam Research: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $ (финансовый год с окончанием в июне)
Оценка
Для анализа стоимости акций Lam Research мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA (NTM) относительно компаний-аналогов и исторических значений данных коэффициентов самой компании.
Оценка по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA (NTM) компаний-аналогов подразумевает целевую капитализацию $287,6 млрд, или $230,3 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 6,0% от текущего уровня.
Оценка по историческим мультипликаторам P/E, EV/EBITDA (NTM) Lam Research подразумевает целевую капитализацию $240,7 млрд, или $192,8 за акцию, что соответствует потенциалу снижения на 11,3% от текущего уровня.
Для определения окончательной оценки мы использовали среднее арифметическое значений целевой капитализации, что дает комбинированную целевую капитализацию Lam Research в размере $264,1 млрд, или $211,5 на акцию, это отражает потенциал снижения на 2,7%. Исходя из этой оценки, мы присваиваем акциям Lam Research рейтинг «Держать».
Lam Research: оценка капитализации по мультипликаторам
Lam Research: расчет целевой стоимости акций
Акции на фондовом рынке
В последние 12 месяцев динамика акций Lam Research выглядела значительно лучше рынка: их стоимость увеличилась на 187,7%, в то время как индекс S&P 500 вырос на 15,4%, а отраслевой индекс S&P 500 Semiconductors Select Industry Index — на 47,5%. Как видно на графике, восходящий тренд по бумагам Lam Research заметно усилился с начала 2026 г. на фоне сохраняющегося спроса на полупроводники, связанного с развитием ИИ-решений, а также благодаря новостям о стратегическом партнерстве с CEA-Leti и после публикации сильных результатов за 2К 2026 ф. г. С учетом того, что значительная часть позитивных факторов уже отражена в текущей стоимости акций, потенциал дальнейшего роста выглядит сдержанным.
Lam Research: ребазированная динамика акций
Технический анализ
На данный момент акции Lam Research торгуются в районе $217,3 за акцию. На графике заметно, как цена движется в краткосрочном нисходящем тренде, объемы остаются умеренными, что пока не указывает на усиление активности покупателей. В таких условиях сохраняется вероятность движения к ближайшему уровню поддержки в районе $203, однако сценарий краткосрочного отскока от текущих значений также возможен.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба