Moody's: Получение LTE укрепит рейтинг "большой тройки" и "Ростелекома"
Победа операторов "большой тройки" (ОАО "Мобильные ТелеСистемы", ОАО "МегаФон" и ОАО "ВымпелКом") и ОАО "Ростелеком" на аукционе федеральных частот LTE окажет положительное влияние на рейтинги компаний, говорится опубликованном сегодня еженедельном рейтинговом обзоре международного агентства Moody's. Благоприятное завершение аукциона для названных компаний укрепит их конкурентные позиции, ликвидирует угрозу изменения конкурентной среды, которая неизбежно произошла бы в случае победы других претендентов, а также поспособствует расширению спектра услуг МТС, "МегаФон", "ВымпелКом" и "Ростелеком" в перспективном сегменте мобильной передачи данных, отмечают в агентстве.
оскольку российский рынок мобильной связи, темпы расширения которого превышают 150%, является весьма конкурентоспособным и перенасыщенным, сегмент мобильной передачи данных, по сути, представляет собой ключевой фактор внутреннего роста операторов. По данным исследовательского агентства Advanced Communications and Media (AC&M), в I квартале 2012г. выручка мобильных операторов в данном сегменте выросла на 33% в годовом исчислении.
Согласно данным Moody's, совокупная доля российского рынка операторов "большой тройки" составляет 83%, причем МТС, "МегаФон" и "ВымпелКом" уже обладают развитой сетью 3G, за счет чего им удастся перейти на LTE быстрее и с наименьшими затратами. Операторы "большой тройки" смогут воспользоваться своей большой абонентской базой и широким спектром предоставляемых услуг при продвижении продукции LTE. Кроме того, за счет выхода на LTE-частоты компании смогут нарастить операционную прибыль, в последнее время демонстрирующую тенденцию к понижению на фоне высокой конкуренции, перенасыщенности рынка мобильной связи и диверсификации рынка мобильных устройств, полагают эксперты.
Аналитики Moody's отмечают, что "Ростелеком", пока являющийся менее значимым игроком рынка мобильных услуг, чем операторы "большой тройки", тем не менее более подготовлен к переходу на LTE-частоты за счет собственной мощной магистральной сети связи и доступа к госфинансированию. Выход на LTE-частоты поспособствует приобретению "Ростелекомом" статуса универсального оператора связи, однако сам процесс перехода может занять больше времени, чем у операторов "большой тройки".
Напомним, 12 июля 2012г по итогам конкурса на право получения лицензии на осуществление деятельности в области оказания услуг связи с использованием радиоэлектронных средств в сетях стандарта LTE и его последующих модификаций в полосе радиочастот 791-862 МГц победителями стали операторы "большой тройки" и "Ростелеком". Всего заявки на участие в конкурсе подавали восемь компаний. Помимо победителей - ООО "Сумма Телеком", "Компания "ТрансТелеКом, "Теле2-Воронеж" и "Теле2-Омск".
Победители конкурса должны будут осуществить финансирование работ в совокупном объеме, необходимом для развертывания сети связи стандарта LTE и последующих модификаций, но не менее 15 млрд руб. ежегодно, до момента полного исполнения требуемой динамики развертывания сети.
Объединение ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК без "Роснефтегаза" обрадует рынок
Идея интеграции ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК в целом одобрена, но не на базе "Роснефтегаза". Как напоминают аналитики "Альфа-Банка", в минувшую пятницу, 13 июля, вице-премьер Аркадий Дворкович сообщил, что конечного мнения в отношении способа слияния ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК пока нет. При этом, как отмечают в "Альфа-Банке", правительство недавно отвергло идею об их консолидации на базе "Роснефтегаза".
Как указывают аналитики "Тройки Диалог", свои предложения по этому вопросу "Роснефтегаз" изложил на заседании комиссии при президенте по развитию ТЭК, но они не получили одобрения.
В случае консолидации ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК расходы государства на выкуп акций у миноритариев могут составить от 700 млн до 3 млрд долл., приводят эксперты "Тройки Диалог" слова министра энергетики Александра Новака. Один из вариантов - это консолидация на базе ФСК ЕЭС, еще один вариант - переход на единую акцию. Предложения по разным вариантам создания объединенной компании должны быть подготовлены к октябрю, заявил А.Новак, сообщив также, что правительство может выбрать вариант, при котором Холдинг МРСК будет просто передан ФСК ЕЭС в управление (как и сейчас).
По мнению аналитиков "Тройки Диалог", хотя решение о структуре сделки (интеграции ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК) и о возможном участии в этом "Роснефтегаза" будет принимать президент, хорошо, что правительство заняло четкую позицию по этому вопросу уже сейчас. "Рынок нервозный и неоднозначно относится к возможному появлению "Роснефтегаза" в качестве ключевого акционера в ФСК ЕЭС, Холдинга МРСК, "РусГидро" и "Интер РАО ЕЭС", так что если этого не произойдет, рынок воспримет это позитивно", - полагают аналитики.
По их словам, переход на единую акцию или слияние ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК все равно может состояться, и при определении коэффициентов обмена акций для акционеров сохраняются определенные риски. Сейчас доля акций ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК в свободном обращении составляет в общей сложности 2,7 млрд долл., по оценкам аналитиков "Тройки Диалог". Таким образом, если 3 млрд долл. пойдут на выкуп доли миноритариев, это предполагает выкуп по цене приблизительно на 10% выше текущего рыночного уровня.
Ранее, отмечают аналитики "Тройки Диалог", А.Дворкович также предполагал, что софинансирование "Роснефтегазом" конкретных проектов "РусГидро" и "Интер РАО ЕЭС" во многих случаях может быть более целесообразным, чем прямое участие в акционерном капитале этих компаний. Таким образом, правительство, похоже, не слишком одобряет планы "Роснефтегаза", резюмируют эксперты.
При этом, по их словам, не совсем ясно, каким образом получена оценка в 700 млн долл.; 3 млрд долл. - это значительная сумма, которая в перспективе может охладить пыл правительства в отношении консолидации.
Эксперт "Открытия Капитал" Сергей Бейден одним из возможных вариантов развития событий в сетевом сегменте электроэнергетики считает именно передачу ФСК ЕЭС управленческих функций от Холдинга МРСК, затем последует приватизация отдельных МРСК. Тем не менее эксперт по-прежнему придерживается осторожных оценок, поскольку правительство постоянно меняет свой курс и пока не определилось со стратегией развития сектора.
Однако эксперт положительно оценивает перспективы распределительных сетей ввиду привлекательных фундаментальных факторов и возможной приватизации.
Первое полугодие завершилось для Citigroup снижением прибыли на 7%
Чистая прибыль одного из ведущих американских банков Citigroup Inc. по итогам I полугодия 2012г. снизилась на 7% и составила 5,877 млрд долл. против 6,340 млрд долл., полученных за аналогичный период годом ранее. Согласно данным, приведенным в опубликованном сегодня отчете Citigroup, совокупная выручка банка за отчетное полугодие снизилась на 6% - до 38,048 млрд долл. с 40,348 млрд долл. за I полугодие 2011г.
Прибыль на акцию Citigroup за отчетный период составила 1,91 долл. (снизилась на 8% по сравнению с показателем за II квартал 2011г. на уровне 2,08 долл./акция).
Чистая прибыль банка за II квартал 2012г. снизилась на 12% и составила 2,946 млрд долл. против 3,341 млрд долл., полученных за II квартал 2011г. Совокупная выручка кредитной организации за отчетный квартал снизилась на 10% - до 18,642 млрд долл. с 20,622 млрд долл. за II квартал 2011г. Прибыль на акцию Citigroup за II квартал 2012г. составила 0,95 долл. (снизилась на 13% по сравнению с показателем за II квартал 2011г. на уровне 1,09 долл./акция).
Скорректированная прибыль на акцию Citigroup (т.е. без учета эффектов переоценки деривативов и собственных долговых обязательств группы, а также исключая убыток от продажи 10% акций турецкого Akbank) за II квартал 2012г. составила 1,00 долл., превысив консенсус-прогноз аналитиков. Эксперты прогнозировали, что этот показатель снизится на 22,5% в годовом исчислении и составит 0,89 долл.
Кроме того, аналитики ожидали по итогам квартала 9-процентного снижения выручки - до 18,76 млрд долл.
Аналитики ожидали, что банк по итогам квартала обнародует обнадеживающие результаты на фоне общего улучшения операционной среды и превзошедших ожидания аналитиков (хотя и не слишком сильных) финансовых отчетов конкурентов JP Morgan Chase и Wells Fargo, обнародованных 13 июля 2012г.
Вспоминая уже вышедшие отчетности американских банков, главный инвестиционный стратег International Value Advisers Чарльз де Во отметил, что отчетность JPMorgan, конечно, порадовала рынок. И Уоррен Баффетт прав, когда говорит, что сегодня американские банки в гораздо лучшей форме, чем 4 года назад. "Но я все же не стал бы покупать их сегодня. Они не настолько дешевы, как кажутся, если учесть несколько простых и хорошо известных обстоятельств. Во-первых, большинство из них недокапитализировано, и увеличение капитала станет серьезным тормозом на пути роста прибыли в ближайшие годы. А во-вторых, низкие темпы роста экономики означают низкие темпы роста банковских активов, соответственно, и рост прибыли будет гораздо скромнее, чем в прошлом. Так что мы не покупаем даже хорошо капитализированные американские банки. О европейских я уже и не говорю, они просто небезопасны для портфеля", - заявил эксперт в интервью Bloomberg.
Citigroup - третий по величине активов банк в США (1,94 трлн долл. на 31 марта 2012г.). Citigroup с трудом избежал финансового краха осенью 2008г. во время острой фазы глобального экономического кризиса. Министерство финансов США выделило банку финансовую помощь в 45 млрд долл., на какое-то время оказавшись владельцем трети акционерного капитала Citi. В конце 2010г. правительство США окончательно вышло из капитала Citigroup.
Citi: Мостотрест будет демонстрировать рост лучше рынка в 2012-2013гг.
Аналитики Citi повысили свои прогнозы по росту выручки Мостотреста на 2012 и 2013гг. с 21% и 15% до 22% и 17%, соответственно, с учетом превышения компанией ожиданий по выручке на 9% в 2011г. и выручки, ожидаемой от некоторых основных контрактов группы, основываясь на прогнозах руководства. В результате целевая цена акций Мостотреста была повышена с 225,1 до 230 руб. По мнению экономистов, на протяжении 2012 и 2013гг. компания будет демонстрировать рост лучше рынка. Однако предыдущий опыт показывает, что поддержание такого роста требует более интенсивного использования услуг субподрядчиков, что ведет к снижению рентабельности прибыли.
Новые прогнозы специалистов предполагают увеличение приблизительно на 5% дисконтированных денежных потоков в 2012-2015гг. В результате президентских выборов и перестановок в правительстве образовалась пауза в проведении новых тендеров на государственные контракты. В скором времени ожидается объявление нескольких тендеров на крупные контракты, в частности, тендеры на строительство мостов и расширение метрополитена в Нижнем Новгороде, объездной дороги вокруг Воронежа, платной трассы Москва-Санкт-Петербург, отметили эксперты Citi.
"С ростом сложности и масштабов тендерных заказов Мостотрест может расширять свой бизнес в таких сегментах, как услуги по переносу коммуникаций и строительству энергетической инфраструктуры, что является потенциальным катализатором для его акций. Прошедший год группа завершила с чистыми денежными средствами в размере 21,6 млрд руб. и выплатила 54% чистой прибыли за 2011г. по МСФО в виде дивидендов", - напоминают аналитики.
При сравнительно скромных потребностях в капиталовложениях компания, по мнению экспертов, должна демонстрировать положительные свободные денежные потоки на протяжении всего прогнозного периода. Эксперты ожидают от компании новых приятных сюрпризов в виде дивидендных выплат в будущем. По оценкам, средний показатель рентабельности капитала у Мостотреста в 2011-2013гг. составит 24%, а среднегодовые темпы роста дохода на акцию достигнут 10%, в то время как медианные значения данных показателей у аналогов составляют 15% и 6% соответственно. В Citi подтвердили свою рекомендацию "покупать" акции Мостотреста.
Группа ГМС купила задорого
Группа ГМС (HMS, Hydraulic Machines & Systems Group Plc) завершила приобретение российского производителя компрессорного оборудования "Казанькомпрессормаш" (ККМ, Республика Татарстан). ГМС заплатила 5,5 млрд руб. (168 млн долл.) за 77,8% голосующих акций производителя (74,47% уставного капитала). Сделка была профинансирована за счет трехлетнего облигационного выпуска объемом 3 млрд руб. и банковского кредита на 2,5 млрд руб. Комментируя сделку, генеральный директор группы ГМС Артем Молчанов отметил, что приобретение ККМ хорошо вписывается в стратегию группы, поскольку компрессорное оборудование является неотъемлемым элементом всех технологических процессов в сфере транспортировки и переработки газа. Группа ГМС консолидирует финансовые результаты "Казанькомпрессормаша" в свою отчетность по международным стандартам, начиная с 1 июля 2012г.
По мнению аналитиков "Тройки Диалог", новость негативна для акций группы ГМС. "Цена данной сделки превысила наши ожидания, поскольку она подразумевает коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2012о" в 13,0 и "стоимость предприятия/EBITDA 2013о" в 9,0 (без учета доли миноритариев), что очень дорого, вне зависимости от эффекта синергии, перспективы разработки интегрированных решений и расширения клиентской базы. За счет сделки мы ожидаем роста консолидированной EBITDA группы ГМС на 5%, до 196 млн долл. в 2012г. и на 10%, до 238 млн долл. в 2013г.", - пояснили эксперты.
Аналитики ФГ БКС подчеркивают, что покупка ККМ благоприятна для ГМС, поскольку ККМ контролирует 7% российского рынка компрессоров нефтегазового и транспортного назначения, CAGR которого в ближайшие пять лет, по оценкам, составит 17,8%. Кроме того компетенции ККМ в компрессорном сегменте рынка должны упрочить присутствие ГМС на рынке добычи нефти, переработки газа, а также на металлургическом и химическом рынках. "Тем не менее, сумма сделки, на наш взгляд, высока - мультипликатор EV/S’11 составляет 2.7x, при том, что сопоставимые компании сектора торгуются с коэффициентом около 1x. Мы считаем, что новость не окажет влияния на инвестиционный кейс компании, поскольку размер KKM незначителен в сравнении с группой ГМС", - считают специалисты.
Аналитики "ВТБ Капитала" считают КKM стратегически правильным активом, но, на первый взгляд, сильно переоцененным: подразумеваемое значение коэффициента 2011 EV/EBITDA составляет 21.1x, тогда как у самой ГМС - 3.4x, а самое высокое историческое значение у аналогичных компаний на международных рынках равно 11-12x.
"Роснефтегаз" может финансировать отдельные проекты
Вице-премьер Аркадий Дворкович, курирующий ТЭК, считает, что "Роснефтегаз" может финансировать отдельные проекты "РусГидро" и "Интер РАО" вместо вхождения в капитал этих электроэнергетических компаний. Ранее по итогам заседания президентской комиссии по ТЭК Аркадий Дворкович говорил, что финансирование инвестпрограмм "РусГидро" и "Интер РАО" может быть осуществлено только за счет допэмиссии акций.
Как отмечают аналитики "Уралсиб Кэпитал", один из вариантов финансирования инвестпрограмм "РусГидро" и "Интер РАО", обсуждающихся властями, предполагает размещение этими компаниями допэмиссий в пользу "Роснефтегаза". Эксперты полагают, что через механизмы софинансирования могут быть реализованы проекты на Дальнем Востоке и в Средней Азии (Казахстане и Киргизии). "Инициатива Дворковича должна оказать поддержку котировкам электроэнергетических компаний, поскольку она способна предотвратить размывание долей миноритариев, что предусматривается одним из вариантов, обсуждавшихся ранее на заседании президентской комиссии по ТЭК", - добавили специалисты.
По мнению аналитиков "Альфа-Банка", этот вариант наиболее благоприятен для миноритарных акционеров обеих энергетических компаний, так как он позволяет избежать допэмиссии и сопутствующих рисков размывания долей миноритариев, что оказывает негативное давление на акции обеих компаний. Таким образом, эксперты ожидают спекулятивного повышения акций обеих компаний. "Между тем это заявление лишний раз подчеркивает плюрализм мнений в правительстве и отсутствие единого мнения по этому вопросу. Данный факт указывает на то, что неопределенность вокруг участия РНГ в квазиприватизации энергетического сектора в ближайшее время, вероятно, сохранится", - заключили аналитики.
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба