11 июля 2011 Вектор Секьюритиз Лозовая Александра
Рекомендация по акциям – покупать. Целевая цена – 140 рублей за акцию до конца 2011 года, что предполагает потенциал роста около 25% к текущим ценам.
Операционные результаты НЛМК за второй квартал 2011 года будут опубликованы 18 июля. По прогнозу менеджмента, ожидается рост объема продаж до 3 млн тонн стали против 2,8 млн тонн в первом квартале. Таким образом, по итогам первого полугодия объема продаж комбината должен составить около 5,8 тонн, что на всего 1,8% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Но средняя цена на сталь с начала 2011 года на 14% превышает среднегодовой уровень прошлого года. Поэтому финансовые результаты должны показать более существенную динамику по сравнения с операционными.
По нашей оценке, выручка второго квартала составит $2,6 млрд, а всего за полугодие - более $5 млрд, что на 30% выше, чем за первое полугодие 2010 года.
Прогнозное соотношение капитализации НЛМК к выручке 2011 года (Price/Sales) составляет сейчас более 2, что вдвое превышает средний показатель P/S по международным аналогам* комбината. Относительно дорог НЛМК и по показателю капитализации к собственному капиталу (Price/Book), который составляет 2,2 при среднем P/B по аналогам 1,5.
Но при высокой доходности бизнеса, присущей НЛМК, такие показатели представляются обоснованными. Рентабельность продаж по чистой и операционной прибыли НЛМК по итогам первого квартала составила 17% и 20% соответственно, в то время как средние показатели маржи по аналогам - 6% и 8,5%.
Доходность активов (ROA) НЛМК - 10%, что вдвое выше средней по аналогам (4,5%), доходность капитала (ROE) - 15% при средней 9%.
При этом компания устойчива с точки зрения долговой нагрузки: отношение чистого долга к EBITDA составляет всего 0,54. Отношение чистого долга к рыночной капитализации - ниже 0,1, в то время как средний коэффициент для сектора - 0,4.
По неофициальной информации, комбинат может изучать возможность приобретения 80% акций компании Распадская. Такое инвестиционное решение стало бы дополнительным долгосрочным фактором роста доходов НЛМК, поскольку позволило бы снизить затраты на покупку коксующегося угля. По итогам 1 кв. 2011 года расходы на закупку кокса и угля являлись крупнейшей статьей затрат комбината и составили 23,7% в структуре консолидированной себестоимости.
Помимо этого, позитивное влияние на котировки НЛМК должны оказать ожидания дальнейшего роста цен на сталь. Среднегодовая цена 2011 года, согласно среднему прогнозу, составляет $600 за тонну, что на 23% выше цены 2010 года. 8 июля спотовые цены на LME составили $614/тонн.
19 мая 2011 года Fitch повысило рейтинг НЛМК до инвестиционного уровня BBB- со стабильным прогнозом. С тех пор капитализация НЛМК выросла на 7%. Текущий коэффициент Цена/Прибыль (Price/Earnings) НЛМК составляет 16, что дорого относительно средних показателей P/E по российским компаниям (8-10), но на 27% ниже среднего P/E по аналогам. Мы ждем роста капитализация НЛМК в перспективе до конца года, что позволит частично компенсировать относительную недооценку.
*В качестве базы для сравнения использовались компании POSCO (Южная Корея), Arcelor Mittal (Индия), ThyssenKrupp (Германия), Nucor (США).
http://icvector.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Операционные результаты НЛМК за второй квартал 2011 года будут опубликованы 18 июля. По прогнозу менеджмента, ожидается рост объема продаж до 3 млн тонн стали против 2,8 млн тонн в первом квартале. Таким образом, по итогам первого полугодия объема продаж комбината должен составить около 5,8 тонн, что на всего 1,8% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Но средняя цена на сталь с начала 2011 года на 14% превышает среднегодовой уровень прошлого года. Поэтому финансовые результаты должны показать более существенную динамику по сравнения с операционными.
По нашей оценке, выручка второго квартала составит $2,6 млрд, а всего за полугодие - более $5 млрд, что на 30% выше, чем за первое полугодие 2010 года.
Прогнозное соотношение капитализации НЛМК к выручке 2011 года (Price/Sales) составляет сейчас более 2, что вдвое превышает средний показатель P/S по международным аналогам* комбината. Относительно дорог НЛМК и по показателю капитализации к собственному капиталу (Price/Book), который составляет 2,2 при среднем P/B по аналогам 1,5.
Но при высокой доходности бизнеса, присущей НЛМК, такие показатели представляются обоснованными. Рентабельность продаж по чистой и операционной прибыли НЛМК по итогам первого квартала составила 17% и 20% соответственно, в то время как средние показатели маржи по аналогам - 6% и 8,5%.
Доходность активов (ROA) НЛМК - 10%, что вдвое выше средней по аналогам (4,5%), доходность капитала (ROE) - 15% при средней 9%.
При этом компания устойчива с точки зрения долговой нагрузки: отношение чистого долга к EBITDA составляет всего 0,54. Отношение чистого долга к рыночной капитализации - ниже 0,1, в то время как средний коэффициент для сектора - 0,4.
По неофициальной информации, комбинат может изучать возможность приобретения 80% акций компании Распадская. Такое инвестиционное решение стало бы дополнительным долгосрочным фактором роста доходов НЛМК, поскольку позволило бы снизить затраты на покупку коксующегося угля. По итогам 1 кв. 2011 года расходы на закупку кокса и угля являлись крупнейшей статьей затрат комбината и составили 23,7% в структуре консолидированной себестоимости.
Помимо этого, позитивное влияние на котировки НЛМК должны оказать ожидания дальнейшего роста цен на сталь. Среднегодовая цена 2011 года, согласно среднему прогнозу, составляет $600 за тонну, что на 23% выше цены 2010 года. 8 июля спотовые цены на LME составили $614/тонн.
19 мая 2011 года Fitch повысило рейтинг НЛМК до инвестиционного уровня BBB- со стабильным прогнозом. С тех пор капитализация НЛМК выросла на 7%. Текущий коэффициент Цена/Прибыль (Price/Earnings) НЛМК составляет 16, что дорого относительно средних показателей P/E по российским компаниям (8-10), но на 27% ниже среднего P/E по аналогам. Мы ждем роста капитализация НЛМК в перспективе до конца года, что позволит частично компенсировать относительную недооценку.
*В качестве базы для сравнения использовались компании POSCO (Южная Корея), Arcelor Mittal (Индия), ThyssenKrupp (Германия), Nucor (США).
http://icvector.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу