Итоги недели: Банк России снизил ставку, рубль просел, сырье снова в центре внимания

Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.

Макро
Российский рубль
На протяжении недели российский рубль обновлял минимумы с марта прошлого года, но к пятнице стабилизировался.

Биржевой курс рубля к юаню в пятницу поднялся до 12,2 руб./юань.
Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, составил 84 руб./долл.
Официальный курс рубля к евро, установленный ЦБ, составил 97,3 руб./евро.

Рубль заметно ослаб на фоне перехода внутреннего рынка к дефициту валютной ликвидности. Он сформировался из-за:

сочетания слабого предложения валюты (на рынке отсутствовали продажи со стороны Минфина, а экспортная выручка еще не поступила в полном объеме);
усилившегося спроса, в том числе со стороны крупных участников для обслуживания валютных обязательств,
более широкого инвестиционного спроса.

Это отразилось в краткосрочном росте ставок привлечения юаневой ликвидности. К концу недели ситуация стала более сбалансированной, что снизило давление на рубль. На следующей неделе предложение валюты поддержит конверсия экспортной выручки.

Мы допускаем, что на текущей неделе рубль сохранит относительно крепкие позиции в диапазоне 11,8–12,3 руб./юань и 80–85 руб./долл.

На следующей неделе в фокусе:

геополитика и глобальная конъюнктура сырьевых рынков;
новости о пересмотре бюджетного правила.

Экономика
Банк России 20 марта снизил ключевую ставку еще на 50 б.п., до 15%. Решение совпало с ожиданиями рынка и стало уже седьмым подряд снижением ставки, причем четвертым — сразу на 50 б.п.

Сигнал на будущее не изменился: регулятор по-прежнему будет оценивать целесообразность дальнейшего смягчения в зависимости от устойчивости замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий.

Основные акценты пресс-релиза также сохранились, однако появилась новая вводная: теперь важно понять, как будут развиваться внешние риски, связанные с конфликтом на Ближнем Востоке.

Данные, опубликованные накануне заседания, подтверждают, что экономика замедляется. В то же время ожидания на будущее ухудшаются на фоне глобального роста цен и ослабления рубля.

Недельная инфляция составила 0,08% н/н после 0,11% неделей ранее. С поправкой на изменение числа дней расчета из-за праздничных выходных средний уровень за две недели был близок к 0,1% н/н, что соответствует сезонной норме и целевому ориентиру.
Инфляция в феврале составила 5,9% г/г и 0,73% м/м. С поправкой на сезонность Банк России оценил текущую инфляцию в 5,8% в пересчете на год, а базовую инфляцию — в 4,8%. Иными словами, без учета разовых факторов инфляция вернулась в диапазон 4–5%, где она находилась с апреля по декабрь прошлого года.
Индекс цен производителей промышленных товаров продолжил снижаться в феврале и оказался на 5,2% ниже уровня прошлого года. Это отражает сохраняющееся низкое давление со стороны издержек. С марта ситуация начнет меняться на фоне роста мировых сырьевых цен и ослабления рубля, однако низкая база пока смягчает эти риски.
Инфляционные ожидания населения в марте выросли до 13,4% против 13,1% в феврале. При этом показатель остался ниже пиковых значений декабря—января.
Ценовые ожидания предприятий, по данным мониторинга Банка России, также немного повысились в марте после резкого снижения в феврале. Они остаются выше уровней осени прошлого года. На горизонте трех месяцев компании ожидают роста цен на 5% в годовом выражении.
Бизнес-настроения в марте ухудшились, обновив минимум с 2022 года. Оценка текущей ситуации компаниями опустилась до уровней кризисных эпизодов 2022 и 2020 годов, а также рецессионного 2015 года.

На следующей неделе Росстат опубликует данные по недельной инфляции. Мы ожидаем показатель вблизи 0,10% н/н.

Мировые рынки
«Парад заседаний» мировых центральных банков на этой неделе не привел к изменению ставок в США, Европе и Китае. На этом фоне особенно заметно выглядит очередное снижение ключевой ставки Банком России. При этом на первый план постепенно выходят риски нового ускорения инфляции — на фоне длительного периода высоких цен на нефть и газ, а также крайне высокой геополитической неопределенности.

На валютном рынке евро удалось прервать серию потерь к доллару: пара EUR/USD развернулась вверх и временно поднималась выше 1,16 (+1,1% за неделю). Впрочем, масштаб этого движения остается довольно скромным по сравнению с динамикой других глобальных активов — например, золота, которое за неделю подешевело на 8%.

Пара USD/CNY при этом оставалась в узком диапазоне 6,87–6,90.

На следующей неделе в центре внимания будет публикация 24 марта предварительных данных по деловой активности (flash PMI) в ключевых регионах мира за март. Этот релиз начнет прояснять, как события на Ближнем Востоке уже влияют на мировую экономику.

Рынок российских облигаций
ОФЗ
На этой неделе рынок ОФЗ демонстрировал разнонаправленную динамику: краткосрочные доходности снижались, тогда как на участке кривой от пяти лет и выше — росли.

Доходности на отрезке до одного года снизились на 49–85 б.п.
На участке 2–3 лет доходности сократились на 8–22 б.п.
Доходности бумаг со сроком 5–7 лет выросли на 8–17 б.п.
На отрезке 10–20 лет рост доходностей составил 22–29 б.п.

Индекс гособлигаций RGBI снизился на 0,12%.

В нашем регулярном дайджесте разобрали в каком состоянии находится рынок ОФЗ.

Аукционы Минфина
На прошлой неделе Минфин разместил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном: ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году и ОФЗ 26250 с погашением в 2037 году.

ОФЗ 26238 был размещен на 86,3 млрд рублей по номиналу при спросе 109,0 млрд рублей. Выручка составила 53,5 млрд рублей, а средневзвешенная доходность на аукционе — 13,75%. Премия к цене на 14:00 предыдущего дня, до объявления параметров аукциона, составила 23 б.п.
ОФЗ 26250 был размещен на 113,8 млрд рублей по номиналу при спросе 172,2 млрд рублей. Выручка составила 103,3 млрд рублей, а средневзвешенная доходность на аукционе — 14,65%. Премия составила 3 б.п.

Таким образом, на прошедшей неделе Минфин продолжил серию достаточно успешных размещений. Ведомство вновь воспользовалось благоприятной конъюнктурой первичного рынка и привлекло 157 млрд рублей выручки, несмотря на то что квартальный план по размещению ОФЗ уже был выполнен.

Товарные рынки
Нефть
Нефтяные котировки во второй половине недели перешли к умеренному снижению. Поводом стали заявления из Европы, Японии и Канады о готовности обеспечить безопасный проход судов через Ормузский пролив.

В США тем временем обсуждается возможность дальнейшего высвобождения нефти из стратегических резервов.

По итогам недели Brent прибавляет 5,3% н/н, до $108,5 за баррель, тогда как WTI, напротив, снижается на 0,9% н/н, до $96 за баррель.

Газ
Ралли на европейском газовом рынке на этой неделе продолжилось: цены выросли на 23,5% н/н, до €61,9/MWh.

Основной импульс пришелся на четверг, когда QatarEnergy сообщила о значительном ущербе энергетическому комплексу Рас-Лаффан в результате ракетного удара. По словам главы компании, атака вывела из строя 17% экспортных мощностей СПГ на срок от трех до пяти лет.

Цены на американский газ, напротив, снизились на 0,9% н/н, до $3,1/MMBtu.

Это произошло на фоне роста добычи, а также ожиданий более мягкой погоды и, соответственно, более слабого спроса в ближайшие две недели, чем предполагалось ранее.

Несмотря на то что март относится к зимнему отопительному сезону, в последние недели погода оставалась довольно теплой, что позволило нарастить запасы в газовых хранилищах.

Металлы
По итогам недели котировки цветных металлов преимущественно снижались.

Медь подешевела на 2,8% н/н,
алюминий — на 6,7%,
никель, напротив, немного прибавил в цене — на 0,7%.

Котировки золота за неделю снизились на 8,8%, опустившись ниже $4 600 за унцию. Вслед за ним дешевели палладий и платина, потеряв 9,1% и 3,6% соответственно.

Экспортные цены на сталь в Китае, напротив, выросли на 2,2%, до $475 за тонну.

Коксующийся уголь подешевел на 0,9%, до $212 за тонну,
тогда как железная руда подорожала на 5,8%, до $110.

Рынок акций
США
Американский рынок акций на этой неделе оставался волатильным на фоне неопределенности вокруг дальнейшего снижения ставки ФРС. Из-за роста цен на нефть усилились опасения, что инфляционное давление может вновь начать нарастать.

По данным CME Group, рынок оценивает вероятность того, что ФРС не снизит ставку до конца года, в 55%.

На фоне возросшей неопределенности индекс S&P 500 снижается на 2%, а технологический Nasdaq 100 — на 1,6%.

Среди крупных корпоративных отчетов стоит выделить Micron.

Компания представила сильные результаты за второй квартал финансового года: выручка выросла втрое благодаря дефициту памяти и высокому спросу на AI-чипы.

При этом CEO отметил, что компания пока способна удовлетворить лишь 50–66% потребностей ключевых клиентов, а значит, высокий спрос может поддерживать быстрый рост продаж и в ближайшие годы.

На этом фоне акции Micron растут на 3% за неделю, несмотря на слабую динамику рынка.

Россия
Индекс Мосбиржи по итогам недели снизился на 0,3% н/н, до 2 864,9 пункта, а индекс РТС потерял 4,7% н/н, опустившись до 1 074,3 пункта на фоне ослабления рубля.

В пятницу рынок скорректировался вниз после решения Банка России снизить ключевую ставку на 50 б.п., поскольку такой шаг уже был во многом заложен в котировки.

В числе лидеров роста по-прежнему оставались акции ФосАгро, прибавившие 5,6% н/н на фоне роста цен на удобрения, а также бумаги нефтегазового сектора, поддержку которым оказывали сохраняющиеся высокие цены на сырьевые товары. Как мы заработали +44,2% на лонге ФосАгро рассказываем в обзоре.