24 февраля 2015 Forex4You Луданов Николай
Кризис вокруг Греции и EURO
Несмотря на достижение соглашения с Грецией в пятницу вечером, эта тема остается на рыночных радарах. Теперь все ждут одобрения или неодобрения пакета реформ, который предложит Греция.
Если реформы будут отвергнуты европейскими бюрократами, то это может привести к денонсации достигнутых в пятницу соглашений и новому витку кризиса вокруг Греции.
Пока мы видим, что EURO реагирует позитивно на хорошие новости относительно Греции, и негативно на плохие новости. На мой взгляд, это скорее рефлексивная реакция (дань привычке), чем имеющая реальное фундаментальное обоснование.
Скорее всего, эта тенденция еще продолжится некоторое время, хотя в случае негативного сценария я ожидаю, что тенденция может оказаться временной, поскольку в конечном счете усиление греческого кризиса должно вызвать рост доходностей европейских долговых бумаг, что повлечет в свою очередь за собой укрепление EURO.
В последние месяцы мы видим очень сильное противоречие между экономическими данными, выходящими в США и еврозоне и поведением курса EUROUSD.
Очень наглядно это противоречие предстает на следующем рисунке.
С чем связана столь явственная слабость EUROUSD?
Безусловно, что главная причина – это разница в позициях Федрезерва и ЕЦБ. Несмотря на последние не очень хорошие для USD сигналы от Федрезерва (минутки ФОМС), крупные участники рынка остаются глубоко уверены в том, что если не в июне, то в сентябре Федрезерв начнет повышение процентной ставки.
Здесь дело не столько в том, что в экономике США все так замечательно, и что политика стимулирования себя изжила. Главная причина, на которой я останавливался не раз подробно, в том, что Федрезерв – единственный из центральных банков, который может как-то регулировать нарастание пузыря на глобальном рынке облигаций.
Повышение ставки произойдет скорее раньше, чем позже
Высокая готовность Федрезерва к началу повышения ставок создает нынешний глобальный тренд укрепления американского доллара.
Я не ожидаю существенного оттока капитала из EURO-активов в случае дефолта или выхода Греции из еврозоны, поскольку экстремально низкие процентные ставки и дефицит высококачественных активов будет поддерживать высокий спрос на EURO-активы.
Действие разнонаправленных сил, действующих на EURO, пока уравновешивается и пара продолжит консолидироваться в ближайшие недели.
Валютный рынок на прошедшей неделе
На валютном рынке нет внятной динамики. Такая ситуация сохраняется неизменно в последние недели.
Как мы видим, значения EUROUSD, USDJPY, GBPUSD за неделю практически не изменились, AUD и NZD выросли за неделю относительно доллара, а CAD упал.
Швейцарский франк падает относительно американского доллара уже пять недель подряд.
Минутки Комитета по открытым рынкам оказались негативом для американского доллара, но мы фактически не увидели падения USD.
Слабые данные макроэкономики и сомнения в рядах ФОМС компенсируются ожиданиями ослабления денежно-кредитной политики со стороны ряда банков.
Ни у кого пока не возникает сомнений в том, что Федрезерв приступит в этом году к повышению процентных ставок, но срок первого повышения ставки сместился с июня на сентябрь.
На следующей неделе внимание будет приковано к выступлениям Джанет Йеллен в конгрессе США, где она возможно прояснит позицию Федрезерва относительно планов повышения процентной ставки.
На следующей неделе также выйдут важные статданные по Америке, в частности ВВП за 4-й квартал во втором чтении и данные по инфляции.
Я ожидаю, что консолидация на валютном рынке продолжится в ближайшие недели, а может быть и месяцы. Сейчас в Америке очень неблагоприятные погодные условия, идет забастовка портовиков на Западном побережье, показатели макроэкономики ухудшаются вследствие укрепления USD – все эти факторы могут привести к слабым данным по ВВП за 2-й квартал.
Но при этом никаких предпосылок к ослаблению денежно-кредитной политики нет, движение капитала позитивно для USD и поэтому тренд укрепления американского доллара во второй половине года продолжится.
Модельный портфель Quant Fund от Societe Generale
Для сравнения на рисунке показана структура портфеля на 8 февраля и 20 февраля.
What Is SocGen FX Quant Fund Buying & Selling Now?
Как мы видим, позиции по USD и GBP остались неизменной. Остались короткие позиции по CAD и AUD, но вот по NZD Societe Generale перешел в лонг. Societe Generale также немного увеличил короткую позицию по EURO, а по JPY перешел из лонга в шорт (наверно вместе с покупкой риска).
Последние прогнозы от Danske Bank
На рисунке внизу представлены последние прогнозы от Danske Bank.
Достаточно обычные для инвестдомов прогнозы.
Major Currencies Forecasts — Danske
Danske ожидает продолжения укрепления американского доллара по меньшей мере до осени этого года. Скорее всего, Danske ожидает, что перелом произойдет примерно в момент первого повышения ставки Федрезерва, что совпадает с моим мнением.
Относительно JPY и NZD Danske ожидает продолжения укрепления доллара и в 2016 году.
Выводы о валютной диспозиции из последнего отчета CFTC
Так изменилась за прошедшую неделю диспозиция по основным валютным парам.
Лонги по USD против всех основных валютных пар уменьшились, но сохраняются.
Львиная доля всех лонгов сосредоточена в EURO: 26,471 из 44,0 млрд. долларов.
Наиболее существенное в процентном отношении сокращение шортов произошло в GBP. Если покупки GBP в таких темпах продолжатся, то через несколько недель будет чистый лонг по GBP. Мне это видится нелогичным при нынешних позициях центральных банков.
http://blog.forex4you.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Несмотря на достижение соглашения с Грецией в пятницу вечером, эта тема остается на рыночных радарах. Теперь все ждут одобрения или неодобрения пакета реформ, который предложит Греция.
Если реформы будут отвергнуты европейскими бюрократами, то это может привести к денонсации достигнутых в пятницу соглашений и новому витку кризиса вокруг Греции.
Пока мы видим, что EURO реагирует позитивно на хорошие новости относительно Греции, и негативно на плохие новости. На мой взгляд, это скорее рефлексивная реакция (дань привычке), чем имеющая реальное фундаментальное обоснование.
Скорее всего, эта тенденция еще продолжится некоторое время, хотя в случае негативного сценария я ожидаю, что тенденция может оказаться временной, поскольку в конечном счете усиление греческого кризиса должно вызвать рост доходностей европейских долговых бумаг, что повлечет в свою очередь за собой укрепление EURO.
В последние месяцы мы видим очень сильное противоречие между экономическими данными, выходящими в США и еврозоне и поведением курса EUROUSD.
Очень наглядно это противоречие предстает на следующем рисунке.
С чем связана столь явственная слабость EUROUSD?
Безусловно, что главная причина – это разница в позициях Федрезерва и ЕЦБ. Несмотря на последние не очень хорошие для USD сигналы от Федрезерва (минутки ФОМС), крупные участники рынка остаются глубоко уверены в том, что если не в июне, то в сентябре Федрезерв начнет повышение процентной ставки.
Здесь дело не столько в том, что в экономике США все так замечательно, и что политика стимулирования себя изжила. Главная причина, на которой я останавливался не раз подробно, в том, что Федрезерв – единственный из центральных банков, который может как-то регулировать нарастание пузыря на глобальном рынке облигаций.
Повышение ставки произойдет скорее раньше, чем позже
Высокая готовность Федрезерва к началу повышения ставок создает нынешний глобальный тренд укрепления американского доллара.
Я не ожидаю существенного оттока капитала из EURO-активов в случае дефолта или выхода Греции из еврозоны, поскольку экстремально низкие процентные ставки и дефицит высококачественных активов будет поддерживать высокий спрос на EURO-активы.
Действие разнонаправленных сил, действующих на EURO, пока уравновешивается и пара продолжит консолидироваться в ближайшие недели.
Валютный рынок на прошедшей неделе
На валютном рынке нет внятной динамики. Такая ситуация сохраняется неизменно в последние недели.
Как мы видим, значения EUROUSD, USDJPY, GBPUSD за неделю практически не изменились, AUD и NZD выросли за неделю относительно доллара, а CAD упал.
Швейцарский франк падает относительно американского доллара уже пять недель подряд.
Минутки Комитета по открытым рынкам оказались негативом для американского доллара, но мы фактически не увидели падения USD.
Слабые данные макроэкономики и сомнения в рядах ФОМС компенсируются ожиданиями ослабления денежно-кредитной политики со стороны ряда банков.
Ни у кого пока не возникает сомнений в том, что Федрезерв приступит в этом году к повышению процентных ставок, но срок первого повышения ставки сместился с июня на сентябрь.
На следующей неделе внимание будет приковано к выступлениям Джанет Йеллен в конгрессе США, где она возможно прояснит позицию Федрезерва относительно планов повышения процентной ставки.
На следующей неделе также выйдут важные статданные по Америке, в частности ВВП за 4-й квартал во втором чтении и данные по инфляции.
Я ожидаю, что консолидация на валютном рынке продолжится в ближайшие недели, а может быть и месяцы. Сейчас в Америке очень неблагоприятные погодные условия, идет забастовка портовиков на Западном побережье, показатели макроэкономики ухудшаются вследствие укрепления USD – все эти факторы могут привести к слабым данным по ВВП за 2-й квартал.
Но при этом никаких предпосылок к ослаблению денежно-кредитной политики нет, движение капитала позитивно для USD и поэтому тренд укрепления американского доллара во второй половине года продолжится.
Модельный портфель Quant Fund от Societe Generale
Для сравнения на рисунке показана структура портфеля на 8 февраля и 20 февраля.
What Is SocGen FX Quant Fund Buying & Selling Now?
Как мы видим, позиции по USD и GBP остались неизменной. Остались короткие позиции по CAD и AUD, но вот по NZD Societe Generale перешел в лонг. Societe Generale также немного увеличил короткую позицию по EURO, а по JPY перешел из лонга в шорт (наверно вместе с покупкой риска).
Последние прогнозы от Danske Bank
На рисунке внизу представлены последние прогнозы от Danske Bank.
Достаточно обычные для инвестдомов прогнозы.
Major Currencies Forecasts — Danske
Danske ожидает продолжения укрепления американского доллара по меньшей мере до осени этого года. Скорее всего, Danske ожидает, что перелом произойдет примерно в момент первого повышения ставки Федрезерва, что совпадает с моим мнением.
Относительно JPY и NZD Danske ожидает продолжения укрепления доллара и в 2016 году.
Выводы о валютной диспозиции из последнего отчета CFTC
Так изменилась за прошедшую неделю диспозиция по основным валютным парам.
Лонги по USD против всех основных валютных пар уменьшились, но сохраняются.
Львиная доля всех лонгов сосредоточена в EURO: 26,471 из 44,0 млрд. долларов.
Наиболее существенное в процентном отношении сокращение шортов произошло в GBP. Если покупки GBP в таких темпах продолжатся, то через несколько недель будет чистый лонг по GBP. Мне это видится нелогичным при нынешних позициях центральных банков.
http://blog.forex4you.org/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter