Группа ЛСР раскрыла финансовые результаты за 2025 г. по МСФО.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Чистая прибыль оказалась близка к нашему прогнозу, но была значительно ниже консенсуса. Рентабельность по прибыли до налогов, процентов и амортизации (EBITDA) также осталась под давлением. Умеренно негативно.
• Выручка за 2025 г. оказалась немного выше нашего и консенсус-прогноза — показатель составил 252 млрд руб., увеличившись на 5% в годовом сопоставлении (г/г).
• EBITDA составила 61 млрд руб. — снизилась на 10% г/г, превысив наш прогноз почти на 11% и совпав с консенсус-прогнозом. Рентабельность по данному показателю сократилась на 4 п.п. в 2025 г. После низкого уровня I полугодия 2025 г. она осталась под давлением и в II полугодии. По нашим оценкам, маржа по показателю EBITDA во второй половине 2025 г. составила 27% против 32% годом ранее, что лучше наших ожиданий в 24%. Основным фактором сокращения маржи стало давление себестоимости — валовая рентабельность в 2025 г. снизилась с 42% до 37% г/г. При этом группа успешно управляла коммерческими и административными расходами — за год они выросли только на 2%.
• Финансовые расходы продолжили оказывать давление на чистую прибыль — всего в 2025 г. они составили 48 млрд руб. (+49% г/г). Показатель вырос и в II полугодии 2025 г., то есть пока снижение ставок явно не дало эффекта.
• В результате чистая прибыль по итогам года приблизилась к 11 млрд руб. — это на 8% выше нашего прогноза, но на 33% ниже консенсус-прогноза, который, похоже, закладывал более заметное снижение финансовых расходов.
Умеренно негативно. В целом итоговые результаты оказались довольно близкими к нашим прогнозам, однако чистая прибыль была заметно ниже ожиданий рынка, поэтому оцениваем результаты умеренно негативно. Рентабельность остается под давлением, как и чистая прибыль, на которой сказываются финансовые расходы. В этом году ожидаем ослабление влияния данных факторов: цены на недвижимость продолжают расти, что поддержит рентабельность, а снижение ставок должно отразиться на финансовых расходах.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд. Текущая оценка по P/E 2026п составляет 3,4х против среднеисторического значения 5,4х.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба