Оценки "Белона" обновляются под отчетность ММК
ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК) во вторник, 28 августа, опубликует финансовые результаты по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за первое полугодие 2012г.
В преддверии этого события аналитики RMG обновили оценку "Белона" - производителя коксующегося угля в составе ММК. "Несмотря на сопоставимую ликвидность и производственные планы, акции "Белона" торгуются с дисконтом в 50-70% к российским аналогам. На наш взгляд, этот дисконт необоснован. Мы рекомендуем "покупать" акции компании", - заключили эксперты.
Чистая прибыль ММК по МСФО в I квартале 2012г. снизилась на 90% - до 14 млн долл. - по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года. Выручка за отчетный период выросла на 9% - до 2 млрд 425 млн долл. Операционная прибыль ММК по итогам I квартала 2012г. снизилась на 79% - до 33 млн долл. EBITDA за указанный период составила 239 млн долл. (сокращение на 27% к аналогичному показателю I квартала 2011г.).
Чистый убыток ММК по МСФО за 2011г. составил 125 млн долл. против прибыли в размере 232 млн долл. годом ранее. Выручка ММК за прошлый год выросла на 21% и составила 9 млрд 306 млн долл. против 7 млрд 719 млн долл. в 2010г. Показатель EBITDA за минувший год составил 1 млрд 336 млн долл. (падение на 17% к уровню 2010г.).
ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" входит в число крупнейших мировых производителей стали. Предприятие представляет собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом, начиная с подготовки железорудного сырья и заканчивая глубокой переработкой черных металлов. ММК производит широкий сортамент металлопродукции с преобладающей долей продукции глубоких переделов с наибольшей добавленной стоимостью. Акции ММК торгуются на фондовых площадках ММВБ-РТС и на Лондонской фондовой бирже в виде GDR. Основным акционером ММК является председатель совета директоров Виктор Рашников, контролирующий около 87% акций компании.
Банк "Возрождение" фиксирует самую высокую прибыль за четыре года
Банк "Возрождение" на днях представил хорошую отчетность за II квартал 2012г. Чистая прибыль банка, увеличившись на 29% по сравнению с предыдущим кварталом и на 72% в годовом исчислении, составила 678 млн руб. и достигла самой высокой отметки с III квартала 2008г. По итогам же первого полугодия текущего года чистая прибыль кредитной организации составила 1,2 млрд руб., что на 69% выше, чем за первые шесть месяцев 2011г. Рентабельность капитала (ROE) банка во II квартале достигла 14%, а в первом полугодии 2012г. выросла в годовом сопоставлении с 8,3 до 12,7%. Нелишне отметить, что увеличение прибыли банк демонстрирует девятый квартал подряд.
Сильные результаты истекшего квартала стали результатом высоких темпов роста кредитного портфеля "Возрождения" и более эффективного контроля над издержками. Рост кредитования (физических лиц - на 9,1%, в сегменте малого и среднего бизнеса - на 5,9% в квартальном сопоставлении) привел к увеличению чистого процентного дохода - на 5% в сравнении с предыдущим кварталом и на 22% относительно аналогичного периода годичной давности. Что же касается контроля над операционными издержками, то о его эффективности говорит снижение коэффициента соотношения затрат к доходам в сравнении с первым полугодием 2011г. с 68 до 61%.
Непроцентные расходы банка за II квартал 2012г. поднялись лишь на 5% в сравнении с I кварталом и почти на 2% - в годовом выражении за счет успешной реализации программы сокращения расходов, которая становится главным фактором, влияющим на прибыль банка в краткосрочной перспективе. Как следствие, соотношение "расходы/прибыль" снизилось с 67% (по состоянию на начало года) до 57%. Хотя данный показатель остается сравнительно высоким, отчетность банка, по оценкам аналитиков UBS, позволяет ожидать улучшения в этой области.
Правда, чистая процентная маржа "Возрождения" осталась приблизительно на прежнем уровне, несмотря на повышение ставок по кредитам и улучшение структуры портфеля из-за увеличения расходов на привлечение средств. Эксперты швейцарского банка UBS полагают, что данный тренд станет характерным для всего сектора на фоне расхождения темпов роста кредитов и депозитов. В целом результаты и перспективы дальнейшего развития банка в UBS признают хорошими и ожидают "сохранения позитивных перспектив при условии отсутствия значительного ухудшения российских макроэкономических показателей и сохранения чистой процентной маржи". При этом основным фактором прибыли банка в среднесрочной перспективе должно стать повышение эффективности, уверены эксперты UBS.
Руководство банка "Возрождение" подтвердило свои основные прогнозы на 2012г. и отметило, что ожидает и в дальнейшем высокого спроса на кредиты, подчеркнув, однако, что во втором полугодии 2012г. существуют риски в сферах качества корпоративного кредитования и защиты стоимости фондирования.
О том, что "Возрождение" может столкнуться с весьма существенными рисками, предупреждают и эксперты американского банка Citi. Однако, несмотря на существующие риски, связанные как с растущей конкуренцией в банковском секторе, так и с ухудшением макроэкономических показателей в России (замедлением экономического роста, ускоряющейся инфляцией и ослаблением рубля), в Citi пока не меняют рекомендаций в отношении акций банка. "Мы позитивно оцениваем рост прибыли банка "Возрождение" на фоне восстановления маржи и успешно проводимой политики сдерживания затрат. Не вызывают серьезной озабоченности выросшие за квартал резервы банка, поскольку их увеличение не сопровождалось снижением качества активов. Мы сохраняем нашу рекомендацию "покупать" акции банка", - говорят эксперты Citi.
Американские аналитики не одиноки в своих рекомендациях покупать акции "Возрождения". По мнению аналитиков "Уралсиба", с текущего уровня 18,55 долл. бумаги банка будут стремиться к цели на 23 долл. Приблизительно такой же видят годовую цель акций банка и эксперты Citi: они ожидают, что в пересчете на рубли игроки будут готовы выложить 756 руб. за акцию "Возрождения".
Сбербанк настраивает на хорошие результаты
В среду, 29 августа, Сбербанк планирует представить финансовые результаты за II квартал 2012г. по МСФО.
Аналитики "ВТБ Капитала" ожидают сильные результаты: чистая прибыль может сократиться до 80 млрд руб., что соответствует снижению на 13,3% - в квартальном и на 10,5% - в годовом сравнении на фоне роста отчислений в резервы на фоне хорошей динамики кредитования. "Эта оценка соответствует ROE 22,6%, что мы считаем хорошим признаком увеличения нормализованной чистой прибыли Сбербанка, поскольку отчисления в резервы возвращаются к обычному уровню", - подчеркнули эксперты.
"Основные тенденции отразились в ранее опубликованной отчетности по РСБУ. Сбербанк продолжит укреплять свои позиции за счет преимущественного доступа к фондированию: рост объемов кредитования на 6,7% - за квартал и на 45,5% - за год в основном за счет розничных и крупных корпоративных клиентов. Хотя растущая стоимость фондирования оказывает давление на чистую процентную маржу, по нашей оценке, во II квартале 2012г. она достигла "дна", снизившись на 7 б.п. - до 6,7%, аналогичная динамика видна и в результатах банка "Возрождение". Операционные расходы, по нашей оценке, продолжили расти - до 24,0% за год, а соотношение "расходы/доходы" - до 49,6%", - отмечают эксперты "ВТБ Капитала".
Судя по отчетности по РСБУ, стоимость риска продолжает набирать обороты, и аналитики полагают, что во II квартале 2012г. Сбербанк вернулся к чистым отчислениям при стоимости риска в 50 б.п. и снижении соотношения "резервы/валовые кредиты" до 7,0%, что отражает сокращение доли просроченных кредитов до 4,4%. "По части восстановления/списания мы ожидаем консолидации 100% доли проекта жилого района "Рублево-Архангельское" (400 га к западу от Москвы), стоимость которого оценивается примерно в 4 млрд долл. (1,5% валовых кредитов, 1,1% общей суммы активов), полученной Сбербанком в качестве залога по кредиту группе БИН". На данном этапе мы не ожидаем негативного влияния на отчет о прибылях и убытках, хотя это зависит от оценки актива и отчислений в резервы по кредиту", - считают эксперты.
"После публикации отчетности за II квартал 2012г. у Сбербанка по закону будет 60 дней для выхода на вторичное публичное размещение ценных бумаг. На наш взгляд, банк воспользуется этой возможностью. Мы напоминаем инвесторам, что вице-премьер Игорь Шувалов и министр экономразвития Андрей Белоусов уже сообщили, что сделка, вероятно, состоится осенью", - заключили аналитики.
Показатели узбекского бизнеса не имеют большого значения для МТС
Во вторник, 28 августа, ОАО "Мобильные ТелеСистемы" (МТС) планирует объявить результаты по US GAAP за II квартал 2012г. Телеконференция руководства начнется в 18:00 мск. Об этом говорится в сообщении компании. Напомним, консолидированная чистая прибыль группы МТС по US GAAP за I квартал 2012г. увеличилась по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 59% и составила 512 млн долл. Консолидированная выручка выросла на 3% - до 3 млрд 13,8 млн долл.
Аналитики "ВТБ Капитала" ожидают высоких показателей. "В частности мы считаем, что под влиянием сезонных факторов среднемесячная выручка на абонента (ARPU) в российском сегменте мобильной связи в рублевом выражении за квартал выросла на 6,5% (у уже отчитавшихся VimpelСom и "Мегафона" рост показателя составил 6%). Рост в голосовом сегменте (в годовом выражении), по нашим оценкам, должен был остаться в пределах нескольких процентов, основным же источником роста является сегмент передачи данных. В сегменте фиксированной связи мы видим нулевой квартальный рост выручки в рублевом выражении (как мы полагаем, небольшое снижение ARPU, затронувшее и корпоративный сегмент, и сегмент услуг для населения, было компенсировано небольшим приростом абонентской базы). Выручка розничного сегмента также должна была остаться примерно на уровне I квартала 2012г. (по нашим оценкам, 190 млн долл.). Во II квартале 2012г. МТС продолжала придерживаться более рациональной маркетинговой политики, в связи с чем рост числа абонентов сотовой связи в России был умеренным. Вместе с сезонным увеличением ARPU это должно было привести к заметному повышению рентабельности по EBITDA в российском бизнесе МТС (по нашим расчетам, за квартал на 1,6 п.п. - до 44,8%)", - отмечают эксперты.
Показатели узбекского бизнеса не имеют большого значения для МТС
"Динамика ARPU МТС на Украине должна быть примерно такой же, как у VimpelCom (+4% за квартал против 5% у VimpelCom). Мы также ожидаем повышения рентабельности EBITDA украинского подразделения за квартал на 0,8 п.п. - до 48,5% за счет благоприятных сезонных факторов", - добавили эксперты. Показатели узбекского бизнеса, учитывая приостановку его деятельности, по мнению специалистов, не имеют большого значения.
На консолидированном уровне аналитики "ВТБ Капитала" полагают, что выручка за год в рублевом выражении выросла на 8% (сократилась на 2% - в долларовом вследствие ослабления рубля на 10%). "Консолидированная рентабельность EBITDA, по нашим оценкам, повысилась за квартал на 1,3 п.п. - до 43,1%. На чистой прибыли должны были сказаться обусловленный ослаблением рубля убыток от курсовых разниц (170 млн долл.) и неденежное списание стоимости узбекских активов, которое мы оцениваем в 1 млрд долл. исходя из данных о капиталовложениях за прошлые периоды и суммы претензий узбекского правительства. В целом мы полагаем, что результаты МТС за II квартал 2012г. сильные, они окажут поддержку акциям компании", - отмечают специалисты.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" отмечают, что события в Узбекистане, по-видимому, оказали давление на чистую прибыль. "Во вторник МТС представит результаты за II квартал 2012г. по US GAAP. Мы ожидаем, что в отчетности компания спишет активы в Узбекистане на сумму 800 млн долл. ("дочка" МТС была вынуждена приостановить деятельность в связи с давлением местных властей, а ее лицензии были аннулированы), и получит чистый убыток в размере 617 млн долл. (против чистой прибыли 367 млн долл. годом ранее). Основные операции, как мы полагаем, во II квартале в целом показали неплохую динамику. Так, выручка на ключевых рынках, согласно нашим расчетам, составила 3,1 млрд долл., однако органический рост, особенно в России, был внушительным. Рентабельность по OIBDA, по нашей оценке, повысилась на 1,7 п.п. относительно уровня годичной давности и составила 43,3%, а OIBDA составила 1,3 млрд долл., что на 2% выше, чем во II квартале 2011г., несмотря на ослабление рубля на 10% против доллара", - подчеркнули эксперты.
Высокие фундаментальные показатели учтены в котировках
По словам экспертов, результаты МТС за II квартал 2012г. должны в целом подтвердить хорошие фундаментальные показатели, основанные на стабильных денежных потоках и неплохих перспективах роста бизнеса в России и на Украине, хотя новостной поток о ситуации с дочерней "Уздунробитой" будет по-прежнему оказывать некоторое давление на котировки в среднесрочной перспективе. "По нашему мнению, МТС оценена справедливо и торгуется с EV/EBITDA 2013П, равным 4,6. Акции не обладают потенциалом роста до нашей 12-месячной прогнозной цены 16 долл./ADR, поэтому мы подтверждаем рекомендацию "держать" бумаги МТС", - заключили специалисты "Уралсиб Кэпитал".
"Мобильные ТелеСистемы" - российский оператор сотовой связи. МТС и дочерние компании имеют лицензии на предоставление услуг мобильной связи стандарта GSM-900/1800 практически во всех регионах РФ, а также в Белоруссии, Узбекистане, Туркмении и на Украине. Также компания имеет лицензию на оказание услуг 3G на всей территории РФ. Компания обслуживает более 100 млн абонентов в РФ, на Украине, в Узбекистане, Туркмении, Армении и Белоруссии. Основным акционером МТС является АФК "Система" (50,8% акций). В свободном обращении на Нью-Йоркской фондовой бирже находится 37,6% акций МТС, на ММВБ - 11,6%.
Инвесторы позитивно воспримут увеличение рентабельности ОК "Русал"
В понедельник, 27 августа, ОК "Русал" планирует представить финансовые результаты за II квартал 2012г.
Аналитики "Номос-банка" считают, что с учетом обычного лага между временем реализации и биржевой ценой средняя цена алюминия на LME за II квартал составила 2082 долл./т, что на 2,5% ниже уровня I квартала. Они ожидают, что данное снижение цены по итогам квартала будет в основном компенсировано ростом премии (надбавки к биржевой цене в контрактах с потребителями) и сокращением издержек на фоне ослабления рубля (средний курс российской валюты упал за квартал на 3,4%).
"В III квартале конъюнктура рынка алюминия продолжала ухудшаться (средняя цена по итогам квартала с учетом лага опустится еще приблизительно на 10%), и в этой связи мы считаем, что основное внимание участников рынка будет направлено на уровень издержек компании и предпринимаемые меры по его дальнейшему сокращению", - подчеркивают эксперты.
По расчетам аналитиков "Альфа-Банка", во II квартале 2012г. цены на алюминий на LME снизились приблизительно на 9% в квартальном исчислении. Тем не менее они ожидают, что выручка "Русала" сократится лишь на 4% - до 2,75 млрд долл. на фоне более высокой премии к цене на LME и отставания в признании выручки (часть выручки за II квартал 2012г. будет признана по более высоким ценам I квартала 2012г).
"Несмотря на слабую выручку и средние цены реализации, мы ожидаем, что EBITDA увеличится на 13% в квартальном исчислении и составит 268 млн долл., а рентабельность EBITDA повысится на 2 п.п. - до 10% в основном благодаря ослаблению рубля и реализации мероприятий, направленных на сокращение расходов в компании. Чистая прибыль ожидается на уровне 88 млн долл. Мы полагаем, что инвесторы весьма позитивно воспримут увеличение рентабельности. В ходе телефонной конференции компания может представить прогноз на второе полугодие 2012г. и информацию о том, насколько рентабельность будет устойчивой при текущей конъюнктуре цен на алюминий", - считают в "Альфа-Банке".
ЛУКОЙЛ консолидировал "Нарьянмарнефтегаз"
ОАО "ЛУКОЙЛ" выкупило у американской нефтегазовой компании ConocoPhillips долю в 30% в их совместном предприятии - ООО "Нарьянмарнефтегаз" (НМНГ), полностью консолидировав этот актив: после сделки доля ЛУКОЙЛа в предприятии составляет 100%. ConocoPhillips косвенно владела 30% в НМНГ. Напомним, что в 2011г. ЛУКОЙЛ признал убыток от обесценения основных средств нефтедобычи, а также иных активов "Нарьянмарнефтегаза" в сумме 1 млрд 261 млн долл. Ранее ConocoPhillips являлась акционером ЛУКОЙЛа и его стратегическим партнером - ей принадлежало 20% в капитале российской компании, но в начале 2011г. ConocoPhillips объявила, что полностью вышла из капитала ЛУКОЙЛа.
По оценкам экспертов "Уралсиб Кэпитал", цена сделки в пересчете на баррель доказанных запасов составила 9,5 долл. "Исходя из текущей рыночной капитализации ЛУКОЙЛа компания оценивается рынком на уровне 3,3 долл./барр. запасов, включая месторождения нефти и газа, разработка которых еще не началась. Мы считаем премию в рамках сделки оправданной, учитывая запасы "Нарьянмарнефтегаза", доступ к терминалу "Варандей" и десять лицензий на разведку и добычу. Приобретенная у ConocoPhillips доля в "Нарьянмарнефтегазе" составляет лишь 2% добычи ЛУКОЙЛа", - добавили специалисты.
Как отмечают аналитики "ВТБ Капитала", оценка сделки с точки зрения операционных мультипликаторов, если исходить из данных о добыче за 2011г., выглядит вполне адекватной - 46 долл./барр. добычи "Нарьянмарнефтегаза" против 51 долл./барр. добычи всей компании. "Однако с учетом уровня производства в первом полугодии 2012г. мы ожидаем более чем двукратного падения добычи "Нарьянмарнефтегаза" в этом году. Это предполагает резкое увеличение соответствующего мультипликатора (если брать в расчет только те активы, где уже ведется добыча) - до 91 долл./барр., что в 1,8 раза превышает оценку ЛУКОЙЛа. Впрочем, такая разница может быть оправдана наличием на балансе компании других лицензий и соответствующей инфраструктуры", - пояснили эксперты.
Специалисты "Тройки Диалог" считают стоимость сделки справедливой для ЛУКОЙЛа - с учетом понесенных затрат чистая приведенная стоимость, по их оценкам, составляет около 550 млн долл. до уплаты налогов. Сейчас нефтедобыча на проблемном месторождении, по-видимому, стабилизировалась на уровне около 36-40 тыс. барр./сутки.
ООО "Нарьянмарнефтегаз" ведет добычу на Южно-Хыльчуюском месторождении. По состоянию на 31 декабря 2011г. доказанные запасы нефти на этом месторождении существенно снизились и составили приблизительно 142 млн барр.
AFI Development демонстрирует убытки
Чистый убыток израильской девелоперской компании AFI Development, работающей в России, в первом полугодии 2012г. составил 240,640 млн долл. против чистой прибыли в 28,743 млн долл. за аналогичный период годом ранее. Чистый убыток (доступный для распределения среди акционеров компании) за отчетное полугодие достиг 234,058 млн долл. против прибыли в 28,34 млн долл. в первом полугодии 2011г. Выручка девелопера, включая поступления от продажи площадей, выросла на 50,5% - до 73,929 млн долл. Операционный убыток AFI Development составил 205,679 млн долл. против операционной прибыли в 37,113 млн долл. в первом полугодии 2011г. Чистый убыток AFI Development во II квартале 2012г. достиг 248,513 млн долл. против чистой прибыли в 12,083 млн долл. за аналогичный период годом ранее. Чистый убыток (доступный для распределения среди акционеров компании) составил 241,946 млн долл. против прибыли в 11,882 млн долл. во II квартале 2011г.
Как отмечают эксперты "Уралсиб Кэпитал", хотя девелопер предупреждал о значительном операционном убытке во II квартале 2012г. в результате переоценки и обесценения портфеля недвижимости, они полагают, что результаты не добавят позитива акциям. Рынку понадобится некоторое время, чтобы проанализировать полученные данные и составить прогнозы на весь текущий год. "Несмотря на то что результаты выглядят довольно слабыми, они тем не менее предполагают возможность улучшения наших прогнозов финансовых показателей компании на 2012г.", - говорят специалисты.
Аналитики "Тройки Диалог" добавили, что результаты компании на уровне операционной прибыли оказались слабыми, хотя выручка превзошла прогнозы, поскольку продажи жилья оказались существенно выше оценок специалистов. Результаты "Афимолла", как и ожидалось, оказались слабыми: выручка за II квартал 2012г. снизилась на 6,5%, а чистый операционный доход сократился до 12,5 млн долл., что сопровождалось снижением заполняемости арендуемых площадей на 1%. Увеличение резервов на потери из-за невозвратной дебиторской задолженности (3,7 млн долл., что составляет 17% доходов от аренды за I квартал 2012г.) по-прежнему указывает на проблемы с собираемостью арендных платежей, что может привести к дальнейшим изменениям в составе арендаторов. Число посетителей достигло 31 тыс. человек в день по сравнению с 29 тыс. в предыдущем квартале - это хороший знак, так как динамика посещаемости объекта оказалась не подверженной сезонным факторам, как это обычно бывает в секторе розничной торговли, заключили эксперты.
Устойчивого притока средств в фонды РФ пока не наблюдается
Российские фонды вновь зарегистрировали небольшой отток денег, отмечает стратег "Уралсиб Кэпитал" Вячеслав Смолянинов. По данным EPFR, за неделю с 15 по 22 августа фонды инвестиций в российские активы зафиксировали небольшой отток средств - 20 млн долл., что соответствует 0,15% активов под управлением. На этот раз отток пришелся на традиционные фонды, где потери составили 45,7 млн долл. (0,5% от активов). При этом фонды ETF зафиксировали чистый приток в размере 25,4 млн новых денег. Недельный отток средств из фондов инвестиций в российские активы практически полностью нивелировал небольшой приток (23 млн долл.), отмеченный неделей ранее. "Таким образом, очередной умеренный отток средств из российских фондов свидетельствует о том, что наметившийся в первой половине августа приток новых денег пока неустойчив, несмотря на относительно высокую цену на нефть", - подчеркнул В.Смолянинов.
По словам аналитиков "ВТБ Капитала", среднее значение за четыре недели составило 75 млн долл., или 0,14% активов в управлении. ETF-фонды, специализирующиеся на России, привлекли 25 млн долл. (то есть достаточно заметные 0,58% активов в управлении). В целом приток в фонды развивающихся рынков оказался довольно скромным - 324 млн долл., заключили специалисты.
Умеренный приток фиксируют фонды GEM
По словам В.Смолянинова, в фондах стран BRIC динамика средств оказалась аналогичной российской, то есть инвесторы еще до конца не решили для себя, вкладывать деньги или забирать. Фонды Китая, в том числе Большого Китая, потеряли за прошедшую неделю 49 млн долл. Индийские фонды также показали отрицательную динамику (-40 млн долл.). При этом фонды Бразилии зафиксировали приток в размере 23 млн долл. Учитывая масштабы этих рынков, динамика, как отрицательная, так и положительная, была весьма незначительной. Наиболее впечатляющий результат показали фонды Кореи, привлекшие 208 млн долл. Диверсифицированные фонды GEM на этой неделе вновь сумели добиться притока в размере 430 млн долл., что от общего объема средств под управлением составляет, однако, лишь 0,12%. Стоит отметить также, что за последние четыре недели это самый незначительный приток новых денег в данные фонды.
Новых движений не будет, пока проблемы в макроэкономике давят на настроения инвесторов
"Статистика, отражающая динамику средств инвестфондов на этой неделе, указывает на то, что четкой тенденции, особенно в отношении российских активов, пока еще не наблюдается. Это соответствует и нашему мнению о том, что пока ситуация в макроэкономике будет ухудшаться, мы едва ли увидим устойчивую позитивную динамику средств инвестфондов. В то же время не будет и значительного оттока средств из России, поскольку на российском рынке акций "горячих денег" практически не осталось", - заключил В.Смолянинов.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба