Отчетность "Татнефти" не оказала влияния на котировки ее акций
ОАО "Татнефть" последней из ведущих российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний (ВИНК) обнародовала отчетность за первое полугодие 2012г. Чистая прибыль компании по US GAAP снизилась на 12% и составила 35,7 млрд руб. против 40,7 млрд руб. за аналогичный период 2011г. Об этом говорится в отчете компании. Выручка компании практически не изменилась и составила 294,3 млрд руб. При этом чистая прибыль акционеров группы снизилась на 16% - до 32,93 млрд руб. (2011г. - 39,19 млрд руб.), прибыль до налогов снизилась на 12,5% - до 46,38 млрд руб. (2011г. - 53,03 млрд руб.), EBITDA сократилась на 8% и составила 53,8 млрд руб. (2011г. - 58,52 млрд руб.).
Текущие обязательства "Татнефти" увеличились с начала 2012г. и на 30 июня с.г. составили 102,8 млрд руб. против 97,06 млрд руб. на 31 декабря 2011г. В январе-июне с.г. "Татнефть" добыла 13 млн т нефти, что на 0,6% выше аналогичного показателя прошлого года, добыча газа выросла на 0,3% - до 461 млн куб. м. На НПЗ компании в первом полугодии 2012г. было переработано 3,38 млн т нефтепродуктов против 162,2 тыс. т в первом полугодии 2011г.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Михаил Лощинин отмечает, что результаты "Татнефти" за II квартал 2012г. оказались ниже рыночных ожиданий. Выручка снизилась на 5% в квартальном исчислении на фоне снижения цен на нефть и нефтепродукты, но увеличение соотношения переработки с 22% до 29% частично нивелировало снижение.
"Из-за низкого соотношения переработки и добычи на уровне 26% по итогам первого полугодия 2012г. по сравнению со среднеотраслевым показателем 50% компания оказалась в значительной степени подвержена "ножницам Кудрина". В результате EBITDA во II квартале снизилась на 52% в квартальном исчислении и оказалась значительно ниже рыночных ожиданий. Рентабельность показателя EBITDA составила 9% против 27% в I квартале", - подчеркнул эксперт.
В целом компания продемонстрировала слабые показатели из-за отставания экспортных пошлин от цен на нефть, негативный эффект которого оказался сильнее, чем у других ВИНК. "Мы не исключаем, что публикация отчетности может оказать давление на котировки акций, так как результаты были слабее прогнозов", - заключил М.Лощинин.
По словам аналитика "Номос-банка" Дениса Борисова, II квартал вследствие влияния "ножниц Кудрина" стал одним из самых сложных для сектора за последние годы. Так, подчеркивает эксперт, несмотря на падение цен на нефть со 116,3 до 106,7 долл./барр. средняя величина экспортной пошлины увеличилась с 401 до 443 долл./т, что привело к падению чистого дохода нефтяников в upstream с 29,2 до 16,5 долл./барр.
При этом дефицит перерабатывающих мощностей "Татнефти" (соотношение refining/production составляет скромные 30%) не позволил компании воспользоваться улучшением конъюнктуры в сегменте downstream (по оценкам Д.Борисова, маржа переработки выросла за квартал с 1 до 11 долл./барр.). Это привело к тому, что EBITDA компании в квартальном исчислении упала более чем на 50%. Для сравнения, у ТНК-BP Ltd и "Роснефти", которые также не могут похвастаться сильными позициями в R&M, снижение составило приблизительно 40 %, у ЛУКОЙЛа - 27%, у "Башнефти" - 7%, у "Газпром нефти" - около 0.
Помимо общерыночных факторов негативное влияние на динамику EBITDA "Татнефти" (несмотря на ослабление курса рубля на 2%) оказал рост lifting costs (с 6,1 до 6,7 долл., что, впрочем, по-прежнему ниже, чем 7 долл./барр., достигнутые компанией во втором полугодии 2011г.) и SG&A затрат (с 5,4 до 6,8 долл./барр.). В результате по показателю EBITDA на баррель добычи (около 12 долл./барр.) компания вновь оказалась среди аутсайдеров (у "Газпром нефти" - 24,5 долл./барр., у ЛУКОЙЛа - 22,4 долл./барр., у ТНК-BP Ltd - 14,3 долл./барр., у "Роснефти" - 13 долл./барр.).
Однако, несмотря на существенное снижение показателя EBITDA и рост CAPEX (с 300 до 400 млн долл.), "Татнефть" смогла сгенерировать во II квартале внушительный денежный поток (425 млн долл.) за счет эффективной работы с оборотным капиталом. В итоге полугодовой FCF-yield составил приблизительно 10%. Несмотря на положительную величину свободного денежного потока, чистый долг "Татнефти" за квартал вырос приблизительно на 3% в долларовом эквиваленте (в рублевом - на 12%): компания направила значительные средства на покупку депозитных сертификатов (около 300 млн долл.). Соотношение чистый долг/EBITDA составило около 0,6, напоминает Д.Борисов.
"Мы не ожидаем серьезной реакции рынка на вышедшую отчетность "Татнефти" (II квартал едва ли можно назвать показательным для будущих финансовых результатов сектора) ввиду хорошей способности компании к генерации свободного денежного потока. Как следствие, мы сохраняем наши целевые цены по обыкновенным и привилегированным бумагам компании без изменений (7,1 и 3,7 долл. соответственно) и рекомендацию "держать", - заключил Д.Борисов.
"Татнефть" - одна из крупнейших нефтяных компаний России, на долю которой приходится около 8% всей добываемой нефти в РФ и свыше 80% нефти, добываемой на территории Татарстана. Уставный капитал "Татнефти" составляет 2 млрд 326 млн 199 тыс. 200 руб. и разделен на 2 млрд 178 млн 690 тыс. 700 обыкновенных и 147 млн 508 тыс. 500 привилегированных акций номиналом 1 руб. Основным акционером компании является Республика Татарстан. На начало 2011г. доказанные запасы "Татнефти" превышали 836 млн т нефти.
Природа крупных списаний "Мечела" носила неденежный характер
Чистый убыток ОАО "Мечел" в первом полугодии 2012г. по US GAAP составил 605,004 млн долл. против прибыли в размере 501,022 млн долл. годом ранее. Как говорится в сообщении компании, скорректированная чистая прибыль в отчетном периоде составила 40,982 млн долл.
Выручка от реализации внешним потребителям в первом полугодии составила 6,036 млрд долл. (-5,8%), выручка от реализации внутри группы - 807,427 млн долл. (-19,7%), операционный убыток - 156,580 млн долл. (против прибыли 924,685 млн долл.). Скорректированный показатель EBITDA сократился на 28% - до 848,848 млн долл., скорректированный показатель EBITDA маржа составил 14,06% против 18,4% в первом полугодии 2011г.
"С начала года конъюнктура на основных экспортных рынках, куда "Мечел" поставляет продукцию как горнодобывающего, так и металлургического дивизионов, постепенно ухудшалась. Несмотря на стабильную деятельность подразделений группы по производству и реализации продукции, необходимость проведения единоразовых бухгалтерских списаний, связанных с ухудшающейся рыночной конъюнктурой, а также негативное влияние изменений валютных курсов, серьезно повлияли на цифры финансовой отчетности. Тем не менее компания провела значительную работу над улучшением своих операционных и финансовых показателей, оптимизируя издержки и открывая для себя новые рынки сбыта продукции, что положительно повлияло на операционный денежный поток в отчетном периоде", - прокомментировал финансовые результаты генеральный директор "Мечела" Евгений Михель.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Андрей Третельников отмечает, что выручка группы "Мечел" во II квартале 2012г. выросла в основном за счет роста доходов стального сегмента на 15%.
"Финансовые результаты без учета корректировок были намного хуже ожиданий консенсуса, так как компания списала 694 млн долл. по обесцениванию гудвила и прочих долгосрочных активов, а также начислила провизии по списанию дебиторской задолженности связанных сторон. В результате чистый убыток без учета корректировок составил 823 млн долл.", - добавил эксперт.
"Мы негативно рассматриваем опубликованные результаты, несмотря на неденежную природу крупных списаний. По нашему мнению, данные убытки, в целом, не повлияют на справедливую оценку обычных акций "Мечела", но, учитывая наши прогнозы на второе полугодие, компания вряд ли достигнет положительного результата по чистой прибыли за 2012г. и не будет выплачивать дивиденды по привилегированным акциям по результатам 2012г.", - заключил А.Третельников.
Чистый долг "Мечела" по состоянию на 30 июня 2012г. составляет 8,7 млрд долл. против 9,3 млрд долл. на конец 2011г. Об этом говорится в материалах компании. Совокупный долг "Мечела" равен 8,8 млрд долл. против 9,9 млрд долл. на 31 декабря 2011г. Денежные средства и их эквиваленты на конец II квартала 2012г. составили 150,7 млн долл.
Капитальные затраты на основные средства и приобретение лицензий за шесть месяцев текущего года составили 577,7 млн долл., из которых 335,6 млн долл. пришлось на горнодобывающий сегмент, 208,3 млн долл. - на металлургический, 28 млн долл. - на ферросплавный и 5,8 млн долл. - на энергетический.
ОАО "Мечел" объединяет производителей угля, железорудного концентрата, стали, проката, ферросплавов, продукции высоких переделов, тепловой и электрической энергии. Бизнес "Мечела" состоит из четырех сегментов: горнодобывающего, металлургического, ферросплавного и энергетического. Основным бенефициаром ОАО "Мечел" является председатель совета директоров группы Игорь Зюзин, free float (ADR) составляет около 30%. Чистая прибыль "Мечела" по US GAAP за 2011г. составила 727,9 млн долл., выручка от реализации внешним потребителям - 12,546 млрд долл., выручка от реализации внутри группы - 2,068 млрд долл., скорректированный показатель EBITDA - 2,393 млрд долл.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба