VK планирует опубликовать финансовые результаты за четвертый квартал и полный 2025 год 19 марта. Мы прогнозируем, что компании удастся выполнить свой гайденс по рентабельности.
Прогноз ключевых показателей
Рентабельность: показатель остается в рамках ожиданий
Ранее VK сообщала, что ожидает увидеть скорректированную EBITDA по итогам года на уровне 20 млрд рублей.
Мы же ожидаем, что по итогам года этот показатель немного превысит прогнозы менеджмента и составит около 21 млрд рублей. Это эквивалентно рентабельности на уровне 13% против отрицательных значений в 2024 году.
При этом мы ожидаем небольшого снижения рентабельности в сегменте социальных платформ и медиаконтента на фоне замедления темпов роста и лага между темпами роста и оптимизацией внутренних процессов в компании. Вопрос о том, какой целевой уровень рентабельности сегмента может быть достигнут, остается открытым. Это во многом определяет инвестиционный кейс VK.
Выручка: давление на ключевые сегменты продолжается
По нашему мнению, темпы роста компании продолжат замедляться из-за слабой динамики сегмента социальных платформ и медиаконтента, который формирует около 70% выручки VK.
Реклама остается основным источником доходов в этом направлении. В четвертом квартале рекламодатели продолжали экономить и сокращать бюджеты на кампании по продвижению. Похожий тренд наблюдается в результатах Яндекса, где выручка сегмента поисковых сервисов и ИИ выросла всего на 4% в четвертом квартале.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«Мы ожидаем, что негативная динамика в сегменте социальных платформ и медиаконтента продолжится и в первом квартале 2026 года».
Образовательное направление также внесет негативный вклад: мы ожидаем, что в сегменте будут довольно слабые результаты, поскольку расходы семей на детское образование сокращаются.
Экосистемные сервисы и прочие направления также покажут замедление темпов роста на фоне текущих макроэкономических условий.
Негативный эффект от динамики этих направлений будет частично нивелирован за счет хороших результатов в сегменте VK Tech. Доля рекуррентной выручки* в общем объеме продаж сегмента увеличилась, темпы роста немного ускорились по сравнению с третьим кварталом.
* Рекуррентная выручка — выручка, не связанная с оказанием единоразовых услуг клиентам. У VK Tech она включает в себя выручку от подписок в рамках модели поставки on-cloud и выручку от технической поддержки в рамках модели поставки on-premise
Max: акцент на удержание и привлечение пользователей
Аудитория платформы Max по состоянию на январь 2026 года достигла 85 млн зарегистрированных пользователей, а суточный охват превысил 55 млн.
Котировки VK довольно динамично реагируют на новости, связанные с ограничениями на использование других мессенджеров.
Государство активно поддерживает развитие платформы Max, поэтому существенного давления на рентабельность группы пока нет. Однако вопрос монетизации отложен на 2027—2028 годы, а основной фокус сохраняется на удержании аудитории и расширении функционала платформы.
Оценка акций VK
Основным источником выручки VK остается реклама, однако рынок переживает спад из-за сложной макроэкономической ситуации. Мы ожидаем, что динамика сохранится в течение первого полугодия 2026 года. Однако затем, по нашим прогнозам, темпы роста восстановятся на фоне снижения ключевой ставки.
Несмотря на существенное снижение долговой нагрузки после допэмиссии акций в июне, уровень долга остается высоким и продолжает давить на чистую прибыль, особенно в текущих макроэкономических условиях.
Свободный денежный поток VK по-прежнему отрицательный, и мы ожидаем перехода к положительным значениям не ранее 2028 года.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«По нашим оценкам, акции VK торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 8,1x (прогноз на 2026 год), что превышает средний уровень по российскому ИТ-сектору, хотя темпы роста и рентабельность компании остаются более скромными. Мы сохраняем осторожный взгляд на акции компании и подтверждаем рекомендацию „держать“».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба