В начале года мы наблюдаем достаточно очевидное улучшение настроений на финансовых рынках. Переломным моментом, по-видимому, стал безлимитный аукцион ЕЦБ по предоставлению кредитов европейским банкам, проведенный 21 декабря. На этом аукционе 523 банка взяли 489.2 млрд евро под 1 % годовых сроком на 3 года. По неофициальной информации итальянские и испанские банки проявили наибольшую активность, взяв 50 и 25 млрд евро соответственно, и закрыв значительную часть своих потребностей в рефинансировании на текущий год. Всего таких аукционов будет три, и ближайший состоится уже в феврале (ожидается, что ЕЦБ предоставит ещё 400 млрд евро на тех же условиях).
Помимо масштабного рефинансирования, ЕЦБ продолжает программу выкупа суверенных облигаций проблемных европейских стран и к настоящему моменту аккумулировал на своем балансе этих бумаг уже на 219 млрд евро. За полгода ЕЦБ выкупил облигаций на 145 млрд евро, и это вполне сопоставимо с программой QE2, которую ФРС США реализовывал с 4-го квартала 2010 г по середину 2011 г.
Сейчас можно с уверенностью утверждать, что ЕЦБ начал решительно действовать, и эти действия уже приносят свои плоды. Money market постепенно размораживается, снизилось давление на долговые рынки проблемных европейских стран, и, в первую очередь, на Италию, которая вызывает наибольшее беспокойство.
Улучшение ситуации на рынках начинает сказываться и на реальной экономике. Мы уже отмечали, что экономическая конъюнктура в Европе в декабре-январе демонстрирует признаки улучшения. Не последнюю роль в этом сыграло ослабление курса евро, что, безусловно, является важным фактором для экспортоориентированных экономик региона. Помимо Европы важным фактором, поддерживающим оптимизм, являются все более радужные новости из США. Похоже, что после двух лет вялого роста американская экономика начинает набирать обороты; процесс посткризисного восстановления ускоряется и приобретает более устойчивый характер.
Хотя, надо признать, что американский рынок недвижимости по-прежнему пребывает в состоянии стагнации, и признаков его восстановления пока что не видно. Но и с другой стороны, это дает основания ФРС сохранять курс на дальнейшее смягчение кредитно денежной политики, подтверждение чего мы получили на последнем заседании ФРС.
Ещё одним фактором риска, точнее, неопределенности, остается Китай. В отличие от США и Европы хороших новостей из Китая мы давно не получали. Выходящая статистика формирует достаточно смешанную экономическую картину, которая, впрочем, пока не ставит под сомнение базовый сценарий soft landing. Важно отметить, что растут рыночные ожидания более решительных действий Народного Банка Китая по смягчению кредитно-денежной политики, и это может стать поддерживающим фактором не только для китайского фондового рынка, который после затяжного падения, похоже, разворачивается вверх, но и для рынков сырья.
Рынки могут ещё подрасти
Анализируя нынешнюю ситуацию на рынках, мы видим достаточно много аналогий с концом 2010 г - началом 2011 г, когда QE2 в исполнении ФРС оказывала решающее влияние на рыночную конъюнктуру. Высоковероятно, что нечто подобное повторится и сейчас - невзирая на высокую неопределенность и очевидные риски рынки продолжат карабкаться наверх.
Мы считаем, что если Греции удастся сейчас договориться с кредиторами, т.е. избежать наиболее опасного сценария неконтролируемого дефолта, то из состояния умеренного оптимизма рынки начнут движение к состоянию эйфории. Российские акции могут совершить резкий скачок на 10-15% вверх, т.е. приблизиться к нашим годовым targets (1750 пунктов по индексу ММВБ и 1800 по индексу РТС). И вот здесь, по-видимому, и нужно будет сокращать позиции. Повод для резкой коррекции, как обычно, появится неожиданно, и сейчас сложно сказать, что станет триггером падения. Европейский долговой кризис - это проблема, которая не имеет быстрого решения, поэтому мы ещё увидим потрясения с этой стороны. Судя по динамике рыночных индикаторов, очень вероятно, что вслед за Грецией списания долга захочет Португалия, и следующей спасать будут уже её...
Не стоит забывать и о приближении президентских выборов в России, которые, по-видимому, будут сопровождаться нарастанием политической напряженности. Мы не ждем угроз с этой стороны до 4 марта, однако после голосования возможны сюрпризы. Не исключено, что многие инвесторы, памятуя о 10-процентной коррекции рынка акций после парламентских выборов, предпочтут сократить риски накануне 4 марта.
Мы продолжаем придерживаться нашего базового взгляда на рынок, высказанного в годовой стратегии: катастрофы не произойдет, но и на длительный устойчивый рост рассчитывать не стоит. Настроения на рынке в течение года несколько раз поменяются, и лучшей тактикой будет являться активное управления портфелем. В декабре мы рекомендовали формировать портфель, ориентируясь на "защитные" акции. Сейчас мы ждем нарастания оптимизма, и потому рекомендуем увеличивать в портфеле долю рискованных (hi-leverage) акций. Наиболее привлекательными из таких бумаг являются акции ММК, Евраз и UC RUSAL
Помимо масштабного рефинансирования, ЕЦБ продолжает программу выкупа суверенных облигаций проблемных европейских стран и к настоящему моменту аккумулировал на своем балансе этих бумаг уже на 219 млрд евро. За полгода ЕЦБ выкупил облигаций на 145 млрд евро, и это вполне сопоставимо с программой QE2, которую ФРС США реализовывал с 4-го квартала 2010 г по середину 2011 г.
Сейчас можно с уверенностью утверждать, что ЕЦБ начал решительно действовать, и эти действия уже приносят свои плоды. Money market постепенно размораживается, снизилось давление на долговые рынки проблемных европейских стран, и, в первую очередь, на Италию, которая вызывает наибольшее беспокойство.
Улучшение ситуации на рынках начинает сказываться и на реальной экономике. Мы уже отмечали, что экономическая конъюнктура в Европе в декабре-январе демонстрирует признаки улучшения. Не последнюю роль в этом сыграло ослабление курса евро, что, безусловно, является важным фактором для экспортоориентированных экономик региона. Помимо Европы важным фактором, поддерживающим оптимизм, являются все более радужные новости из США. Похоже, что после двух лет вялого роста американская экономика начинает набирать обороты; процесс посткризисного восстановления ускоряется и приобретает более устойчивый характер.
Хотя, надо признать, что американский рынок недвижимости по-прежнему пребывает в состоянии стагнации, и признаков его восстановления пока что не видно. Но и с другой стороны, это дает основания ФРС сохранять курс на дальнейшее смягчение кредитно денежной политики, подтверждение чего мы получили на последнем заседании ФРС.
Ещё одним фактором риска, точнее, неопределенности, остается Китай. В отличие от США и Европы хороших новостей из Китая мы давно не получали. Выходящая статистика формирует достаточно смешанную экономическую картину, которая, впрочем, пока не ставит под сомнение базовый сценарий soft landing. Важно отметить, что растут рыночные ожидания более решительных действий Народного Банка Китая по смягчению кредитно-денежной политики, и это может стать поддерживающим фактором не только для китайского фондового рынка, который после затяжного падения, похоже, разворачивается вверх, но и для рынков сырья.
Рынки могут ещё подрасти
Анализируя нынешнюю ситуацию на рынках, мы видим достаточно много аналогий с концом 2010 г - началом 2011 г, когда QE2 в исполнении ФРС оказывала решающее влияние на рыночную конъюнктуру. Высоковероятно, что нечто подобное повторится и сейчас - невзирая на высокую неопределенность и очевидные риски рынки продолжат карабкаться наверх.
Мы считаем, что если Греции удастся сейчас договориться с кредиторами, т.е. избежать наиболее опасного сценария неконтролируемого дефолта, то из состояния умеренного оптимизма рынки начнут движение к состоянию эйфории. Российские акции могут совершить резкий скачок на 10-15% вверх, т.е. приблизиться к нашим годовым targets (1750 пунктов по индексу ММВБ и 1800 по индексу РТС). И вот здесь, по-видимому, и нужно будет сокращать позиции. Повод для резкой коррекции, как обычно, появится неожиданно, и сейчас сложно сказать, что станет триггером падения. Европейский долговой кризис - это проблема, которая не имеет быстрого решения, поэтому мы ещё увидим потрясения с этой стороны. Судя по динамике рыночных индикаторов, очень вероятно, что вслед за Грецией списания долга захочет Португалия, и следующей спасать будут уже её...
Не стоит забывать и о приближении президентских выборов в России, которые, по-видимому, будут сопровождаться нарастанием политической напряженности. Мы не ждем угроз с этой стороны до 4 марта, однако после голосования возможны сюрпризы. Не исключено, что многие инвесторы, памятуя о 10-процентной коррекции рынка акций после парламентских выборов, предпочтут сократить риски накануне 4 марта.
Мы продолжаем придерживаться нашего базового взгляда на рынок, высказанного в годовой стратегии: катастрофы не произойдет, но и на длительный устойчивый рост рассчитывать не стоит. Настроения на рынке в течение года несколько раз поменяются, и лучшей тактикой будет являться активное управления портфелем. В декабре мы рекомендовали формировать портфель, ориентируясь на "защитные" акции. Сейчас мы ждем нарастания оптимизма, и потому рекомендуем увеличивать в портфеле долю рискованных (hi-leverage) акций. Наиболее привлекательными из таких бумаг являются акции ММК, Евраз и UC RUSAL
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2012-06/1338533813_logo.png Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба