28 ноября 2011 Admiral Markets Бочкарев Константин
Италия
· После не самого удачно в пятницу аукциона по размещению Италией 6-ти месячных векселей и 2-х летних гособлигаций на 10 млрд евро доходность по 10-ти летним бумагам поднялась до 7.32%, а по 2-х леткам в район 8%. Прохождение рубежа 7% или «точки невозврата» ранее на примере Греции, Португалии и Ирландии сопровождалось исключительно тем, что страна была вынуждена обратиться за помощью к ЕЦБ, ЕС и МВФ.
· La Stampa и France24: МВФ готовит экстренную кредитную линию Италии на 400-600 млрд евро. Данный кредит позволит стране избежать заимствований на рынке госдолга (в 2012 году Италии предстоит рефинансировать долгов на 300 млрд евро), а также провести правительству Марио Монти необходимые реформы. Ставка по кредитам будет порядка 4%-5%.
· Fitch понижает 26 октября кредитный рейтинг 8 итальянских банков (Banca Popolare di Sondrio, Credito Emiliano, Banca Popolare dell'Emilia Romagna, Banca Popolare di Milano, Credito Valtellinese, Veneto Banca, Banca Popolare di Vicenza и Banca Popolare dell'Etruria e del Lazio.)
· На неделе с 28 ноября по 2 декабря Италия и Франция проведут ряд аукционов на рынке госдолга.
Мы не верим в том, что предоставление Италии от МВФ кредитной линии на 400-600 млрд евро может остановить распространение европейского долгового кризиса (только если выиграть время). Даже если лидерам Франции и Германии удастся отстоять сейчас Италию, то кто даст гарантии, что куда более слабая с точки зрения экономики Испания не ляжет в течение последующих нескольких кварталов. Опять же мы очень сомневаемся в том, что данное решение на 400-600 млрд евро удастся быстро воплотить в жизнь, учитывая то, насколько провальной оказалась идея с модернизацией европейского стабфонда (EFSF), о котором все, похоже, уже забыли.
Что касается реакции рынков, то в случае с Ирландией и Португалией мы уже ни раз наблюдали примерно одну и ту же картину рынка, когда сначала на решение о спасении той или иной страны пара EUR/USD или DAX реагирует гэпом вверх после выходных, однако в итоге данного рода рост носит кратковременный характер, и довольно-таки быстро сменяется новой волной продаж.
Бельгия
· S&P понижает кредитный рейтинг Бельгии до АА с АА+, отмечая беспокойство относительно фондирования (доступа к рынку капитала) и усиливающиеся давление на рынке (госдолга).
· Доходность 10-летних гособлигаций Бельгии на конец минувшей недели была порядка 5.82%. Как только yield перешагнет через 6% есть высокая вероятность, что бельгийские бонды попадут в список суверенных бумаг, которые ЕЦБ вынужден скупать на вторичном рынке, чтобы хоть как-то сгладить ситуацию. Другой негативный момент заключается здесь еще и в том, что спрэд бельгийских бумаг к немецким поднялся выше 400 б.п., что может означать усиление продаж бельгийских облигаций за счет участников рынка РЕПО, для который данный рубеж в чем-то является критическим. В понедельник, 28 ноября, Бельгии предстоит разместить 10-летние гособлигации на 2 млрд евро.
· В субботу, 26 ноября, Бельгия в экстренном порядке утверждает бюджет на 2012 год.
Можно в принципе закрыть глаза на понижение на прошлой неделе рейтинга Португалии и Венгрии до «мусорного» уровня, так как это в чем-то закономерно и здесь уже и так все ясно. Что касается именно случившегося с Бельгией, то в данном случае мы видим ряд далеко идущих последствий, что в конечном счете может быть еще одним драйвером снижения курса EUR/USD.
Во-первых, мы не исключаем того, что в случае ухудшения ситуации в Европе, к чему пока все идет, Бельгия в один прекрасный момент может стать такой же целью для спекулянтов, как Италия, Греция, Ирландия, Португалия или Испания, в результате чего возникнет значительный риск, что и этой стране понадобится «bailout». Во-вторых, данный «даунгрейд», на наш взгляд, усиливает сам по себе спекуляции на тему того, что скоро Франция лишится своего кредитного рейтинга, а также спекулянтам можно будет потрясти со временем еще и Австрию.
Риски таковы, что в следующем 2012 году мы вновь можем увидеть тестирование по EUR/USD поддержки 1.1860.
Moody's - разбавим оптимизм!
Moody’s
Если задаться вопросу, почему S&P понизило в пятницу вечером кредитный рейтинг Бельгии, то выяснится, что помимо всего прочего данного решение было продиктовано национализацией или спасением франко-бельгийского банка Dexia. Почему бы здесь не провести некоторые параллели со спасением Италии, учитывая то, что данная операция будет финансироваться в конечном счете в том числе за счет стран еврозоны.
Иными словами, данный шаг навстречу Риму может означать, что теперь кредитные рейтинги Германии и Франции еще в большей опасности, подтверждением чему в принципе могут быть те же заявления агентства Moody’s в воскресенье, где открыто дали понять, что отдельные страны европейского региона могут лишиться своих высоких кредитных рейтингов.
Причем, данная риторика Moody’s основывается еще на оптимистичном сценарии развития событий, который не предполагает усиления кризиса в Европе и новые дефолты.
· Распространение долгового и банковского кризиса в еврозоне чревато снижение кредитоспособности всех стран Европы.
· Кредитные риски продолжат расти в случае отсутствия мер стабилизации ситуации.
· Институциональная слабость препятствует разрешению кризиса в Европе и оказывает давление на рейтинги.
· Основополагающим сценарием Moody’s считает сохранение еврозоны без масштабных дефолтов.
· Политическая воля для преодоления кризиса может возникнуть исключительно в результате ряда потрясений для еврозоны, что будет означать либо утрату доступа ряда стран к рынку капитала, либо потребует их поддержки.
· В последнее время возросла вероятность роста политической неопределенности в Греции и Италии, возник ряд моментов в отношении обмена греческих гособлигаций, а также ухудшилась экономическая ситуация в Европе.
· Череда дефолтов может заметно увеличить вероятность выхода одной или нескольких стран из валютного союза.
· Существенная переоценка кредитных рейтингов еврозоны может прийтись на 1кв2012 года.
Вообще, хочется отметить, что из всех финансовых рынков валютный, пожалуй, наиболее сдержанно отреагировал на новости по Италии (пара EUR/USD едва прибавила 100 пунктов), что может быть косвенным подтверждением того, что говорить о завершении долгового кризиса преждевременно.
Немецкая марка и репатриация!
Назад в 90-е
В конце прошлой недели на Bloomberg-TV выступал бывший министр финансов Великобритании, который текущую ситуацию в Европе сопоставил с началом 90-х гг, когда на повестке дня было объединение Германии и валютный союз, который трещал по швам. Так вот у немцев был выбор - а) снизить ставки, допустив рост инфляции б) пойти на развал валютного союза, поставив ценовую стабильность во главу угла. Так вот немцы выбрали "б", что в итоге в 1992-1993 гг. стало сильным драйвером снижения курса немецкой марки против доллара.
В принципе история повторяется в полной мере, если проследить текущую позицию ЕЦБ в текущем кризисе.
Репатриация
Несмотря на то, что долговой кризис в Европе явно увеличился в масштабах в текущем году, пара EUR/USD торгуется сейчас заметно выше минимумов прошлого года в районе 1.1860. Одно из объяснений, почему евро так неохотно идет вниз, сводится к тому, что, согласно тем же договоренностям в Брюсселе, европейским банкам надлежит привести свои балансы в порядок к лету 2012 года. Это в свою очередь, заставляет финансовые институты ликвидировать позиции по всему классу активов, в частности, репатриировать активы из-за рубежа, на долю которых приходится значительная часть активов номинированных в долларах США. Отсюда в моменте мы видим продолжительное снижение рынка акций США и Европы (рекордное с 2008 года), а заодно и в какой-то момент относительно стабильные торги в EUR/USD.
Данный фактор, впрочем, на наш взгляд, может замедлить нисходящий тренд в EUR/USD, но никак не сломить его.
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
· После не самого удачно в пятницу аукциона по размещению Италией 6-ти месячных векселей и 2-х летних гособлигаций на 10 млрд евро доходность по 10-ти летним бумагам поднялась до 7.32%, а по 2-х леткам в район 8%. Прохождение рубежа 7% или «точки невозврата» ранее на примере Греции, Португалии и Ирландии сопровождалось исключительно тем, что страна была вынуждена обратиться за помощью к ЕЦБ, ЕС и МВФ.
· La Stampa и France24: МВФ готовит экстренную кредитную линию Италии на 400-600 млрд евро. Данный кредит позволит стране избежать заимствований на рынке госдолга (в 2012 году Италии предстоит рефинансировать долгов на 300 млрд евро), а также провести правительству Марио Монти необходимые реформы. Ставка по кредитам будет порядка 4%-5%.
· Fitch понижает 26 октября кредитный рейтинг 8 итальянских банков (Banca Popolare di Sondrio, Credito Emiliano, Banca Popolare dell'Emilia Romagna, Banca Popolare di Milano, Credito Valtellinese, Veneto Banca, Banca Popolare di Vicenza и Banca Popolare dell'Etruria e del Lazio.)
· На неделе с 28 ноября по 2 декабря Италия и Франция проведут ряд аукционов на рынке госдолга.
Мы не верим в том, что предоставление Италии от МВФ кредитной линии на 400-600 млрд евро может остановить распространение европейского долгового кризиса (только если выиграть время). Даже если лидерам Франции и Германии удастся отстоять сейчас Италию, то кто даст гарантии, что куда более слабая с точки зрения экономики Испания не ляжет в течение последующих нескольких кварталов. Опять же мы очень сомневаемся в том, что данное решение на 400-600 млрд евро удастся быстро воплотить в жизнь, учитывая то, насколько провальной оказалась идея с модернизацией европейского стабфонда (EFSF), о котором все, похоже, уже забыли.
Что касается реакции рынков, то в случае с Ирландией и Португалией мы уже ни раз наблюдали примерно одну и ту же картину рынка, когда сначала на решение о спасении той или иной страны пара EUR/USD или DAX реагирует гэпом вверх после выходных, однако в итоге данного рода рост носит кратковременный характер, и довольно-таки быстро сменяется новой волной продаж.
Бельгия
· S&P понижает кредитный рейтинг Бельгии до АА с АА+, отмечая беспокойство относительно фондирования (доступа к рынку капитала) и усиливающиеся давление на рынке (госдолга).
· Доходность 10-летних гособлигаций Бельгии на конец минувшей недели была порядка 5.82%. Как только yield перешагнет через 6% есть высокая вероятность, что бельгийские бонды попадут в список суверенных бумаг, которые ЕЦБ вынужден скупать на вторичном рынке, чтобы хоть как-то сгладить ситуацию. Другой негативный момент заключается здесь еще и в том, что спрэд бельгийских бумаг к немецким поднялся выше 400 б.п., что может означать усиление продаж бельгийских облигаций за счет участников рынка РЕПО, для который данный рубеж в чем-то является критическим. В понедельник, 28 ноября, Бельгии предстоит разместить 10-летние гособлигации на 2 млрд евро.
· В субботу, 26 ноября, Бельгия в экстренном порядке утверждает бюджет на 2012 год.
Можно в принципе закрыть глаза на понижение на прошлой неделе рейтинга Португалии и Венгрии до «мусорного» уровня, так как это в чем-то закономерно и здесь уже и так все ясно. Что касается именно случившегося с Бельгией, то в данном случае мы видим ряд далеко идущих последствий, что в конечном счете может быть еще одним драйвером снижения курса EUR/USD.
Во-первых, мы не исключаем того, что в случае ухудшения ситуации в Европе, к чему пока все идет, Бельгия в один прекрасный момент может стать такой же целью для спекулянтов, как Италия, Греция, Ирландия, Португалия или Испания, в результате чего возникнет значительный риск, что и этой стране понадобится «bailout». Во-вторых, данный «даунгрейд», на наш взгляд, усиливает сам по себе спекуляции на тему того, что скоро Франция лишится своего кредитного рейтинга, а также спекулянтам можно будет потрясти со временем еще и Австрию.
Риски таковы, что в следующем 2012 году мы вновь можем увидеть тестирование по EUR/USD поддержки 1.1860.
Moody's - разбавим оптимизм!
Moody’s
Если задаться вопросу, почему S&P понизило в пятницу вечером кредитный рейтинг Бельгии, то выяснится, что помимо всего прочего данного решение было продиктовано национализацией или спасением франко-бельгийского банка Dexia. Почему бы здесь не провести некоторые параллели со спасением Италии, учитывая то, что данная операция будет финансироваться в конечном счете в том числе за счет стран еврозоны.
Иными словами, данный шаг навстречу Риму может означать, что теперь кредитные рейтинги Германии и Франции еще в большей опасности, подтверждением чему в принципе могут быть те же заявления агентства Moody’s в воскресенье, где открыто дали понять, что отдельные страны европейского региона могут лишиться своих высоких кредитных рейтингов.
Причем, данная риторика Moody’s основывается еще на оптимистичном сценарии развития событий, который не предполагает усиления кризиса в Европе и новые дефолты.
· Распространение долгового и банковского кризиса в еврозоне чревато снижение кредитоспособности всех стран Европы.
· Кредитные риски продолжат расти в случае отсутствия мер стабилизации ситуации.
· Институциональная слабость препятствует разрешению кризиса в Европе и оказывает давление на рейтинги.
· Основополагающим сценарием Moody’s считает сохранение еврозоны без масштабных дефолтов.
· Политическая воля для преодоления кризиса может возникнуть исключительно в результате ряда потрясений для еврозоны, что будет означать либо утрату доступа ряда стран к рынку капитала, либо потребует их поддержки.
· В последнее время возросла вероятность роста политической неопределенности в Греции и Италии, возник ряд моментов в отношении обмена греческих гособлигаций, а также ухудшилась экономическая ситуация в Европе.
· Череда дефолтов может заметно увеличить вероятность выхода одной или нескольких стран из валютного союза.
· Существенная переоценка кредитных рейтингов еврозоны может прийтись на 1кв2012 года.
Вообще, хочется отметить, что из всех финансовых рынков валютный, пожалуй, наиболее сдержанно отреагировал на новости по Италии (пара EUR/USD едва прибавила 100 пунктов), что может быть косвенным подтверждением того, что говорить о завершении долгового кризиса преждевременно.
Немецкая марка и репатриация!
Назад в 90-е
В конце прошлой недели на Bloomberg-TV выступал бывший министр финансов Великобритании, который текущую ситуацию в Европе сопоставил с началом 90-х гг, когда на повестке дня было объединение Германии и валютный союз, который трещал по швам. Так вот у немцев был выбор - а) снизить ставки, допустив рост инфляции б) пойти на развал валютного союза, поставив ценовую стабильность во главу угла. Так вот немцы выбрали "б", что в итоге в 1992-1993 гг. стало сильным драйвером снижения курса немецкой марки против доллара.
В принципе история повторяется в полной мере, если проследить текущую позицию ЕЦБ в текущем кризисе.
Репатриация
Несмотря на то, что долговой кризис в Европе явно увеличился в масштабах в текущем году, пара EUR/USD торгуется сейчас заметно выше минимумов прошлого года в районе 1.1860. Одно из объяснений, почему евро так неохотно идет вниз, сводится к тому, что, согласно тем же договоренностям в Брюсселе, европейским банкам надлежит привести свои балансы в порядок к лету 2012 года. Это в свою очередь, заставляет финансовые институты ликвидировать позиции по всему классу активов, в частности, репатриировать активы из-за рубежа, на долю которых приходится значительная часть активов номинированных в долларах США. Отсюда в моменте мы видим продолжительное снижение рынка акций США и Европы (рекордное с 2008 года), а заодно и в какой-то момент относительно стабильные торги в EUR/USD.
Данный фактор, впрочем, на наш взгляд, может замедлить нисходящий тренд в EUR/USD, но никак не сломить его.
/Компиляция. 28 ноября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу