HSBC: Сталелитейщиков может ждать повторение трендов предыдущих лет
По итогам публикации отчетности российских сталелитейных компаний за II квартал 2012г. эксперты HSBC отмечают заметное улучшение показателей. Аналогично НЛМК, который отчитался первым из сталелитейщиков и отразил впечатляющий рост рентабельности EBITDA с 14% в I квартале 2012г. до 18% во II квартале, Evraz, ММК и "Северсталь" также продемонстрировали хорошие показатели маржи в отчетном периоде. Согласно оценкам аналитиков, EBITDA Evraz за II квартал выросла на 32%, до 665 млн долл., а рентабельность EBITDA повысилась с 13% в I квартале до 18% во II квартале. "Северсталь" показала примерно такое же улучшение: рентабельность EBITDA повысилась с 15 до 18%. Даже ММК, который характеризуется самой низкой степенью интеграции в добывающий сегмент, отчитался о росте маржи до 15% с 12% в I квартале.
Принимая во внимание результаты первого полугодия 2012г. и перспективы, в лучшем случае, горизонтального развития отрасли во втором полугодии, специалисты банка отмечают риск понижения консенсус прогнозов. Сталелитейные производители представили схожие прогнозы на оставшиеся месяцы 2012г: ожидается стабильная поквартальная динамика объемов производства стали в III квартале и слабая ценовая конъюнктура на рынке стали с возможным восстановлением цен в IV квартале в зависимости от ситуации в мировой экономике. НЛМК предоставил наиболее детальные прогнозы, и по ним можно судить о перспективах ММК и "Северстали", которые имеют схожий ассортимент выпускаемой продукции. Ожидается, что выручка в III квартале сократится в квартальном выражении на 5-10%, а рентабельность EBITDA будет находиться в диапазоне 16-18%, немного снизившись с уровня II квартала. В HSBC обращают внимание, что тенденция восстановления маржи во II квартале, за которым следует сокращение показателей в оставшиеся два квартала года, наблюдалась и в 2010 и в 2011гг. Прогнозы "Северстали", согласно которым результаты за второе полугодие в целом должны оказаться на уровне показателей в первой половине года, подразумевают нарушение этой тенденции.
За первое полугодие "Северсталь" показала EBITDA в размере 1 млрд 226 млн долл. и прогнозирует аналогичный показатель на вторую половину года. Это подразумевает EBITDA за весь год в 2,5 млрд долл., что соответствует оценкам аналитиков HSBC, но на 11% ниже консенсус-прогноза (2,7 млрд долл.). В банке указывают, что существует риск того, что среднерыночные ожидания показателей EBITDA компании будут скорректированы в сторону понижения.
По мнению экономистов, снижение сырьевых цен и цен на сталь в III квартале негативно скажется на компаниях сектора. Похоже, в 2012г. повторяется сезонная тенденция 2010-2011гг., когда показатели II квартала оказывались лучшими, считают в банке.
В HSBC ожидают восстановления цен на сырье в IV квартале этого года, поскольку цены на железную руду должны поддерживаться на уровне предельных издержек в 120 долл./т в среднесрочной перспективе, в то время как китайские покупатели должны вернуться на рынок. Эксперты также прогнозируют рост цен на сталь к концу 2012г. на фоне ожиданий пополнения запасов в Китае в I квартале 2013г.
"Северсталь" не теряет оптимизма
На минувшей неделе "Северсталь" обнародовала финансовые результаты за II квартал 2012г. по МСФО. Представленная отчетность была воспринята аналитиками умеренно позитивно. С одной стороны, компании удалось улучшить свои показатели в квартальном сопоставлении. Однако высокая степень вертикальной интеграции не позволила "Северстали" воспользоваться удешевлением сырья и существенно сократить расходы, в связи с этим динамика ее EBITDA оказалась хуже, чем у конкурентов. В результате "Северсталь" все-таки утратила лидерство в сталелитейной отрасли по показателю рентабельности. Тем не менее достигнутые результаты, по мнению большинства экспертов, являются сильными.
В отчетном периоде "Северсталь" получила выручку в размере 3,7 млрд долл., что практически соответствует уровню I квартала 2012г. Показатель EBITDA за квартал вырос на 7% и составил 664 млн долл. При этом российское подразделение "Северстали", включающее металлургические и горнодобывающие активы, показало стабильные результаты на уровне EBITDA в квартальном сопоставлении. Его объемы продаж несколько сократились, однако это было компенсировано оптимизацией ассортимента стальной продукции и снижением расходов в рублях.
Североамериканский дивизион группы - Severstal North America (SNA) удивил экспертов ростом EBITDA на 17% - до 77 млн долл., что является рекордно высоким уровнем с 2008г. По этому поводу в Societe Generale отметили, что SNA добилась сильных результатов, несмотря на стагнацию цен на сталь благодаря поквартальному сокращению себестоимости, которое, по-видимому, объясняется снижением цен на стальной лом на американском рынке. В свою очередь экономисты "ВТБ Капитала" указывают, что SNA продолжает выигрывать от поставок продукции американским автомобилестроительным корпорациям, которые в настоящее время находятся в лучшей форме, чем другие потребители стальной продукции.
Тем не менее динамика совокупной EBITDA "Северстали" оказалась хуже, чем у ее российских конкурентов. Так, ММК во II квартале 2012г. продемонстрировал рост показателя на 26%, а НЛМК – на 38%. Высокая степень вертикальной интеграции помешала "Северстали" воспользоваться ситуацией на рынке сырья и резко сократить затраты, которые лишь слегка уменьшились за счет ослабления национальной валюты. В результате компания хоть и повысила рентабельность EBITDA с 17% до 17,9%, но утратила лидерство в секторе по этому показателю, отстав от НЛМК на 40 б.п.
В ходе телеконференции руководство "Северстали" выразило надежду, что рентабельность продолжит расти в III и IV кварталах. В целом, по словам гендиректора компании Алексея Мордашова, результаты во втором полугодии будут соответствовать показателям первой половины года. Однако такой прогноз может оказаться слишком оптимистичным, так как компания рассчитывает на рост цен на сталь в IV квартале, чего может и не произойти в условиях избыточного предложения и падения цен на сырьевые товары.
Так, в Morgan Stanley выразили осторожное отношение к рынку стали и сырья. На днях эксперты банка заметно понизили оценки цен на сталь, железную руду и коксующийся уголь из-за ухудшения прогнозов роста мировой экономики в целом и Китая в частности. Впрочем, большинство экспертов пока разделяет оптимизм компании: консенсус-прогноз EBITDA в 2012г. составляет 2,7 млрд долл.
На этом фоне отношение к акциям "Северстали" у специалистов неоднозначное. Ввиду неблагоприятной конъюнктуры на сырьевых рынках предпочтения аналитиков Societe Generale в настоящий момент смещаются к акциям металлургов с меньшей степенью вертикальной интеграции. В то же время в UBS отмечают, что "Северсталь" остается одним из самых высокорентабельных игроков и сохраняет сильный баланс. Соотношение ее чистого долга к EBITDA увеличилось до 1,3, но при этом осталось самым низким среди аналогов в странах СНГ. Благодаря этому, а также низким оценкам по мультипликаторам "Северсталь" остается фаворитом швейцарских экспертов в сталелитейном сегменте.
ЛУКОЙЛ нарастил выручку на 5%
В пятницу, 31 августа, ЛУКОЙЛ обнародовал свои результаты по US GAAP, согласно которым чистая прибыль за первое полугодие 2012г. сократилась на 28,3% - до уровня 4,762 млрд долл. по сравнению с показателем первого полугодия 2011г., который был на уровне 6,644 млрд долл. Выручка компании за отчетный период выросла почти на 5% - до уровня 67,658млрд долл. EBITDA сократилась на 17,6% - до 8,808 млрд долл. с 10,688 млрд долл. Прибыль до налогообложения снизилась на 22% - с 8,1 млрд долл до 6,3млрд долл. Свободный денежный поток компании в первом полугодии 2012 г. составил 1 млрд 699 млн долл.
Как отмечает аналитик Rye, Man & Gor Securities Михаил Лощинин, на общие доходы негативно повлияла разнонаправленная динамика цен на сырую нефть и поставок нефти, в то время как сегмент нефтепродуктов показал уверенный рост на 11%, обеспечив дополнительные 5 млрд долл. прироста по общей выручке. Негативный результат сегмента нефтехимии был нивелирован увеличением выручки от продаж газа на 377 млн долл. В целом общая выручка компании совпала с прогнозами рынка. Роста затрат был ожидаемо более высоким в связи с эффектом переноса динамики цен на нефть на налоги, акцизы и экспортную пошлину, наряду с ростом цен на покупку нефти и нефтепродуктов. Однако реальный эффект оказался более значительным, чем закладывал рынок, если судить по EBITDA в 8,8 млрд долл. против 9,5 млрд долл. Более того, отрицательный эффект от курсовых разниц в размере почти 400 млн долл. отразился на существенном расхождении прогноза по чистой прибыли относительно опубликованной цифры.
Операционный денежный поток снизился до 7 млрд долл. против 8,3 млрд долл. в первой половине 2011г., а чистый денежный поток сократился до 656 млн долл. против 1,7 млрд долл., при том что расходы по инвестиционной деятельности снизились. Чистая денежная позиция по итогам полугодия лишь ненамного выросла с начала 2012г. (с 2,8 млрд долл. до 3,4 млрд долл.), и упала на 17% по сравнению с 2011г. (4,1 млрд долл.), что может предполагать ухудшение дивидендных перспектив за 2012г. М.Лощинин подчеркивает, что в отчете ЛУКОЙЛа отмечено, что капитальные затраты в сегменте разведки и добычи в РФ в основном связаны с обустройством месторождения им. В.Филановского на Каспии, а также ростом объемов эксплуатационного бурения в Западной Сибири. За рубежом группа значительно увеличила инвестиции в развитие проектов в Ираке и Узбекистане. По состоянию на 15:00 мск акции ЛУКОЙЛа снизились на 1,26%, до уровня 1849,2 руб./акция, в среднесрочной перспективе бумаги могут достичь уровня 1900 руб./акция.
Стоит отметить, что рост капитальных затрат в сегменте переработки, торговли и сбыта, главным образом, связан со строительством комплекса переработки тяжелых остатков на НПЗ в Болгарии. ЛУКОЙЛ выкупил у американской нефтегазовой компании ConocoPhillips 30% долю в их совместном предприятии - ООО "Нарьянмарнефтегаз" (НМНГ), а также некоторые другие связанные с НМНГ активы приблизительно за 600 млн долл. Такая информация содержится в отчетности ЛУКОЙЛа по US GAAP за первое полугодие 2012г. Напомним, компания 22 августа 2012г. объявила, что довела свою долю в НМНГ до 100%. Финансовые условия сделки не раскрывались. ConocoPhillips косвенно владела 30% в НМНГ.
ООО "Нарьянмарнефтегаз" ведет добычу на Южно-Хыльчуюском месторождении. По состоянию на 31 декабря 2008г. доказанные запасы нефти на этом месторождении оценивались в 505 млн барр. В 2009г. и 2010г. на месторождении было добыто 7 млн т и 6,9 млн т нефти соответственно. В 2010г. добыча нефти стала падать по ряду непредвиденных геологических причин и в 2011г. достигла лишь 3,3 млн т. По состоянию на 31 декабря 2011г. доказанные запасы нефти на этом месторождении существенно снизились и составили приблизительно 142 млн барр.
ЛУКОЙЛ - одна из крупнейших независимых нефтяных компаний в РФ. Уставный капитал НК "ЛУКОЙЛ" составляет 21 млн 264 тыс. 81 руб. 37,5 коп. и разделен на 850 млн 563 тыс. 255 обыкновенных акций. В настоящий момент глава компании Вагит Алекперов является крупнейшим акционером ЛУКОЙЛа (20,6%), 9,25% принадлежит вице-президенту компании Леониду Федуну. Доказанные запасы углеводородов ЛУКОЙЛа по классификации SEC на 31 декабря 2011г. составили 17,269 млрд барр. нефтяного эквивалента (н.э.). В 2011г. компания снизила добычу нефти на 5,5% - до 90,7 млн т, добычу газа увеличила на 3,2% - до 22 млрд куб. м.
Вопреки слабым отчетам бумаги ОГК-1 и ОГК-3 еще могут укрепиться
В пятницу, 31 августа, появилась информация о том, что чистый убыток ОГК-1 по МСФО за первое полугодие 2012г. составил 1,74 млрд руб. против 2,928 млрд руб. прибыли за 2011г. В пресс-службе ОГК-1 уточнили, что без учета убытка от обесценения основных средств и объектов незавершенного строительства Каширской ГРЭС в первом полугодии 2012г. чистая прибыль выросла на 10,3%, составив 3,2 млрд руб.
Выручка компании сократилась на 12,4% - до уровня 24,833 млрд руб., операционные расходы увеличились на 10,3% - до 28,339 млрд руб., убыток до налогообложения составил 2,207 млрд руб. против 3,875 млрд руб. прибыли в 2011г. Показатель EBITDA ОГК-1 снизился на 25,5% - до 3,8 млрд руб., капитальные затраты выросли в 1,7 раза и достигли 4 млрд руб. Уменьшение выручки от реализации электроэнергии обусловлено снижением цен на рынке "на сутки вперед" (РСВ) в первой ценовой зоне на 7,3%, а также уменьшением выработки электроэнергии на 5,8%, связанным с капитальным ремонтом в 2012г. энергоблока №1 Пермской ГРЭС мощностью 800 МВт. В отчетном периоде зафиксировано уменьшение выручки от реализации мощности на 0,3 млрд руб., связанное со снижением цены на 5% на конкурентном отборе мощности в 2012г. по сравнению с 2011г.
Рост операционных расходов в компании объяснили убытком от обесценения основных средств и незавершенного строительства, который составил в первом полугодии 2012г. 4,9 млрд руб., доля данного показателя в операционных расходах составила 17,3%. Краткосрочные обязательства ОГК-1 за отчетный период увеличились на 12,1% и на 30 июня 2012г. составили 5,261 млрд руб., долгосрочные - сократились на 21,4%, до 3,126 млрд руб. В пресс-службе ОГК-1 сообщили, что совокупные обязательства группы уменьшились на 3,4% и на 30 июня 2012г. составили 8,4 млрд руб. за счет снижения отложенных налоговых обязательств на 0,9 млрд руб. В то же время произошло увеличение кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам на 0,5 млрд руб. - до 5 млрд руб., что связано в основном со спецификой условий договора генерального подряда по проекту ДПМ (договор о предоставлении мощности) на Уренгойской ГРЭС.
Инвесторы отреагировали на выход отчетности ОГК-1 продажами бумаг: к 14:00 мск в пятницу их цена снизилась на 0,14% - до 0,59 руб. Впрочем, в среднесрочной перспективе бумаги могут укрепиться до отметки 0,63 руб.
Еще одной генкомпанией, обнародовавшей свою отчетность в пятницу, стала ОГК-3, убыток которой в первом полугодии 2012г. составил 1,6 млрд руб. против прибыли в 2011г. на сумму 1,6 млрд руб. При этом без учета убытка от обесценения основных средств чистая прибыль за отчетный период составила 2 млрд руб. Выручка ОГК-3 за отчетный период сократилась на 0,9% - до уровня 21,1 млрд руб., операционные расходы увеличились на 22,4% - до уровня 24 млрд руб., показатель EBITDA упал в 1,5 раза - до 1,8 млрд руб. Операционный убыток компании составил 2,9 млрд руб. против прибыли за 2011г. в размере 1,7 млрд руб., капитальные расходы выросли в 1,9 раза - до 13,6 млрд руб.
Уменьшение выручки в компании связывают с сокращением выручки от реализации электроэнергии на 1% в результате снижения средней цены продажи электроэнергии на РСВ на 4,8% при росте выработки электроэнергии на 3,2%. Увеличение операционных расходов объясняется в первую очередь начислением резерва под обесценение основных средств и объектов незавершенного строительства. В ОГК-3 сообщили, что в результате тестирования, проведенного по состоянию на 30 июня 2012г., стоимость основных средств и объектов незавершенного строительства уменьшилась в связи со снижением прогнозного темпа роста тарифа на мощность по сравнению с прежними оценками.
В качестве реакции на отчетность к 14:00 мск 31 августа акции ОГК-3 укрепились на 0,41% - до 0,97 руб. В среднесрочной перспективе бумаги могут протестировать уровень 1 руб.
ОАО "ОГК-1" является крупнейшей из тепловых оптовых генерирующих компаний. Установленная мощность электростанций ОГК-1 составляет 9 тыс. 861 МВт. Уставный капитал компании равен 37 млрд 620 млн 353 тыс. 700,8361 руб. и разделен на 65 млрд 451 млн 744 тыс. 495 обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 0,57478 руб. каждая. Крупнейшим акционером ОАО "ОГК-1" является ОАО "Интер РАО ЕЭС". Компания находится в процессе реорганизации в форме присоединения к ОГК-3 и другим генерирующим активам "Интер РАО".
ОАО "ОГК-3" - первая частная из оптовых генерирующих компаний, созданных в ходе реформирования энергетического комплекса России. В ОГК-3 входят шесть системообразующих гидроэлектростанций: Костромская ГРЭС, Печорская ГРЭС, Черепетская ГРЭС, Харанорская ГРЭС, Гусиноозерская ГРЭС, Южноуральская ГРЭС. Контролирующим акционером компании является ОАО "Интер РАО ЕЭС". Чистая прибыль ОГК-3 по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) по итогам первого полугодия 2012г. сократилась на 5,3% - до 1,8 млрд руб. выручка уменьшилась на 0,5% - до 20,9 млрд руб.
Акции ТМК имеют ограниченный потенциал роста
В пятницу, 31 августа, Трубная металлургическая компания (ТМК) обнародовала свои результаты по МСФО, согласно которым чистая прибыль во II квартале 2012г. сократилась на 27,6% - до уровня 76 млн долл. против 105 млн долл. во II квартале 2011г. В первом полугодии 2012г. чистая прибыль сократилась на 29,4% по сравнению с показателем 2011г., составив 182 млн долл. против 258 млн долл. в 2011г.
Рентабельность ТМК по скорректированной чистой прибыли снизилась с 7% до 5%. Выручка за январь-июнь 2012г. сократилась на 3% по сравнению с первым полугодием 2011г. и составила 3 млрд 439 млн долл., за счет снижения объема реализации сварных труб. На долю продаж бесшовных труб, ключевого вида продукции компании, пришлось 62% от совокупной выручки. Скорректированный показатель EBITDA в первом полугодии 2012г. снизился на 9% по сравнению с первым полугодием 2011г. и составил 567 млн долл., что было по большей части вызвано увеличением операционных расходов. Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA составила 16%.
Чистый долг снизился на 128 млн долл., по состоянию на 30 июня 2012г. составив 3 млрд 569 млн долл. Показатель соотношения чистого долга к EBITDA составил 3,6x. Краткосрочные долговые обязательства по состоянию на 30 июня 2012г. составили 27%. Средневзвешенная номинальная процентная ставка по обслуживанию долга сократилась с 7% по состоянию на 31 марта 2012г. до 6,87% по состоянию на 30 июня 2012г. Несмотря на не самые позитивные данные по отчетности, бумаги ТМК по состоянию на 12:30 мск прибавили 0,84%, укрепившись к уровню 96,32 руб./акция. В случае укрепления цен на сталь возможен рост этих бумаг к отметке 97 руб./акция.
Сокращение спроса на мировых рынках способствовало снижению цен на сталь на основных рынках - США, Китая и России. Таким образом, прогноз по ценам на основные сырьевые материалы - железную руду и коксующийся уголь был снижен. Помимо этого был снижен прогноз по 2012e EBITDA компаний сектора в совокупности с их оценкой на 18%. Эксперты ФГ БКС подтверждают рекомендацию "покупать" по акциям интегрированных производителей стали, сохраняя рекомендацию "держать" по бумагам недавнего лидера ТМК. По всей видимости, производители стали столкнутся с ухудшением рыночной конъюнктуры в ближайшем будущем, однако их среднесрочные и долгосрочные перспективы можно оценить как весьма позитивные, отмечают аналитики ФГ БКС. В связи с тем, что акции TMK показывали динамику лучше рынка, они имеет лишь ограниченный потенциал роста, заключили эксперты.
Чистая прибыль ЛУКОЙЛа может снизиться на 25%
ЛУКОЙЛ планирует опубликовать финансовую отчетность по US GAAP за II квартал 2012г. В соответствии с консенсус-прогнозом опрошенных РБК аналитиков, чистая прибыль компании может снизиться на 25% и составить 2,426 млрд долл. Показатель EBITDA снизится на 20,4% и будет на уровне 4,138 млрд долл. При этом выручка сократится на 5,1% - до уровня 33,218 млрд долл.
По мнению аналитиков "Тройки Диалог", несмотря на то, что во II квартале 2012г. "ножницы Кудрина" (разница между ценой нефти, которая уменьшилась на 10 долл./барр., и экспортной пошлиной, которая, напротив, увеличилась почти на 6 долл./барр.) продолжали оказывать неблагоприятное воздействие на нефтяную отрасль, результаты ЛУКОЙЛа должны превзойти показатели большинства вертикально интегрированных компаний (за исключением "Газпром нефти" и "Башнефти") благодаря большой роли переработки нефти в общем бизнесе компании. Таким образом, по словам экспертов, они ожидают сокращения EBITDA примерно на 20% с уровня годичной давности, тогда как у "Роснефти" этот показатель упал в два раза сильнее, считают в компании.
По оценкам аналитиков "Уралсиб Кэпитал", поддержать финансовые показатели помог высокий коэффициент переработки. Эксперты отмечают, что благодаря этому компания может показать лучшие финансовые результаты, чем "Роснефть", но хуже, чем "Газпром нефть", реализующая больше нефтепродуктов на внутреннем рынке, где ценовая конъюнктура в отчетном периоде была более благоприятной. Кроме того, аналитики отмечают возможность, что фактические показатели ЛУКОЙЛа могут оказаться лучше ожидаемых, если компания проявила достаточную гибкость и увеличила долю поставок на внутренний рынок.
Консенсус-прогноз показателей ЛУКОЙЛа по международным стандартам во II квартале 2012г. (млрд долл.).
Напомним, чистая прибыль ЛУКОЙЛа по US GAAP в I квартале 2012г. выросла на 7,7% - до 3,789 млрд долл. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Выручка компании увеличилась на 19% - до 35,261 млрд долл. Увеличение финансовых показателей компания объясняла главным образом ростом цен на углеводороды в I квартале 2012г. по сравнению с аналогичным периодом 2011г.
ЛУКОЙЛ - одна из крупнейших независимых нефтяных компаний в РФ. Уставный капитал НК "ЛУКОЙЛ" составляет 21 млн 264 тыс. 81 руб. 37,5 коп. и разделен на 850 млн 563 тыс. 255 обыкновенных акций. В настоящий момент глава компании Вагит Алекперов является крупнейшим акционером ЛУКОЙЛа (20,6%), 9,25% принадлежит вице-президенту компании Леониду Федуну. Доказанные запасы углеводородов ЛУКОЙЛа по классификации SEC на 31 декабря 2011г. составили 17,269 млрд барр. нефтяного эквивалента. В 2011г. компания снизила добычу нефти на 5,5% - до 90,7 млн т, добычу газа увеличила на 3,2% - до 22 млрд куб. м.
Рынок переоценил выручку "Фосагро"
Чистая прибыль "Фосагро" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за первое полугодие 2012г. снизилась по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 12,2% - до 10,8 млрд руб. (353 млн долл.). Выручка за отчетный период выросла на 3% - до 50,4 млрд руб. (1,6 млрд долл.). Прибыль от операционной деятельности за первое полугодие 2012г. составила 13,9 млрд руб. (455 млн долл.), снизившись на 6% по сравнению с показателем первого полугодия 2011г. Показатель EBITDA также снизился - на 3%, составив 559 млн долл. (17 млрд 137 млн руб.). Рентабельность EBITDA "Фосагро" в первом полугодии 2012г. составила 34% против 36% в первом полугодии 2011г.
Чистый долг ОАО "Фосагро" по состоянию на 30 июня 2012г. составил 14,8 млрд руб. (450 млн долл.), снизившись на 2,6% по сравнению с 15,2 млрд руб. (472 млн долл.) по состоянию на 31 декабря 2011г. Общий долг "Фосагро" по состоянию на 30 июня с.г. вырос на 16,75% и составил 37 млрд 541 млн руб. (1 млрд 144 млн долл.).
Эксперты "ВТБ Капитала" указывают, что выручка и EBITDA компании оказались на 2% ниже консенсус-прогноза, тогда как чистая прибыль совпала с ожиданиями. "Полагаем, что эффект низких реализационных цен немного недооценивался рынком, что объясняет снижение выручки. Тем не менее компания показала хороший контроль за издержками. Это компенсировало снижение цен реализации, поэтому рентабельность EBITDA и чистая прибыль совпали с прогнозными значениями консенсуса, что в принципе воодушевляет с учетом снижения EBITDA на 2%", - добавили эксперты.
Специалисты "Уралсиб Кэпитал" в свою очередь отметили, что выручка компании оказалась ниже ожиданий в основном вследствие более слабой динамики в сегменте фосфатных удобрений - результаты здесь оказались хуже оценки аналитиков на 9%, что, по их мнению, объясняется несколько худшей динамикой цен на определенные продукты. "Поскольку компания производит большой ассортимент продукции и географически диверсифицирована, мы полагаем, что определенные отклонения квартальных данных являются нормальными. Мы считаем, что наш прогноз выручки компании по итогам года в 3291 млн долл. вполне реалистичный. Мы ожидаем, что EBITDA компании в 2012г. достигнет 861 млн долл. С учетом полугодовых результатов наша модель выглядит слишком консервативной в части операционных расходов (в первую очередь сырья и компонентов). На данном этапе мы не стали менять нашу модель, поскольку эффект для нашей прогнозной цены незначительный", - заключили специалисты.
"Транснефть" сократила прибыль
Чистая прибыль ОАО "Транснефть" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в первом полугодии 2012г. сократилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 27% - до 95,36 млрд руб. Выручка увеличилась на 8,5% - до 361,29 млрд руб., операционные расходы - на 5,1%, до 230,82 млрд руб., прибыль до налогообложения упала на 20,5% - до 124,26 млрд руб. Долгосрочные обязательства компании за отчетный период увеличились на 2,1% и на 30 июня с.г. составили 695,41 млрд руб., краткосрочные - сократились в 1,5 раза, до 121,86 млрд руб.
По итогам II квартала 2012г. чистая прибыль "Транснефти" по МСФО по сравнению с аналогичным периодом прошлого года снизилась на 21,2% - до 35,518 млрд руб., выручка увеличилась на 8,5% - до 179,94 млрд руб., операционные расходы - на 2,7%, до 113,226 млрд руб., прибыль до налогообложения уменьшилась на 19,9% - до 45,463 млрд руб.
Как отмечают эксперты ФГ БКС, хотя снижение чистой прибыли "Транснефти" и рост CAPEX во II квартале 2012г. будут способствовать продолжению фиксации прибыли по акциям компании в ближайшем будущем, долгосрочная инвестиционная история "Транснефти" остается привлекательной. "Завершение крупных трубопроводных проектов в 2012-2013гг. существенно снизит потребности компании в капиталовложениях и может сделать "Транснефть" интересной дивидендной историей в будущем. Мы ожидаем, что в 2012г. совокупный показатель CAPEX снизится на 20% в годовом сопоставлении", - добавили эксперты.
"Показатели "Транснефти" за первое полугодие 2012г. вышли намного лучше наших прогнозов: EBITDA составила 171,2 млрд руб., что соответствует 62% от нашего годового прогноза, - отмечают эксперты "Альфа-Банка". - Чистая прибыль, несмотря на снижение на 28% по сравнению с предыдущим годом, тоже оказалась выше значения, подразумеваемого в нашем годовом прогнозе чистой прибыли. В целом результаты кажутся позитивными и несут в себе риск повышения наших прогнозов на 2012г. В то же время мы отмечаем, что показатели в первой половине года были особенно сильными из-за дополнительной индексации тарифов "Транснефти". Таким образом, показатели прибыли во втором полугодии не отразят столь сильного роста в годовом сопоставлении".
Специалисты "ВТБ Капитала" считают результаты компании неоднозначными. Свободный денежный поток оказался отрицательным, что разочаровывает с учетом положительного показателя в 802 млн долл. в I квартале 2012г. "Тем не менее мы считаем, что у "Транснефти" по-прежнему есть хорошие шансы показать положительный совокупный денежный поток в 2012г.", - заключили эксперты.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба