Один из лидеров российского рынка шеринга самокатов Whoosh представил отчетность за 2025 год. Анализируем динамику главных показателей в обзоре.
Ключевые тезисы
2025 год оказался слабым для бизнеса: выручка группы снизилась на 13% год к году, рентабельность по EBITDA кикшеринга упала до 28,6%, а чистый убыток составил 2,9 млрд рублей.
Основное давление пришлось на российский бизнес. Сезон был сложным из-за плохих погодных условий, сбоев геолокации, отключений интернета и высокой конкуренции на рынке.
В то же время бизнес в Латинской Америке становится драйвером роста. Выручка кикшеринга в регионе в 2025 году выросла на 104%, а ее доля в общей выручке достигла 14%. Компания рассчитывает и дальше масштабировать этот бизнес.
В 2026 году компания не планирует расширять парк в России и СНГ. Whoosh сосредоточится на повышении оборачиваемости самокатов, снижении издержек и улучшении сервиса.
Ключевой риск — высокая долговая нагрузка. Компания стремится снизить показатель чистый долг/EBITDA в 2026 году за счет роста эффективности бизнеса и снижения капитальных затрат.
Наша рекомендация по акциям Whoosh — «держать», целевая цена — 110 рублей за бумагу.
Операционные результаты: слабый сезон отразился на показателях
Ранее компания уже опубликовала операционные результаты за 12 месяцев 2025 года.
Сезон проката 2025 года для Whoosh оказался крайне сложным. Негативно на показатели кикшеринга повлияли:
неблагоприятные погодные условия;
сбои в работе геолокации;
периодические отключения мобильного интернета.
Мы также полагаем, что влияние на результаты оказывала и конкуренция на рынке кикшеринга.
Четвертый квартал является традиционно слабым для бизнеса, поскольку в России к его концу завершается активный сезон. Однако в странах Латинской Америки он, напротив, входит в пиковую фазу, частично компенсируя слабость российского сегмента.
Финансовые результаты: выручка сократилась, а расходы выросли
По итогам 2025 года выручка компании сократилась на 13% год к году, что в целом оказалось ближе к нижней границе диапазона, который менеджмент анонсировал по итогам девяти месяцев.
Рентабельность по EBITDA кикшеринга существенно снизилась, до 28,6%. Отметим, что во второй половине года компания завершила активную инвестиционную фазу и сосредоточилась на операционной эффективности бизнеса.
Чистый убыток составил 2,9 млрд рублей, что, помимо факторов, обозначенных выше, было обусловлено ростом финансовых расходов компании.
Отдельно разберем результаты на рынках России и Латинской Америки.
Россия: фокус на операционной эффективности
Выручка
По итогам 2025 года выручка кикшеринга в России и странах СНГ снизилась на 26% год к году.
Рынок кикшеринга в России довольно зрелый и насыщенный. Тем не менее компания ожидает, что потенциал для роста сохраняется за счет следующих факторов:
увеличение числа активных пользователей и роста количества поездок на одного клиента в уже присутствующих локациях России и СНГ;
расширение географии присутствия, включая города с населением менее 500 000 человек;
использование средств индивидуальной мобильности (СИМ) в качестве альтернативы коротким поездкам на авто и общественном транспорте.
В течение 2025 года российский рынок кикшеринга также был под давлением ужесточения правил использования самокатов со стороны регулятора. Однако сейчас ситуация стабилизировалась, количество аварийных ситуаций с использованием самокатов Whoosh существенно снизилось. Поскольку кикшеринг стал неотъемлемой частью городской мобильности, мы не ожидаем введения запретов на самокаты.
Недавно появилась новость о том, что президент России поручил рассмотреть вопрос о возможности установления ограничений на передвижение по тротуарам на средствах индивидуальной мобильности. Поручение президента касается использования не кикшеринговых самокатов, а мопедов-велосипедов, на которых передвигаются курьеры. Этот вид транспорта гораздо более мощный. Термин СИМ появился в новостях как синоним электровелосипеду. В самом поручении речи о самокатах нет.
Whoosh не планирует увеличивать количество самокатов в России и СНГ в течение 2026 года, а собирается сосредоточиться на:
повышении оборачиваемости флота — количества поездок на один самокат;
удержании и расширении доли в маржинальных локациях;
улучшении доступности сервиса и повышении лояльности аудитории.
В зимний период компания активно продолжает работу по модернизации парка и техническому обслуживанию, что позволяет начинать сезон с обновленным парком.
Более точечный подход к управлению локациями и доступность сервиса при ограничениях связи (возможное включение компании в «белый список») должно способствовать росту числа поездок и, как следствие, привести к росту выручки кикшеринга в России и СНГ в 2026 году.
Рентабельность
2026 год должен стать годом операционной эффективности для кикшерингового оператора. Whoosh продолжит оптимизировать расходы. Компания в том числе планирует:
повысить эффективность перемещения флота между локациями;
снизить себестоимость операций;
повысить эффективность сервисных центров;
сократить затраты на поддержание уровня заряда аккумуляторов и логистику.
Компания уже начала вводить такие инициативы в течение второй половины 2025 года, однако полный эффект будет более явно выражен в результатах за полный 2026 год.
Одновременно с этим Whoosh планирует существенно снизить капитальные затраты в течение этого года. По итогам 2025-го удельные расходы на капитальное восстановление одного СИМ снизились на 20% г/г. В течение этого года инвестиции будут преимущественно поддерживающими. Кроме того, Whoosh планирует использовать некоторые самокаты седьмой сезон, что превышает целевой срок использования, который составляет шесть лет.
Все эти инициативы должны привести к росту свободного денежного потока и его выходу в положительную зону.
Конкуренция
На российском рынке сохраняется довольно высокий уровень конкуренции между тремя игроками:
Whoosh;
Urent (МТС);
Яндекс Go.
Мы полагаем, высокая конкуренция также негативно повлияла на динамику числа поездок на самокатах Whoosh в течение 2025 года, учитывая, что у других игроков продолжало расти общее число поездок.
Whoosh планирует инвестировать в маркетинговые активности для удержания пользователей и повышения лояльности аудитории.
Латинская Америка: рост продолжается
Выручка кикшеринга в Латинской Америке выросла на 104% год к году в 2025-м.
Доля выручки региона в общей выручке группы уже составила 14% против 6% годом ранее. На среднесрочном горизонте, по ожиданиям компании, она может достичь 30—40%.
Компания сохраняет планы по удвоению флота в Латинской Америке в течение первой половины 2026 года.
В 2025 году география присутствия в Латинской Америке расширилась до 11 локаций. Годом ранее их было шесть. Компания планирует и дальше продолжать географическую экспансию в страны Латинской Америки. По данным Whoosh, рынок региона сейчас заполнен менее чем на 10%, что формирует значительный потенциал для дальнейшего роста.
Отметим, что выручка на одну поездку в регионе в 1,8 раза выше, чем в России, и в 2025 году она составляла 152 рубля. Высокая монетизация поездок способствует росту операционной эффективности.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«Мы полагаем, что развитие бизнеса в регионе будет и дальше способствовать сглаживанию эффекта сезонности в операционных результатах компании. Это также поддержит утилизацию парка без роста инвестиций за счет релокации парка из России. Мы позитивно смотрим на долгосрочные перспективы бизнеса в регионе».
Конкуренция
Прямым конкурентом Whoosh в Латинской Америке является казахстанская JET Group Ltd. Флот JET в регионе оценивается примерно в 25 000 самокатов, что делает компанию серьезным игроком на локальном рынке.
JET Group также ожидает кратного роста бизнеса в Латинской Америке, причем планы по увеличению флота на 2026 год выглядят более амбициозно, чем у Whoosh. Компания планирует увеличить парк до 50 000 СИМ к середине 2026 года.
Главный риск — долговая нагрузка
Вопрос долговой нагрузки — один из ключевых аспектов в инвестиционном кейсе Whoosh. По итогам 2025 года показатель чистый долг/EBITDA кикшеринга составил 3,69x против 1,7x годом ранее.
Компания стремится снизить показатель долговой нагрузки до уровня менее 3,0x чистый долг/EBITDA в 2026 году за счет роста эффективности бизнеса и снижения капитальных затрат.
Эмитенту предстоит погашение облигационного выпуска на 4 млрд рублей в начале июля 2026 года. Более подробно кредитный профиль эмитента разбираем в обзоре.
Прогнозы ключевых показателей на 2026 год
Компания впервые представила свои прогнозы на 2026 год.
Выручка кикшеринга, согласно оценкам менеджмента, в 2026 году может превысить 14 млрд рублей, что эквивалентно росту более чем на 13% год к году.
EBITDA кикшеринга может составить свыше 4,5 млрд рублей, рентабельность — более 30%. Компания стремится вернуться к показателям рентабельности выше 40% в среднесрочной перспективе.
Мы полагаем, что компания немного консервативно подошла к прогнозам и по выручке, и по рентабельности.
Стоит ли инвестировать в акции Whoosh
Слабые финансовые результаты Whoosh за 2025 год на российском рынке не стали неожиданностью — этому способствовали опубликованные ранее операционные данные за год, а также результаты за девять месяцев (основной сезон кикшеринга в России завершается осенью).
При этом компания провела заметную работу по оптимизации операционных расходов. Whoosh ожидает, что эффект от этих мер сохранится и в последующих периодах. Это должно поддержать маржинальность и в перспективе вернуть показатель к исторически высоким уровням.
Компания не планирует наращивать флот в России и странах СНГ в 2026 году, а сосредоточится на операционной эффективности. В совокупности со снижением капитальных затрат это должно привести к положительному свободному денежному потоку по итогам года и снижению долговой нагрузки.
Рынок кикшеринга в России демонстрирует признаки насыщения, поэтому дальнейший фокус Whoosh смещается в сторону международной экспансии. Латинская Америка становится ключевым драйвером будущего роста компании. Whoosh впервые раскрыл EBITDA по региону присутствия, что позволяет точнее оценить вклад зарубежных направлений в общую финансовую модель.
Успех инвестиционного кейса сейчас во многом зависит от конкурентной среды в Латинской Америке. Основным соперником Whoosh там выступает казахстанская JET Group, которая заявляет о более амбициозных планах по наращиванию парка и уже занимает значимые позиции на ключевых рынках LATAM.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
«В инвестиционном кейсе Whoosh все еще сохраняется высокий уровень неопределенности. При оценке мы закладываем умеренное восстановление утилизации самокатов и продолжающуюся оптимизацию операционных издержек при сохранении нормального уровня капитальных затрат. Сейчас основной фокус компании — генерация свободного денежного потока, достаточного для обслуживания долга и прохождения периода погашения облигаций».
Мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям Whoosh. Целевая цена — 110 рублей за акцию. При этом мы позитивно оцениваем развитие компании в Латинской Америке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба