Поэтому не случайно в некоторых компаниях любые упоминания о хедже считаются ересью. В то время, как в иных фирмах подобные сделки используются регулярно. Специалисты инвестбанка Morgan Stanley утверждают, что подавляющая часть хеджеров (до 95%) на рынке представлены перерабатывающими предприятиями, а также конечными потребителями. Такими, как авиакомпании, транспортный и коммунальный секторы, судоходные фирмы и проч. При этом хеджирование начинают применять тогда, когда ценовые риски порождают действительно серьезные проблемы для бизнеса.
Однако не стоит полагать, будто отсутствие хеджирования является ошибкой менеджмента компании. Напротив, неприменение хеджа - это такая же стратегия, как и его использование. Фактически, у многих фирм существует масса причин, по которым хеджирование для их бизнеса не просто нежелательно, а даже вредно. Например, если добывающая компания решит использовать хедж, то привлекательность ее акций резко упадет, что приведет к массовому исходу инвесторов. Ведь их мотивация вложения средств зачастую как раз и происходит из желания вкладываться в активы, которые являются открытыми по определенным наборам рисков. К тому же существует множество способов нейтрализации ценовых и им подобных рисков. К слову, особенно легко управляться с ними удается компаниям, которые строят свой бизнес по вертикально структурированной модели.
Выполняют задачу применения хеджа для целей управления рисками по-разному. Но по сути все сводится к двум основным подходам. В первом случае данное направление риск-менеджмента отдают на аутсорсинг, пользуясь услугами сторонних фирм. Это особенно удобно, если хедж приходится выполнять нерегулярно. Во втором случае делают все самостоятельно, что непременно должно быть поддержано необходимым объемом работы. Иногда это приводит к значительному расширению поля деятельности. Как например, в случае с авиакомпанией «Люфтганза». Она настолько широко использует финансовые инструменты, что сама является очень крупным оператором на рынке производных инструментов.
Целесообразность хеджа в значительной мере определяется издержками, возникающими при его администрировании. Структура затрат очевидна - оплата труда персонала, программного обеспечения, а также поставки данных. Кроме того, нужно выделить оборотные средства для обеспечения гарантий по заключаемым сделкам. В зависимости от хеджируемого актива, эта сумма может «плавать» от 2,5% до 15% от объема операций, риск которых предполагается покрыть.
По итогу, чистый финансовый результат хеджа напрямую связан с объемом операций. Например, если фирма должна затратить на его исполнение 100 тыс. руб. в год, а потерять может за тот же срок не более аналогичной суммы средств, то вывод очевиден, - использовать хеджирование бессмысленно. Считается, что экономическая выгода возникает у фирм, чей годовой оборот превышает 500 млн руб.
Вместе с тем, следует учитывать такой немаловажный момент, как индивидуальные особенности конкретного бизнеса. В отдельных случаях экономическая целесообразность внедрения хеджирования может наступить и при обороте от 2,5 млн руб. в год. Это актуально, скажем, для туристических компаний, которые зачастую нуждаются только лишь в покрытии риска изменения курса валют.
Административные затраты на управление такими финансовыми угрозами весьма невелики. К тому же, они устраняется достаточно просто, - с помощью обширного ассортимента производных (фьючерсы, форварды, опционы) или инструментов спот-рынка валют (FOREX), - с помощью которых различающиеся по валюте денежные потоки приводятся к единому знаменателю. Единожды отработав этот механизм с помощью эксперта, данные операции в последующем могут выполняться в автоматическом режиме даже бухгалтерией. Поскольку по сути мало чем отличаются от выполнения обычного банковского перевода.
Еще один путь применения хеджирования без принятия на себя обременительных затрат с неизвестным результатом связан с использованием структурированных финансовых продуктов, которые способны выполнить задачу покрытия конкретного ценового риска. Подобные решения предлагают отдельные коммерческие банки, в том числе и российские. Дополнительная выгода от обращения в банк заключается еще и в том, что в этом случае финансирование сделок по хеджу можно осуществить с помощью банковского кредита. Соответственно, фирме не нужно отвлекать собственный капитал на выполнение задачи по управлению ценовыми рисками.
Как бы там ни было, но к операциям хеджа, - коли уж встал вопрос об их использования, - надо относиться чрезвычайно внимательно и осторожно. Как однажды гениально высказался по этому поводу риск-менеджер одной крупной компании, неизвестны случаи, когда кого-то уволили за неприменение хеджа. Но в то же время известно огромное число инцидентов, после которых специалисты лишались работы за то, что использовали хеджирование.
Хедж – дело тонкое
Повествования о хеджировании почти всегда связаны с двумя крайностями. Либо это - легенда о сверхвыгодном исполнении хеджа. Либо - печальная повесть о неудачах, постигших компанию или даже страну, вздумавших провернуть данную операцию, суть которой заключается в том, чтобы с помощью производных инструментов устранить какие-то конкретные финансовые риски, - ценовые, процентные и т.п.
Повествования о хеджировании почти всегда связаны с двумя крайностями. Либо это - легенда о сверхвыгодном исполнении хеджа. Либо - печальная повесть о неудачах, постигших компанию или даже страну, вздумавших провернуть данную операцию, суть которой заключается в том, чтобы с помощью производных инструментов устранить какие-то конкретные финансовые риски, - ценовые, процентные и т.п.
Но самое интересное заключается в том, что вне зависимости от контекста, то есть критики или восхищения в отношении операций хеджирования, любые выводы являются правдой. Причина же столь значительной противоречивости обусловлена следующим: в операциях хеджа организациям приходится делать ставки на финансовых рынках, которые оторваны от реальной экономики. Причем этот тренд во времени все еще только набирает силу. Соответственно, неминуемо возникающие диспропорции цен, разрывы срочности и прочие явления из списка побочных угроз для хеджа сказываются на его результатах - зачастую совсем не так, как ожидалось. Разумеется, отклонения могут быть как в положительную, так и в отрицательную сторону. В результате хеджирование вместо обычной операции покрытия риска, - которая по логике должна иметь малый уровень опасности, - на самом деле порождает массу угроз. К тому же - весьма трудно поддающихся оценке.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
(C)
Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
