Циан: от виртуальных сделок к реальной эффективности

Онлайн-сервис для покупки и аренды недвижимости отчитался за четвертый квартал и полный 2025 год. Результаты совпали с нашими ожиданиями. Учитывая это, мы повысили целевую цену по акциям Циана до 850 рублей за бумагу. В обзоре разбираемся, о чем говорят ключевые показатели Циана.

Главное коротко

• Компания показала сильные результаты за 2025 год. Выручка выросла на 16,7%, до 15,2 млрд рублей, скорректированная EBITDA составила 3,6 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась на 16,2%, до 2,9 млрд рублей. Результаты совпали с ожиданиями менеджмента.
• В 2026 году Циан рассчитывает продолжить наращивать выручку. Компания ожидает роста выручки в диапазоне 17—22% год к году. Поддержку должны оказать постепенное оживление рынка недвижимости, снижение ставки и реализация отложенного спроса.
• Циан делает ставку на повышение операционной эффективности. В среднесрочной перспективе компания ориентируется на существенное улучшение маржинальности.

Мы повышаем целевую цену по акциям Циана с 785 до 850 рублей за бумагу и сохраняем рекомендацию «покупать». Потенциал роста бумаг на горизонте года — около 35%. С учетом ожидаемой дивидендной доходности на ближайшие 12 месяцев полная доходность по акции составляет около 50% к текущей цене.

Финансовые результаты Циана

По итогам четвертого квартала:

• Выручка выросла на 21% год к году, до 4,2 млрд рублей. Темпы роста немного замедлились в четвертом квартале из-за эффекта более высокой базы прошлого года.
• Скорректированная EBITDA составила 0,8 рубля, а рентабельность по показателю упала на 6,9 п.п. год к году, до 19,5%.
• Чистая прибыль осталась примерно на уровне прошлого года и составила 0,8 млрд рублей.

По итогам полного 2025 года:

• Выручка выросла на 16,7%, до 15,2 млрд рублей.
• Скорректированная EBITDA составила 3,6 млрд рублей, что соответствует рентабельности 23,6%.
• Прибыль выросла на 16,2%, до 2,9 млрд рублей.

Результаты совпали с прогнозами менеджмента. Компания ожидала, что по итогам года совокупная выручка вырастет на 16—17%, а рентабельность по скорректированной EBITDA будет на уровне 22—23%.

Прогноз ключевых показателей на 2026 год

Выручка

В четвертом квартале все основные сегменты, в том числе транзакционный бизнес, нарастили выручку. В частности, выручка от лидогенерации выросла на 25% год к году. Такая сильная динамика связана с ажиотажным спросом на фоне введения ограничения: одна семейная ипотека на семью с февраля 2026 года.

В четвертом квартале 2025-го объем продаж на первичном рынке недвижимости в квадратных метрах ускорился до 48% по сравнению с 17% год к году в третьем квартале прошлого года.

Этот эффект частично проявится и в первом квартале 2026-го. Всего за два месяца текущего года на рынке жилищного строительства было продано 4,1 млн кв. м (+25% год к году), а в отрасль поступило почти 850 млрд рублей (+28% год к году). При этом в январе все еще продолжали действовать старые условия по семейной ипотеке, что поддерживало спрос. Впрочем, в феврале спрос уже начал охлаждаться: продажи снизились на 13% год к году в квадратных метрах. Такая динамика, по нашим прогнозам, сохранится в ближайшие месяцы.

Компания подчеркнула, что к текущему моменту динамика выручки за первый квартал находится в диапазоне 17—22%.

Компания полагает, что при ставке 12% существенно увеличится число ипотечных сделок. Согласно нашим макроэкономическим прогнозам, ключевая ставка на конец 2026 года составит 10—12%.

В период турбулентности лидеры рынка имеют возможность консолидировать рынок и, соответственно, наращивать долю, так как выбор падает на наиболее эффективных игроков. Это также должно позитивно повлиять на динамику выручки. Вместе с этим Циан подчеркнул, что планирует фокусироваться на повышении эффективности монетизации и использовать дифференцированное ценообразование.

В целом компания ожидает, что по итогам 2026 года темп выручки будет в диапазоне 17—22% год к году. Это совпадает с нашими ожиданиями. К 2028 году компания ожидает удвоения выручки.

Операционная эффективность и скорр. EBITDA

Помимо ускорения темпов роста, Циан планирует сосредоточиться на повышении операционной эффективности в 2026 году. Компания стремится:

• более эффективно зарабатывать каждый рубль выручки;
• эффективно управлять внутренними расходами.

В 2025 году маркетинговые расходы компании выросли как процент от выручки. Это было связано с конкурентной средой на рынке. Компания подчеркнула, что без учета однократных эффектов рентабельность по скорректированной EBITDA составила 25,9%. При этом по основному бизнесу показатель оказался на уровне 27,3%.

В дальнейшем Циан планирует существенно нарастить рентабельность за счет постепенной реализации эффекта операционного рычага*. В конце 2025 года компания заявила, что ставит целью повысить рентабельность до уровня около 50% в среднесрочной перспективе. Мы более консервативно смотрим на целевую рентабельность Циана. Тем не менее ожидаем увидеть рост показателя в ближайшие несколько лет.

* Операционный рычаг — это механизм, при котором изменение выручки вызывает более сильное пропорциональное изменение прибыли из-за наличия постоянных затрат