В прошлый раз, когда мир столкнулся с внезапным всплеском инфляционного давления, вызванным серьезным шоком предложения и резким ростом цен на энергоносители, в 2021-2022 годах, крупнейшие центральные банки отреагировали согласованно. В этот раз такого вряд ли произойдет.
Пять лет назад связанные с пандемией перебои в поставках положили начало единому — хотя и запоздалому — циклу повышения процентных ставок среди крупнейших центральных банков мира, который ускорился на фоне стремительного роста цен на энергоносители, вызванного вторжением России в Украину в феврале 2022 года.
В сентябре 2021 года Банк Норвегии повысил процентные ставки, а к моменту повышения ЕЦБ в июле 2022 года все центральные банки стран G10, за исключением Банка Японии, поддержали эту инициативу. И все они повысили учетные ставки на 400-525 базисных пунктов.
Нынешняя война на Ближнем Востоке привела к самому большому за всю историю месячному скачку цен на нефть марки Brent и нарушает другие цепочки поставок, угрожая ростом мировой инфляции. Это вновь меняет прогнозы центральных банков.
Политики опасаются, что опоздают с реагированием на инфляционную угрозу, как это, по мнению многих, произошло в 2021-2022 годах, и рынки процентных ставок соответственно меняются.
Мало того, что два запланированных на этот год снижения процентной ставки в США исчезли из фьючерсной кривой, теперь ожидается, что ЕЦБ повысит ставку, возможно, трижды, а разворот ожидаемой траектории ставок в Великобритании оказался еще более поразительным.
Следует ли ожидать, что центральные банки будут и дальше действовать согласованно, как это было пять лет назад?
Не в том случае, если дефицит предложения усугубится.
ПЛАНИРОВАНИЕ СЦЕНАРИЙ
Рынки процентных ставок, как и все остальные, работают, исходя из предположения, что конфликт на Ближнем Востоке скоро закончится и Ормузский пролив откроется, что позволит возобновить мировые поставки нефти, сжиженного природного газа, удобрений и других энергоносителей.
Этот благоприятный базовый сценарий предполагает, что цены на энергоносители после окончания войны будут постепенно снижаться, но останутся высокими в среднем за год, в то время как глобальный экономический рост сохранится, что оправдывает относительно жесткую позицию большинства центральных банков.
Но что, если война не закончится в ближайшее время, цены на энергоносители не снизятся или даже продолжат расти? Что тогда предпримут центральные банки?
Экономисты UBS оценивают потенциальные последствия трех сценариев конфликта на Ближнем Востоке: быстрое урегулирование; двухмесячный сбой в работе Ормузского пролива, при котором цена на нефть достигнет пика около 130 долларов за баррель; и «сценарий длительного сбоя», предполагающий дальнейшее повреждение энергетической инфраструктуры и рост цен на нефть до 150 долларов.
По их мнению, в последнем сценарии, который спровоцирует рецессию, Федеральная резервная система может снизить процентные ставки в США до нулевого уровня в следующем году, а Швейцарский национальный банк снова введет отрицательные процентные ставки.
С другой стороны, Банк Англии может лишь отменить два или три повышения процентной ставки, заложенные в ставки на этот год, а ЕЦБ может вообще не снижать ставки.
«Стратегия 2022 года не в равной степени применима ко всем центральным банкам, и мы ожидаем значительных расхождений в политике при более высоких уровнях цен на энергоносители», — написали экономисты UBS, ссылаясь на «значительную разницу» между экономиками.
Пауэлл: Никто не знает
Сегодня рынок труда США находится в состоянии стагнации, в то время как средний ежемесячный прирост рабочих мест в 2022 году превысил 600 000. По сравнению с пятью годами назад, текущее ценовое давление относительно умеренное, несмотря на тарифы, а политика гораздо более жесткая. Кроме того, будет ли новый председатель ФРС спешить повышать процентные ставки в условиях ослабления экономики?
Напротив, рынок труда в еврозоне сегодня достаточно напряженный, рост близок к тренду, а денежно-кредитная политика ближе к нейтральной, чем политика США. Более того, единственная задача ЕЦБ — достижение целевого показателя инфляции в 2%, поэтому он, вероятно, более склонен к ужесточению, чем к смягчению политики.
Таким образом, мы видим сценарий, при котором мнения крупных центральных банков потенциально могут расходиться, что может привести к расширению разницы в процентных ставках и доходности облигаций, ускорению колебаний обменного курса и увеличению макроэкономической волатильности. Как будто и без того недостаточно неопределенности, висящей над рынками.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл 15 раз заявил на своей пресс-конференции после заседания в марте, что никто – включая его самого и его коллег – не знает, какими будут экономические последствия войны. Поэтому сейчас невозможно сказать, какой будет адекватный ответ со стороны правительства.
Можно предположить, что чем глубже будет кризис, тем вероятнее, что крупные центральные банки пойдут своим собственным путем.
(Выраженные здесь мнения принадлежат Джейми МакГиверу , обозревателю агентства Reuters)
http://ru.reuters.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба