4 июля 2011 Алго Капитал Рожанковский Владимир
Пока российский рынок пытается примерить на себе «жёлтую майку лидера» после многомесячныхскитаний по рытвинам и траншеям, глобальные рынки также находятся во власти крупных перестановок, которые нас неминуемо ожидают в связи с постепенным увяданием интереса к греческой долговой истории и, как следствие, «медвежьего» взгляда на евро, на смену которым приходят страхи иопасения из-за океана. Судя по исключительной и продолжительной устойчивости биржевого сырья,последним ярким примером которой является факт бодрого восстановления котировок нефти, несмотряна потенциальную опасность обвала, которую таило в себе одиозное решение МЭА о частичном роспускесвоих резервов, и учитывая явную перепроданность российских индексов, мы рассматриваем сценариилишь от нейтрального до резко-позитивного их движения в предстоящем месяце.
Первое июля — формальный день окончания программы QE2 в Штатах — как и ожидалось, сам посебе не стал каким-то символом перехода летоисчисления от «до Н.Э.» к «Н.Э.». На фоне несколькоулучшившейся макростатистики (особенно удивило нехарактерно высокое значение индекса логистических закупок в июне) американский рынок находится в относительно равновесном, если не сказатьбезыдейном состоянии накануне начала очередного сезона корпоративной отчётности. Мы ожидаем,впрочем, что одной из центральных тем первой половины текущей недели так или иначе станет про-должение истории с массивным оттоком средств из фондов муниципальных облигаций США, котороеокажет существенное давление и на весь долговой рынок в широком диапазоне. Намеченные на 7июля очередные аукционы по размещению краткосрочных казначейских векселей, скорее всего, пройдут при умеренно-сильном спросе, поскольку участие ФРС США сейчас оказывает наиболее ощутимоевлияние только на средне- и долгосрочные размещения «трежерис», в то время как «короткие» бумаги, в целом, «живут своей жизнью». Вместе с тем, если развязка истории с опальными muni’s сильнозатянется, это окажет дополнительное давление на котировки суверенных долговых бумаг, что, приограниченной возможности участия Федрезерва в их очередных размещениях, может вполне вылиться вощутимый (25-35 б.п.) рост их доходностей.
Седьмого июля рынки ждут решения ЕЦБ по ключевой процентной ставке и закладываются увидетьеё очередное повышение на 25 б.п., поскольку его председатель Ж.-К. Трише имел неосторожностьиспользовать свою магическую фразу «тщательная бдительность» («strong vigilance»), которую всевоспринимают как руководство к действию. Между тем, исходя из неожиданно слабых индексов потребительской уверенности и деловой активности в Германии и Италии, ухудшение показателей которыхбыло, скорее всего, связано со значительным ростом цен на энергоносители в прошедшем периоде, у ЕЦБотсутствует явная необходимость делать очередной шаг ужесточения своей монетарной политики именно в этот раз. Таким образом, вполне вероятно, что европейский центробанк воздержится от подобногорешения, и это «бездействие» неминуемо окажет краткосрочное давление на курс евро.
Центральным событием грядущей недели будет заседание ЕЦБ по определению его монетарной политики и возможному изменению учётной ставки в еврозоне. Судя по прогнозам рынка, инвесторызакладываются увидеть её повышение на 25 б.п. в соответствии с общепринятой «расшифровкой» фразыЖ.-К. Трише о «тщательной бдительности» (strong vigilance). Тем не менее, вышедшие в конце прошлойнедели данные по экономикам отдельных стран еврозоны — в частности, Германии и Италии — свидетельствуют о том, что период высоких нефтяных цен не прошёл незамеченным, и деловая активность, атакже настроения потребителей существенно ухудшились. В этом смысле, на наш взгляд, для ЕЦБ былобы гораздо логичней продолжить паузу — тем более, что слабость доллара на данном этапе уже связанане столько с монетарными планами и действиями ЕЦБ, сколько с внутренней структурной слабостьюамериканской валюты.
Говоря об американской макростатистике, чрезвычайно важным индикатором будут цифры по уровню занятости в несельскохозяйственном и производственном секторах США. Хотя последниеданные по заявкам на пособия по безработице не сулят особых оснований для оптимизма, фактор положительного сюрприза, безусловно, всегда имеет какую-то ненулевую вероятности, и, учитывая, что состояние рынка труда в США сейчас является одним из главных факторов восстановления американскойэкономики, важность этого показателя трудно переоценить.
Кульминацией данных об этом сегменте экономики будет цифра по уровню безработицы в США, которуюмы ожидаем увидеть восьмого июля.
Экономический календарь
Прогнозы
В конце прошлой недели российский фондовый рынок продемонстрировал уверенный рост без оглядкина дешевеющую нефть, вплотную приблизившись к ключевому уровню сопротивления в 1,700 пунктов поиндексу ММВБ. Локомотивом рынка выступили акции Сбербанка — драйвером повышения стало сегодняшнее начало торгов АДР на Лондонской бирже. Также поддержку рынку оказала новость о том, чтоД.Медведев поручил в срок до 1 сентября 2011 года обеспечить отмену ограничений на размещение иорганизацию обращения российских ценных бумаг за рубежом. На данный момент на российском фондовом рынке сложился умеренно-позитивный внешний фон, поэтому мы считаем, что у него есть всешансы продолжить повышательную динамику и обновить летние максимумы. Реализации этого сценария будут также способствовать положительные настроения в Европе, поскольку с большой долейвероятности Греция получит обещанную помощь после одобрения парламентом мер по сокращениюбюджетного дефицита. В то же время сдерживающим фактором может выступить нефтяной рынок, гдевероятно некоторое снижение котировок после существенного отскока.
На прошлой неделе у инвесторов на валютном и сырьевом рынках вернулся аппетит к рискам. Рынок внекоторой степени закладывался на негативный сценарий, в результате которого Греция могла непринять пакет мер по сокращению дефицита бюджета, и после положительного решения по данномувопросу евро с сырьевыми активами пошли вверх. В четверг состоится заседание ЕЦБ, по результатамкоторого участники рынка ожидают повышения ключевой ставки на 25 б.п. На наш взгляд, на фоне неслишком хороших данных по макроэкономической статистике, эти ожидания могут не оправдаться имеры по ужесточению денежно-кредитной политики будут отложены, в результате чего к концу неделиевро могут начать распродавать. В то же время в первой половине недели доллар может продолжитьослабление из-за растущих доходностей по американским казначейским бумагам. Неразрешенная си-туация с повышением планки государственного долга США будет добавлять нервозности инвесторам.В целом, в настоящий момент покупки по основным валютным парам и нефти на текущих уровняхдовольно рискованны, поэтому лучше дождаться очередного движения в ту или иную сторону и лишьпосле этого открывать позиции.
Динамика курса евро к доллару
Динамика курса рубля к доллару
Динамика российских индексов
Динамика котировок нефти Brent
Производственные заказы (США)
Запасы нефти от EIA (США)
Первичные заявки на пособия по безработице (США)
Количество новых рабочих меств сельскохозяйственном/частном секторах(Еврозона)
http://www.ncapital.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба