Финансовый результат РУСАЛа за 2025 г. — что это? Лакмусовая бумажка, которая показывает, как чувствует себя отдельно взятая промышленная компания в текущей макроэкономической реальности? Похоже на то.
Давайте проанализируем ключевые цифры.
1️⃣Выручка выросла на 23% г/г при снижении производства алюминия на 2%. Почему? Да, подросли мировые цены на алюминий (примерно на 7%, по данным LME). Но, в основном, увеличение top line было обеспечено продажами запасов, которые были накоплены вследствие проблем с логистикой в 2024 г.
2️⃣EBITDA упала на 30% г/г. Почему? Себестоимость в 2025 г. росла более высокими темпами, чем выручка (примерно на 9 п.п.).
3️⃣Чистый убыток составил $455 млн после прибыли $803 млн в довольно тревожном 2024-м. Почему?
А вот на последнем пункте остановимся подробнее. Главными «творцами» минуса РУСАЛа по bottom line стали:
▪️укрепление рубля — убыток от курсовых разниц составил $431 млн.;
▪️жесткая ДКП = высокие ставки. На этом фоне обслуживание обязательств (кредиты и облигации) подскочило на 71% г/г, до $697 млн.
Оба фактора относятся к внешним, неподконтрольным компании. Крепкий рубль — бич для каждого экспортера, это знает даже школьник. Коллеги даже называют цифру — один рубль ослабления курса при прочих равных давал рост EBITDA РУСАЛа на $77 млн. К слову, доля экспорта РУСАЛа по итогам 2025 г. составила 74%. Ну а после того, как для наших компаний, закрылись глобальные финансовые рынки, альтернативы рублю не осталось. Поэтому занимать приходилось по крайне невыгодным ставкам.
📎Тем не менее, несмотря ни на что, компания работает, инвестирует и практически не снижает выпуск. Есть в этом нечто стоическое, этакое здоровое деловое упрямство, сопряженное со стратегической дисциплиной.
При этом акции РУСАЛа, по нашим оценкам, сохраняют инвестиционную привлекательность. Ключевые причины: курс на смягчение ДКП со стороны ЦБ, ожидаемое ослабление рубля и сильная конъюнктура рынка алюминия. Полагаем, что благодаря этим факторам по итогам первого полугодия компания способна улучшить финансовые показатели.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба