14 июня 2011 FxPRO
ПОЛОСА FXTEAM.RU
Является ли переживаемый нами глобальный спад причиной для роста золота? Пока рынок не уверен, существует несколько противоположных сил, на которые следует обратить внимание.
Золото в настоящий момент потеряло около 3% от максимума в конце апреля в $1563 за унцию. Более сильный тон доллара объясняет часть более слабой позиции, а американский доллар вырос примерно на 2% за последние шесть недель. Кроме того, мы предполагаем, что повышение требований к марже на серебро также стало фактором, оказавшим поддержку цене золота, даже несмотря на факт его ослабления. Недавнее ралли подняло стоимость серебра против золота до наибольшего уровня за 30 лет, а коррекция золота против серебра наиболее сильна с конца 2008 года, когда безопасность золота выкачала ликвидность со многих рынков. Примечательно, что за последние 6 недель, когда глобальные резервы ETF серебра упали на 10%, уровень золотых резервов оставался устойчивым. Учитывая сравнительно жесткую корреляцию между двумя длинными горизонтами, это также противоречит историческому тренду. Как правило, можно было бы ожидать в таких условиях сильной просадки серебра.
Тем не менее, резервы ETF освещают картину не полностью, не в последнюю очередь потому, что золотые резервы ETF падали в первом квартале, спрос на физические инвестиции существенно вырос, так как этому тренду способствовала Азия, по данным отчета World Gold Council (Китай – второй в мире потребитель золота). Как показали сегодняшние данные из Китая, инфляция в этой стране все еще высока, и это актуально для большей части Азии, исключая Японию. В сочетании с тем фактом, что доллар испытывает трудности с тем, чтобы сохранять безопасную сильную валюту, золото получит свою поддержку, даже если глобальная экономика будет не очень в этом уверена.
Глубокие проблемы и конфликты в еврозоне
Доходность долгосрочных облигаций Греции, Ирландии и Португалии выросла до рекордных максимумов этим утром, неудивительно, что министры финансов Европы собираются провести экстренное заседание этим вечером. Несомненно, главной темой встречи станет подробное обсуждение последнего пакета спасения для Греции; обсуждение будет проходить на фоне желчной злобы между Германией и ЕЦБ по вопросу разделения долгового бремени частным сектором. Второй пакет спасения для Греции составит около 85 миллиардов евро, которые не включают в себя приблизительно 30 миллиардов евро от продажи активов и 57 миллиардов в рамках текущего пакета спасения.
Яблоком раздора является участие кредиторов частного сектора, где ЕЦБ выступает решительно против какого-либо разделения бремени, которое может быть истолковано, как кредитное событие, в то время как Германия настаивает на том, что кредиторы, а не только налогоплательщики, должны принять на себя часть боли. Спор между ЕЦБ и крупнейшей экономикой Европы частично объясняет сохраняющееся жесткое давление на доходность периферийных облигаций. На повестке сегодняшней встречи стоит задача по сужению расхождений между двумя сторонами ровно до той точки, где может быть достигнуто соглашение. Такой результат желателен не только для смягчения ситуации на рынке, но и для следующего заседания Европейского совета, которое пройдет 23 июня.
В целом, ситуация отвратительная, и срочно требует немедленных решений.
Нуриель Рубини предсказывает «идеальный шторм» не позднее 2013-го
Конечно, сложно спорить с человеком, который предсказал сценарий финансового кризиса 2008, а также спрогнозировал разрастание долговых проблем в периферии еврозоны. Его прогнозы, предполагающие вероятность «идеального шторма» в ближайшие два года, заслуживают не меньшего внимания. Но тут следует уточнить, что Рубини осторожно назвал вероятность такого сценария в 30%. Это не много, менее трети. Для этого должны сойтись целый ряд факторов: и ужесточение политики в развивающихся экономиках, и трудности в развитых.
Признаки и первого, и второго уже сейчас налицо. Однако, пока эти робкие черты будущих кризисов, даже не позволяющие некоторым центробанкирам развитых стран отказываться от своих слов о необходимости ужесточения политики. То ли «Доктор Фатум» ошибется на этот раз, то ли представители центробанков в очередной раз докажут свою близорукость.
Но и без всего этого следует иметь ввиду, что даже если и не будет «идеального шторма», праздников на экономическом фронте ждать не приходится. В одних странах домохозяйства не желают, как ранее, активно тратить, в том числе и на жилье. А в других странах государства никак не могут выйти из порочного круга роста своей задолженности. Причем, как бы ни старались, такое положение дел будет с нами еще несколько лет. Если мы обернемся к статистике, то тут нас ждут удручающие 6-8 лет после финансового кризиса, в течение которых домохозяйства будут стремиться снизить свое долговое бремя. Как показывает статистика из США, все это время нарастает бремя государственной задолженности. Так будет и далее.
Есть лишь неуверенность в том, будет ли это «идеальным штормом». Все же хочется верить, что банки, которые сумели стойко ничего не делать при взлете инфляции в начале этого года, также и далее сумеют продемонстрировать достаточно осторожности. Равно как не переусердствуют такие экспортные гиганты, как Китай, Индия, Бразилия, Корея, что они сохранят торговый профицит, на который и будут покупаться долги развитых государств
Некомфортная и «громкая» британская инфляция
Последние данные по британской инфляции очень громкие, но если отделить древесину от деревьев, существует мало доказательств того, что инфляционное давление устойчиво ослабляется. Даже падением стержневой инфляции с 3.7% до 3.3% не стоит восхищаться, ведь два месяца назад это были 3.2%, и это было связано со всплеском из-за более ранней Пасхи в этом году. Базовая инфляция не включает в себя серьезный рост цен на продовольствие и напитки (безалкогольные), которые составляли примерно 0.2% потребительской инфляции в мае.
Тем не менее, хотя уровень потребительской инфляции остается неизменным, по всей вероятности, дела ухудшатся. Банк давно подозревал, что потребительская инфляция может коснуться 5%, и недавно объявил о дальнейшем росте внутренних цен на коммунальные услуги, что наверняка произойдет в ближайшие месяцы. Другим фактором выступает сила понижения потребительской инфляции; товары для дома также можно отнести к фактору поздней Пасхи и рискам возобновления роста после релиза в следующем месяце.
Несмотря на более вялые данные реальной экономики, как дома, так и за рубежом, очевидно, что голуби из Комитета по монетарной политике собираются сохранять хладнокровие в течение нескольких месяцев на фоне растущей инфляции. Их аргументы в пользу такого пути заключаются во временном характере инфляционного давления, больших свободных мощностях в экономике и хрупкости восстановления, которые сохранят свою актуальность в течение этого времени. Кроме того, после ночной речи («Почему банковскую ставку нужно повышать сейчас») нет сомнений в том, что Вейл не изменит свою позицию в отношении повышения процентных ставок на майском заседании Комитета. Суть в том, что мы движемся к достаточно тяжелым месяцам для британской экономики, и Банку Англии будет трудно жестко стоять на своем в отношении процентных ставок, хотя, вероятно, это будет правильным выбором
Ожидайте роста ставок от НБК
Китайские данные, вышедшие прошлой ночью, подтверждают достойный рост экономики, хотя и в условиях тревожных побочных эффектов, связанных с тем, что инфляционное давление по-прежнему растет.
В мае розничные продажи выросли на 16.9% в годовом исчислении, упав с недавнего пика в 19.1%. С поправками на инфляцию, в последние месяцы было заметно существенное замедление роста розничных продаж. Тем не менее, реальный рост продаж более чем на 10% является вполне приемлемым, и ему могли бы позавидовать все развитые экономики в данный момент. Инвестиции в недвижимость также остаются сравнительно устойчивыми: продажи домов выросли на 16% за первые пять месяцев года. Отдельно от этого, промышленное производство выросло на 13.3% г/г в мае, что опять-таки неплохой результат в тот момент, когда инвестиции в основные средства выросли на неустойчивые 26%. Для тех, кто ищет доказательств того, что Китай на пороге жесткой посадки такие данные не окажут нужного эффекта.
Что вызывает еще больше проблем, тем не менее, особенно для политиков, это продолжающийся рост инфляции. Майские потребительские цены выросли на 5.5% в годовом исчислении, что не так плохо, как предполагали некоторые комментаторы, однако это самый высокий уровень за три года. По словам представителя национального бюро статистики, прирост цен на продовольствие добавил 3.5 процентных пункта из общих 5.5%. Также на инфляцию повлияли цены на жилье, выросшие на 6% г/г в прошлом месяце. Цены производителей также остаются завышенными на 6.8% г/г.
Очевидно, что НБК придется еще многое сделать в рамках сдерживания не только роста цен, но также и кредитной доступности. В результате, неудивительно, что НБК поднял резервные требования вновь этим утром еще на 50 пунктов до 21% для ведущих банков и до 19% для меньших по размеру банков. К сожалению, частые увеличения требований к резервам не оказали существенного влияния на заимствование: действительно, выходит так, что ограничения лишь перевели кредитную доступность в тень банковской системы.
Более высокие процентные ставки – как раз то, что нужно, и, вполне возможно, существенно выше, чем есть сейчас. В ближайшие месяцы можно ожидать, по крайней мере, роста на 50 пунктов, а возможно даже и 100 пунктов от НБК. Для того, чтобы бороться с ускоряющейся инфляцией НБК, вероятно, продолжит позволять расти обменному курсу
Рост напряженности по еврозоне
Сегодня не стоит удивляться росту греческих CDS до новых максимумов в понедельник (выше уровня 1600). Различия во взглядах европейских полис-мейкеров продолжают усиливаться. ЕЦБ бьет копытом против любого вида участия частного сектора в перенесении сроков выплаты по долгам (даже добровольной), даже при том, что этого хочет Германия до того, как согласовать любые новые пакеты спасения. На саммите ЕС, который состоится на будущей неделе, переговоры обещают быть жесткими. Рынки будут искать четкости и заниматься поиском главного по вопросу, чего так не хватает теперь. Также есть признаки, что с евро довольно грубо обходятся в такой обстановке (имеется ввиду падение евро в конце прошлой неделе), хотя это и несколько разбавлено неспособностью доллара принять на себя часть потоков в надежность при бегстве от рисков.
Закрепление неприятия рисков
Швейцарский франк довольно мощно начал неделю в связи с укреплением неприятия рисков на рынках. Инвесторам сложно быть быками по доллару, даже на падении акций в шесть недель к ряду, так как остаются неопределенности в фискальной политике. Если такой тренд продолжится, мы можем увидеть толкучку на выходе. Сама по себе такая ситуация сокращения склонности к риску должна оказывать поддержку по доллару при синхронном ослаблении мировых данных, и слабости акций, но фискальный план добавляет неопределенности. Традиционная динамика «включение/выключение рисков», превалировавшее в течение 2009/10 г/г, сломалась. На этом основную выгоду имеют швейцарский франк и японская иена, которые получают основную часть потоков в «безопасность», так как доллар не может удовлетворять этим требованиям.
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Является ли переживаемый нами глобальный спад причиной для роста золота? Пока рынок не уверен, существует несколько противоположных сил, на которые следует обратить внимание.
Золото в настоящий момент потеряло около 3% от максимума в конце апреля в $1563 за унцию. Более сильный тон доллара объясняет часть более слабой позиции, а американский доллар вырос примерно на 2% за последние шесть недель. Кроме того, мы предполагаем, что повышение требований к марже на серебро также стало фактором, оказавшим поддержку цене золота, даже несмотря на факт его ослабления. Недавнее ралли подняло стоимость серебра против золота до наибольшего уровня за 30 лет, а коррекция золота против серебра наиболее сильна с конца 2008 года, когда безопасность золота выкачала ликвидность со многих рынков. Примечательно, что за последние 6 недель, когда глобальные резервы ETF серебра упали на 10%, уровень золотых резервов оставался устойчивым. Учитывая сравнительно жесткую корреляцию между двумя длинными горизонтами, это также противоречит историческому тренду. Как правило, можно было бы ожидать в таких условиях сильной просадки серебра.
Тем не менее, резервы ETF освещают картину не полностью, не в последнюю очередь потому, что золотые резервы ETF падали в первом квартале, спрос на физические инвестиции существенно вырос, так как этому тренду способствовала Азия, по данным отчета World Gold Council (Китай – второй в мире потребитель золота). Как показали сегодняшние данные из Китая, инфляция в этой стране все еще высока, и это актуально для большей части Азии, исключая Японию. В сочетании с тем фактом, что доллар испытывает трудности с тем, чтобы сохранять безопасную сильную валюту, золото получит свою поддержку, даже если глобальная экономика будет не очень в этом уверена.
Глубокие проблемы и конфликты в еврозоне
Доходность долгосрочных облигаций Греции, Ирландии и Португалии выросла до рекордных максимумов этим утром, неудивительно, что министры финансов Европы собираются провести экстренное заседание этим вечером. Несомненно, главной темой встречи станет подробное обсуждение последнего пакета спасения для Греции; обсуждение будет проходить на фоне желчной злобы между Германией и ЕЦБ по вопросу разделения долгового бремени частным сектором. Второй пакет спасения для Греции составит около 85 миллиардов евро, которые не включают в себя приблизительно 30 миллиардов евро от продажи активов и 57 миллиардов в рамках текущего пакета спасения.
Яблоком раздора является участие кредиторов частного сектора, где ЕЦБ выступает решительно против какого-либо разделения бремени, которое может быть истолковано, как кредитное событие, в то время как Германия настаивает на том, что кредиторы, а не только налогоплательщики, должны принять на себя часть боли. Спор между ЕЦБ и крупнейшей экономикой Европы частично объясняет сохраняющееся жесткое давление на доходность периферийных облигаций. На повестке сегодняшней встречи стоит задача по сужению расхождений между двумя сторонами ровно до той точки, где может быть достигнуто соглашение. Такой результат желателен не только для смягчения ситуации на рынке, но и для следующего заседания Европейского совета, которое пройдет 23 июня.
В целом, ситуация отвратительная, и срочно требует немедленных решений.
Нуриель Рубини предсказывает «идеальный шторм» не позднее 2013-го
Конечно, сложно спорить с человеком, который предсказал сценарий финансового кризиса 2008, а также спрогнозировал разрастание долговых проблем в периферии еврозоны. Его прогнозы, предполагающие вероятность «идеального шторма» в ближайшие два года, заслуживают не меньшего внимания. Но тут следует уточнить, что Рубини осторожно назвал вероятность такого сценария в 30%. Это не много, менее трети. Для этого должны сойтись целый ряд факторов: и ужесточение политики в развивающихся экономиках, и трудности в развитых.
Признаки и первого, и второго уже сейчас налицо. Однако, пока эти робкие черты будущих кризисов, даже не позволяющие некоторым центробанкирам развитых стран отказываться от своих слов о необходимости ужесточения политики. То ли «Доктор Фатум» ошибется на этот раз, то ли представители центробанков в очередной раз докажут свою близорукость.
Но и без всего этого следует иметь ввиду, что даже если и не будет «идеального шторма», праздников на экономическом фронте ждать не приходится. В одних странах домохозяйства не желают, как ранее, активно тратить, в том числе и на жилье. А в других странах государства никак не могут выйти из порочного круга роста своей задолженности. Причем, как бы ни старались, такое положение дел будет с нами еще несколько лет. Если мы обернемся к статистике, то тут нас ждут удручающие 6-8 лет после финансового кризиса, в течение которых домохозяйства будут стремиться снизить свое долговое бремя. Как показывает статистика из США, все это время нарастает бремя государственной задолженности. Так будет и далее.
Есть лишь неуверенность в том, будет ли это «идеальным штормом». Все же хочется верить, что банки, которые сумели стойко ничего не делать при взлете инфляции в начале этого года, также и далее сумеют продемонстрировать достаточно осторожности. Равно как не переусердствуют такие экспортные гиганты, как Китай, Индия, Бразилия, Корея, что они сохранят торговый профицит, на который и будут покупаться долги развитых государств
Некомфортная и «громкая» британская инфляция
Последние данные по британской инфляции очень громкие, но если отделить древесину от деревьев, существует мало доказательств того, что инфляционное давление устойчиво ослабляется. Даже падением стержневой инфляции с 3.7% до 3.3% не стоит восхищаться, ведь два месяца назад это были 3.2%, и это было связано со всплеском из-за более ранней Пасхи в этом году. Базовая инфляция не включает в себя серьезный рост цен на продовольствие и напитки (безалкогольные), которые составляли примерно 0.2% потребительской инфляции в мае.
Тем не менее, хотя уровень потребительской инфляции остается неизменным, по всей вероятности, дела ухудшатся. Банк давно подозревал, что потребительская инфляция может коснуться 5%, и недавно объявил о дальнейшем росте внутренних цен на коммунальные услуги, что наверняка произойдет в ближайшие месяцы. Другим фактором выступает сила понижения потребительской инфляции; товары для дома также можно отнести к фактору поздней Пасхи и рискам возобновления роста после релиза в следующем месяце.
Несмотря на более вялые данные реальной экономики, как дома, так и за рубежом, очевидно, что голуби из Комитета по монетарной политике собираются сохранять хладнокровие в течение нескольких месяцев на фоне растущей инфляции. Их аргументы в пользу такого пути заключаются во временном характере инфляционного давления, больших свободных мощностях в экономике и хрупкости восстановления, которые сохранят свою актуальность в течение этого времени. Кроме того, после ночной речи («Почему банковскую ставку нужно повышать сейчас») нет сомнений в том, что Вейл не изменит свою позицию в отношении повышения процентных ставок на майском заседании Комитета. Суть в том, что мы движемся к достаточно тяжелым месяцам для британской экономики, и Банку Англии будет трудно жестко стоять на своем в отношении процентных ставок, хотя, вероятно, это будет правильным выбором
Ожидайте роста ставок от НБК
Китайские данные, вышедшие прошлой ночью, подтверждают достойный рост экономики, хотя и в условиях тревожных побочных эффектов, связанных с тем, что инфляционное давление по-прежнему растет.
В мае розничные продажи выросли на 16.9% в годовом исчислении, упав с недавнего пика в 19.1%. С поправками на инфляцию, в последние месяцы было заметно существенное замедление роста розничных продаж. Тем не менее, реальный рост продаж более чем на 10% является вполне приемлемым, и ему могли бы позавидовать все развитые экономики в данный момент. Инвестиции в недвижимость также остаются сравнительно устойчивыми: продажи домов выросли на 16% за первые пять месяцев года. Отдельно от этого, промышленное производство выросло на 13.3% г/г в мае, что опять-таки неплохой результат в тот момент, когда инвестиции в основные средства выросли на неустойчивые 26%. Для тех, кто ищет доказательств того, что Китай на пороге жесткой посадки такие данные не окажут нужного эффекта.
Что вызывает еще больше проблем, тем не менее, особенно для политиков, это продолжающийся рост инфляции. Майские потребительские цены выросли на 5.5% в годовом исчислении, что не так плохо, как предполагали некоторые комментаторы, однако это самый высокий уровень за три года. По словам представителя национального бюро статистики, прирост цен на продовольствие добавил 3.5 процентных пункта из общих 5.5%. Также на инфляцию повлияли цены на жилье, выросшие на 6% г/г в прошлом месяце. Цены производителей также остаются завышенными на 6.8% г/г.
Очевидно, что НБК придется еще многое сделать в рамках сдерживания не только роста цен, но также и кредитной доступности. В результате, неудивительно, что НБК поднял резервные требования вновь этим утром еще на 50 пунктов до 21% для ведущих банков и до 19% для меньших по размеру банков. К сожалению, частые увеличения требований к резервам не оказали существенного влияния на заимствование: действительно, выходит так, что ограничения лишь перевели кредитную доступность в тень банковской системы.
Более высокие процентные ставки – как раз то, что нужно, и, вполне возможно, существенно выше, чем есть сейчас. В ближайшие месяцы можно ожидать, по крайней мере, роста на 50 пунктов, а возможно даже и 100 пунктов от НБК. Для того, чтобы бороться с ускоряющейся инфляцией НБК, вероятно, продолжит позволять расти обменному курсу
Рост напряженности по еврозоне
Сегодня не стоит удивляться росту греческих CDS до новых максимумов в понедельник (выше уровня 1600). Различия во взглядах европейских полис-мейкеров продолжают усиливаться. ЕЦБ бьет копытом против любого вида участия частного сектора в перенесении сроков выплаты по долгам (даже добровольной), даже при том, что этого хочет Германия до того, как согласовать любые новые пакеты спасения. На саммите ЕС, который состоится на будущей неделе, переговоры обещают быть жесткими. Рынки будут искать четкости и заниматься поиском главного по вопросу, чего так не хватает теперь. Также есть признаки, что с евро довольно грубо обходятся в такой обстановке (имеется ввиду падение евро в конце прошлой неделе), хотя это и несколько разбавлено неспособностью доллара принять на себя часть потоков в надежность при бегстве от рисков.
Закрепление неприятия рисков
Швейцарский франк довольно мощно начал неделю в связи с укреплением неприятия рисков на рынках. Инвесторам сложно быть быками по доллару, даже на падении акций в шесть недель к ряду, так как остаются неопределенности в фискальной политике. Если такой тренд продолжится, мы можем увидеть толкучку на выходе. Сама по себе такая ситуация сокращения склонности к риску должна оказывать поддержку по доллару при синхронном ослаблении мировых данных, и слабости акций, но фискальный план добавляет неопределенности. Традиционная динамика «включение/выключение рисков», превалировавшее в течение 2009/10 г/г, сломалась. На этом основную выгоду имеют швейцарский франк и японская иена, которые получают основную часть потоков в «безопасность», так как доллар не может удовлетворять этим требованиям.
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу