25 марта 2011 МДМ-Банк Кулаков Андрей
Банк России не изменил процентные ставки, повысив нормативы обязательного резервирования. По итогам своего очередного заседания 25 марта 2011 г., Центробанк вполне ожидаемо оставил ставку рефинансирования на уровне 8%. Мы считали возможным повышение ставок по базовым операциям - размещению депозитов и РЕПО. Однако после полномасштабного ужесточения политики на февральском заседании, Банк России на этот раз взял паузу и оставил ставки без изменений. Между тем, наш прогноз оказался точным в отношении нормативов обязательного резервирования - нормативы были повышены на 100 б.п. (с 4.5% до 5.5%) по обязательствам кредитных организаций перед юридическими лицами-нерезидентами и на 50 б.п. (с 3.5% до 4%) перед физическими лицами и иным обязательствам кредитных организаций. Более резкое повышение нормативов по обязательствам перед нерезидентами объясняется опасениями притока спекулятивного капитала по carry trade на фоне общей тенденции к укреплению рубля и все же сохраняющегося потенциала роста ставок в ближайшей перспективе.
В сложившейся ситуации спекулятивную привлекательность приобретает длинный конец кривой. Расширившийся до максимальных значений этого года спрэд между короткими и длинными выпусками (для наглядности, текущий спрэд между ликвидными ОФЗ 25073 и 25077 - 220 б.п., против 160 в конце января 2011 г.) имеет спекулятивный потенциал к сокращению. Кроме того, привлекательно выглядят длинные корпоративные бумаги, среди которых можно отметить новые выпуски Газпромнефти. Тем не менее, мы ожидаем продолжения умеренного ужесточения монетарной политики и считаем вполне вероятным рост ставок в ближайшей перспективе. Об этом говорит и оценка Центробанком текущего инфляционного давления в России как "значительного". Напомним, что по состоянию на 21 марта годовая инфляция составила 9.4%, а с начала года - 3.6%, что выше показателя прошлого года на 0.5%, хотя и с тенденцией к сокращению. При этом под действием административных мер текущая инфляция не учитывает рост стоимости топливной составляющей. Таким образом, обозначенная выше идея имеет исключительно спекулятивную составляющую
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В сложившейся ситуации спекулятивную привлекательность приобретает длинный конец кривой. Расширившийся до максимальных значений этого года спрэд между короткими и длинными выпусками (для наглядности, текущий спрэд между ликвидными ОФЗ 25073 и 25077 - 220 б.п., против 160 в конце января 2011 г.) имеет спекулятивный потенциал к сокращению. Кроме того, привлекательно выглядят длинные корпоративные бумаги, среди которых можно отметить новые выпуски Газпромнефти. Тем не менее, мы ожидаем продолжения умеренного ужесточения монетарной политики и считаем вполне вероятным рост ставок в ближайшей перспективе. Об этом говорит и оценка Центробанком текущего инфляционного давления в России как "значительного". Напомним, что по состоянию на 21 марта годовая инфляция составила 9.4%, а с начала года - 3.6%, что выше показателя прошлого года на 0.5%, хотя и с тенденцией к сокращению. При этом под действием административных мер текущая инфляция не учитывает рост стоимости топливной составляющей. Таким образом, обозначенная выше идея имеет исключительно спекулятивную составляющую
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter