Новые льготы вряд ли увеличат свободный денежный поток Газпрома
Совет Федерации одобрил закон об изменении ставок налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на газ. Изменения вносятся в главу 26 части второй Налогового кодекса РФ. В соответствии с принятым документом ставка составит 622 руб. за 1 тыс. куб. м на период с 1 июля по 31 декабря 2013г. включительно, 700 руб. - на период с 1 января по 31 декабря 2014г. включительно, 788 руб. - начиная с 1 января 2015г. за 1 тыс. куб. м газа при добыче горючего природного газа из всех видов месторождений углеводородного сырья. Для независимых производителей газа предлагаются понижающие коэффициенты: 0,646 на 2013г., 0,673 - на 2014г. и 0,701 - с 1 января 2015г.
Закон устанавливает также налоговую ставку при добыче газового конденсата. Согласно тексту принятого закона, в 2013г. она составит 590 руб./т газового конденсата, добытого из всех видов месторождений, в 2014г. - 647 руб./т и в 2015г. - 679 руб./т. В настоящее время действуют фиксированные ставки НДПИ, которые ежегодно индексируются Министерством финансов РФ путем внесения поправок в налоговое законодательство. Сейчас ставка НДПИ для независимых производителей вдвое ниже, чем у Газпрома, - 251 руб. против 509 руб. за 1 тыс. куб. м. За счет введения указанных ставок федеральный бюджет в 2013г. получит дополнительно 13,6 млрд руб., в 2014г. - около 58 млрд руб. и в 2015г. - 95 млрд руб. Закон вступит в силу с 1 января 2013г.
Во вторник, 20 ноября, глава Минэнерго Александр Новак сообщил, что Министерство энергетики РФ предлагает обнулить на 25 лет НДПИ на газ для новых месторождений Восточной Сибири и Дальнего Востока. При этом А.Новак отметил, что данное предложение ведомства поддерживает Минфин.
У НОВАТЭКа не стало больше шансов на прямой доступ к экспорту
Кроме того, Министерство энергетики РФ рассматривает возможность вывода сжиженного природного газа (СПГ) из-под действия закона "Об экспорте газа". Об этом сообщил А.Новак. По его словам, соответствующие предложения могут быть внесены в правительство до конца 2012г. Как отметил министр, теоретически вывод экспорта СПГ из-под действия закона об экспорте газа возможен, но еще предстоит проработать варианты, как это можно сделать. "Мы думаем над тем, в какой форме это может произойти", - сказал А.Новак. - У нас есть обращение НОВАТЭКа о возможном заключении договоров (на экспорт СПГ с Ямала) напрямую, оно в стадии рассмотрения". Напомним, согласно закону "Об экспорте газа", право на экспорт газа из РФ имеет только собственник Единой системы газоснабжения (ЕСГ), то есть, ОАО "Газпром" или его 100%-ные дочерние общества. Таким эксклюзивным правом в РФ наделено ООО "Газпром экспорт". "Газпром экспорт" и "Ямал СПГ" в июне 2010г. подписали соглашение, предусматривающее осуществление экспорта сжиженного природного газа с Южно-Тамбейского месторождения.
Между тем аналитики "Уралсиб Кэпитал" позитивно оценивают новость о возможных налоговых льготах для восточносибирских месторождений Газпрома, однако сомневаются, что сэкономленные денежные средства будут потрачены с пользой для миноритариев Газпрома, и не ожидают в этой связи роста свободного денежного потока и оценки компании. Что касается прямого доступа НОВАТЭКа на рынок экспорта СПГ, эксперты отмечают, что данное предложение находится лишь на начальной стадии рассмотрения и еще должно быть одобрено Минэнерго. При этом они не считают, что вероятность предоставления НОВАТЭКу прямого доступа к газопроводному экспорту возросла, но некоторые позитивные новости по этой теме вполне возможны. По словам аналитиков, НОВАТЭК и Газпром уже подписали соглашение о непрямом, то есть через Газпром, экспорте СПГ, производимого НОВАТЭКом в рамках проекта "Ямал СПГ". Однако исключение Газпрома из схемы экспортных поставок снизило бы проектные риски НОВАТЭКа.
"Очевидно, что для НОВАТЭКа, который реализует проект "Ямал СПГ", вопрос маркетинговой политики является одним из ключевых в вопросе создания стоимости. Как следствие, если компании удастся убедить государство вывести из-под действия нынешних экспортных ограничений поставки СПГ, это станет позитивным сигналом для рынка", - считает аналитик "Номос-банка" Денис Борисов. В противном случае, указывает он, компании останется довольствоваться заключением агентского договора с Газпромом, планируемые к реализации проекты которого (завод по сжижению газа во Владивостоке и производство СПГ на базе Штокмановского месторождения) являются прямыми конкурентами "Ямал СПГ".
Число работающих на шельфе компаний может возрасти
Кроме того, во вторник вице-премьер правительства РФ Аркадий Дворкович на встрече с представителями нефтесервисных компаний заявил, что решение об увеличении числа компаний, работающих на шельфе в России, будет активно обсуждаться в течение полутора-двух месяцев на уровне председателя правительства. Он напомнил, что на сегодняшний день на шельфе работают только две компании (ОАО "Газпром" и НК "Роснефть"). А.Дворкович также отметил, что никаких претензий к выполнению существующих лицензионных соглашений, например, к компании "Роснефть", пока нет; соглашения выполняются в полном объеме. "Но мы хотели бы видеть по новым лицензионным соглашениям более высокие темпы геологоразведочной деятельности", - сказал он.
Напомним, в соответствии с законодательством РФ, на российском шельфе могут работать только компании с государственным участием и опытом работы в море не менее пяти лет. Этим требованиям соответствуют лишь Газпром и "Роснефть". При этом частные компании могут принять участие в разработке шельфа только совместно с этими двумя компаниями. Однако независимые нефтяные компании пытаются добиться права разрабатывать месторождения на шельфе самостоятельно.
Система "60-66" будет подкорректирована
А.Дворкович также сообщил о том, что по результатам (в целом положительным) мониторинга эффективности системы налогообложения нефтяной отрасли "60-66" в 2013г. может быть принято решение о ее корректировке, которая может коснуться заградительных пошлин на нефтепродукты.
Напомним, министр энергетики РФ А.Новак еще 18 октября 2012г. отмечал, что в результате внедрения системы налогообложения "60-66" рост инвестиций в нефтяную отрасль в РФ за первое полугодие 2012г. составил 14% по сравнению с аналогичным показателем 2011г., или 1,5 млрд долл. Он тогда не назвал общей суммы инвестиций, которая, по оценкам экспертов, составляет около 50 млрд долл. Заместитель министра финансов РФ Сергей Шаталов 6 ноября 2012г. указывал, что потери российского бюджета от новой системы налогообложения нефтяной отрасли "60-66" с октября 2011г. составили 1,6 млрд долл.
Переход на новую методику расчета экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты - так называемую систему "60-66-90" - был осуществлен 1 октября 2011г. Ставка экспортных пошлин на светлые и темные нефтепродукты теперь унифицируется и рассчитывается с коэффициентом 0,66 (66%) от ставки пошлины на нефть. Одновременно снижается экспортная пошлина на нефть путем сокращения процента от разницы между ценой мониторинга нефти и ценой отсечения с действующих прежде 65% до 60%. При этом коэффициент расчета ставки заградительной пошлины на бензины составляет 0,90 (90%).
Credit Suisse: "Фармстандарт" нажился на сторонних производителях
Аналитики Credit Suisse скорректировали свою модель оценки "Фармстандарта" с учетом ожидаемых больших объемов продаж лекарственных средств сторонних производителей по итогам этого года и пониженных ожиданий в отношении роста цен на жизненно важные препараты в следующем году. В результате целевой уровень цен акций компании был снижен с 20 до 18,5 долл./GDR. Тем не менее специалисты подтвердили свою рекомендацию "покупать" бумаги "Фармстандарта", указывая на потенциал роста приблизительно 28% и значительный дисконт, с которым компания торгуется по отношению к аналогам.
За последние два года рост показателей "Фармстандарта" был достигнут в основном благодаря сегменту лекарств сторонних производителей, тогда как органические продажи оказались под давлением на фоне изменений в государственном регулировании, а также ввиду зависимости от интенсивности заболеваемости гриппом населения России. В 2013г. эксперты ожидают стабилизации продаж препаратов, являющихся ключевыми для органической выручки компании ("Арбидол", "Пенталгин", "Коделак"), появления новых лекарственных средств в продуктовом портфеле "Фармстандарта" (включая препараты, разработанные в рамках проекта "Генериум"), а также небольшого улучшения рентабельности сегмента товаров сторонних производителей.
В Credit Suisse прогнозируют, что в текущем году фармпроизводитель, вероятно, покажет стабильную динамику объема органических продаж (об этом же свидетельствуют целевые показатели менеджмента компании на этот год) - главным образом за счет сильного роста продаж в сегменте Rx-препаратов. Среди возможных катализаторов для котировок "Фармстандарта" аналитики отмечают публикацию финансовых результатов за второе полугодие, новости о регулировании сектора и решение в отношении повышения цен на жизненно необходимые и важнейшие лекарственные средства (ЖНВЛС). "Фармстандарт" торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA и P/E на 2013г., равными 4,3x и 7,7x соответственно, что подразумевает дисконт в 39 и 45% к европейским аналогам и в 30 и 29% соответственно - к американским. По мнению экономистов, такой размер дисконта неоправдан с учетом доходности свободного денежного потока и сопоставимых темпов роста EBITDA.
АФК "Система" демонстрирует системный рост прибыли
В среду, 21 ноября, АФК "Система" обнародовала показатели отчетности за 9 месяцев и III квартал 2012г. по US GAAP. Чистая прибыль компании за 9 месяцев снизилась на 0,3% в годовом исчислении и составила 745,876 млн долл. Чистая прибыль за III квартал в годовом исчислении выросла на 66,8% - до 532,2 млн долл. В компании указали, что данные скорректированы с учетом реорганизации "Башкирэнерго" и разделения сетевых и генерирующих активов. Чистая прибыль корпорации без учета одноразовых корректировок в III квартале выросла в два раза - до 653,2 млн долл.
Консолидированная выручка в III квартале достигла уровня 8 млрд 813,1 млн долл., что на 1% больше, чем аналогичный показатель 2011г . Показатель OIBDA без учета корректировки увеличился на 10,4% - до 2 млрд 430,5 млн долл. Операционная прибыль АФК выросла на 2,4% и составила 1 млрд 428,4 млн долл. Стоит отметить, что в III квартале 2012г. на показатель операционной прибыли группы оказало влияние обесценивание активов дочерней компании АФК "Система" - Sistema Shyam TeleServices Limited (SSTL) в размере 213,3 млн долл. в связи с неразрешенной ситуацией в Индии. Помимо этого, консолидированный долг группы АФК "Система" в III квартале 2012г. по сравнению с аналогичным периодом 2011г. увеличился на 9,1% и составил 16 млрд 152 млн долл.
Инвесторы исключительно позитивно отнеслись к результатам компании по US GAAP, акции компании в среду росли на 1,68% (по состоянию на 13:00 мск). Между тем, как подчеркивают аналитики Citi, большая часть стоимости "Системы" создается за счет активов в российских регулируемых отраслях экономики. Компания инвестирует в стратегические отрасли и в некоторых случаях покупала активы у российских государственных организаций. В настоящее время бумаги холдинга торгуются с дисконтом 42% к совокупной рыночной стоимости двух входящих в его состав публичных активов - МТС и "Башнефти".
Для аналитиков это означает, что инвесторы обеспокоены имеющимися рисками, скептически настроены по отношению к неторгуемым на рынке активам "Системы" и не испытывают особого оптимизма в отношении способности руководства холдинга увеличить стоимость в будущем. Рекомендация по акциям "Системы" на уровне "покупать" обусловлена, по словам экспертов, двумя факторами. Во-первых, недооцененностью существующих активов. МТС представляется недооцененной с учетом динамики в сегменте передачи данных, а "Башнефть" - с учетом темпов роста производства и реструктуризации. В отношении других входящих в бизнес "Системы" активов в качестве позитивных моментов экономисты отмечают структурный рост, реструктуризацию и уникальные технологии.
Вторым фактором, обусловливающим рекомендацию "покупать", является смена "Системой" направления развития на более благоприятное для акционеров (что предполагает упор на повышение диверсификации бизнеса и на те области, где "Система" обладает конкурентными преимуществами).
"В то время как заветная цель найти новый, такой же как, например, "Башнефть", объект для инвестиций остается труднодостижимой, катализатором для "Системы" может стать разрешение вопросов, связанных с потенциальным уходом (или новыми условиями работы) из Индии, дальнейшей реструктуризацией "Башнефти", финансированием разработки месторождений Требса и Титова, расширением бизнеса "Медси" и экспансией в другие отрасли", - полагают в Citi.
Среди факторов риска аналитики называют макроэкономические и политические риски, слишком высокую зависимость от МТС и "Башнефти", возможность потерь в Индии, проблемы с поиском новых возможностей для развития, а также риск новых инвестиций в активы, для развития которых у "Системы" недостаточно конкурентных преимуществ.
ОАО "АФК "Система" основано в 1993г. Компания владеет и управляет различными предприятиями в области телекоммуникаций, высоких технологий, ТЭК, радио- и космических технологий, банковских услуг, розничной торговли, СМИ, туризма и медицинских услуг. Группа владеет диверсифицированным набором публичных и частных компаний, разделенным на два отдельных портфеля: "базовые активы" и "развивающиеся активы". В состав портфеля "базовые активы" входят ОАО "АНК "Башнефть", ОАО "МТС" и ОАО "Башкирэнерго". В состав портфеля "развивающиеся активы" - ГК "Детский мир", ОАО "МТС-банк", ГК "Медси", ОАО "РТИ", ВАО "Интурист", ОАО "НК "Русснефть", ОАО "Система Масс-медиа", SSTL Ltd, ЗАО "Биннофарм" и ОАО "НИС".
Показатели "Ростелекома" не вышли за рамки ожиданий
В среду, 21 ноября, ОАО "Ростелеком" обнародовало финансовые показатели за III квартал и 9 месяцев 2012г. по МСФО. Согласно данным отчетности, чистая прибыль компании за III квартал выросла на 8% по сравнению с аналогичным периодом 2011г. и составила 9,9 млрд руб.
Чистая прибыль за 9 месяцев 2012г. выросла на 13% в годовом исчислении - до составила 30,6 млрд руб. Выручка группы за 9 месяцев составила 238,7 млрд руб. и увеличилась на 8% по сравнению с аналогичным периодом 2011г. в основном за счет роста в сегменте "облачных" и IT-услуг, а также роста выручки от оказания услуг широкополосного доступа в интернет и услуг платного ТВ.
В том числе выручка "Ростелекома" от местной телефонной связи составила 64 млрд 448 млн руб., что на 3% меньше, чем годом ранее. Доходы от внутризоновой телефонной связи снизились на 13% - до 14 млрд 85 млн руб. Выручка от услуг международной/междугородной (МГ/МН) связи также уменьшилась на 13% - до 15 млрд 404 млн руб. Доходы компании от услуг присоединения и пропуска трафика выросли на 5% и составили 15 млрд 453 млн руб. Выручка от услуг широкополосного доступа в интернет увеличилась на 8% - до 36 млрд 911 млн руб. Доходы "Ростелекома" от мобильной связи увеличились на 2% и достигли 30 млрд 989 млн руб. Выручка от платного ТВ выросла на 36% - до 6 млрд 592 млн руб. Доходы от передачи данных (VPN, дата-центры, продажа интернет-трафика операторам) увеличились на 11% - до 15 млрд 101 млн руб.
Согласно структуре выручки по клиентам, 121 млрд 924 млн руб. "Ростелеком" за 9 месяцев 2012г. заработал на частных пользователях, что на 2% ниже показателя прошлого года. На корпоративных клиентов пришлось 50 млрд 364 млн руб. выручки, что на 1% больше, чем годом ранее. Доходы "Ростелекома" в госсекторе увеличились на 64% - до 38 млрд 601 млн руб. На операторах "Ростелеком" заработал 27 млрд 802 млн руб. выручки, что на 13% больше, чем по итогам 9 месяцев 2011г.
Показатель OIBDA вырос на 8% по сравнению с аналогичным периодом 2011г. и составил 94 млрд руб. Рентабельность показателя OIBDA увеличилась до 39,4% против 39,2% за 9 месяцев 2011г. Операционная прибыль "Ростелекома" увеличилась на 9,8% - до 45,871 млрд руб.
Капитальные вложения ОАО "Ростелеком" за 9 месяцев 2012г. составили 63,5 млрд руб. (26,6% от выручки), что на 49% больше по сравнению с аналогичным периодом 2011г., говорится в сообщении компании.
Как указывает аналитик RMG Ксения Арутюнова, результаты за III квартал совпали с ожиданиями. Только чистая прибыль, составившая почти 10 млрд руб., оказалась выше консенсус-прогноза (8,6 млрд руб.). А вот за 9 месяцев "Ростелекому", подчеркивает эксперт, удалось показать хорошие результаты. "Выручка выросла на 8%, а рентабельность показателя OIBDA составила 39%, что находится, в целом, в рамках наших прогнозов на 2012г.", - отметила К.Арутюнова.
"Мы отмечаем впечатляющие темпы роста за III квартал, которые показали, в частности, сегменты услуг ШПД и платного телевидения. Выручка от мобильных сервисов росла слабо (+2%), и мы ожидаем, что данный сегмент будет выглядеть лучше в IV квартале. Доходы от сдачи в аренду каналов и от прочих услуг также поддержали выручку "Ростелекома" в III квартале. В целом, динамика выручки по сегментам выглядит хорошо: ШПД и платное телевидение выступают устойчивыми драйверами. Однако мобильный бизнес несколько разочаровал нас. Мы считаем результаты "Ростелекома" ожидаемыми и подтверждаем позитивный взгляд на перспективы компании", - заключила К.Арутюнова.
Напомним, публикация отчетности была омрачена прошедшими накануне обысками у президента ОАО "Ростелеком" Александра Провоторова и главы фонда Marshall Capital Константина Малофеева (владеет около 10% акций "Ростелекома"). Во вторник у них проводились обыски. Об этом сообщили РБК источники в правоохранительных органах. В "Ростелекоме" отказались от комментариев до поступления официальной информации. Как отмечают собеседники агентства в правоохранительных органах, обыски проводились дома у обоих бизнесменов в рамках расследования уголовного дела, касающегося хищения у британской "дочки" ВТБ, VTB Capital Plc., кредита на сумму более 200 млн долл., выданного компании "Русагропром" в 2007г. на покупку молочных заводов у Nutritek International Corp. (входит в группу "Нутритек"). Ранее "Нутритек" контролировался структурами К.Малофеева. В свою очередь, А.Провоторов в 2006г. занимал должность генерального директора фонда Marshall Capital.
ОАО "Ростелеком" - национальная телекоммуникационная компания России. 1 апреля 2011г. к компании присоединились ОАО "Центртелеком", ОАО "СЗТ", ОАО "Волгателеком", ОАО "ЮТК", ОАО "Уралсвязьинформ", ОАО "Сибирьтелеком", ОАО "Дальсвязь" и ОАО "Дагсвязьинформ". В результате объединенная компания владеет магистральной сетью связи суммарной протяженностью около 500 тыс. км. Объединенная компания является собственником инфраструктуры доступа к 35 млн домохозяйств по всей территории РФ.
Основным акционером ОАО "Ростелеком" является государство, которое через ОАО "Связьинвест", Федеральное агентство по управлению государственным имуществом (Росимущество) и Внешэкономбанк контролирует 53,25% обыкновенных акций компании. "Связьинвесту" принадлежит 40,07% уставного капитала и 43,37% обыкновенных акций оператора, Росимуществу - соответственно 6,86% и 7,43%. Еще 2,26% уставного капитала и 2,45% голосующих акций принадлежит Внешэкономбанку. Газпромбанку по состоянию на 31 марта 2012г., принадлежало 1,24% уставного капитала (16,29% привилегированных акций) компании. Еще 6,55% обыкновенных и 12,55% привилегированных акций (7,01% уставного капитала) принадлежит дочерней компании "Ростелекома" - ООО "Мобител".
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба