Снижение цен реализации продукции сбило акции НЛМК с траектории роста
В четверг, 17 мая, НЛМК открыл очередной сезон отчетности в российском сталелитейном секторе, представив финансовые результаты за I квартал 2012г. по МСФО. Чистая выручка комбината в I квартале 2012г. почти не изменилась по сравнению с IV кварталом 2011г. и составила 3,1 млрд долл., а чистая прибыль выросла на 13% - до 173 млн долл. Помимо этого руководство компании сделало вполне позитивный прогноз на II квартал 2012г., согласно которому ожидается рост выручки.
Аналитик Rye, Man and Gor Securuties Андрей Третельников отмечает, что показатель EBITDA НЛМК за отчетный период вырос на 17% - до 432 млн долл. Эксперты "Номос-банка" в свою очередь добавили, что рентабельность по EBITDA компании поднялась на 1,5 п.п. – до 14%. Это в целом соответствуют консенсус-прогнозу рынка.
Несмотря на рост продаж стальной продукции НЛМК на 9%, слабая динамика цен на сталь негативно повлияла на средние цены реализации, которые в I квартале 2012г. снизились на 5% по сравнению с уровнем IV квартала 2011г. Вместе с тем А.Третельников указывает, что компания достигла улучшения финансовых результатов за счет поступления более дешевых материалов в производственную цепочку. Так, удельная себестоимость производства металлопродукции снизилась с 609 долл./т в IV квартале 2011г. до 573 долл./т. Себестоимость слябов составила 395 долл./т, опустившись на 2,5% по сравнению с уровнем IV квартала минувшего года.
НЛМК завершил I квартал с положительным свободным денежным потоком на уровне 145 млн долл. на фоне солидных операционного денежного потока (502 млн долл.) и капитальных затрат (357 млн долл.), что укладывается в озвученные ранее планы по инвестициям на 2012г. в размере 1,7 млрд долл. Тем не менее чистый долг компании вырос за I квартал 2012г. на 5% - до 3,54 млрд долл., что, по мнению аналитиков "Номос-банка", связано с укреплением рубля - на долю российской валюты на конец 2011г. приходилось 40% задолженности НЛМК. Соотношение "чистый долг/LTM EBITDA" выросло за I квартал 2012г. с 1,5 до 1,7. Эксперты добавили, что наиболее проблемный - иностранный сегмент бизнеса НЛМК на фоне роста продаж на 17% и удешевления сырья вдвое сократил свои убытки на уровне операционной прибыли - до 63 млн долл. со 130 млн долл. в IV квартале 2011г., что внесло основной вклад в рост финансовых показателей компании в целом.
Кроме того, руководство НЛМК представило прогноз на II квартал текущего года, согласно которому выручка вырастет на 10%, а рентабельность по EBITDA - до 17-19%. А.Третельников ожидает, что улучшение операционных результатов за счет увеличения загрузки новых мощностей, а также рост сезонного спроса и дальнейшая оптимизация работы иностранных активов позволят компании достичь прогнозируемого повышения выручки. Что касается влияния опубликованных результатов на динамику акций комбината, эксперт считает его нейтральным, поскольку улучшение показателей было вполне ожидаемо рынком.
Между тем к 16:30 мск в четверг котировки акций НЛМК снизились на 2,73%, что вызвано фиксацией прибыли после публикации результатов. По всей видимости, инвесторы негативно восприняли тот факт, что средние цены реализации продукции НЛМК в I квартале снизились, негатива добавил и рост чистого долга. Вместе с тем ожидания руководства компании относительно роста выручки во II квартале могут быть отыграны инвесторами позже, что в среднесрочной перспективе поддержит котировки акций НЛМК. Прогнозная цена бумаг, по расчетам экспертов Quote.rbc.ru, составляет 57 руб.
Morgan Stanley: "Северстали" не хватает позитивных драйверов
Акции "Северстали" торгуются в настоящее время, по оценкам аналитиков Morgan Stanley, на уровне, близком к справедливой стоимости. Значение EV/EBITDA 2012г. подразумевает дисконт в 11% к российским сопоставимым компаниям. При этом, согласно прогнозам банка, "Северсталь" будет оставаться самым рентабельным производителем стали в России в текущем году с рентабельностью в 18% против 16% у аналогов - в 2011г. компания продемонстрировала самые сильные показатели среди российских сталелитейщиков (рентабельность EBITDA составила 23% против 17% у конкурентов). Однако имеют место и негативные моменты: низкая прибыльность североамериканских активов; портфель новых проектов, имеющих отрицательный эффект на стоимость; мультипликаторы, близкие к историческому среднему уровню (который учитывает золотодобывающий бизнес), а также недостаток потенциальных катализаторов.
Тем не менее в связи с тем, что "Северсталь" должна оставаться лидером по рентабельности EBITDA в 2012г., а ее бумаги котируются близко к справедливой оценке, экономисты повысили свою рекомендацию по ним с "ниже рынка" до "по рынку". При этом годовой прогноз цены акций "Северстали" был повышен с 12,4 до 15,1 долл., на что у экспертов было три причины. Первой из них стало улучшение ассортимента продукции российского сталелитейного дивизиона. Благодаря запуску второго агрегата полимерных покрытий, который в 2011г. увеличил мощность на 200 тыс. т, российское подразделение "Северстали" в 2012г. произведет 400 тыс. т металла с полимерным покрытием. Цены на сталь с полимерным покрытием на внутреннем рынке составляют в настоящее время 1190 долл./т, что подразумевает премию в 80% к ценам на горячекатаную сталь.
В качестве второй причины аналитики называют увеличение объема производства сталелитейного сегмента североамериканского дивизиона в 2013-2016гг. и более высокие цены на сталь на фоне высокого спроса на продукцию автомобильной отрасли и трубную продукцию в США. В Morgan Stanley оценивают среднегодовые темпы роста продаж автомобилей в 2011-2013гг. в 6%. Наконец, специалисты отмечают, что в IV квартале прошлого года денежные расходы угледобывающей компании "Воркутауголь", являющейся сырьевым подразделением "Северстали", сократились на 43% в квартальном выражении, до 72 долл./т, благодаря вводу в эксплуатацию нового забоя на шахте "Воргашорская". На этом фоне в банке снизили свои прогнозы денежных расходов "Воркутаугля" и пересмотрели в сторону повышения оценки объемов выпуска концентрата слабоспекающихся углей.
Между тем, по мнению экспертов Morgan Stanley, акции "Северстали" не заслуживают рейтинга "выше рынка", что обусловлено также несколькими факторами. Во-первых, согласно оценкам аналитиков, новые проекты (Putu, Amapa, освоение участка Усинского месторождения, Тува) имеют негативный эффект на стоимость компании. По оценкам самой "Северстали", расходы на новые проекты в 2014-2020гг. могут составить в совокупности 8-10 млрд долл. Поскольку запуск этих проектов - событие относительно отдаленное, есть вероятность пересмотра прогноза капиталовложений в сторону повышения, считают экономисты. Во-вторых "Северсталь" нельзя рассматривать как ставку на восстановление рынка в Северной Америке. Ее активы в этом регионе генерируют рентабельность EBITDA на уровне всего 6-6,5%, в то время как подразделения Evraz и TMK демонстрируют показатели в 19% и 17% соответственно. Без Nord Gold "Северсталь" сейчас торгуется с EV/EBITDA на уровне, близком к историческому среднему в 5x. Наконец, потенциальные катализаторы у компании в дефиците. В Morgan Stanley не видят никаких возможных событий, которые могли бы положительно сказаться на динамике ее акций. В банке ожидают уменьшение спроса на трубы большого диаметра в 2012г. в связи с завершением основных российских трубопроводных проектов. При этом отмечается, что в прошлом году на Ижорский трубный завод пришлось 11% совокупной выручки российского дивизиона "Северстали".
PwC: Перед энергетической отраслью и правительствами стоит трилемма
Международная консалтинговая компания PwC обнародовала очередной выпуск ежегодного обзора мировой электроэнергетической отрасли - "Перспективы электроэнергетики" (Global Power & Utilities report). В нем обобщены мнения руководителей 72 электроэнергетических компаний в 43 странах мира. В результате анализа наиболее актуальных для отрасли вопросов и перспектив электроэнергетики к 2030г. эксперты приходят в выводу о том, что в будущем отрасль ожидают серьезные изменения.
При прогнозируемом росте мирового спроса на электроэнергию с 17200 ТВт в 2009г. до более чем 31700 ТВт в 2035г. (согласно данным отчета Международного энергетического агентства (МЭА) IEA World Energy, подготовленного в 2011г.), список инвестиционных предпочтений при строительстве новых генерирующих мощностей возглавляет газовая генерация, которая почти вдвое опередила угольную и ядерную по числу голосов инвесторов. В то же время руководители компаний электроэнергетического сектора считают, что доля газа в структуре топливного баланса увеличится лишь до 33% в 2030г. (29% в настоящее время).
Перед энергетической отраслью и правительствами стоит трилемма
"Перед отраслью и правительствами стоит трилемма в вопросе определения оптимального баланса между доступностью, безопасностью и устойчивостью. Решение таких ключевых вопросов, как изменение климата и доступность электроэнергии остается приоритетным. Сегодня стало труднее осуществлять инвестиции. Большинство участников опроса указывают на нехватку капитала для финансирования инфраструктурных проектов. Сокращение спроса во время экономического спада отодвинуло на второй план вопросы, связанные с глобальным потеплением и инфраструктурными трудностями. Но настоящее исследование снова выявило серьезную обеспокоенность, связанную с тем, что к 2030г. будет сложно достичь положительных результатов, если не будут решены вопросы доступности инвестиций и не будет выработана общая стратегия", - считает руководитель международной практики PwC по оказанию услуг предприятиям электроэнергетической отрасли Манфред Виганд.
Сегодня в Европе и Северной Америке обеспокоенность возможными аварийными отключениями электроэнергии выше, чем в развивающихся странах. Почти половина респондентов (46%) в Европе и Северной Америке прогнозируют увеличение риска аварийных отключений электроэнергии в период до 2030г. При этом в развивающихся странах, где в настоящее время практика аварийных отключений более распространена, 53% опрошенных считают, что их число сократится.
Большинство респондентов считают вопрос "топливной бедности" одним из важнейших для отрасли и ожидают, что число потребителей, находящихся за чертой этой бедности, в следующие 20 лет значительно возрастет, особенно в Европе и Южной Америке. Две трети опрошенных считают, что в таких условиях будет непросто удовлетворить возрастающий спрос на электроэнергию, так как потребитель не сможет возместить инвестиции компаний отрасли.
Умные сети и интеллектуальные электросчетчики имеют высокий приоритет
Нет единого решения для внутренних потребителей и электроэнергетических компаний в отношении применения того или иного технологического решения. Это особенно заметно в Северной Америке и Европе, где соответственно 80% и 74% опрошенных руководителей обеспокоены тем, что вовлеченность потребителя является препятствием для реализации потенциала новых технологий в полном объеме.
"Умные сети и интеллектуальные электросчетчики имеют высокий приоритет среди потенциальных инвестиционных проектов. В конечном итоге внедрение новых технологий позволит укрепить доверие во взаимоотношениях с потребителями электроэнергии и повысить прозрачность этих отношений, что будет стимулировать изменение самой поведенческой модели", - полагает партнер практики по оказанию услуг предприятиям электроэнергетической отрасли PwC в России Татьяна Сиротинская.
Как подчеркивает председатель правления ОАО "РусГидро" Евгений Дод, на данный момент существуют очень эффективные, интересные и перспективные программы повышения энергоэффективности как в производстве, так и в быту. По его мнению, материальные стимулы могут способствовать реализации таких программ: потребитель должен иметь возможность оценить экономию.
"В первую очередь я имею в виду организационные мотивирующие факторы, так как с точки зрения технологий на данный момент уже существует ряд решений, позволяющих снизить издержки в потреблении электроэнергии. И, конечно, должна быть сформирована культура потребления энергии в обществе", - указывает Е.Дод.
Идеология хранения электроэнергии позволит иначе взглянуть на использование топлива
Новые генерирующие мощности, необходимые для удовлетворения постоянно растущего спроса на электроэнергию, будут способствовать стремительному развитию возобновляемых источников энергии. Более 80% респондентов полагают, что к 2030г. источники энергии ветра, биомассы, а также всех видов солнечной энергии будут достаточно конкурентоспособными без дополнительных субсидий. В целом респонденты считают, что для удовлетворения ожидаемого в 2030г. роста спроса на электроэнергию потребуется значительный рост всех возобновляемых источников энергии, за исключением гидроэнергетики.
"Я считаю, что наша отрасль весьма консервативна, но вместе с тем мне кажется, что мы находимся на пороге значительных системных изменений по многим направлениям развития энергетики в целом. На мой взгляд, самое перспективное направление в энергетике на данном этапе - хранение электроэнергии. Идеология хранения электроэнергии позволит по-другому смотреть на использование базовых видов топлива, таких как газ, нефть, уголь и т.д. Не передача энергии, не термоядерный синтез, не использование дополнительных источников, таких как солнце, ветер и т.д., а именно технологии хранения энергии изменят будущее энергетики. Уверен, что мы находимся на пороге серьезнейшей технологической революции в нашей отрасли", - заявляет Е.Дод.
ФСК ЕЭС утвердила инвестпрограмму
Министерство энергетики (Минэнерго) утвердило инвестиционную программу ОАО "ФСК ЕЭС" на 2012-2014гг. объемом 504,8 млрд руб. Об этом говорится в сообщении ФСК ЕЭС. Соответствующий приказ подписал министр энергетики РФ Сергей Шматко. Всего в результате реализации инвестиционной программы планируется ввести в эксплуатацию 50386 МВА трансформаторной мощности и 13147 км линий электропередачи.
В 2012г. инвестиции составят 195,6 млрд руб., в 2013г. - около 155 млрд руб., план на 2014г. - около 154,2 млрд руб.
Инвестиционная программа будет профинансирована за счет собственных средств ФСК ЕЭС, средств от дополнительной эмиссии акций и средств федерального бюджета. В том числе из бюджета будут выделены средства на федеральную целевую программу "Экономическое и социальное развитие Дальнего Востока и Забайкалья на период до 2013г." и программу развития электрических сетей в Сочинском регионе. Кроме того, на реализацию инвестиционной программы ФСК ЕЭС будут направлены займы и кредиты.
В сообщении компании поясняется, что программа была сформирована на основе генеральной схемы размещения объектов электроэнергетики до 2020г. (с учетом перспективы до 2030г., одобренной правительством РФ) и других документов. Изменения инвестиционной программы компании на 2012-2014гг. утверждены приказом Минэнерго России от 11 мая 2012г.
Инвестиционная программа ФСК направлена на решение следующих приоритетных задач: развитие ЕНЭС для обеспечения ее надежной работы; осуществление реновации сетевых активов компании; реализация проектов электросетевого строительства, имеющих государственное значение (АТЭС, ВСТО, Олимпиада 2014г. в Сочи, ИЦ "Сколково", повышение надежности электроснабжения Москвы, Санкт-Петербурга и др.), реализация мероприятий по соглашениям, заключенным с администрациями регионов для обеспечения электроснабжения потребителей; выдача мощности вводимых энергоблоков; внедрение инновационных проектов и программ энергоэффективности, а также создание технологической инфраструктуры для функционирования конкурентного рынка электроэнергии и мощности.
Ранее сообщалось, что ФСК ожидает сокращения своей инвестиционной программы при росте тарифов на услуги компании менее чем на 15%. В середине ноября 2011г. председатель правления ФСК ЕЭС Олег Бударгин сообщил, что ее инвестпрограмма на 2012г. сохранится на уровне текущего года и не превысит 196 млрд руб. По его словам, это позволит произвести заимствования у партнеров (ВТБ, Сбербанк и Газпромбанк). О.Бударгин заявил, что с таким предложением ФСК обратится к Министерству энергетики РФ. Инвестпрограмма компании на 2010-2014гг. утверждена приказом Министерства энергетики РФ в ноябре 2010г. в объеме 952,4 млрд руб.
Аналитики снижают рекомендации и таргеты по ФСК и Холдингу МРСК
Кроме того, ряд аналитиков в четверг, 17 мая, понизил рекомендации и целевой уровень цен бумаг ФСК ЕЭС. Так, аналитики "Альфа-банка" пересмотрели в негативную сторону рекомендацию по ФСК. "Отсутствие подробной информации в отношении предложенного слияния Холдинга МРСК и Федеральной сетевой компании усугубляется сохраняющейся неопределенностью в отношении новых параметров RAB для сетевых компаний и заставляет нас воздержаться от четкой позиции в отношении какой-либо из двух компаний. В результате мы понижаем рекомендацию для ФСК до "по рынку" и подтверждаем нашу рекомендацию "по рынку" для Холдинга МРСК. Мы сохраняем нашу 12-месячную расчетную цену для обеих компаний на уровне 0,0152 долл. и 3,27 руб. соответственно, хотя мы уверены, что результаты обсуждения слияния и детали новых тарифов, вероятно, окажут значительное влияние на бумаги", - сообщили аналитики банка.
"Котировки ФСК снизились на 14% с пятницы, когда появились новости о возможном слиянии. Котировки Холдинга МРСК отреагировали на эти сообщения таким же образом и потеряли 16%. Акционеры последнего были обеспокоены неопределенностью относительно их долей в МРСК, при этом настроение игроков еще сильнее ухудшились в связи с сообщением о желании ликвидировать Холдинг МРСК как избыточную структуру. Таким образом, акционеры ФСК, которые отдавали предпочтение компании из-за простоты ее инвестиционного профиля, а именно ясности фундаментальных показателей и маловероятных неожиданных регуляторных изменений, были разочарованы ожидаемой консолидацией с более рисковым и проблематичным Холдингом МРСК, - констатируют эксперты банка. - Специальная рабочая группа правительства сейчас обсуждает различные варианты слияния холдинга и ФСК. Одним из вариантов является консолидация 100% капитала МРСК на базе ФСК посредством конвертации акций первой компании в бумаги второй. Недостатком данного варианта является то, что доля правительства в данном случае будет сокращена до менее 75%+1 голосующая акция, предусмотренных законодательством. Альтернативным вариантом является передача 53,69% Холдинга МРСК, принадлежащих правительству, ФСК и получение в обмен ее акций. В этом случае ФСК должна будет выставить обязательную оферту акционерам холдинга, хотя данного шага можно избежать, как в случае с прошедшей консолидацией активов "Интер РАО".
"Хотя с момента первого сообщения о слиянии ситуация немного прояснилась, основные вопросы остались нерешенными. Мы не можем полностью учесть последствия сделки для ФСК и Холдинга МРСК, что не позволяет нам выразить четкое мнение в отношении действий в такой ситуации, - добавили эксперты банка. - На данный момент в число основных вопросов входит схема слияния компаний, оценка активов ФСК и Холдинга МРСК при объединении и вероятность оферты. Кроме этого, адекватная оценка обеих компаний, очевидно, зависит от новых параметров RAB". Аналитики напомнили, что официальный крайний срок для новых тарифов истекает 1 июня 2012г., хотя возможны отсрочки. Они снизили рекомендацию для ФСК до "по рынку" и сохранили рекомендацию "по рынку" для Холдинга МРСК, несмотря на значительный потенциал роста котировок на данный момент. "Мы собираемся внести изменения в наши расчетные цены и рекомендации после получения подробной информации относительно слияния и параметров RAB", - резюмировали эксперты.
Котировки ФСК и Холдинга МРСК опустились до уровней середины 2009г.
Тем временем специалисты "ВТБ Капитала" снизили целевой уровень цен акций ФСК. "Мы понижаем нашу прогнозную цену на 12 месяцев для ФСК на 33% - до 0,011 долл., но вместе с тем сохраняем рекомендацию "покупать" их, поскольку акции компании по-прежнему обладают значительным потенциалом роста (59%) после недавних активных продаж", - сообщили аналитики.
"За последние несколько месяцев ФСК и Холдинг МРСК потеряли почти половину рыночной стоимости на фоне рисков, связанных с их предстоящим объединением в одну компанию. В результате к настоящему моменту котировки обеих компаний опустились до уровней середины 2009г. Сценарии могут быть различными: от 100%-ной консолидации сетей до продолжения программы приватизации. Полагаем, однако, что в любом случае совокупная стоимость сетевых компаний остается неизменной. Сценарий консолидации зависит от решения нового правительства и в реальности может не воплотиться. Преимущества этого сценария, как мы полагаем, можно реализовать и другими путями, а его недостатки связаны с длительными корпоративными процедурами, согласно которым сетевые компании могут потратить 50-150 млрд руб. (половину годовых капиталовложений) на выкуп долей у миноритариев. В модели оценки ФСК мы учли сценарий роста тарифов на 11% в год в период 2012-2014гг., с которым, как мы считаем, связан основной риск. Наши прогнозные значения EBITDA и прибыли на акцию на 2012-2020гг. снижаются соответственно на 22,1% и 32,9%, а прогнозная цена на 12 месяцев – на 33%, до 0,011 долл. (0,33 руб.). Вместе с тем акции ФСК все еще обладают значительным потенциалом роста", - добавили эксперты.
Что касается Холдинга МРСК, модель его оценки не меняется - прогнозная цена "ВТБ Капитала" на 12 месяцев равна 4,1 руб., рекомендация – "покупать". "Настроение инвесторов в секторе в ближайшее время будут определять новые назначения в правительстве и новости о корпоративных действиях в отношении ФСК и Холдинга МРСК. Эти обстоятельства вкупе с решениями по тарифной политике для электрических сетей (ожидаемыми в июне) - основные факторы, на которых следует сосредоточить внимание. Риски включают в себя изменения в регулировании, корпоративные действия и действия менеджмента", - заключили аналитики
Polyus Gold рассчитывает получить премиум-листинг на LSE 19 июня
Золотодобывающая компания Polyus Gold International рассчитывает получить листинг в премиум-сегменте Лондонской фондовой биржи ориентировочно 19 июня 2012г., говорится в сообщении компании. В связи с этим она планирует прекратить листинг глобальных депозитарных расписок (GDR), а также ограничить количество акций, которые торгуются через программу GDR 1 уровня, до 4,99% от общего количества обыкновенного акционерного капитала Polyus Gold.
Polyus Gold сообщает, что 8 июня с.г. состоится общее собрание акционеров компании, посвященное изменению устава компании в соответствии со стандартами премиум-листинга. 14 июня с.г. ожидается публикация проспекта в связи с подачей заявки на премиальный листинг.
В прошлом месяце Polyus Gold заявила, что намерена подать заявку на прием всего акционерного капитала в сегмент премиального листинга британского Управления по листингу и допуск бумаг Polyus Gold к торговле в основном секторе Лондонской фондовой биржи. Получение премиального листинга, как ожидается, улучшит имидж Polyus Gold, приведет к дальнейшему улучшению доступа к капиталу, повышению стандартов корпоративного управления и улучшению торговой ликвидности.
"Получение премиум-листинга на Лондонской фондовой бирже является важным стратегическим шагом для дальнейшего развития Polyus Gold, поскольку оно откроет для компании доступ к международным рынкам капитала, что поможет Polyus Gold реализовать амбициозный план по выходу на передовые позиции в золотодобывающей отрасли на международном уровне", - заявил генеральный директор компании Герман Пихоя.
Стоит отметить, что необходимым условием для получения премиум-листинга является 25-процентный free float (доля акционерного капитала, свободно обращающегося на рынке), для достижения которого 11 мая с.г. Polyus Gold завершила сделку по продаже своих акций китайской инвестиционной корпорации Chengdong и ВТБ за 635,5 млн долл, тем самым доведя free float до 22%. Гендиректор Polyus Gold Г.Пихоя отмечал, компания рассчитывает получить премиальный листинг с уровнем free-float в 22%. По неофициальным данным, банку JPMorgan было поручено провести переговоры с UKLA от имени Polyus Gold по поводу снятия требования по free float для золотодобытчика, принимая во внимание относительно весомую рыночную капитализацию Polyus Gold.
Компания Polyus Gold International Limited была образована летом 2011г. в результате обратного поглощения ОАО "Полюс золото" компанией KazakhGold, зарегистрированной на о.Джерси. PGIL - третья в мире компания по величине запасов золота: доказанные и вероятные запасы месторождений, разрабатываемых компанией, составляют около 91 млн тройских унций (по кодексу JORC). Чистая прибыль Polyus Gold International Ltd. в 2011г. выросла на 57% - до 558 млн долл. Производство золота по итогам 2011г. увеличилось на 8% - примерно до 1,5 млн унций.
Barclays Capital: Vimpelcom утешил данными российского сегмента бизнеса
В этом квартале Vimpelcom продемонстрировал улучшение темпов роста EBITDA на 4 п.п., чему оказала поддержку стабилизация бизнеса в России. Текущий консенсус-прогноз предполагает, что компания сможет сохранять такую динамику в течение года. Тем не менее, эксперты Barclays Capital так не считают и отмечают риски для генерации прибыли, особенно в Италии, но возможно также и в России. При прогнозировании прибыли компании аналитики принимают во внимание существующую неопределенность в отношении корпоративного управления. В Barclays Capital подтвердили свою рекомендацию по акциям Vimpelcom на уровне "ниже рынка" и оценку их целевой цены в 10,5 долл.
Бизнес-сегмент "Азия и Африка" Vimpelсom показал результаты выше ожиданий (на этот сегмент бизнеса приходится 18% совокупного показателя EBITDA), несмотря на затруднения, с которыми компания столкнулась в Алжире. В российском сегменте бизнеса (40% EBITDA), в то время как отток абонентов устойчиво высокий, компания показала утешительные результаты: рентабельность EBITDA сократилась на 1 п.п. По прогнозам специалистов, улучшению этого показателя в 2012-2013гг. будут препятствовать зрелость рынка голосовой связи и необходимость бороться за долю рынка передачи данных. В Италии (28% EBITDA) в течение года ожидается давление со стороны регулирования и трендов потребления.
В Barclays Capital прогнозируют прибыль на акцию Vimpelcom в 2012г. на уровне 0,99 долл. Эксперты отмечают, что разрешение ситуации в Алжире становится все более критичным для уменьшения долговой нагрузки и снижения рисков в отношении дивидендов (целевой размер дивиденда составляет 0,8 долл. на акцию). При этом лучшей ставкой на урегулирование ситуации в Алжире аналитики считают бумаги Orascom (рекомендация "выше рынка").
Vimpelcom торгуется с P/E и EV/EBITDA 2012г., равными 9.2x и 4.4x соответственно, и дивидендной доходностью на уровне 8,8%. Значения соответствующих показателей для сопоставимых компаний в регионе CEEMEA составляют 9.1x, 4.4x и 7.6% соответственно. По итогам телеконференции аналитики отмечают, что последствия требований ФАС остаются возможным поводом для беспокойства. Среди событий в российском секторе телекоммуникаций, на которые стоит обратить внимание в ближайшее время, в банке отмечают публикацию результатов МТС (рекомендация "по рынку") 21 мая, а также аукцион по распределению частот LTE в июле, который может стать катализатором для акций сектора.
"Мосэнергосбыт" щедро поделится прибылью с акционерами
Основной акционер "Мосэнергосбыта" - госкомпания "Интер РАО" получит фактически всю прибыль от своей "дочки" в виде дивидендов. Совет директоров рекомендовал для голосования на ГОСА утвердить размер выплат на уровне 0,13 руб. на акцию. Дивидендная доходность будет самой высокой в секторе - 24%.
"Мосэнергосбыт" может вернуть акционерам 87% чистой прибыли за 2011г., заплатив рекордные для себя дивиденды, сообщает Reuters. Совет директоров компании, контролируемой "Интер РАО", рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за прошлый год в размере 0,13 руб. на акцию. Общая сумма выплат может составить 3,8 млрд руб. На инвестиции акционерам рекомендовано направить 600 млн руб. Собрание пройдет 20 июня, реестр закрылся 15 мая.
Последний раз компания выплачивала промежуточные дивиденды за январь-июнь 2010г., вернув акционерам тогда 2,9 млрд руб., или всю чистую прибыль полугодия. Полугодовые выплаты инициировал предыдущий владелец "Мосэнергосбыта", государственная "РусГидро", перед тем как передать его "Интер РАО" сначала в управление, а затем в собственность в обмен на акции холдинга. Тогда дивиденды составили 0,1 руб. на акцию. По итогам года акционеры не стали доначислять выплаты.
Таким образом, дивиденды энергокомпании могут вырасти на 31,5%. На последней встрече с инвесторами менеджмент "Интер РАО" предполагал, что сбыты в Москве и Петербурге выплатят дивиденды ниже уровня 2010г.
Дивидендная доходность по текущим котировкам равняется 24%, подсчитал аналитик Rye, Man & Gor Securities Дмитрий Доронин. По его словам, выплаты такого объема стали приятным сюрпризом для рынка. "Основной акционер - "Интер РАО" - имеет на балансе 86,1 млрд руб. ликвидных активов, в то время как инвестпрограмма энергохолдинга в 2012-2013гг. оценивается нами в 93,8 млрд руб. (49 млрд руб. в 2012г. и 44,8 млрд руб. в 2013г.)", говорит Д.Доронин. Высокий показатель payout ratio (доля дивидендов в чистой прибыли) является позитивным сигналом с учетом того, что и после 2013г. инвестиционные потребности госхолдинга останутся существенными (81 млрд руб. в 2014-2016гг.). Поэтому вполне вероятно, что практика высоких дивидендов "Мосэнергосбыта" будет продолжена. Основным препятствием может стать ужесточение регулирования сбытовой деятельности со II квартала.
На финансовом положении сбытовой компании вывод чистой прибыли сильно не скажется. "Мосэнергосбыт" по итогам 2011г. накопил на своих счетах чуть более 16 млрд руб., следует из его бухгалтерской отчетности. При этом "кубышка" даже выше рыночной капитализации сбыта (в среду она составляла 13 млрд руб.).
Роста Х5 во II квартале не ожидается
Чистая прибыль X5 Retail Group по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за I квартал 2012г. по сравнению с показателем за аналогичный период 2011г. снизилась на 31,6% и составила 66,3 млн долл., говорится в сообщении компании.
Валовая прибыль достигла 947,2 млн долл. (+3,7%). Валовая маржа составила 24,5% против 23,8% годом ранее. Объем продаж ритейлера за I квартал с.г. составил 3,87 млрд долл. (+0,7%). Показатель EBITDA составил 274 млн долл. (-2,5%). EBITDA margin - 7,1% против 7,3% в 2011г.
Как сообщалось ранее, на 31 марта 2012г. под управлением X5 находилось 3 тыс. 139 магазинов, расположенных в Москве, Санкт-Петербурге и других регионах европейской части России, а также на Украине. Сеть компании включает в себя 2 тыс. 643 магазина формата "мягкий" дискаунтер, 337 супермаркетов, 77 гипермаркетов, а также 82 магазина "у дома". На 31 декабря 2011г. число франчайзинговых магазинов Х5 на территории России составляло 658 объектов.
Чистый долг Х5 Retail Group N.V. за I квартал 2012г. вырос на 18% по сравнению с чистым долгом, по данным на 31 декабря 2011г., и составил 3 млрд 808,3 млн долл. Об этом говорится в материалах компании.
Общий долг ритейлера составил 3 млрд 997 млн долл., из которого 27,3% - краткосрочный долг (1 млрд 092 млн долл.) и 72,7% - долгосрочный (2 млрд 905 млн долл.). При этом по сравнению с общим долгом, по данным на 31 декабря 2011г., общий долг ритейлера вырос на 10,7%.
Соотношение чистого долга к показателю EBITDA выросло до 3,36x по сравнению с 3,13x на конец 2011г, в связи с сезонным краткосрочным колебанием денежных средств и их эквивалентов.
На 31 марта 2012г. компания имела доступ к рублевым кредитным линиям в размере около 145,2 млрд руб. (около 5,0 млрд долл.). Из этой суммы около 58,7 млрд руб. (2 млрд долл.) являются невыбранными кредитными линиями крупнейших российских и международных банков.
По словам аналитиков Rye, Man & Gor Securities, X5 опубликовала отчетность на уровне консенсуса. По их словам, выручка выросла всего на 0,7% в годовом исчислении в долларовом выражении (4,1% в рублевом) и совпала с ожиданиями участников рынка. Слабая динамика роста, в первую очередь, обусловлена отрицательной динамикой сопоставимых продаж по компании (-4%) и невнушительному показателю расширения торговых площадей (12,6% в годовом исчислении). EBITDA снизилась на 2,5% в годовом исчислении и также совпала с рыночными ожиданиями. Снижение рентабельности на 0,2 п.п., прежде всего, связано с большим количеством открытий в I квартале 2012г., что оказало давление на результаты компании. Чистая прибыль сократилась на 32%, однако незначительно превзошла прогнозы, подчеркнули специалисты.
"Ранее Х5 давала подтверждение своего прогноза годового роста выручки на 15-20% на фоне восстановления сопоставимых продаж и улучшения макроэкономической ситуации, однако представленная отчетность компании и операционные данные конкурентов за апрель говорят о продолжении негативной динамики трафика и дефляционных тенденциях на рынке продуктов. Таким образом мы не ожидаем роста во II квартале и считаем, что текущая рыночная ситуация по-прежнему будет оказывать давление на котировки на фоне негативных ожиданий рынка", - заключили эксперты.
Х5 Retail Group N.V. образована в мае 2006г. путем слияния розничных сетей "Пятерочка" и "Перекресток". Акционерами X5 являются "Альфа-групп" - 47,86%, основатели "Пятерочки" - 19,85%, менеджмент компании - 0,09%; казначейские GDR (Treasury Stock) составляют 0,11%; в свободном обращении находится 32,09% акций в форме GDR. По данным на 31 марта 2012г., под управлением X5 находилось 3 тыс. 139 магазинов, расположенных в Москве, Санкт-Петербурге и других регионах европейской части России, а также на Украине. Чистая прибыль X5 Retail Group по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за 2011г. выросла на 11,4% и составила 302,2 млн долл. Выручка достигла 15 млрд 455 млн долл., увеличившись на 37% по сравнению с 2010г.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба